Le levier sur le BTC est entré dans une zone extrême historique, un analyste de CryptoQuant met en garde : « la réduction du levier est une nécessité mathématique »
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Le levier sur le BTC est entré dans une zone extrême historique, un analyste de CryptoQuant met en garde : « la réduction du levier est une nécessité mathématique »
Avant le refroidissement du levier, tout rebond pourrait être une illusion.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Claude, TechFlow
Édito TechFlow : Les dernières données de l'analyste CryptoQuant Crazzyblockk montrent que le déploiement du levier BTC sur les échanges est entré dans la tranche extrême des 5 % historiques, avec des marges empruntées dépassant largement la liquidité au comptant. Combiné au contexte de sorties record de 4,5 milliards de dollars des ETF en juin et de la chute du BTC de 126 000 à environ 64 000 dollars cette année, un désendettement violent pourrait n'être qu'une question de temps.
Le BTC est passé de son sommet historique de 126 000 dollars en octobre dernier à environ 60 000 dollars, soit une baisse de près de 50 % en six mois. Cependant, les données on-chain montrent que le niveau de levier du marché ne s'est pas contracté simultanément avec le prix.
L'analyste CryptoQuant Crazzyblockk a publié une analyse baissière le 15 juillet, avec une conclusion centrale en une seule phrase : le déploiement actuel du levier BTC sur les échanges se situe dans la tranche extrême des 5 % historiques, et le désendettement n'est pas une question de probabilité, mais une inevitabilité mathématique.
Analyse de l'indicateur Leverage Pulse : l'argent emprunté dépasse largement l'argent capable d'absorber la pression de vente
L'indicateur clé utilisé par Crazzyblockk s'appelle « Exchange BTC Leverage Pulse » (Impulsion de levier BTC sur les échanges), qui est essentiellement un ratio : la taille des positions ouvertes sur les échanges divisée par les réserves de stablecoins des échanges.
Les positions ouvertes représentent le volume total des positions à levier déployées sur le marché, tandis que les réserves de stablecoins sont la « poudre sèche » disponible dans les échanges pour acheter ou absorber la pression de vente à tout moment. Lorsque ce ratio est élevé, cela signifie que l'argent emprunté sur le marché dépasse largement les fonds au comptant capables d'absorber les ordres de vente.
Les données de Crazzyblockk montrent que cet indicateur a récemment franchi le seuil de risque supérieur historique et reste bien au-dessus de la moyenne historique même au moment de la publication. Son jugement est : le rebond actuel des prix repose sur des marges empruntées dépourvues de soutien de liquidité au comptant, les traders « fonctionnent à vide » (running on fumes).
D'après les graphiques qu'il a publiés, en 2024 et 2025, chaque fois que cet indicateur a touché la limite supérieure à plusieurs reprises, le prix du BTC a connu des corrections violentes. Pendant le cycle de chute d'octobre 2025 au début 2026, cet indicateur a chuté brusquement des niveaux élevés vers la limite inférieure, synchronisé avec la tendance du BTC passant de 126 000 à 60 000.
Haussier en surface, extrêmement fragile en sous-jacent
Crazzyblockk souligne que cette structure de levier crée un piège psychologique dangereux.
En surface, la hausse des prix crée un sentiment d'appétit pour le risque, attirant les particuliers pour ajouter du levier à l'achat. Mais les réserves insuffisantes de stablecoins en sous-jacent constituent un énorme déclencheur de fermeture de risque. Les teneurs de marché et les capitaux institutionnels peuvent voir cette structure de carnet d'ordres déséquilibrée. Lorsque le levier dépasse largement la moyenne sans capital suffisant pour le soutenir, les prix ont tendance à se corriger violemment à la baisse, liquidant ces positions surextendues.
Son conseil opérationnel est direct : réduisez vos positions à levier, protégez vos avoirs au comptant, et attendez que l'indicateur de levier se refroidisse avant d'envisager de nouveaux points d'entrée. « Ne devenez pas la liquidité de sortie des autres. »
Perte de sang continue des ETF : sorties mensuelles record
L'analyse de levier de Crazzyblockk n'est pas un signal isolé. Les ETF BTC au comptant américains ont enregistré en juin 2026 la plus grande sortie de fonds mensuelle depuis leur lancement en janvier 2024, totalisant 4,51 milliards de dollars.
Cette série de sorties a duré 8 semaines consécutives, totalisant plus de 8,2 milliards de dollars, avant d'être brièvement interrompue début juillet. Du 2 au 6 juillet, il y a eu des entrées nettes totales de 510 millions de dollars sur 3 jours de trading, dont 209 millions de dollars contribués en une seule journée par BlackRock IBIT, mais par rapport aux sorties nettes d'environ 5,4 milliards de dollars depuis le début de l'année, cela ne représente qu'une goutte d'eau dans l'océan.
La nocivité des sorties d'ETF réside dans leur mécanisme de transmission. Lorsque les investisseurs institutionnels rachètent des parts d'ETF, les participants autorisés doivent vendre le BTC sous-jacent sur le marché au comptant pour payer en cash. Les études estiment que les flux de fonds des ETF peuvent maintenant expliquer environ 45 % de la volatilité hebdomadaire des prix du BTC. Cela signifie que les rachats continus ne sont pas seulement du bruit émotionnel, mais une pression de vente réelle et guidée par des règles.
Selon les données de Glassnode, le coût d'entrée moyen des acheteurs d'ETF BTC au comptant est d'environ 83 800 dollars. Le BTC se négocie actuellement autour de 64 000 dollars, et les pertes latentes des détenteurs typiques d'ETF dépassent 23 %. Les détenteurs en situation de perte ont tendance à vendre lors des rebonds plutôt que d'ajouter des positions, ce qui supprime davantage la dynamique de retour des fonds.
Réchauffement des dérivés déconnecté du comptant : un classique « château en l'air »
L'analyse de Crypto Times du 9 juillet indique que le taux de levier BTC a rebondi rapidement de son point bas de 0,156 le 30 juin à 0,25, le niveau le plus élevé de la période d'observation. Le marché des dérivés montre des signes de stabilisation, les positions ouvertes ont cessé de décliner, les taux de financement sont devenus positifs, montrant une légère orientation haussière.
Mais le marché au comptant n'a pas suivi. Les entrées de stablecoins et les flux de fonds ETF n'ont pas atteint les niveaux des précédentes phases de marché haussier, rendant le marché vulnérable aux chocs de volatilité.
C'est exactement le problème structurel soulevé par Crazzyblockk fin mai. Il avait alors analysé les données de trading de Binance, indiquant que la part des transactions dérivées BTC avait atteint 88,65 %, tandis que les transactions au comptant s'étaient contractées à moins de 15 %. Dans un environnement où la liquidité au comptant est si faible, même une vente au comptant relativement petite peut déclencher des liquidations en chaîne, amplifiant la volatilité des prix.
La réunion de la Fed des 28-29 juillet est la plus grande variable à court terme
Le BTC est coincé autour de 60 000 dollars entre un plancher clairement défini (environ 58 000 dollars) et une résistance en baisse (environ 63 800 dollars), oscillant probablement latéralement avec une tendance faible, jusqu'à ce que la réunion de la Fed des 28-29 juillet force le marché à choisir une direction.
Le marché attribue actuellement une probabilité d'environ 70 % au maintien des taux d'intérêt inchangés le 29 juillet, avec un risque de queue pointant vers une hausse des taux plutôt qu'une baisse. Dans cet environnement monétaire, le BTC, en tant qu'actif risqué à bêta élevé, n'obtient aucun répit.
Cependant, un autre ensemble de données de CryptoQuant offre une référence relativement optimiste : le ratio de profit/perte réalisé du BTC a chuté à -0,35, le niveau le plus bas depuis l'effondrement de FTX en décembre 2022. Historiquement, les mêmes lectures ont marqué les bas de cycle en 2022, 2019 et 2015. Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a également déclaré que la chute du 25 juin avait évacué l'excès de levier et que le marché se rapproche du fond.
Le problème est qu'entre « se rapprocher du fond » et « avoir atteint le fond », il peut encore y avoir un désendettement violent. C'est exactement ce que dit l'indicateur Leverage Pulse de Crazzyblockk : mathématiquement, une réinitialisation est nécessaire pour que l'indicateur revienne à une position d'équilibre. Pour les détenteurs de positions, cela signifie qu'avant que le levier ne se refroidisse, tout rebond pourrait être une illusion.
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