現実資産のトークン化は、DeFiが次の成長フェーズに進むための入り口となるだろうか？
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現実資産のトークン化は、DeFiが次の成長フェーズに進むための入り口となるだろうか？
現実世界の資産のトークン化は、DeFiの規模を世界的レベルに拡大する方法とは？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ChainLinkGod.eth
翻訳：TechFlow intern
トークン化された現実世界資産（Tokenized Real-World Assets ――RWAs）は、DeFiをグローバルレベルまでスケールさせる鍵となるのか？本稿では、現在の機会と課題について私の見解を述べます。
私は、RWAが大規模にブロックチェーン上に移行するまでは、DeFiは引き続き非常に反射的であり、主にトークン投機のためのカジノとして認識され続けると考えています。この場合、トークンの価値は投機活動から生じる収益能力に依存することになります。
RWAをチェーン上に導入することで、この反射的な投機サイクルを短縮する手段が得られます。トークンはRWA（担保、流動性、債務など）と効果的に交換可能になり、暗号資産の投機は依然存在するものの、もはや中心的な物語ではなくなるでしょう。
一度考えてみてください。もし明日DeFiが消滅したら、社会にどのような影響があるでしょうか？投資家が損失を被り、開発者が職を失うという事態はあるかもしれませんが、世界的な経済に大きな変化は起きないでしょう。これにより、「我々が構築しているインフラには一体何の意味があるのか？」という問いが再浮上します。私たちの目標は、より透明で、信頼の最小化された、経済的に効率的な社会の構築なのでしょうか？それとも、人々が投機を行うための社会実験やメタバースゲームを作っているだけなのでしょうか？
もう一度言います。これらのブロックチェーンやdAppの収益はどこから来ているのでしょうか？データと観察に基づいて、私はその収益が、価値提案に疑問のあるトークンに対する投機から来ていると考えています。
熊相場では投機活動が減少し、これらの収益もそれに応じて減少します。暗号資産がこれほど上昇した理由こそ、下落した理由でもあるのです。
これは持続可能ではなく、人々にとっての現実世界の価値を創造しません。DeFiは、現実世界の基盤的ニーズにまで届く必要があります。企業や政府が創出するRWAは、そのための重要な一歩です。
すでに始まっています。安定通貨（ステーブルコイン）の時価総額は2022年に約1800億ドルのピークに達しました。ステーブルコインとは、米国政府（技術的には連邦準備制度＝FRB）によって創出されたRWAである米ドルのトークン化です。
実際、私はステーブルコインこそが、今日のDeFi製品の中で最もマーケットフィットしている製品の一つだと考えています。このプログラマブルで、組み合わせ可能で、許可不要のデジタル米ドルは、従来の金融（TradFi）よりも時間とコストの面で効率よく取引・決済が可能です。
次に自然に進むべきは、他のRWAもブロックチェーン上に持ち込むことです。すでに他の法定通貨のステーブルコインや、金などの商品（コモディティ）については、イーサリアムを中心にいくつかチェーン上の表現が登場していますが、すぐに他のブロックチェーンにも広がるでしょう。
これら以外にも、政府債、社債、株式、証券などがあります。MakerDAOのフォーラムでは、短期債ETFのトークン化資産をDAI発行の担保として使えるようにする提案がありました。
この提案には多くの反対意見があり、「チェーン上のRWAは非信頼的ではないため、われわれのエコシステムの理想とは完全に一致しない」というものです。しかし私はそうは思いません。信頼の最小化は連続体（スペクトラム）であり、DeFiはその範囲内のあらゆる資産に対して顕著な利点を提供できます：
1. 市場リスクと資産利用に関する透明性の向上
2. 他の金融インフラとの完璧な相互運用性（コンポーザビリティ）
3. 銀行サービスを受けられない人々へのアクセシビリティ向上
4. より大きな市場からの収益機会の拡大
しかし、本稿の焦点は実際には規制にあります。もし規則や法規制が企業に対し公共ブロックチェーン上で資産をトークン化することを許可しなければ、それは行われません。逆に許可されたとしても、KYCなどの他の制限が伴うでしょう。
規制当局が関心を持つのはDeFiにおけるアイデンティティの問題です。私はこれをゼロ知識証明（ZKP）を使ってプライバシーを保護しつつ解決できると考えます。つまり、個人に関する事実を証明する際に、それをチェーン上で全員に公開せずに済むのです。しかし、たとえ規制とアイデンティティの障壁が取り除かれたとしても、一部のアプリケーションやユーザーは依然として暗号資産のみを使用し、最大限に非信頼化された環境を求めることでしょう。その結果、規制されるDeFiと規制されないDeFiの二分化が生じる可能性があります。
規制されるDeFiには、トークン化されたRWAおよびそれらがもたらすユーザー、収益、機関支援が集まり、一方で賭博、経済実験、投機活動は規制されないDeFiで行われることになるでしょう。
規制されないDeFiは、新しいアイデアを探求するためのサンドボックスとして機能できます。また、もし私たちが知っている社会や伝統的金融が完全に崩壊した場合の保険としても役立ちます。実現可能な代替案があることは、常に良いことです。
現在のDeFiの地図を見てみると、多くのプロジェクトがどちらのエコシステムに属するかを選択し始めていることがわかります。両方にまたがるプロジェクトもありますが、それらは主にインフラ層に位置しています。
最後に、ここで私が述べているのは「こうあってほしい」という願望ではなく、「DeFiがスケールするために必要不可欠なこと」であり、将来のエコシステムとして最も可能性が高い姿です。これが、暗号資産とDeFiが次の10億人のユーザーに到達する方法なのです――人々が本当に求めている製品とサービスを提供することによって。
もちろん、他にも越えなければならない課題はあります。特にユーザーエクスペリエンス（UX）やユーザーアクセスの面では改善の余地が大きく、ただしそれらについては別の話題です。
要するに、私たちは投機色の強いことに大量の時間を費やすべきではありません。むしろ、どのようにRWAをチェーン上に持ち込み、一般の人々が本当に望むアプリケーションを提供できるかに、もっと注力すべきです。
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