Le récit de la « disruption de Wall Street » prend fin, le secteur crypto se tourne vers l'infrastructure financière sous-jacente.

Rédaction : Prathik Desai

Adaptation : Luffy，Foresight News

L'année dernière, une institution a traité un volume de règlement de transactions de titres atteignant 4,7 millions de milliards de dollars, un chiffre qui dépasse 35 fois le PIB mondial total. Ce mois-ci, cette institution — la Depository Trust & Clearing Corporation américaine (DTCC) — a officiellement activé la technologie blockchain pour traiter les transactions pertinentes.

La mise à niveau la plus importante de la finance mondiale actuelle concerne l'itération des infrastructures. Les institutions de compensation ne sont pas les seules à entrer en jeu ; les organisations de collaboration de messagerie transfrontalière reliant plus de 10 000 banques dans le monde et les réseaux de paiement par carte couvrant 200 millions de commerçants reconstruisent tous le système sous-jacent de la circulation des actifs, la blockchain devenant le composant central de cette mise à niveau.

Les industries traditionnelles qui ont longtemps exclu le secteur crypto adoptent désormais accéléré les canaux sous-jacents des actifs cryptographiques.

Cet article analysera pourquoi la finance traditionnelle accepte l'infrastructure crypto comme backend, ainsi que le rôle joué par les entreprises crypto dans cette transformation industrielle.

Le dilemme des coûts élevés

Les actions Microsoft que vous achetez aujourd'hui à la Bourse de New York nécessitent théoriquement encore une journée de trading complète pour compléter le transfert de propriété légale. La根源 de cela réside dans le fait que cette infrastructure de circulation des actions est née à l'ère des certificats d'actions papier. L'humanité a mis plus de 60 ans à réaliser la dématérialisation des actions et à accélérer les processus de transaction de titres, mais les liens de livraison des fonds et des actifs utilisent toujours l'architecture sous-jacente conçue à l'ère du papier.

Cela ne peut pas être simplement considéré comme une question de commodité. Le délai de transfert des actifs et des fonds génère continuellement des coûts de fonds explicites.

Prenons l'exemple des paiements bancaires transfrontaliers : la plupart des banques mondiales doivent pré-allouer des fonds dans des comptes de différents pays et devises pour garantir un règlement normal des paiements transfrontaliers dans différents fuseaux horaires. Les banques s'appuient sur des dépôts locaux et des réserves de banques centrales pour effectuer des règlements transfrontaliers, sans avoir à attendre les heures d'ouverture locales pour transférer des fonds en temps réel.

Même les marges payées par les traders de titres ne génèrent aucun rendement pendant les périodes d'inactivité. Le système de compensation cesse de fonctionner le vendredi soir et ne reprend que le lundi ; même si les participants au marché continuent à effectuer des activités de trading le week-end, les règles ne changent pas. Ce mécanisme n'a pas été créé intentionnellement pour créer des inconvénients à l'origine, mais aujourd'hui, tout le monde paie une « taxe implicite » pour une infrastructure obsolète, alors que des alternatives plus efficaces et moins coûteuses sont déjà apparues.

Les grandes bourses répondent à cela en prolongeant les heures de trading. La Bourse de Londres vient d'annoncer le lancement du segment de trading LSE 24, réalisant un trading ininterrompu de 23,5 heures du lundi au vendredi à partir du premier semestre 2027. Le CME Group (CME) a lancé des contrats à terme sur cryptomonnaies 24h/24 et 7j/7 en mai. Le Nasdaq prévoit également de lancer un service de trading de 23 heures par jour plus tard cette année.

La durée des transactions s'étend continuellement, mais le règlement des transactions reste à la traîne. Le capital continue d'être immobilisé, alourdissant davantage la charge des traders.

L'échelle des coûts implicites apportés par ce vieux système est énorme, représentant plus d'un cinquième du PIB mondial.

Seulement le volume total des paiements transfrontaliers des entreprises mondiales l'année dernière a dépassé 30 billions de dollars, générant des coûts de transaction annuels de plus de 120 milliards de dollars.

Les opérateurs d'infrastructure financière traditionnelle commencent enfin à prendre au sérieux ce problème de coûts. En juillet 2026, l'industrie a fait un pas substantiel, tentant de remplacer les vieux systèmes par des canaux sous-jacents d'actifs cryptographiques.

Remplacement des infrastructures anciennes et nouvelles

Le 15 juillet, le pilier central du marché financier américain, la DTCC, a terminé les premières transactions réelles de titres tokenisés. Les actifs sous-jacents des transactions étaient des actions de sociétés cotées, des obligations du Trésor américain et des actifs tokenisés correspondant à des ETF.

Dans le premier tour de transactions on-chain de la DTCC, JPMorgan Chase a tokenisé l'un des ETF les plus liquides au monde — Invesco QQQ Trust — et l'a soumis comme marge au CME Group. Plus de 30 institutions, dont Goldman Sachs, BlackRock, Vanguard et la Bourse de New York, ont participé à ce test. Ces tokens ont été utilisés pour des opérations de pension, des nantissements d'actifs, des prêts de titres et la circulation de marges de compensation dans un environnement de production.

Il ne reste que quelques mois avant le lancement officiel du service de tokenisation prévu par la DTCC en octobre 2026.

Cette mise à niveau de l'infrastructure montre intuitivement quelle efficacité économique un système efficace peut créer pour le marché des capitaux. En mai 2024, le cycle de règlement du marché boursier américain est passé de T+2 à T+1. Rien qu'une journée de compression a réduit le volume de marge requis par les participants à la compensation de 3 milliards de dollars, soit une baisse de 23 % ; le volume de marge est passé d'une moyenne de trois mois de 12,8 milliards de dollars sous le cycle T+2 à 9,8 milliards de dollars.

La réduction d'un jour du cycle de règlement du marché boursier d'un seul pays peut libérer 3 milliards de dollars de marges闲置. Si le règlement transfrontalier d'categories telles que les actions, les bons du Trésor américain, les pensions et les changes pouvait être compressé à quelques minutes et突破 la limite du week-end, la valeur du capital libéré augmenterait de manière exponentielle.

C'est exactement la valeur que la blockchain peut réaliser de manière standardisée. Les transferts de stablecoins peuvent être effectués en quelques secondes, avec des frais de quelques centimes, sans interruption toute l'année. Les titres tokenisés peuvent changer de propriété en temps réel et servir simultanément de collatéral de nantissement, sans attendre l'ouverture du système le lundi.

C'est la raison fondamentale pour laquelle les opérateurs d'infrastructure traditionnelle sont disposés à accepter les canaux sous-jacents crypto comme backend. S'ils s'en tiennent à l'ancien système, les concurrents peuvent saisir les ressources clients avec des coûts plus bas et une vitesse plus rapide.

L'infrastructure crypto élimine les fenêtres d'inactivité des fonds, aidant le capital des clients à fonctionner plus efficacement. Les titres dont le règlement ne peut être terminé que le lendemain ne peuvent pas être utilisés comme collatéral aujourd'hui ; les titres tokenisés peuvent être nantis et prêtés en quelques minutes 24h/24 et 7j/7. Que le collatéral puisse circuler librement détermine si le capital fonctionne par intermittence ou crée continuellement des revenus.

Neuf jours avant le test de la DTCC, le système de messagerie transfrontalière SWIFT, reliant plus de 11 500 institutions financières dans le monde, a annoncé que 17 banques de six continents (dont Citigroup, HSBC, UBS, Standard Chartered, MUFG) piloteraient bientôt des dépôts tokenisés sur un nouveau registre partagé.

Les dépôts tokenisés appartiennent à la monnaie bancaire et ne sont pas contraints par les heures d'ouverture. La blockchain prend en charge la circulation normale des fonds la nuit et le week-end, tandis que les droits sur les actifs appartiennent toujours aux banques agréées. Pour les institutions préoccupées par le manque de garantie de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) américaine pour les stablecoins émis par les banques, c'est une alternative idéale. Les dépôts tokenisés combinent la commodité des stablecoins tout en faisant fonctionner les actifs dans le cadre réglementaire existant.

Même des organisations de cartes comme Visa commencent à déployer une infrastructure crypto.

Le 16 juillet, Cuy Sheffield, responsable du laboratoire crypto de Visa, a annoncé le lancement d'une nouvelle plateforme permettant aux banques d'émettre, de circuler et de racheter des stablecoins dans leurs systèmes de gestion de fonds existants. La plateforme masque les détails techniques complexes tels que les clés privées, les frais de gas et les blockchains publiques sous-jacentes aux clients.

Le plus grand attrait pour les géants de la finance traditionnelle d'embrasser l'infrastructure crypto comme backend est qu'ils peuvent transmettre les avantages de temps et de coûts aux clients finaux en s'appuyant sur leurs vastes réseaux de distribution. Le réseau Visa couvre déjà environ 15 000 institutions financières et plus de 200 millions de commerçants.

Le concurrent de Visa, Mastercard, continue de s'étendre sur la base de tests pilotes et de déploiements à petite échelle, élargissant les options de règlement en stablecoin pour les banques partenaires, prenant en charge 6 stablecoins réglementés : USDC émis par Circle, PYUSD, USDG, USDP de Paxos, RLUSD de Ripple et SoFiUSD lancé par SoFi. Ces stablecoin prendront en charge plusieurs blockchains publiques principales, notamment Arbitrum, Base, Canton, Ethereum, Polygon, Solana, Tempo et XRPL.

Des cas de déploiement à grande échelle sont déjà apparus au sein des banques, prouvant que cette infrastructure a une capacité de charge commerciale. JPMorgan Kinexys a traité un volume de transactions cumulatif dépassant 4 billions de dollars, avec un volume de transfert quotidien supérieur à 7 milliards de dollars, fonctionnant normalement même pendant les jours fériés où les marchés financiers traditionnels sont fermés.

Les professionnels qui restent sceptiques quant à l'infrastructure crypto peuvent se référer aux cas de déploiement blockchain des fonds monétaires. Le fonds d'obligations du Trésor tokenisé BUIDL de BlackRock gère un volume d'environ 2,5 milliards de dollars et est désormais accepté comme collatéral de marge par diverses places de trading de produits dérivés ; Standard Chartered et la plateforme de trading crypto OKX ont construit ce cadre de fonctionnement.

C'est la valeur réelle de l'infrastructure crypto en tant que backend : les actifs servent de marge tout en continuant à gagner des rendements sur les obligations du Trésor américain.

Si quelqu'un demande pourquoi l'industrie doit adopter des canaux d'actifs cryptographiques, voici la réponse la plus puissante.

La mission la plus importante de toute innovation financière est de rendre la circulation, la valorisation et le stockage des fonds plus efficaces.

De nombreuses entreprises crypto établies ont trouvé une nouvelle position industrielle en s'appuyant sur ce type d'innovation.

De la confrontation à la coopération : la transformation des entreprises crypto en fournisseurs de services

De nombreux partisans des concepts crypto natifs avaient prévu que l'industrie crypto remplacerait complètement les institutions financières traditionnelles. La réalité est tout à fait différente ; les entreprises crypto se transforment en constructeurs d'infrastructure nécessaires à la finance traditionnelle.

Plusieurs entreprises crypto ont collaboré pour faciliter la réalisation de cette transaction on-chain de la DTCC en juillet. Chainlink est responsable de la connexion de divers réseaux ; le réseau Canton de Digital Asset porte la circulation tokenisée des obligations du Trésor ; Fireblocks et BitGo fournissent des services de garde ; Circle et Ondo conçoivent des plans de services complémentaires pour l'ensemble du groupe de travail.

Ces entreprises ont passé dix ans à construire un système financier parallèle, se tournant désormais vers l'aide aux institutions financières traditionnelles pour créer une infrastructure de circulation des actifs moins coûteuse et plus rapide. Le modèle de profit a complètement changé : il ne s'agit plus d'essayer de remplacer Wall Street, mais de facturer des frais de services techniques aux institutions de Wall Street.

Ce type de disposition de coopération est répandu dans le monde entier. Le 16 juillet, Ondo Finance, le plus grand émetteur de tokens d'actions au monde, a annoncé un partenariat avec le groupe SBI du Japon pour promouvoir la tokenisation des actions japonaises. Les actions tokenisées seront intégrées à l'écosystème SBI et le règlement sera effectué via le stablecoin en yen JPYSC émis par SBI.

SBI gère un volume d'actifs supérieur à 250 milliards de dollars. Si elle développait la technologie de tokenisation à partir de zéro, les coûts de R&D seraient extrêmement élevés. L'entreprise choisit d'acheter directement une technologie blockchain mature et de payer des frais techniques au fournisseur de services. Actuellement, Ondo occupe plus de 70 % de part de marché dans l'émission de tokens d'actions et a également établi une coopération de distribution avec Clearstream, sous la Deutsche Börse européenne. Securitize joue également le rôle de fournisseur de services techniques, soutenant l'émission du fonds BUIDL de BlackRock.

L'orientation future de l'industrie

La transformation de l'industrie logistique peut servir de référence. En 1956, le chauffeur de camion Malcom McLean a inventé le conteneur standard. Le coût de chargement et de déchargement des marchandises est passé de 5,86 dollars par tonne à 0,16 dollar, et le commerce mondial a été reconstruit autour des conteneurs. Ironiquement, les entreprises de transport maritime n'ont presque pas bénéficié de ce dividende. Les conteneurs sont finalement devenus des produits standardisés universels, et l'industrie du transport maritime est tombée dans une guerre des prix ; les véritables bénéficiaires ont été les entreprises qui ont reconstruit leurs modèles commerciaux autour d'un transport maritime stable à faible coût. Le plus grand bénéficiaire de l'innovation des conteneurs est le géant de la vente au détail Walmart, et non le géant de la logistique Maersk.

Le domaine de la FinTech pourrait reproduire un scénario similaire.

Pour que les conteneurs重塑 l'industrie logistique, les quais, les grues, les châssis de fret et le système douanier doivent être transformés en conséquence. De même, pour que la tokenisation se généralise, les systèmes de garde, de conformité et d'interopérabilité跨链 doivent être construits simultanément. À mesure que la couche de règlement bancaire se标准化 progressivement, la valeur convergera vers l'écosystème complémentaire, c'est exactement le secteur visé par Chainlink, Fireblocks et Digital Asset.

Les tokens eux-mêmes et les blockchains publiques sous-jacentes auront du mal à capturer continuellement une grande valeur ; les revenus se concentreront dans deux directions principales.

La première concerne les institutions de plateforme accédant aux canaux sous-jacents crypto. La DTCC, SWIFT et Visa factureront des frais de service pour le règlement tokenisé, les dépôts tokenisés et les activités de stablecoins, avec un modèle cohérent avec le système traditionnel. Mais l'espace de valeur plus important est ailleurs ; certaines institutions reconstruisent les systèmes de gestion des fonds autour du règlement atomique 24h/24 et 7j/7, menant des schedulings de fonds intrajournaliers et améliorant l'efficacité d'utilisation du collatéral, fournissant des services de fonds de roulement ininterrompus au marché. Le fonds BUIDL est un cas typique : les actifs servent de marge tout en gagnant continuellement des intérêts sur les obligations du Trésor américain.

L'industrie crypto a passé 15 ans à construire un système financier parallèle aux performances supérieures. Les builders crypto visionnaires devraient arrêter de répéter la création de produits financiers terminaux similaires. La plus grande victoire du secteur crypto est de devenir l'infrastructure en coulisses, rendant la circulation des fonds moins coûteuse et plus rapide.