SBFが描くFTXの軌跡：暗号通貨は素晴らしいが、取引所はひどかった
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SBFが描くFTXの軌跡：暗号通貨は素晴らしいが、取引所はひどかった
SBFがNBAスターの番組にゲスト出演：子供の頃は学者になりたかった、Alameda設立時はビットコインをまったく理解していなかった。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察FTX創業者Sam Bankman-Fried（SBF）は先週、NBA選手のAndre Iguodalaがホストを務めるポッドキャスト番組『Point Forward』に出演した。今回のインタビューでは、これまでの市場に関する議論とは異なり、IguodalaはSBFのバックグラウンドや経歴について掘り下げた。例えば、SBFが子供の頃は学者になると信じていたこと、Alameda Research設立当初はわずか2人の小規模な会社であり、当時はビットコインの仕組みさえ理解していなかったことなどが語られた。
『Point Forward』はNBAゴールデンステート・ウォリアーズの選手であるAndre Iguodalaが運営するポッドキャスト番組で、スポーツ、ビジネス、テクノロジーなど幅広いトピックを扱っている。選手としての活動以外にも、Iguodalaはシリコンバレーで知られる投資家でもあり、特にテクノロジー系スタートアップへの投資に注力している。最も有名な投資先はビデオ会議ソフトウェアのZoomであり、この投資により彼の資産はほぼ倍増した。
また、Iguodalaは多くのNBA選手のファイナンシャルアドバイザーとしても知られ、投資やマネープランに関する助言を行うほか、「プレイヤー・テクノロジーサミット（Players Technology Summit）」のようなイベントを開催し、アスリートたちがテクノロジー産業における投資の可能性をより深く理解できるように支援している。
Iguodalaは冒頭で、暗号通貨は常に注目している分野だと述べ、今年初めには自身の給与の一部をビットコインに交換したことも明かした。
少年時代に学者になると思っていたSBF
SBFの両親はともにスタンフォード大学の法学教授であり、そのためIguodalaは彼の成長過程が他の子どもと異なる点があるのかどうかに興味を持った。
SBFによると、両親は幼少期に特定の考え方を押し付けるようなことはせず、むしろ彼自身が両親やその同僚たちが政治やビジネスについてどのように議論しているかを観察していたという。成長するにつれ、SBFはそれらの話題についてウィキペディアやブログで調べるようになり、自分なりの見解を形成していくようになった。
プレッシャーを感じたかどうかという質問に対して、SBFは両親から直接的な圧力は一切感じなかったが、自分自身にプレッシャーを感じていたと語る。両親が法学教授である以上、自分も将来は弁護士や教授といった職業に就くべきではないかと考えていたのだ。
ただし一つ確かなのは、両親の価値観がSBFに大きな影響を与えたということだ。
「彼らは私にこう考えろ、ああ行動しろとは言わなかった。しかし私は幼いころから法律家の思考方法――どう考えて、政治をどう解釈するか――に触れていた。
そして彼らは、いかに自分の影響力を最大限発揮して周囲の世界（world）を変えられるかを常に考えている。これは私に深く影響しており、今でも心の奥底に持っている。」
なぜMITを選んだのか？
次にIguodalaは、SBFがなぜマサチューセッツ工科大学（MIT）を選んだのかを尋ねた。
SBFは笑いながら、実は明確な理由はないと言い、「無意識のうちに自分は将来物理学者か数学者になるだろうと思い込んでいたので、だからMITに進学した」と語った。特別深い意味があったわけではなく、単にそう思っていたにすぎないという。
実際にMITに入学してみると、SBFはそのキャンパス文化や周囲の学生たちが他の大学とは大きく異なることに気づいた。
多くのトップレベルの大学の学生は強い野心を持っているが、MITは技術重視の研究型大学であるため、必然的に「ニード」（nerd）や「ギーク」（geek）と呼ばれる、学術に没頭し社交性に乏しいタイプの学生が多く、独特のニード文化と学術的雰囲気が根付いていた。SBFはそんな環境の中で過ごすことに非常に居心地の良さを感じた。
[注1]：ここでいう「ニード」や「ギーク」は否定的な意味ではなく、学問に熱中するが社交性に乏しい知識人を指す
私のお金か？ それとも私の人間性か？
MIT在学中は、SBFが「効果的利他主義」（effective altruism）の考え方を徐々に形成していった時期でもある。
SBFによれば、多くの人が何らかの形で効果的利他主義の考え方に共感しているという。
たとえば、職業を選ぶ際に「自分の仕事は周囲の人々にとって良い影響を与えられるか」という視点を多少なりとも考慮する人は多い。ただ、それを最優先の基準とし、自身の影響力を最大化しようとする人がいる一方で、SBFはまさにそのタイプだった。
「大学1年生の頃から、私は効果的利他主義を探求し始め、自分の人生設計やキャリア選択について真剣に考えるようになった。
私が望んでいたのは、副次的に良いことをするのではなく、『世界をより良くすることに貢献する』という目的を第一に置くことだった。」
この考えを「効果的（effective）」と「利他（altruism）」に分けてみると、MITでは「効果的」という側面に強く焦点が当てられているが、「利他」は少数派の価値観に過ぎない。
しかし、世界的なコミュニティの中には同じように利他主義を信奉する人々がおり、SBFはむしろ大学外のコミュニティを通じて、この概念をさらに深めていった。
偶然の出来事から、SBFは効果的利他主義を掲げる非営利組織『80,000 Hours』に出会い、そこで先輩たちから『君は一体どれだけお金を稼げる仕事に就くべきか』というアドバイスを受けた。
慈善団体からの回答も同様だった。
「私はいくつかの慈善団体に、私の“時間”と“お金”、どちらが必要か尋ねた。基本的に全員が『お金』だと答えた。
確かに私は多額の寄付ができる。それは彼らの組織づくりを手伝うよりも現実的だし、そもそも私はその専門分野の出身でもない。」
ビットコインの仕組みはわからないが、まずは儲けよう
ウォール街を離れた後、SBFは将来の方向性に迷っていたが、2017年初頭に自身でヘッジファンドAlameda Researchを設立した。ちょうどその時期は、暗号通貨が初めて大きなブームを迎えていた時期だった。
「ビットコインが3,000ドルから20,000ドルまで上昇したおかげで、2017年に一般大衆が初めて暗号通貨に注目するようになった。誰もが暗号通貨の話題に夢中になり、友人たちのほとんどがそれを語っていた。
私にとっては、暗号分野に大きな需要があり、業界は急速に変化し、取引量も膨大になると同時に、おそらく市場は非効率的だろうという強い兆候が見えた。」
当時、流動性を提供する機関はほとんどおらず、効果的な裁定取引の仕組みも存在しなかった。しかし、取引量と価格変動の大きさは明らかであり、トレーダーにとっては絶好のチャンスだった。
ただしSBFは、当初はビットコインやブロックチェーンの技術的背景や本質をまったく理解していなかったことも率直に認めている。
「最初に暗号資産を取引し始めたとき、それらは私にとってただの数字の羅列にすぎなかった。シンプルに考えた。ある取引所では7,000ドル、別の取引所では7,200ドルという価格差があり、3%程度の裁定利益が出るかもしれない。
ただ、儲かる可能性があると思ったんだ。」
会社を立ち上げて初めて、“リーダーシップ”に気づいた
現在のFTXやAlameda Researchには独自の企業文化が存在し、FTXの急速な成長はSBFが有能なリーダーであることを証明している。 Iguodalaは、SBFがどのようにしてそのようなリーダーシップを発揮できたのかを尋ねた。
SBFは、当初そのような状況になるとは全く予想していなかったと答える。
「Alamedaを設立したのは、単に取引を行い、チャンスを見つけ、利益を得ることだけを考えていた。つまり、Alamedaは本当に初期は2人だけの小さな会社だったんだ。」
暗号分野に入ってからは、多くの機会がある一方で、取引が非常に複雑であることに気づき、より多くの人材を雇い、大きなチームで対応する必要が出てきた。しかし、その時点でもまだ「リーダー」としての自覚はなかった。
「当初は“リーダーシップ”が必要だとは全く気付いていなかった。ただ、この分野にはチャンスが多いと思っていた。しかし作業が複雑なので、他人に任せる必要があり、彼らの質問に答えたり、アドバイスをしたり、仕事を教えたりしていた。ある日、気づいたら単なる雇用関係を超え、プロジェクトのリーダーのような存在になっていた。」
しかし、まだこれを“会社経営”や“チーム文化”とは捉えておらず、ただ「正しいことを一緒にやろう」という思いが、彼の初期のリーダーシップ哲学だった。
IguodalaはSBFの説明に補足した。この段階でSBFは、企業の将来に対する核心的なビジョンをすでに持っていたと指摘する。これは自身のアスリート生活から学んだことであり、チームのリーダーの哲学や行動態度が、そのままチーム全体に影響を与えるという点だ。
SBF自身も、チームに企業哲学を築くことの重要性を認識している。
「別に『これが私たちの方向性です』と宣言する文書を作る必要はない。だが、企業哲学は確かに必要だ。誤ったことが起きたときに『従業員が悪い』と文句を言うのではなく、普段から明確に『何が正しいか』を伝えなければならない。」
暗号通貨は素晴らしいが、取引所はひどすぎる
暗号資産の取引を始めてから、SBFは暗号通貨がなぜ注目されるのかを徐々に理解していった。彼によれば、取引中に直面する問題の多くは暗号資産そのものではなく、口座開設や送金など周辺の手続きにあったという。
かつてウォール街で取引していた際は、単に「買う」「売る」ボタンを押すだけでよかったため、世界はそうやって動いていると思っていた。しかし、資産を取引できることは一種の特権であることに気づいた。
異なる国の取引所での裁定取引も、誰にでもできるわけではなく、多くはコネクションや特定の業界特許に依存している。
暗号通貨はすべての人に開かれている点が、その魅力なのだ。
しかし一方で、取引所の使い勝手は極めて悪かった。
「2018年から2019年にかけて、価格が大きく変動するとすぐに取引所がダウンした。急増する取引量に対応できなかったのだ。当時の取引所にはほとんど“コンプライアンス部門”がなく、規制当局との対話も行われていなかった。
取引所を使ってみて気づいたのは、まず、取引所は暗号分野において極めて重要なインフラであること。第二に、そのユーザーエクスペリエンスがひどいことだ。」
以前の裁定取引と同じように、SBFはここにもチャンスを見出した。数十億ドル規模の取引量を持ち、世界中の人々がアクセス可能なネットワークがあるにもかかわらず、その中心である取引所の機能や体験がこれほど劣っているというのは不合理だった。それがFTX設立のきっかけとなった。
「それがまさに私がFTXを設立した理由だ。暗号市場の革新性と市場構造を維持しつつ、伝統的な金融機関と同等の体験――安定した動作や洗練されたインターフェースなどを提供できるかを試したかった。」
資本市場の冬の時代
当然のことながら、Iguodalaは現在の暗号市場の状況についても質問した。
SBFは、今回の下落は金融政策の転換によるものだと分析している。過去数十年間、緩和的な金融環境が続いてきたことで、多くの資産価格が上昇してきた。しかし、中央銀行がインフレを測定するために用いるCPIやPCEなどの指標は、実際のインフレを完全には反映していない。
今回の一連の要因——パンデミック、ロシア・ウクライナ戦争、サプライチェーンの問題——が重なり合い、インフレは制御不能な状態に陥った。
FRBはインフレ抑制のために約30年ぶりの大幅な利上げを開始し、金融市場は極度の不安に包まれた。暗号市場だけでなく、ナスダック指数も高値から30％以上下落した。
市場の崩壊は、CelsiusやThree Arrows Capitalといった機関の大量決済や流動性危機を引き起こした。SBFは、ビットコインが25,000ドルから20,000ドル台に下落した主因は、これらの決済によるものだと考えている。
しかし、SBFは『最悪の局面はすでに過ぎた可能性がある』とも指摘する。短期的には暗号市場はマクロ経済に左右されるとしながらも、長期的には業界が優れた製品を継続的に開発できるかどうかが鍵だと強調する。
「今後の暗号市場の行方は、インフレ率、金利、ウクライナ戦争などマクロ経済の動向にかかっている。これらが短期的な変動要因だ。
長期的にはもちろん、暗号産業の発展、つまり良い製品を生み出せるかどうかが、市場を根本的に動かす要素となる。」
規制と分散化のバランスとは？
規制について話す前に、SBFは暗号産業は二つの方向に進展すると見ている。一つは自己規制（self-policing）、もう一つはコミュニティによる教育の推進だ。
自己規制によってユーザーに対して一定の透明性と自主的なルール設定が可能になる。暗号分野の新興企業が自己規制の必要性に気づけば、詐欺のリスクは大きく低下する。また、コミュニティによる教育も不可欠であり、両者は互いに補完し合う。
規制当局がどのように対応するかについては、SBFも明確な答えを持っていない。しかし、規制の対象は「フロントエンド」――つまり一般投資家に暗号商品を提供する取引プラットフォームやインターフェース――に集中する可能性が高いと考える。情報開示の透明性、取引の透明性、投資家保護などが求められるだろう。
一方で、バックエンドの運営方法については、よりオープンであるべきだとSBFは主張する。
彼は現代の国際送金を例に挙げ、現在の規制はバックエンドに重点を置いていると指摘する。
送金時には3～4行の銀行が関与し、それぞれの中小銀行は送金者の身元や送金先を確認するのに多くの時間を要する。しかし、それらの銀行自身も状況を正確に把握できていないことが多く、結果として大口以外の小額国際送金は非常に非効率になっている。
IguodalaはSBFのこの比喩に大変満足し、「スウィート・ジャズ（sweet jazz）」のようなものだと評した。
最後にIguodalaは、FTXがなぜ多くのアスリートやスポーツチームと提携するのかを尋ねた。
SBFは、多くの人がFTXの目的はユーザー獲得だと思っているかもしれないが、実際にはそれが提携の理由ではないと反論する。もし本当にユーザーを増やしたければ、FacebookやGoogleの広告に資金を投じるはずだ。
スポーツ分野を選んだのは、ブランド価値を築くためだ。
彼によれば、スポーツは数少ない国境を超えた分野であり、アスリートやチームとの提携によって、大衆がFTXを迅速に認知し、その核心理念を理解する助けになるという。
「私たちの最大の目標は、大衆にFTXが誰なのか、どのようなサービスを提供できるのかを伝え、業界内での可視性を高めることだ。すでに我々は人間関係のネットワーク構築や、大衆のFTXに対するブランドイメージ形成に注力している。
この観点からすれば、スポーツ分野は非常に大きな影響力を持つ稀有な産業であり、私たちのメッセージを大衆に届けるのに最適な媒体だ。」
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