Voyager Digitalの崩壊史――「知人」に簡単に金を貸してはいけない
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Voyager Digitalの崩壊史――「知人」に簡単に金を貸してはいけない
金融市場では、長く生き残ることが往々にして最後の勝者となる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Morty、TechFlow
CoinDeskの報道によると、暗号資産投資プラットフォームVoyager Digitalは今週火曜日の夜、米国破産法第11章に基づきニューヨーク南部地区裁判所に破産保護を申請した。債権者は10万人以上に上ると見られている。
カナダの上場企業であるVoyager Digitalは、米国およびカナダの多くの投資家が暗号資産に投資する主要な窓口の一つであり、100種類以上の暗号資産取引を提供しているほか、ユーザーはVoyager Digitalが提供する39種類のロックフリー暗号資産を通じて最大12％APYのリターンを得ることも可能だった。さらに、Voyager DigitalはMastercardデビットカードも発行しており、最大9％APYの報酬を受け取りながらどこでも利用することができた。
LUNA/USTショックの影響を受け、好況期に台頭したCeFi機関Voyager Digitalもまた、不況下での流動性枯渇という運命を迎えた――それはすなわち、破産保護の申請である。ここではVoyager Digitalの発展の軌跡と破綻の前兆を振り返ってみよう。
Voyager Digitalは2018年に設立され、2020〜21年の相場高騰期には管理資産総額が大きく伸び、2019年12月の500万ドルから2020年11月には1億5000万ドルへ急増した。また、2020年10月には欧州の暗号資産取引所LGOを買収し、両社のトークンを統合した。
2021年になると、Voyager DigitalはAlameda Researchから7500万ドルの戦略的投資を獲得した。同年、NBAのダラス・マーベリックスチームを積極的にスポンサーし、同チーム初の暗号ブローカーおよび国際パートナーとなった（契約期間は5年）。影響力が拡大する中で、2021年11月にはCoinbaseがVoyager DigitalのプラットフォームトークンVGXを上場させる意向を表明した。
今年5月16日、Voyager DigitalはAlameda Researchを主導とする私募増資により1株あたり2.34ドルで6000万ドルの資金調達を完了した。Galaxy DigitalやBlockdaemon、Digital Currency Groupなども参加したこのラウンドにより、発行完了後には現金約1億7500万ドルと暗号資産5000万ドルを含む、総額2億2500万ドル以上の流動性を持つことになったと推定されている。
しかし、その好景気も長くは続かなかった。LUNA/UST崩壊の影響により、Three Arrows Capital（3AC）が債務超過に陥り、リスクが段階的に伝播していき、Voyagerはまさにその「運の悪い」貸し手となってしまったのである。
6月22日にVoyager Digitalが発表した公告によると、子会社Voyager Digital, LLCは、3ACが借入金を返済できていないことを受けて、同社に対して違約通知を行う可能性があるとしている。Voyagerが3ACに対して抱える与信残高は15,250BTCおよび3億5000万USDCで、合計約6億6000万ドル相当に上り、6月27日までに返済がなければ違約となる。
驚くべきことに、Voyager Digitalが3ACに対して行った融資は担保なしの無担保ローンであった。まるで何も持たない状態で凶暴な狼に襲われるようなものであり、リスク管理について言えば、非常に劣っていたどころか、ほとんど存在しなかったと言えるだろう。
3ACの名声に惑わされ、まるで詐欺師の男に騙される無知な少女のように。
こうした事態を受けて、投資家や暗号市場はようやく気づいた――それこそが、6月18日にVoyager DigitalがAlameda Researchと現金／USDCベースの2億ドル、および1万5000BTCの循環信用枠に関する合意書を締結した理由なのである。
3ACの違約懸念を公表した6月23日、Voyager Digitalは1億3700万ドル相当の暗号資産を保有しており、Alameda Researchからの信用枠も確保しているとしながらも、引き出し限度額を1日あたり1万ドルに引き下げると発表した。
6月27日に3ACに対して違約通知を行ったものの結果は得られず、7月2日、Voyager Digitalはすべての顧客取引および預け入れ・引き出し、ロイヤルティ報酬の提供を一時停止すると発表した。CNBCの報道によれば、Voyager DigitalのCEOであるStephen Ehrlich氏は「現在の市場環境においてこれは非常に難しい決断ではあったが、正しい判断だと考えている。当社はこれにより、『利害関係者とともに戦略的選択肢を検討する』ための時間を確保できる。詳細については『適切な時期』に改めて情報提供を行う」と述べている。
7月4日、Voyager Digitalは約13億ドルの暗号資産を保有しており、メトロポリタン商業銀行に3億5000万ドル以上の現金を預けていると説明した。
そして7月6日、Voyager Digitalは正式に破産保護を申請し、破産再建手続きを開始した。提案された再構築計画（以下「計画」）は実施後にアカウントアクセスを回復させ、顧客に価値を返還することを目指している。関係者の合意および裁判所の承認を得た上で、Voyager Digitalの債権者は3ACからの回収金（6億6000万ドル）、再編後の企業株式、およびVGXトークンから成る補償を受ける予定である。Voyager DigitalのCEO Stephen Ehrlich氏は、「今回の包括的な再構築は、プラットフォーム資産を守り、顧客を含むすべての利害関係者にとって価値を最大化する最善の方法である」と述べた。
CeFiの相次ぐ破綻はまだ終わっていない。BABEL、Voyager Digital、BlockFi、Celsius……かつての好況期の勝者たちが、相次いで不況期の犠牲者となっている。
金融市場において、リスク管理は常に軽視されがちな要素である。バフェットの凄さは彼の年間リターンがどれほど高いかではなく、常に利益を上げ続け、生き残り、長く存続できることにある。
生き残る、長く生き延びることが、最終的な勝者となるのだ。
打たれても死なない頑強なカメになれ。
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