Bilan hebdomadaire des données : lancement de l'indice S&P Pantera, le volume de trading de Robinhood Chain se classe parmi les quatre premiers

Auteur : Artemis Analytics

Traduction : TechFlow

Note de lecture TechFlow : S&P et Pantera ont lancé le premier indice crypto filtré par les revenus de protocole, avec des données fournies par Artemis. Bien que le volume DEX de Robinhood Chain se soit classé parmi les quatre premiers du secteur, la réalité est la suivante : 70 % de la TVL sur la chaîne provient de Morpho et Ethena, les tokenisés d'actions ne représentent que 4,2 %, tandis que le casino memecoin contribue toujours à 75 % du volume. Cette chaîne, censée faire de la tokenisation RWA, voit encore les protocoles tiers gagner de l'argent, Robinhood ne percevant que les frais de base.

Aperçu du marché

Les actifs à risque sont stables, mais la structure interne subit des ajustements violents. Le Bitcoin a clôturé à 64 444 $, en baisse de 0,7 %. Ethereum a augmenté de 0,6 %.

Les sorties de fonds des ETF pendant six semaines consécutives ont enfin cessé :

• ETF Bitcoin spot : entrées nettes de 75,5 millions $ du 13 au 17 juillet, entrées nettes de 33,9 millions $ du 20 au 24 juillet
• Actifs totaux sous gestion des ETF Bitcoin : 78,9 milliards $
• ETF Ethereum : entrées nettes hebdomadaires d'environ 104 millions $ au cours des deux dernières semaines

La véritable repricing a eu lieu sur le marché des taux d'intérêt. La probabilité d'une hausse des taux par la Fed du 28 au 29 juillet a grimpé de 10,7 % le 15 juillet à près de 35 % le 22 juillet, presque entièrement en raison du conflit iranien poussant le brut Brent vers les 100 $.

Figure : Performance des prix des actifs sur une semaine, les cryptos et les actions/ETF sont mitigés, eq-DELL en tête avec environ 10 %. Source : Artemis

Contrairement à la semaine dernière, les actions semi-conductrices ont rebondi. Dell (+10,4 %) et Micron (+8,5 %) ont mené la hausse, marquant un retournement brutal des puces mémoire après une chute de 28 % depuis les sommets de juin pour Micron. Nvidia (+2,0 %) a surperformé son indice de référence Nasdaq 100 (-1,5 %). La DeFi a poursuivi sa hausse, UNI (+2,9 %) et AAVE (+2,3 %).

Les actions crypto sont mitigées. Circle (+3,2 %) est la seule action à avoir augmenté de manière substantielle. Coinbase (+0,75 %) a entièrement effacé tous les gains de 9,6 % du 21 juillet dus à la loi CLARITY.

Les grandes perdantes sont les actions fintech retail : SKY (-6,2 %), HOOD (-5,0 %) et SOFI (-4,8 %), suivies de près par HYPE (-3,5 %). Le Bitcoin (-0,7 %) et le marché large sont restés presque inchangés (SPY -0,5 %, Dow Jones -0,3 %).

Un panier d'actions a augmenté en moyenne de 0,41 %, médiane +0,18 %.

Lancement de l'indice d'actifs numériques S&P Pantera, avec des données fournies par Artemis

S&P Dow Jones Indices et Pantera Capital ont lancé l'indice d'actifs numériques S&P Pantera (SPPDA) le 20 juillet.

Il s'agit d'un indice de référence de 18 tokens, filtrant les projets avec des revenus de protocole à partir de l'indice large d'actifs numériques crypto S&P, puis pondérés par la capitalisation boursière.

Artemis fournit les données de classification des revenus, d'offre en circulation et d'offre totale. Lukka fournit la tarification.

Les cinq premiers tokens composants par pondération sont ETH, BNB, SOL, TRX et HYPE.

Figure : Indice d'actifs numériques S&P Pantera (SPPDA), données de revenus fournies par Artemis, filtré par revenus de protocole, pondéré par la capitalisation boursière. Source : Artemis

Le Bitcoin et XRP n'ont pas réussi le test de revenus. Comparaison des échelles : l'historique de burn de XRP sur 14 ans totalise environ 16 millions $, tandis que les 18 tokens sélectionnés génèrent plus de 3 milliards $ de revenus par an.

S&P est prudent sur le positionnement de cet indice. La méthodologie qualifie les revenus de protocole d'"indicateurs objectifs et basés sur des règles de l'activité économique", et précise clairement que cela ne signifie pas un retour sur investissement ou un flux de trésorerie.

En simple, les revenus déterminent quels tokens sont sélectionnés, la capitalisation boursière détermine combien vous en détenez. Donc si vous avez lu les titres et pensé que c'était une façon de détenir les plus grands gagnants de revenus crypto, c'est faux.

De plus, les tokens doivent avoir au moins 30 % de l'offre réellement en circulation pour être sélectionnés, ce qui exclut discrètement les projets dont la valorisation repose sur des tokens non encore débloqués.

Cette règle fonctionne sur la base des données d'offre en circulation d'Artemis, ce qui n'a encore été rapporté par personne. Le premier rééquilibrage des composants sera décidé le troisième vendredi d'août et prendra effet le 18 septembre.

Robinhood Chain : ce qui s'est réellement passé

Clarifions d'abord ce qu'est Robinhood Chain, car la plupart des gens ont sauté cette partie.

Robinhood Chain est une L2 Arbitrum Orbit, ce qui signifie que Robinhood loue la sécurité d'Ethereum pour exécuter sa propre couche de transaction bon marché et rapide dessus. Elle a été lancée le 1er juillet.

Le discours promotionnel est la tokenisation d'actifs du monde réel : mettre des actions, des ETF et du private equity sur chaîne. Les clients de Robinhood peuvent les trader 24/7, y compris dans des endroits où il est impossible d'ouvrir un compte de courtage américain. Cependant, ce qui a été lancé est un casino memecoin, et ce qui se passe maintenant est que ce casino est en train de devenir lentement ce qu'il était censé être (tokenisation RWA).

La semaine dernière, nous avons montré que Robinhood Chain est devenue la chaîne leader en volume DEX lors des jours de pic. Sur toute la semaine du 18 au 25 juillet, elle s'est classée quatrième avec 4,7 milliards $, derrière BSC, Ethereum et Base, et devant Solana.

Figure : Classement du volume DEX par chaîne du 18 au 25 juillet, Robinhood Chain quatrième avec 4,7 milliards $, derrière BSC, Ethereum, Base. Source : Artemis

Activité sur Robinhood Chain :

Figure : Indicateurs d'activité Robinhood Chain — volume DEX quotidien moyen d'environ 500 millions $, utilisateurs actifs quotidiens environ 250 000, utilisateurs actifs mensuels 2,1 millions. Source : Artemis

• Volume DEX quotidien moyen d'environ 500 millions $
• Utilisateurs actifs quotidiens moyens d'environ 250 000
• Utilisateurs actifs mensuels à un record historique de 2,1 millions
• Environ deux tiers des actifs quotidiens sont des utilisateurs revenants
• Nombre de transactions quotidien moyen d'environ 6 millions
• Frais quotidiens moyens d'environ 200 000 $

La plupart des fonds sur la chaîne Robinhood n'appartiennent pas à Robinhood

Au 25 juillet, la TVL était de 595,1 millions $, en forte hausse par rapport à presque zéro mi-juin. La composition est la clé :

• Morpho : 236,2 millions $
• Ethena : 177 millions $
• Uniswap : 48,3 millions $
• Maple : 48,1 millions $
• Lighter : 25 millions $
• Tokens d'actions Robinhood : 24,7 millions $

Morpho et Ethena représentent ensemble 70 % des fonds sur la chaîne. Les tokens d'actions Robinhood ne représentent que 4,2 %.

Figure : Composition TVL Robinhood Chain au 25 juillet, Morpho + Ethena 70 %, tokens d'actions Robinhood seulement 4,2 %. Source : Artemis

Uniswap monopolise complètement la couche de transaction

Sur les 397,4 millions $ de volume DEX du 25 juillet :

• Uniswap V3 : 251,9 millions $
• Uniswap V4 : 80,1 millions $
• Uniswap V2 : 58,4 millions $
• Tous les autres protocoles combinés : moins de 7 millions $

C'est 98 % pour Uniswap. Arcus, PancakeSwap et tous les forks sur la chaîne se partagent le reste.

Figure : Volume DEX du 25 juillet par part de liquidité, Uniswap V3 63,4 %, V4 20,1 %, total 98 %. Source : Artemis

Les memecoins représentent toujours la majorité de tout le volume DEX :

• Paires de trading Memecoin : 297 millions $ (74,7 %)
• Ethereum : 64,2 millions $ (16,1 %)
• Paires de trading tokens d'actions Robinhood : 36 millions $ (9,1 %)
• Paires de trading tokens de protocole : 219 600 $ (0,1 %)

Une plateforme de lancement domine la plupart des activités sur la chaîne

Le 25 juillet, pons.family a réalisé :

• 99,7 millions $ sur 155,8 millions $ de volume de plateforme de lancement (64 %)
• 1,3 million de transactions sur 1,6 million de transactions de plateforme de lancement (81 %)
• 11 200 tokens sur 17 600 tokens déployés (64 %)

La deuxième plus grande plateforme Bankr a réalisé 13,1 millions $.

En sept jours, pons.family a généré 7,86 millions $ de frais totaux sur 826 millions $ de volume. Les frais de gas de toute la chaîne sur la même période étaient d'environ 1,51 million $.

Les revenus de la couche application sont environ cinq fois ceux de la L2.

Figure : Répartition du volume de plateforme de lancement, pons.family représente 64 % du volume et 81 % du nombre de transactions. Source : Artemis

Ce pour quoi elle a été construite : petite échelle, croissance rapide, portée plus large que les actions

La capitalisation boursière totale tokenisée sur la chaîne est de 24,8 millions $ :

• Actions : 19,1 millions $
• Private equity : 1,9 million $
• ETF : 1,5 million $
• Commodities : 1,2 million $
• Bons du Trésor américain : 800 100 $

Cela a augmenté d'environ 4,5 fois par rapport aux environ 5,5 millions $ du 29 juin, en moins d'un mois. Les détenteurs d'actions tokenisées sont passés de 29 407 à 48 470 en cinq jours. Les paires de trading de tokens d'actions représentent maintenant 9,1 % du volume DEX, 36 millions $ par jour, tandis que les memecoins sont à 74,7 %.

Figure : Capitalisation boursière totale tokenisée sur la chaîne par catégorie, actions 19,1 millions $ en tête, total 24,8 millions $. Source : Artemis

Robinhood a établi le canal de distribution. Les tiers ont obtenu les gains économiques. Morpho et Ethena détiennent les dépôts. Uniswap règle les transactions. Pons.family gagne des frais. Robinhood perçoit des frais de base d'environ 78 millions $ annualisés.

C'est un exemple de la théorie fat app, thin chain accompagnée du compte de résultat d'une société cotée.

Graphique de la semaine

L'open interest d'Hyperliquid a atteint un record historique de 11,4 milliards $ le 24 juillet 2026.

Figure : Open Interest Hyperliquid a atteint un record historique de 11,4 milliards $ le 24 juillet. Source : Artemis / Flipside

Au cours des deux dernières semaines, Ethereum a connu des entrées nettes d'environ 104 millions $, tandis que les flux de fonds Bitcoin ont été plus volatils.

Figure : Flux de fonds Crypto ETF, entrées nettes Ethereum d'environ 104 millions $ sur les deux dernières semaines, Bitcoin plus volatile. Source : Artemis

Autres actualités à surveiller

• La Bourse de Londres a annoncé le 21 juillet le lancement de LSE 24, une plateforme de trading 24/5, prenant en charge l'accès natif des agents AI et le règlement on-chain ; deux jours plus tard, la SEC a annoncé une table ronde sur le trading d'actions américaines 24 heures sur 24 le 17 septembre.
• Strategy a vendu 263,5 millions $ d'actions MSTR du 13 au 19 juillet, n'achetant pas de Bitcoin pour la quatrième semaine consécutive, portant ses réserves en dollars à 3,225 milliards $, correspondant à environ 1,76 milliard $ d'obligations annuelles d'actions privilégiées et d'intérêts.
• Neuf entreprises, dont Strategy, BlackRock, Coinbase et Galaxy, se sont engagées à investir 15 millions $ sur trois ans dans la recherche post-quantique Bitcoin, plus de 7 millions de BTC se trouvent dans des sorties à clé publique exposée.
• Les régulateurs ont manqué la date limite de rédaction des règles de la loi GENIUS le 18 juillet, aucune des six agences n'ayant publié de règles finales, retardant l'entrée en vigueur complète au 18 janvier 2027, tandis que l'offre de stablecoins a encore augmenté de 18,6 % à 308,1 milliards $.
• Le conseil d'administration de PayPal a officiellement rejeté l'offre d'acquisition de Stripe et Advent à 60,50 $ par action, a engagé Goldman Sachs et Evercore, et cherche un prix proche de 70 $ avant la publication des résultats le 28 juillet.
• La loi CLARITY n'a toujours pas soumis de motion pour mettre fin au débat, la levée de la séance le 7 août est un point clé.