Innovation et rébellion : comment les actions synthétiques deviennent un « cheval de Troie » dans la finance traditionnelle ?
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Innovation et rébellion : comment les actions synthétiques deviennent un « cheval de Troie » dans la finance traditionnelle ?
Dans le monde en pleine expansion de la finance décentralisée, les innovateurs de la DeFi ont réussi à créer des versions synthétiques d'actions permettant de suivre certaines des plus grandes entreprises mondiales.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur | Michael P. Regan
Traduction | Anima
Depuis des années, les décideurs de Wall Street discutent de la faisabilité d’un transfert du marché boursier vers la blockchain, la technologie sous-jacente aux cryptomonnaies.
Dans le monde en pleine expansion de la finance décentralisée (DeFi), les innovateurs n’ont pas attendu ces discussions : ils ont déjà créé des versions synthétiques d’actions, reflétant certaines des plus grandes entreprises mondiales. En substance, l’esprit anti-système du monde crypto s’applique désormais au marché boursier.
Au cours de l’année écoulée, Mirror Protocol et Synthetix ont mis au point des répliques d’actions comme celles de Tesla, Apple, Amazon et d’autres grands titres, ainsi que certains ETF populaires.
Ces jetons sont conçus pour refléter le prix des valeurs qu’ils suivent sans nécessiter l’achat ou la vente effective des actions ou ETF correspondants. Pour l’instant, leur volume d’échanges représente seulement une infime partie de celui des places réglementées. Mais pour les passionnés de cryptomonnaies, leur potentiel est énorme.
Ces actions synthétiques rejoignent un univers étrange de nouveaux actifs, tels que les œuvres d’art numériques désormais échangées sur la blockchain. Toutefois, contrairement à l’art contemporain, ces outils soulèvent des questions sur leur intégration dans le marché boursier mondial et le secteur du courtage, régis par des milliers de pages de règles dans des dizaines de pays.
Pour l’instant, c’est un cas où l’innovation devance largement la réglementation.
Et c’est exactement ce que Do Kwon apprécie. Co-fondateur et PDG de Terraform Labs, une entreprise sud-coréenne ayant développé le protocole Mirror sur la blockchain Terra, Kwon se considère comme un Robin des Bois de la finance moderne – à la manière de Vlad Tenev (fondateur de Robinhood) ou Chamath Palihapitiya (investisseur, figure de WSB).
« La DeFi est extrêmement puissante pour fournir des services financiers aux personnes marginalisées à travers le monde », a-t-il indiqué par e-mail. « Il vaut mieux agir vite et bousculer les choses. Attendre que des cadres réglementaires épars se concrétisent avant d’innover serait une erreur. »
Actifs synthétiques
Pour Kwon et d’autres partisans de ces nouveaux actifs synthétiques, contourner les multiples règles et obstacles du monde financier est un avantage, non un défaut.
Cela ouvre des opportunités de création de richesse aujourd’hui réservées à quelques privilégiés. Les utilisateurs peuvent échanger ces jetons anonymement, 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, depuis n’importe où, sans être soumis aux contrôles des capitaux, aux obligations de « connaître son client » imposées aux courtiers, ni aux autres frictions du système financier traditionnel.
Kwon affirme que Terraform Labs ne tire aucun revenu des frais prélevés par le protocole Mirror. Ces frais servent d’incitation aux utilisateurs qui fournissent de la liquidité. L’entreprise gagne plutôt de l’argent grâce à ses propres cryptomonnaies, dont la valeur augmente avec la popularité croissante de projets comme Mirror.
Interface d'achat de Mirror Tesla sur Terraswap
Alors, comment fonctionnent précisément ces actions synthétiques ? Eh bien, c’est compliqué.
Mais simplement dit, selon le « protocole Mirror », l’idée est de maintenir le prix des actions synthétiques aligné sur celui des vraies actions grâce à des incitations destinées aux traders pour arbitrer les écarts de prix et gérer l’offre réelle de jetons.
Quand le prix est trop élevé, les utilisateurs peuvent créer ou « frapper » de nouveaux jetons en apportant des garanties ; quand il est trop bas, ils peuvent détruire ou « brûler » des jetons, poussant ainsi le prix à remonter ou descendre.
Grâce à ces mécanismes incitatifs, « les actifs synthétiques suivent étroitement le prix des actifs réels », explique Kwon, « mais restent tout de même des jetons sur une blockchain, offrant un risque de prix clair. »
Cheval de Troie
Ces jetons sont échangés sur des marchés automatisés et décentralisés comme Uniswap et Terraswap, permettant aux utilisateurs d’acheter et vendre directement sur la blockchain, contrairement aux plateformes centralisées comme Coinbase ou Binance.
Pour l’instant, les volumes échangés ne sont peut-être pas assez élevés pour empêcher les dirigeants du Nasdaq ou de la Bourse de New York de dormir. Par exemple, selon Coinmarketcap.com, la capitalisation du jeton Mirror Apple atteint environ 34 millions de dollars. À titre de comparaison, celle de l’action réelle est d’environ 2 300 milliards de dollars, soit environ 1/1000e de celle de la cryptomonnaie populaire Dogecoin.
Des comparaisons effectuées à différents moments de la semaine dernière entre diverses actions miroir et leurs homologues réels montrent que les écarts peuvent varier de 1 cent à plusieurs dollars. Par exemple, lors des échanges du 30 juin, le prix de Mirror Tesla sur CoinMarketCap.com était d’environ 6 dollars supérieur au niveau de 684 dollars de l’action réelle sur le marché boursier.
Prix de Mirror Tesla sur CoinMarketCap.com
Toutefois, compte tenu des ambitions présentes dans le domaine de la DeFi, ces projets méritent l’attention des institutions financières traditionnelles. Comme l’a écrit la société de gestion d’actifs numériques Arrington XRP Capital dans une analyse soutenant Mirror, l’objectif de la DeFi n’est pas simplement d’améliorer l’expérience utilisateur avec le système bancaire, mais bien de le démolir entièrement. Selon elle, ces nouvelles actions synthétiques constituent « l’un des chevaux de Troie les plus évidents de la DeFi dans les marchés traditionnels ».
Une porte-parole de la SEC américaine et un représentant du Nasdaq ont refusé de commenter. Le Nasdaq est la bourse où la plupart des actions copiées sont cotées.
Joseph Saluzzi, co-directeur des opérations boursières chez Themis Trading, déclare : « Étant donné que ces produits synthétiques ne sont pas réglementés et ne sont pas négociés sur une bourse nationale, je pense que la SEC va les remettre en question. D’après la SEC, sa mission est de protéger les investisseurs, de préserver des marchés justes, ordonnés et efficaces, et de favoriser la formation de capital. À mes yeux, cela ressemble fortement à une question de protection des investisseurs. »
Le plus grand exchange de cryptomonnaies au monde, Binance, a attiré l’attention des autorités financières allemandes en proposant des jetons liés à la performance d’actions américaines populaires, mais adossés à de véritables actions. En avril, l’Autorité fédérale allemande des marchés financiers (BaFin) a indiqué que Binance pourrait avoir violé les règles sur les valeurs mobilières en lançant des actions tokenisées de Tesla, MicroStrategy Inc. et Coinbase.
Après l’essor des stablecoins, les régulateurs pourraient aussi commencer à examiner de plus près l’écosystème DeFi. Les stablecoins sont des monnaies numériques conçues pour suivre étroitement la valeur des monnaies nationales (utilisées par les traders d’actifs synthétiques comme garantie pour frapper de nouveaux jetons).
Mark Cuban, propriétaire des Dallas Mavericks et investisseur influent dans la DeFi, a récemment appelé à une réglementation afin de répondre aux pertes subies lorsque la valeur des cryptomonnaies chute à zéro.
Mike Novogratz, milliardaire investisseur en cryptomonnaies et fondateur de Galaxy Digital, a récemment tweeté que si les acteurs du marché DeFi ne commencent pas à respecter les règles de « connaître son client » et de lutte contre le blanchiment, ils pourraient le regretter.
Il a écrit : « Investissez maintenant dans des actifs conformes, sinon vous paierez plus tard le prix fort. Si nous voulons que cet écosystème grandisse, nous devons reconnaître que nous devons fonctionner dans le cadre des règles fixées par la société. »
Kwon affirme que Terraform Labs n’a eu aucune conversation avec les régulateurs américains ou d’autres pays concernant les actions synthétiques, et n’a pas non plus communiqué avec des bourses comme le Nasdaq ou les sociétés d’ETF dont les actifs sont reproduits.
Mais il ajoute que pour arrêter les échanges d’actions miroir et d’autres actifs synthétiques, il faudrait fermer le code logiciel open source fondamental qui constitue la blockchain, utilisé par une communauté mondiale incluant de nombreux acteurs anonymes.
« Tant qu’il y aura des adeptes passionnés qui comprennent profondément ce que cette technologie peut accomplir, fermer les cryptomonnaies, la DeFi ou les actifs synthétiques sera une tâche de Sisyphe », affirme-t-il.
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