暗号資産アナリスト：なぜ私はSynthetixの将来を楽観しているのか？
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暗号資産アナリスト：なぜ私はSynthetixの将来を楽観しているのか？
Synthetix：最も努力しているチームと、DeFiエコシステム全体で最も活発なDAOの1つを擁する。
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執筆：Secret Salsa
翻訳：TechFlow intern
SNX紹介
他のOG DeFiプロジェクトと同様、Synthetixはここ数ヶ月間、市場の下落に押しつぶされ、sUSD債務ポジションを適切に管理していなかった多くの参加者が強制清算されました。SNX価格が急落する中、参加者は適切な担保比率を維持するために、追加のSNX担保またはsUSD債務の返済が必要となりました。
Synthetixの債務モデルは常に両刃の剣：好況期には、DegenたちがsUSD債務を使って他のトークンやさらに多くのSNXを購入し、SNX担保ポジションを過度に活用します。SNXトークン価格が上昇すると、それにより追加のsUSD手数料とSNXインフレ報酬が得られ、SNXフライホイールが加速します。
しかし市場が不況に転じると、すべてのトークン価格が暴落し、投機家たちは債務を返済できず倒産し、SNXの連鎖的強制清算を引き起こします。
SNXが最高値（28.53米ドル）から90％下落し、現在の価格（2.93米ドル）まで落ち込むのも当然です。ただし、先月だけで88％上昇しています。
何が起きたのか？
他人がSynthetixについてどう評価しようと、彼らには本当に努力するチームがあり、DeFiエコシステム全体で最も活発なDAOの一つを持っている。
確かにsUSDの債務モデルには欠点がありますが、同時に大きな利点もあります。例えば、大口投資家（ホエール）はSynthetixの合成資産（sUSD、sETH、sBTCなど）を利用してより良い価格を得ることができます。
このモデルはすでに実装されており、Curveや1inchなどのDEXアグリゲーターのおかげで、毎週SNXステーカーに巨額のsUSD手数料をもたらしています。
さらに、SynthetixはsUSDの無限流動性という理論に基づいて他のプロジェクトを分社化し始めています。大口トレーダーはTradFi市場のようにスリッページや価格差に悩まされることなく、Synthetix上で取引できます。
手数料の観点から見ると、SNXステーカーにとって最も有望なのはKwentaであり、すでにOptimism L2上で先物取引を開始しており、取引量の回復も見られています。
これによりSNXステーカーにも追加の手数料がもたらされます。
したがって、ファンダメンタル面から見れば、この二つの要因だけで最近の価格急騰を正当化できるでしょう。
しかし問題は、市場が安定した後、過去の高値に戻るための十分な燃料があるかどうかです。なぜなら、Synthetixは非常に複雑かつ断片化されたアーキテクチャを持ち、現時点ではイーサリアムとOptimism L2にしか存在していないからです。
SNXが再びATHに回帰できる理由
プロトコル層
ここ数年間、Synthetixは継続的に変革を続けてきました。チームは現状に決して満足せず、危機時であろうと新機能やアイデアの導入時であろうと常に前進しています。
Synthetixは当初、合成資産取引を行うDEX、つまりイーサリアム上に構築されたdAppとしてスタートしました。
2023年にリリース予定のV3では、本プロジェクトは他のプロジェクトがdAppを構築し流動性を利用するための「プロトコル層」として位置づけられます。利用されればされるほど、DeFiとの統合が増えれば増えるほど、発生する手数料も増加します。結果として、SNX投資家は多方面からの手数料収益を得ることになります。
統合の観点から見ても、SynthetixはOptimism L2上で最も進んだプロジェクトです。Optimismが成長すればSynthetixも成長します。新しいプロジェクトがOptimism上で立ち上がれば、流動性や活動を促進するためにSynthetixを利用し、ある種の相乗効果を生み出して、より頻繁にSynthetixプロトコルを使用することになり、さらなる手数料収益につながります。
一旦Synthetix v3が稼働すれば、他のL2だけでなく、PolygonやAvalancheのような他のL1への迅速な展開も可能になります。
ユニバーサルブリッジ（万能橋）
Synthetixが他のL1およびL2に展開されれば、それは一種のユニバーサルブリッジまたはSynth Teleporterとして機能し、従来のクロスチェーンブリッジよりも高速・安全・低コストで代幣や通貨を他チェーンへ送信できます。なぜなら、従来のブリッジは流動性プールの出入りに依存しているためです。
KainはSIP-204でこれを次のように説明しています：
多くのトークンブリッジは、各トークンに対して「ネイティブ」ネットワークを持つことを前提としています。つまり、トークンがブリッジされると、目的のネットワークにはその「ラップド」バージョンが受け取られるものの、本来のネイティブトークンはソースネットワーク上のブリッジコントラクト内に保管されたままになります。これは理想的ではありません。なぜなら、目的ネットワーク上の資産の価値を保つには、常にクロスチェーンブリッジの安全性が保証されなければならないからです。このようなブリッジの多くはマルチシグによってセキュリティを確保しており、目的ネットワーク上のすべての資産がリスクにさらされています。
Synth Teleporterはブリッジではありません。 それは別のタイプであり、資産を他チェーンに移動させるために燃やす（バーン）と新たに造る（ミント）方式を採用しています：
これにより、同一資産の二重バージョンを保有する必要がなくなり、合成資産の総供給量は一定に保たれます。ネット間での情報伝達方法としては、二つのアプローチがあります。一つはChainlinkに依存する方法、もう一つは各ネットワーク上のTeleporterが生成する署名付きメッセージを使い、相手側のTeleporterが最初のTeleporter上の資産をミントまたはバーンする権限を与える方法です。
クロスチェーンブリッジ市場は大きく、現在のTVLは87億ドル、ピーク時には240億ドルに達しました。Synthetixはやがてこの市場のシェアを獲得するためのツールを備えることになります。
強力な取引プロトコル
スポットでもレバレッジ取引でも、分散型取引は相当長い間人気を集めています。チェーン間およびプロトコル間ではトレーダーを惹きつけるための激しい競争が続いています。
これまでで最も人気のある取引所はおそらくdYdXでしょう。現在、StarkNetベースの独自L2上で運営されています。
dYdXは少なくとも現時点で、分散型取引の中核的存在ですが、優れた製品を持つことは重要ですが、それだけでは不十分です。良好なトークンエコノミクスを持つことも極めて重要です。
そうでなければ、ユーザーと保有者の間に摩擦が生じます。dYdXは優れた製品ですが、失敗したトークンエコノミクスがまさにその完璧な例です。dYdXの比較的成功は、トレーダーに対する手厚い取引インセンティブによるものですが、その代償としてDYDXトークン保有者やVCの大量のトークンアンロックが犠牲になっています。
dYdXとは対照的に、Synthetixは魅力的な製品に加え、トークンエコノミクスも優れており、SNX保有者には毎週配当が支払われており、APYは現在も連続数週間100％以上を維持しています。
さらに重要なのは、SynthetixはKwenta上でのみ使用されるのではなく、スリッページゼロ、無限流動性、完全カスタマイズ可能な商品といった特徴により、多くの他のチームがSynthetix上にあらゆるデリバティブを展開したいと考えている点です。
繰り返しますが、SNXステーカーはより多くの手数料を得ます。
二つの欠点
sUSD債務
ご存知の通り、SNXステーキングに参加するには、SNXをステークしてsUSDを発行する必要があります（これはSynthetixプラットフォームに対する債務です）。SNXステーカーとなる瞬間から、あなたはSynthetixのグローバル債務プールに晒されることになります。
実際、SNXステーカーはSynthetixが提供する合成資産（sETH、sBTCなど）を使った取引者の反対側（カウンターパーティ）となります。つまり、あなたの債務ポジションは増加する可能性があります（例えば、取引者がsETHを保有して利益を得た場合、ETHが上昇している場合）または減少する可能性があります（取引者が平均して損失を出している場合）。
Synthetixの背後にある元々の考え方は、「平均的には取引者は損をする傾向があり、その分Synthetixが利益を得る」というものです。
取引者のポジションの開閉に伴い、あなたの債務額が変動するため、あなたは市場の変動に完全に晒されます。
しかし、dHedgeおよびその派生サービスTorosのおかげで、現在Optimism L2上で債務ポジションを完全にヘッジすることが可能になりました。これにより、あなたが発行したsUSDを使ってdSNXを購入でき、市場の変動や時間の経過による債務増加の影響を受けなくなります。
簡単に言えば、いくつかのSNXをステークして1000 sUSDを発行した場合、現在1000米ドルの債務を抱えています。この債務は取引活動に応じて変動します。もし債務を1000米ドルで固定したい場合は、その1000米ドルでdSNXを購入すれば、Torosがあなたに代わって債務をヘッジしてくれます。
Toros dSNXプールはOptimismネットワーク上で利用可能です。
私たちの見解では、sUSD債務管理は長らくSynthetix利用の主な障壁でした。多くのユーザーがsUSD債務の概念や意味を十分に理解していなかったためです。
今や債務をヘッジできるようになったことで、Synthetixはよりシンプルになり、24時間体制でポジション管理をしたくないユーザーにとっても使いやすくなりました。
Optimism上でのsUSD流動性
Optimism上には有意なsUSD流動性が存在しないため、ホエールがKwentaで取引を行うことはできません。
しかし、これはすぐに変わります。SynthetixはイーサリアムとOptimism間のsUSDブリッジを開通させたため、現在はイーサリアム上で大量のsUSDを購入し、Optimismに接続して取引を開始できます。唯一残る欠点は、Optimismからイーサリアムに再ブリッジする際に7日間の待機期間が必要なことです。Synth Teleporterの登場は待ち遠しいです。
リスク
主要なリスクはすでに分かっています：
規制：政府がDeFi全般の規制を始めた場合……
ハッキング／脆弱性：Synthetixは複雑なプロトコルであるため、ハッカーが脆弱性を見つける可能性があります。もちろんこれは条件付きですが、Synthetixはセキュリティに継続的に多額の投資をしており、これまで実際にハッキングされたことはありません（フロントランニング問題などはありましたが、これはシステムのバグに近く、ハッキングとは言えません）。
結論
長年にわたり、Synthetixは一度も休むことなく、プロトコルの発展に尽力し続けています。その姿勢には驚かされます。また、このプロトコルは堅固な基盤、良好なトークンエコノミクス、そして野心的なロードマップを持っています。
2023年のSynthetix v3リリースに向けたロードマップは非常に壮大であり、SNXステーカーにさらなる手数料収益を確実にもたらすでしょう。
Synthetixが各方面で進展し、SNXステーカーに手数料収益を還元する戦略を考えれば、Synthetixの将来を悲観するのは難しいです。
より多くの手数料＝SNXステーカーがより多くの配当を得るということです。
未来を予測することはできませんので、現在の熊相場が終わったのか、それとも一年あるいは数年続くのか、我々には分かりません。しかし、今年後半から2023年にかけて、すべてのdAppにおいてSynthetix関連の取引量が急増すると信じています（V3リリース後はさらに顕著になるでしょう）。
そうなれば、SNXはいずれATHに再び到達するでしょう。
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