Synthetixがインフレ提議を終了：SNXステーキング報酬の再構築、将来は縮小型ブルーチッププロジェクトへ
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Synthetixがインフレ提議を終了：SNXステーキング報酬の再構築、将来は縮小型ブルーチッププロジェクトへ
SNXのインフレ終了は、ステーカーと一般トークン保有者間の利益再分配を意味する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：蒋海波、PANews
12月9日，关于终止SNX通胀的Synthetix改进提案第2043号《SIP-2043: End SNX inflation》开始在Snapshot上进行投票。若该提案获得通过，意味着Synthetix的挖矿与通胀时代将正式终结，SNX也将转变为一种无通胀（甚至可能通缩）的蓝筹代币。
根据Synthetix的治理框架，其治理体系包含多个由SNX质押者选举产生的委员会和小组，选举每四个月举行一次。其中，Spartan Council（斯巴达委员会，简称SC）是系统的核心治理机构，负责对改进提案和参数变更进行投票决策。
截至12月11日上午，SIP-2043已有8名Spartan委员会成员中的6人完成投票，支持率为100%，表明该提案极有可能通过，最终投票将于12月18日结束。
质押者与普通持币者利益结构的转变
根据协议规则，Synthetix中的SNX质押者实质上充当了合成资产及永续合约交易的对手方。在此机制下，SNX质押者可获得交易手续费奖励以及SNX通胀奖励。
此前，SNX质押者的收益构成包括：作为交易对手方的损益 + 通胀奖励 + 通过手续费销毁sUSD债务。考虑到Synthetix的Andromeda版本已通过投票部署至Base链，若本次终止通胀提案通过，则未来SNX质押者的收益将变为：作为交易对手方的损益 + 通过交易手续费销毁的sUSD债务 + Base链上的交易手续费收入。
相较于其他永续合约项目，SNX质押者作为流动性提供者的收入更为稳定。如下图所示，SNX质押者的总体损益（含交易手续费及作为对手方的损益）几乎始终处于上升趋势。
如下图所示，在上一个Epoch（11月30日至12月6日），通胀带来的APR超过10%，而通过交易手续费销毁sUSD所产生的APR也超过5%，具体数值会因抵押率不同而有所变化。
此次提案的提出，是基于当前通胀水平相较以往已大幅降低的事实。此外，Synthetix v3即将部署至Base链，也将带来新的收入来源。同时，正在投票中的SIP-345提案提议将Base链上产生的手续费50%用于回购并销毁SNX，剩余50%分配给流动性提供者。但该提案目前存在分歧，投票将于12月13日结束。
即便失去通胀带来的新收入，上述稳定的质押收益以及来自Base链的新收入或许仍足以吸引足够的质押者继续参与质押。
对于普通的SNX持有者而言，该提案将增强其权益，由通胀激励导致的价格下行压力将随之消失。若SIP-345提案也获通过，SNX将正式进入通缩时代。
SNX质押的重要性
对Synthetix而言，维持较高的质押率比大多数项目更为关键。无论是原有的合成资产，还是当前的永续合约业务，都需要足够规模的合成资产支撑。
sUSD是一种“内生抵押型稳定币”，依赖同一系统内的SNX作为抵押品，类似模式的稳定币几乎均以失败告终。为确保稳定性，Synthetix将sUSD的铸造抵押率设定为500%。即使SNX价格大幅下跌，通常也不会触发清算。
这意味着，质押的SNX越多，可铸造的合成资产也就越多。目前在Synthetix的永续合约交易中，仅能使用sUSD作为保证金。sUSD的发行量可能限制永续合约的交易量；若sUSD在二级市场流动性不足，价格波动较大，在需要购买sUSD开仓或追加保证金时，可能会面临1%甚至更高的溢价，从而影响交易体验。这也是过去依赖高通胀吸引质押的主要原因。
然而，这一制约因素或将消失。Synthetix即将部署至Base链的Andromeda版本将采用USDC作为保证金。从这一角度看，sUSD的重要性将下降，Synthetix对SNX质押者的依赖程度也将随之降低。
历经多次通胀调整
Synthetix历史上已进行过多次通胀调整，它也被视为最早启动流动性挖矿的项目之一，逐步降低通胀本就是其既定发展路线。
2019年，当Synthetix从前身名为Haaven的稳定币项目转型为现名并转向合成资产业务时，为了吸引资金质押、铸造sUSD以及实现代币快速分发，Synthetix开启了一段时期的高通胀，最初一年的质押奖励可能接近100%。
2019年3月，Synthetix制定了通胀时间表，计划共增发2.45亿枚SNX，初期每周发行144万枚SNX，每52周奖励减半一次，持续260周。
鉴于奖励减半带来的不确定性，2019年9月和10月提出的SIP-23和SIP-24提案改为每周动态调整通胀，并逐步下调。到2023年8月，通胀率已降至2.5%。
2022年8月，Kain也曾提出一项提案，建议终止SNX通胀并将SNX总供应量上限设为3亿枚，但该提案仅停留在草案阶段，未进入正式投票流程。
总结
本次终止通胀的提案标志着对SNX质押者与普通持币者之间权益的一次重新分配。该提案大概率将获通过，SNX质押的通胀激励将不复存在，普通持币者的权益也将不再因通胀稀释而持续受损。
SNX质押者作为交易对手方所获得的损益以及收取的交易手续费相对稳定，且整体呈上升趋势，这部分相对于普通持币者的额外收益或许仍能维持足够的质押量。随着Andromeda版本即将部署至Base链，USDC将成为新的抵押品，系统对sUSD及SNX质押者的依赖将降低，同时也将为质押者开辟新的收入来源。
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