Analyse du rapport de recherche de Bank of America : la hausse des prix de la DRAM dépasse les attentes, le Capex de Google stimule la demande de mémoire

Auteur : Rita

Guide TechFlow

Les prix de la DRAM continuent de monter. En juillet, le prix contractuel de la PC DRAM a augmenté de 15 %-20 % en glissement mensuel. La hausse en glissement trimestriel au troisième trimestre pourrait atteindre 30 %-40 %, dépassant largement les attentes du marché de 13 %-18 %. Les prix au comptant ont encore augmenté de 2 %-3 % cette semaine.

Les dépenses en capital de Google pour 2027 devraient atteindre 300 milliards de dollars, soit plus du triple des 91 milliards de dollars de 2025, ce qui correspond à un volume d'achat de puces de mémoire supérieur de plus de 50 % par rapport à 2026. Les exportations de semi-conducteurs de la Corée du Sud pour les 20 premiers jours de juillet ont augmenté de 181 % en glissement annuel. Les importations de mémoire de la Chine en juin ont atteint un record historique de 32 milliards de dollars, en hausse d'environ 250 % en glissement annuel.

La conférence téléphonique sur les résultats de Samsung le 30 juillet sera le prochain point clé. Bank of America s'attend à ce que Samsung annonce un rachat d'actions à grande échelle, un versement anticipé des dividendes, ainsi que des orientations plus optimistes pour le second semestre et 2027. Ces trois éléments combinés suggèrent que la prospérité du secteur de la mémoire pourrait durer plus longtemps que ce que le marché craint.

La hausse des prix de la DRAM dépasse largement les attentes

Après avoir terminé une enquête de canal cette semaine, Bank of America a constaté que davantage de fabricants OEM de deuxième ligne et de modules reconnaissent que le prix contractuel de la PC DRAM en juillet est supérieur de 15 %-20 % à celui de juin. À ce rythme, la hausse moyenne des prix de la DRAM au troisième trimestre en glissement trimestriel pourrait atteindre 30 %-40 %, bien plus élevé que les 13 %-18 % prévus par TrendForce.

Les prix au comptant se renforcent également simultanément. Cette semaine, les prix au comptant de la DRAM ont augmenté de 2 %-3 % en glissement mensuel. Le prix au comptant de la DDR5 16Gb a dépassé 50 dollars, et celui de la DDR4 16Gb a atteint plus de 80 dollars, dépassant tous deux largement le précédent pic d'environ 10 dollars en octobre 2017.

Les exportations de semi-conducteurs de la Corée du Sud pour les 20 premiers jours de juillet s'élèvent à 22,1 milliards de dollars, en hausse de 181 % en glissement annuel. Bien que cela soit inférieur de 13 % au record de 25,5 milliards de dollars de juin, cela reste près de trois fois la moyenne mensuelle de 8,2 milliards de dollars de 2025. Les importations de mémoire de la Chine en juin ont atteint un record historique de 32 milliards de dollars, en hausse d'environ 250 % en glissement annuel, représentant 54 % des importations totales de puces de la Chine. Bien que la capacité de production de DRAM de CXMT soit en expansion, les OEM et les fournisseurs de cloud chinois restent fortement dépendants des puces coréennes, ce qui indique que l'impact du remplacement national est encore très limité pour l'instant.

Revision à la hausse du Capex de Google : un moteur invisible de la demande de stockage

L'analyste Internet de Bank of America, Justin Post, prévoit que les dépenses en capital de Google atteindront respectivement 200 milliards de dollars et 300 milliards de dollars en 2026/2027, tandis qu'elles ne s'élèvent qu'à 91 milliards de dollars en 2025. Cela signifie que le volume d'achat de puces de mémoire de Google en 2027 sera supérieur de plus de 50 % à celui de 2026.

Son jugement repose sur trois points. Premièrement, la proportion du stockage dans le Capex des géants de la technologie est en hausse. Deuxièmement, dans le cadre des accords LTA, les prix de la DRAM/NAND ne fluctueront pas considérablement, mais la demande augmente. Troisièmement, la vente de TPU par Google à des clients externes stimulera davantage d'achats de puces de mémoire asiatiques, y compris la HBM.

Post prévoit que les flux de trésorerie disponibles de Google ne seront que de moins 16 milliards de dollars et moins 18 milliards de dollars respectivement en 2026/2027, avant de devenir positifs à 37 milliards de dollars en 2028. Chaque année de 2026 à 2028, la trésorerie et les équivalents de trésorerie dépasseront 50 milliards de dollars. Pour les fabricants de puces de mémoire, c'est un signal positif d'expansion de la production. Un client de l'envergure de Google dispose de fonds suffisants pour soutenir des achats à long terme.

Les trois catalyseurs de la conférence sur les résultats de Samsung le 30 juillet

Bank of America estime que la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de Samsung le 30 juillet pourrait être le point où trois catalyseurs seront libérés simultanément.

Premièrement, un rachat d'actions à grande échelle. Samsung doit préparer des actions propres pour les bonus spéciaux de fin d'année. Les bonus sont basés sur 10,5 % du bénéfice d'exploitation des semi-conducteurs, prévu pour dépasser 30 000 milliards de wons, tandis qu'il n'y a actuellement presque pas d'actions propres. Un rachat d'une telle ampleur doit être planifié des mois à l'avance, et le plan sera probablement divulgué lors de la conférence sur les résultats.

Deuxièmement, un versement anticipé des dividendes. Samsung compte plus de 4 millions d'investisseurs individuels. Si l'entreprise verse anticipativement 40 %-50 % des dividendes de 2026 au quatrième trimestre, soit 1-2 trimestres plus tôt que la normale, et distribue le reste au premier trimestre de l'année prochaine ou en avril, les actionnaires particuliers peuvent bénéficier d'avantages fiscaux, le revenu imposable étant réparti sur deux années.

Troisièmement, des orientations plus optimistes. Bank of America s'attend à ce que Samsung donne des perspectives plus positives pour le second semestre voire 2027, la pénurie de puces de mémoire persistant et le cadre LTA apportant des marges bénéficiaires élevées et stables.

Perspective TechFlow

Ce rapport hebdomadaire de Bank of America parle essentiellement d'un « décalage dans le temps ». Le marché s'inquiète d'un pic cyclique, mais les données réelles continuent de progresser.

La hausse des prix contractuels de la DRAM dépasse largement les attentes du marché, indiquant que la demande en aval est plus forte que ce que les analystes avaient prévu. Le Capex de Google passant de 91 milliards de dollars à 300 milliards de dollars signifie que la courbe de demande de puces de mémoire n'a pas encore atteint son sommet. Un Capex de 300 milliards de dollars correspond à une augmentation des achats de puces de plus de 50 %, ce volume devrait suffire à maintenir l'équilibre offre-demande en 2027 sans problème majeur.

Les trois catalyseurs de Samsung méritent également attention. Le rachat d'actions et le versement anticipé des dividendes sont des nouvelles positives au niveau de l'entreprise, mais plus important encore sont les « orientations plus optimistes pour 2027 ». Si Samsung lui-même déclare que la pénurie d'offre durera jusqu'en 2027, alors l'inquiétude du marché concernant un « pic au second semestre 2026 » pourrait être une erreur de jugement.

Les données d'importation chinoises sont un autre signal. Les importations de mémoire de 32 milliards de dollars ont atteint un record historique, avec une croissance de 250 % en glissement annuel. Même si la capacité de production de CXMT est en constante expansion, les acheteurs chinois continuent d'acheter des puces coréennes à ce rythme. L'histoire du remplacement national, du moins sur les produits haut de gamme, a encore un long chemin à parcourir.

Avis de non-responsabilité

Cet article est une compilation et une interprétation par TechFlow Research de rapports de recherche de courtiers tiers (Bank of America Securities, 24 juillet 2026). Les notations, prix objectifs, prévisions de bénéfices et jugements pertinents cités dans le texte sont les opinions des analystes de ce courtier, représentant uniquement la position de leur institution, ne représentant pas la position de TechFlow Research, et ne constituent aucun conseil en investissement.

Le marché comporte des risques, les décisions doivent être indépendantes. Cet article ne doit pas servir de base pour l'achat ou la vente de titres.