HTX Venturesの最新レポート解説：RWAパーペチュアル（RWA Perps）——ブロックチェーン金融が「資産のトークン化」から「リスクのトークン化」へと進化
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HTX Venturesの最新レポート解説：RWAパーペチュアル（RWA Perps）——ブロックチェーン金融が「資産のトークン化」から「リスクのトークン化」へと進化
これは取引の座標系の移行である。
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このほど、Huobi HTX傘下のグローバル投資部門「HTX Ventures」は、最新のリサーチレポート『RWA Perps：チェーン上におけるグローバル金融市場の新たな拡張フロンティア』を発表しました。本レポートでは、RWAペプ（現物担保なし永続先物）という新興セクターが2026年に爆発的成長を遂げる背景、技術アーキテクチャ、競争構造を体系的に分析しています。
HTX Venturesは、RWAペプが「資産のブロックチェーン化」から「リスクのブロックチェーン化」へと進む鍵となる一歩であると指摘しています。すなわち、金、原油、米国株式、指数といったグローバルなマクロ資産の価格変動を、永続先物契約の形で24時間365日チェーン上に組み込み、ユーザーが取引する対象はもはや資産の所有権ではなく、グローバルなマクロ変動率そのものになる——これは、取引の座標系そのものの移行です。
「資産のブロックチェーン化」から「価格のブロックチェーン化」へ：本質的に異なる二つの道筋
RWAペプの爆発的成長を理解するには、まず根底にある認知の違いを明確にする必要があります。「トークン化された実物資産（Tokenized RWA）」は「資産のブロックチェーン化」の道を歩んでいます。つまり、実際の資産をトークン化し、ユーザーが保有するトークンは、その裏付け資産に対する所有権または収益権を代表します。これには、信託管理、コンプライアンス認証、換金メカニズムなど、完全なオフチェーンインフラストラクチャが関与し、上場のハードルは高く、期間も長くなります。一方、RWAペプは「価格のブロックチェーン化」の道を採用しています。すなわち、永続先物契約を通じてオフチェーン資産の価格エクスポージャーを提供し、トレーダーは裏付け資産を保有・管理することなく、その価格変動に対してレバレッジを効かせた取引を行うことができます。
この違いは、需要側に爆発的な力をもたらします。「所有権がない」ということは、コンプライアンス上のハードルが低く、上場スピードが速いことを意味します。また、24時間365日の取引により、従来市場における流動性の断絶が解消されます。米国株式市場の週末休業や原油市場の夜間取引の欠如といった課題も、チェーン上では存在しません。さらに、チェーン上のステーブルコインを担保として利用することで、ユーザーは金や米国株式といった従来の高ハードル資産を、海外証券会社口座を開設したり煩雑なKYCプロセスを経たりすることなく、低コストでレバレッジ取引できます。
爆発的な2026年：単四半期の取引額が前年度通年の総額を上回る
2026年第1四半期、RWAペプは実験段階を正式に脱却しました。単四半期の取引額は5,248億米ドルに達し、2025年通年の3,130億米ドルをわずか1四半期で上回りました。未決済建玉（オープンインタレスト）の日平均額も、同期間で5.6倍に拡大し、48.2億米ドルに達しました。この転換を牽引した核心的な要因は、Hyperliquid HIP-3プロトコルが実現した「無許可市場展開（Permissionless Market Deployment）」です。これにより、チェーン上RWA資産の上場期間が従来の数か月単位の審査から、数分単位の操作へと短縮され、セクター全体の需要が一気に解放されました。
この爆発は、4つの長期的原動力と1つの突発的触媒が共振した結果です。過去1年以上にわたって積み重ねられてきたトークン化の規模は、「非暗号資産のチェーン上化」に対するユーザーの信頼を臨界点を超えさせました。金、原油、米国株式といった成熟した資産がチェーン上に導入されたことで、トレーダーの理解コストが大幅に低下しました。さらに、暗号資産ユーザーが永続先物取引というパラダイムに深く慣れ親しんでいるため、RWA資産への切り替えにはほぼゼロの学習コストがかかります。そして、オラクルおよびプライシングエンジンにおける工学的突破は、市場休業中のギャップ（跳空）やロングテール流動性といった初期の課題を解決しました。
そして真の「実地テスト」は、2026年3月のある週末に起こりました。米国とイスラエルによるイランへの軍事作戦が週末というタイミングに重なり、従来の原油市場は完全に休止状態にありました。CMEのWTI原油価格は金曜日の終値（91～92米ドル）のまま停滞し、この突発的情報衝撃を吸収する仕組みが一切存在しませんでした。一方、チェーン上の原油永続先物は数時間以内に急速に上昇し、96～109米ドルのレンジへと移行。その後の紛争の激化に伴い、115米ドル付近まで到達しました。この48時間の間に、チェーン上の市場は世界中で唯一機能していた原油価格発見メカニズムとなりました。月曜日に従来市場が再開すると、CME原油価格は即座にギャップ（跳空）し、チェーン上で形成された週末の価格レンジへと収束しました。言い換えれば、従来市場の始値は、ある意味でチェーン上価格の遅延確認にすぎなかったのです。この出来事により、「7×24時間取引」という製品の販売ポイントが、ストレステストを経た実際のインフラストラクチャ能力へと昇華されました。
価格決定権の移転：チェーン上市場が実際のIPOで初めて従来市場を凌駕
RWAペプの拡大は、「シンプルかつ高頻度」から「複雑かつ低頻度」へと進むロジックに沿っています。商品主導から、株式およびETFへの拡大を経て、現在最も注目を集めるPre-IPO（上場前）領域へと進んでいます。2026年5月、AIチップ企業Cerebrasがナスダックに上場し、初値は350米ドルでした。それより前に、チェーン上のPre-IPO永続先物は上場当日の初値1時間前に340米ドルで取引されており、実際の初値との誤差はわずか2.9％でした。一方、同様の時期に、機関投資家向けの二次市場プラットフォームHiiveが提示した価格は約220米ドルであり、実際の初値より約37％低かったのです。チェーン上市場による私募企業の価格設定精度が、実際のIPOにおいて、従来の機関二次市場を初めて上回ったことが検証されたのです。
Huobi HTXのポジショニング：コモディティから米国株式までを網羅する全カテゴリーTradFiマトリックス
このセクターにおいて、CEX（中央集権型取引所）とDEX（分散型取引所）は明確な役割分担を形成しつつあります。2026年5月中旬時点でのRWAペプ市場全体の直近1週間取引額は559億米ドルで、そのうちCEXが占める割合は71.6％に達しています。この比率は6か月前にはまだ15％未満であったことを考えると、CEXはRWAペプを主流ユーザーへ届ける中心的なチャネルになりつつあります。
Huobi HTXのTradFi製品ラインは、CEXの戦略的意図を観察する典型的なサンプルです。Huobi HTXは2026年2月に正式にTradFi永続先物セクションを立ち上げました。その製品形態は暗号資産向け永続先物と全く同一で、USDT建て、満期なし、7×24時間取引、レバレッジおよびクロス／アイソレーテッドマージン対応です。当初はコモディティに焦点を当てましたが、すぐに米国株式および主要指数へと全面展開しました。
2026年6月9日時点において、Huobi HTXのTradFiセクションには96種類の資産が上場しており、そのカバレッジは明確な3層構造を形成しています。貴金属およびエネルギーが基盤層であり、金、銀、白金、パラジウム、WTI原油、ブレント原油、銅、天然ガスなどが順次追加されています。米国株式個別銘柄層は最も広範囲にわたり、NVIDIA、アップル、マイクロソフト、グーグル、アマゾン、TSMCなどのテクノロジー主力銘柄に加え、JPモルガン、ウォルマート、バークシャー・ヘソウェイなどの伝統的なブルーチップ銘柄も同時に対応。さらに、CoreWeave、Circle、Coinbase、MicroStrategyなど、暗号資産とTradFiの交差点にある銘柄も取り扱われています。指数およびETF層では、S&P500、ナスダック100、QQQ、SPYに加え、iShares MSCI韓国、日本などクロスマーケット型の商品もカバーしており、さらなる拡大が続いています。
Huobi HTXは、中央集権型マッチングエンジンが持つ低レイテンシおよび深い流動性を活用し、TradFi先物を、既に暗号資産ユーザーが慣れ親しんだ取引インターフェースにシームレスに統合することで、認知ハードルを大幅に低減しています。これはDEX側と明確な役割分担を形成しており、CEXはユーザー獲得と普及を担当し、DEXは分散化を明確に求めるユーザーおよび資金を担うという構図です。両者はゼロサム競争ではなく、むしろ市場全体の境界を共に広げていく関係にあります。
結論
RWAペプの急速な膨張は、その構造的制約——オラクルの精度、市場休業中のギャップ（跳空）、流動性の方向性リスク、二重の規制壁——を隠してはいません。これらのいずれも、潜在的な破綻ポイントとなり得ます。このセクターの長期的な勝敗を分けるのは、取引量の拡大速度ではなく、リスク管理およびコンプライアンスアーキテクチャの深さに他なりません。しかし、方向性はすでに明確です。チェーン上市場がグローバルなマクロ資産の価格発見機能を担い始め、極端な相場状況および実際のIPOにおいてその有効性を実証した時点で、チェーン上金融とグローバル資本市場の境界線は再定義され始めているのです。Huobi HTXがTradFi永続先物分野において早期にポジショニングを確立したことは、トップクラスの取引所がこの長期的トレンドに対して主体的に応答している証左です。
HTX Venturesについて
HTX VenturesはHuobi HTXのグローバル投資部門であり、投資・アクセラレーション・リサーチの三つの機能を統合した組織です。世界で最も優れたチームおよび最も賢いチームを特定し、支援しています。業界のパイオニアとして、HTX Venturesは11年以上にわたるブロックチェーン構築実績を持ち、この分野における最先端技術および新興ビジネスモデルを的確に見極める能力に長けています。ブロックチェーンエコシステム内の成長を促進するため、当社はプロジェクトに対して、資金調達、リソース、戦略的アドバイスなど包括的な支援を提供しています。
現在、HTX Venturesはブロックチェーン分野の多様な領域にわたる300以上のプロジェクトを支援しており、その一部の高品質プロジェクトは既にHuobi HTXで取引可能です。また、世界で最もアクティブなFOFファンドの一つとして、HTX Venturesは世界中の30のトップクラスのファンドに投資しており、Polychain、Dragonfly、Bankless、Gitcoin、Figment、Nomad、Animoca、Hack VCなど、世界を代表するブロックチェーンファンドと提携し、ブロックチェーンエコシステムの構築を共同で推進しています。当社サイトをご覧ください。
投資およびパートナーシップに関するお問い合わせは、VC@htx-inc.comまでご連絡ください。
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