L'étrange phénomène de la longue traîne des plateformes d'échange coréennes : pourquoi l'effet de listing est-il si prononcé ?
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L'étrange phénomène de la longue traîne des plateformes d'échange coréennes : pourquoi l'effet de listing est-il si prononcé ?
85 % des capitaux se concentrent sur les altcoins, les barrières structurelles créent une opportunité unique de nouveaux listings en won coréen.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesArticle : Heechang Kang
Compilation : Luffy, Foresight News
Le marché crypto sud-coréen est à l'opposé de la structure dominante mondiale.
Le graphique ci-dessus illustre intuitivement cette caractéristique de marché anormale. Au cours d'une récente période statistique, les altcoins de longue traîne ont représenté 58 % du volume de transactions sur Upbit et 52 % sur Bithumb ; le Bitcoin ne représente que 9 % des transactions sur le marché sud-coréen. En comparaison, la part du volume de transactions Bitcoin sur Binance et Coinbase est respectivement de 23 % et 47 %. Le marché spot en won coréen se classe solidement deuxième au monde, avec un volume de transactions hebdomadaire moyen d'environ 26 milliards de dollars, représentant 30 % du volume total des transactions spot mondiales. Un marché aussi vaste qui affiche des préférences de fonds complètement opposées à celles du monde entier n'est certainement pas un phénomène accidentel propre à un marché de niche.
Dès le premier trimestre 2024, le volume de transactions trimestriel des paires en won coréen a atteint 456 milliards de dollars, dépassant un temps le dollar pour devenir la première devise fiat en volume sur le marché crypto. Cependant, seulement 15 % de ces fonds massifs ont fléché vers le Bitcoin et l'Ethereum, les 85 % restants se ruant tous vers les altcoins et les nouveaux tokens listés, créant ainsi un dividende de liquidité unique pour les nouveaux listages sur le marché en won.
La forte demande de longue traîne a directement engendré les deux principales exchanges locales. Upbit a profité de cette vague pour entrer dans le top 5 mondial en volume de transactions, occupant plus de 80 % de part de marché en Corée, avant que les données ne reculent à 72 % par la suite ; Upbit et Bithumb monopolisent à elles deux près de 96 % du volume de transactions en Corée.
Ce duopole dispose d'une base massive d'investisseurs particuliers. Début 2025, le nombre d'utilisateurs enregistrés sur les exchanges a dépassé 16,2 millions, surpassant les 14,5 millions de détenteurs d'actions sur le marché boursier sud-coréen. Les données réglementaires montrent qu'à la fin 2024, le nombre de traders ayant terminé la vérification d'identité réelle a atteint 9,7 millions, une augmentation de 25 % en six mois, tandis que la taille des positions en actifs crypto des utilisateurs a doublé pour atteindre 77,5 milliards de dollars. La structure par âge des investisseurs se concentre sur les 30 ans (29 %) et les 40 ans (27 %) ; 66 % des utilisateurs ont des positions inférieures à 500 000 wons. Ces nombreux petits investisseurs particuliers actifs constituent précisément le groupe central des transactions sur les petits altcoins de longue traîne.
85 % du volume de transactions concentré sur les altcoins
Les principales exchanges mondiales ont le BTC et l'ETH pour cœur de transactions, le marché sud-coréen est complètement inversé : 85 % du volume de transactions local flèche vers les altcoins, seulement 9 % pour le Bitcoin et 6 % pour l'Ethereum. Cette préférence de fonds unique provient de quatre contraintes structurelles qui limitent les canaux d'investissement légaux des fonds de risque en Corée :
- Manque de produits dérivés conformes. Il n'existe pas de futurs crypto, d'options ou de produits à effet de levier légaux en Corée. La demande des traders overseas de générer des revenus via des dérivés ne peut être réalisée localement qu'en s'appuyant sur des altcoins spot très volatils, les petits tokens devenant ainsi des « outils de levier naturels » pour les particuliers.
- Le contrôle des capitaux isole les institutions overseas. Les règles imposant des comptes bancaires locaux avec identité réelle et ne prenant en charge que les dépôts/retraits en won isolent directement les market makers overseas et les équipes d'arbitrage inter-marchés. La fixation des prix sur le marché est entièrement dominée par les particuliers locaux, manque d'institutions professionnelles pour couvrir les sentiments, une fois qu'une tendance de marché se forme, elle continue de s'amplifier.
- Le pool de listages des exchanges est étroit. Upbit ne prend en charge que les transactions en won, avec environ 324 tokens listés ; Binance et Bitget ont plus de 700 tokens listés. Les mêmes fonds locaux ne peuvent être répartis que sur moins de cibles, chaque nouveau token listé peut obtenir une attention de fonds bien supérieure à celle des plateformes mondiales.
- Une culture de marché de particuliers grand public. Le marché n'a presque pas de participants institutionnels, la diffusion des produits numériques est rapide, les tendances hot se propagent rapidement à tout le monde. Les fonds se rassemblent simultanément sur les nouveaux tokens populaires, formant une vague d'achats unifiée ; le marché américain s'appuie sur les ETF et les fonds d'entreprises pour détenir stablement le BTC et l'ETH, la Corée manque depuis longtemps d'achats institutionnels.
Listage et pump : la boucle de liquidité d'un marché fermé
Chaque nouveau token listé sur Upbit et Bithumb génère une tendance de hausse explosive. Le volume de transactions de PRL a explosé de 5500 % dans les 24 heures suivant son listage, le prix de SLX a doublé lors de son listage, HYPER a augmenté de plus de 100 %, AZTEC de 82 %, le volume de transactions de SKR a explosé de 700 % et le prix de 62 %. Le nouveau listage est également devenu un moyen de concurrence pour les deux exchanges afin de se disputer des parts de marché : en septembre 2025, la part de Bithumb est montée à 46 %, Upbit a immédiatement listé 7 nouveaux tokens en 10 jours pour contre-attaquer.
La spéculation intraday forme également une règle fixe, c'est-à-dire la « tendance de 9 heures du matin » dans l'industrie. Chaque jour à 9 heures, heure normale de Corée, plusieurs altcoins inconnus culminent collectivement, les particuliers parient chaque jour sur le prochain token populaire, le point de déclenchement de la tendance n'est pas une nouvelle de l'industrie, c'est purement un comportement de transaction unifié des particuliers.
Même si les canaux de dépôt/retrait sont gelés, l'enthousiasme spéculatif ne diminue pas. En novembre 2025, Upbit a subi une attaque de pirate, suspendant les dépôts et retraits, mais les fonds des particuliers ont continué à spéculer sur les tokens ORCA, RAY, etc. sur la plateforme, ce que l'industrie appelle un « pump en filet de pêche », la plateforme a gagné 340 650 dollars de revenus de frais en un jour. En février 2026, ZKsync a explosé de près de 970 % pendant la période de maintenance de la plateforme, déclenchant directement une enquête réglementaire, confirmant à nouveau la boucle spéculative du marché fermé.
Le contrôle des capitaux isolant les arbitrages overseas est la raison centrale pour laquelle la tendance de pump peut continuer à monter, le phénomène emblématique est la « Kimchi Premium » : la moyenne se maintient à 2 %-3 %, le pic de mars 2024 a atteint 10,88 %. Mais la tendance a deux faces, fin 2025 la premium est passée de positive à négative, l'effet de premium à court terme apporté par les nouveaux listages s'est également affaibli de manière évidente.
La ferveur s'estompe : le cycle de vie du dividende des nouveaux listages
Le graphique ci-dessus montre la règle de dissipation de la ferveur des nouveaux listages. La liquidité de tous les tokens est hautement concentrée dans la phase initiale de listage. La liquidité médiane des nouveaux tokens sur Upbit perd la majeure partie dans les 10 à 15 semaines suivant le listage ; mais elle ne tombe pas complètement à zéro, formant une liquidité de fond stable. Lorsque le listage atteint 51 semaines, la valeur médiane de la liquidité hebdomadaire des tokens survivants se stabilise à 11,3 millions de dollars, juste derrière Binance à 25,6 millions de dollars, et environ 5 fois celle de Coinbase (2,3 millions) et Bithumb (2,2 millions).
Mais la performance de rétention des tokens n'est pas optimiste. Après 51 semaines de listage, seulement 42,7 % des tokens sur Upbit et 40,5 % sur Bithumb maintiennent un volume de transactions supérieur à 10 % du pic de listage ; ce ratio est de 43,6 % pour Binance et atteint 63,8 % pour Coinbase. Les nouveaux listages sur Coinbase ont une ferveur initiale faible, une tendance stable, il est plus facile de garder le seuil de liquidité de 10 % ; les tokens coréens rencontrent un volume de transactions colossal dès le listage, même s'il ne reste que 10 %, le volume absolu reste considérable. Mais dans l'ensemble, près de 60 % des nouveaux tokens coréens perdent la majeure partie des fonds initiaux en un an.
Objectivement, le marché sud-coréen possède une mémoire profonde mais sélective. Les premiers mois suivant le listage complètent une élimination violente, seuls quelques cibles peuvent précipiter une liquidité importante à long terme. Le nouveau listage en won n'est pas un trafic stable permanent, mais un « examen de sélection » d'un an, finalement seulement un petit nombre de tokens peuvent obtenir une liquidité stable de niveau dizaines de millions.
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