トークン自体が資産：3 種類のトークン化株式、どれがあなたに適していますか？
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トークン自体が資産：3 種類のトークン化株式、どれがあなたに適していますか？
トークン化は従来の株式の代替品ではなく、異なるニーズに階層的に適応する新型金融ツールです。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Prathik Desai
翻訳：Saoirse、Foresight News
海外に住んでいて SpaceX や NVIDIA の株を買いたい場合、それは容易ではない。自国居住者の口座開設をサポートする証券会社、コンプライアンスに準拠した国際送金ルートが必要であり、しばしば適格投資家の資格要件も満たす必要がある。大多数の一般人は米国株を直接取引できない。
ブロックチェーンが代替案を提示する：現在、トークン化株式を通じて米国企業に投資できるが、「トークン化株式」は総称に過ぎず、実際には全く異なる 3 種類の製品が含まれる。
1 つ目は株式発行元によってオンチェーン登録されたネイティブ株式。2 つ目はオフショア实体が保有し、実物株式と 1:1 で対応する裏付けトークン。3 つ目は基礎となる株式が全くない無期限先物契約。これら 3 種類の製品では、保有者が享有する所有権、議決権、価格収益権は雲泥の差がある。
現在 NVIDIA には上記 3 種類のトークン製品が同時に存在し、前 2 種類のトークンには合計 65 万株超の実物株式が基礎資産として裏付けられている。しかし、株式の裏付けが全くない無期限契約の取引量は、他の 2 種類の現物トークンの 4〜5 倍に達する。
先週 Vaidik が業界背景を整理した：1973 年以来、绝大多数の株式（トークン化されているかどうかに関わらず）は同じ一種の名義保有構造に基づいて運用されており、彼は核心的な事実を説明した——名目上「株式を保有している」绝大多数の人々は、実際には対応する株式を真正に所有していない。詳細は《誰が本当にあなたの米国株を保有しているか？市場全体の 83% の株式が名目上この機関に帰属》を参照。
本稿では、異なるオンチェーン株式トークンの所有権構造を分解し、同時に分析する：投資家が実物株式権益から完全に離脱しても、市場が依然として这类トークンを取引しようとする根底にあるロジック。
株式トークン化とは何か
トークン化株式は企業股份をブロックチェーン上にデジタルマッピングしたものだ。这类トークンはプログラマブル属性を備え、異なるウォレット間で自由に転送可能、7×24 時間不间断取引でき、各类分散型金融（DeFi）プロトコルにも接続可能。株価、配当、企業配当等株式の経済属性は、すべてトークンメカニズムに組み込まれる。
トークン化株式市場の規模は昔とは比べ物にならない：過去 1 年間で、セクターの総時価総額は 3 億 2700 万ドルからほぼ 5 倍急騰し、15 億ドルに達した。
今回のトークン化の波で最も注目すべき点は、伝統的な巨頭が次々と参入し実験していることだ。世界の绝大多数の米国株と全球証券取引の清算、決済、カストディ機関である DTCC は先月、2026 年 10 月にトークン証券のパイロットプロジェクトを導入すると発表。NYSE も今年初頭、24 時間体制のトークン株式取引プラットフォームを構築中であることを明かした。証券インフラに数十年間深耕してきたこれらの老舗機関は、既存の取引体系を再検討している。
現在業界内では多種の株式トークン化ソリューションが登場しており、異なるオンチェーン製品は所有権、償還メカニズム、DeFi 合成可能性、価格収益権においてそれぞれトレードオフがある。以下で逐一分解する。
トークン化製品の権益トレードオフ
パターン 1：完全な実物株式権益、保有者は全部の所有権を享有
SEC 登録移転機関 Superstate は直接 Solana パブリックチェーンで株式権益を登録し、保有者名は企業公式株主名簿に記載され、議決権、配当資格と法定株主身分を完全保有する。
2026 年 5 月、Galaxy はこのパターンを採用し株式権益のトークン化を完了し、Broadridge を通じてオンチェーン代理投票を実現。すでに 2025 年 12 月、Superstate 発行のコンプライアンス株式トークンは Kamino に上陸し、DeFi プロトコルで担保として使用可能な初の登録株式となった。
パターン 2：完全所有権を譲渡し、DeFi 合成可能性と交換
Backed が発売した xStocks はジャージー島特殊目的实体（SPV）を通じてトラッキング証書を発行し、160 種超の株式をカバーし、底层 1:1 で実物股份に連動。Ondo は英領バージン諸島 SPV に依拠しトータルリターンノートを発行し、200 種超のトークン化株式をサポートし、リリース僅か 8 ヶ月でロックされた総価値は 10 億ドルを突破。両类产品とも投資者に株価上昇収益と配当を享有させるが、配当は直接現金で支給されず、自動的にトークン残高に増発される。
このパターンの最大優位点は高度な合成可能性：xStocks は Kamino、Morpho で貸借担保として使用可能。本稿公開から 24 時間未満前、Ondo は傘下主流トークン株式向けに 24 時間体制のミントと償還ルートを開放し、プライマリーマーケットは年中無休を実現。
しかしリスクも同様に顕著：あなたは SPV に対する債権のみを保有し、基础株式を直接所有しない。PreStocks 崩壊事件は教訓：2026 年 5 月、その基础股份譲渡は無効と判決され、僅か 2300 万ドルの実物株式が、評価額 1.3 兆ドルのトークンを支え、最終的に製品は完全に崩壊。Backed、Ondo は分別保管、準備金証明を通じてリスクを低下させるが、リスクは消失せず、企業主体から SPV 包装層へ移転しただけ。
パターン 3：株式権益所有権を完全に放棄、純粋な価格取引ツール
Hyperliquid の HIP-3 フレームワークは誰でも無期限契約市場を構築することを許可し、価格オラクルと資金プールのみで運行可能。主要プロジェクト TradeXYZ は HIP-3 フレームワークの未決済建玉の 90% 超を占め、NVIDIA、Tesla、Google、Amazon および Nasdaq 100 指数無期限契約を上場。Arbitrum に展開された Ostium も同类产品をリリース。
プラットフォームは毎時間資金レートを徴収し多空建玉を調整し、これにより無期限契約価格を株式現物価格にペグする。
無期限契約の取引量が現物トークンを大幅に超えるには現実的な理由がある：株式現物トークン市場を構築するには、SPV、証券会社、カストディ機関と準備金証明の一連のシステムが必要。一方、無期限契約を上場するには、価格データソースに接続するのみ。TradeXYZ はなんと SpaceX が S-1 目論見書を提出する前、その無期限契約を上場し、未決済規模は直接 5000 万ドルに達した。SPV に依拠した現物トークンはこの速度は到底不可能、実体機関は対応する基礎株式を迅速かつ十分に調達できないため。
トークンの核心価値：実物株式に依存する必要はない
绝大多数の個人投資者は決して議決権を行使しない。ハーバード・ロー・スクール・フォーラムの調査データによると、平均的な一社において、僅か 12% のリテールアカウントが株主総会投票に参加。NVIDIA、Google、SpaceX、Tesla 等ブルーチップ株に投資したい全球交易者にとって、自分が決して使用しない議決権を放棄することは、全く重要ではない。
トークン自体は独立した資産価値を備え、完全にネイティブ株式と同等である必要はない。3 種類のトークン化製品は 3 種類の投資ニーズに対応：完全な株主権益を追求する機関長期資金、DeFi 担保と流動性を重視するオンチェーンユーザー、高レバレッジと 24 時間取引を好む短期投機家。トークン化は伝統株式の代替品ではなく、異なるニーズに階層別に適合する新型金融ツールだ。
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