Synthèse du marché du 29 mai : le PCE atteint un plus haut de trois ans tandis que le PIB est révisé à la baisse, mais le S&P 500 et le Nasdaq établissent tous deux de nouveaux records historiques.
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Synthèse du marché du 29 mai : le PCE atteint un plus haut de trois ans tandis que le PIB est révisé à la baisse, mais le S&P 500 et le Nasdaq établissent tous deux de nouveaux records historiques.
Le rebond à venir pourrait dépendre de ces « fonds invisibles sur la chaîne », qui devront se redresser eux-mêmes à des niveaux de prix plus bas.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : TechFlow
Nous commençons par présenter les chiffres clés de la journée :
- Dow Jones : +0,05 % à 50 668,97 points (hausse minime ; en séance, il a brièvement reculé de –0,63 %)
- S&P 500 : +0,58 % à 7 563,63 points, nouveau record historique (record atteint également en séance)
- Nasdaq : +0,91 % à 26 917,47 points, nouveau record historique (record atteint également en séance)
- Snowflake : +38 %, plus forte hausse journalière depuis cinq ans, passant de 175,26 $ à 244,45 $
- Indice PCE d’inflation (avril) : +3,8 % en glissement annuel, niveau le plus élevé depuis mai 2023
- PCE sous-jacent : +3,3 % en glissement annuel, niveau le plus élevé depuis octobre 2023
- Or : coté à 4 404 $ en début de séance, –1,73 %
Analysons-les un par un.
PCE à 3,8 % + PIB révisé à la baisse à 1,6 % : la première invitation à la stagflation
À 8 h 30 ce matin, le Bureau of Economic Analysis (BEA) a publié deux rapports qui ont fait froncer les sourcils des économistes :
Le premier est l’indice PCE d’inflation, l’indicateur d’inflation privilégié par la Réserve fédérale (Fed) :
- PCE global : +3,8 % en glissement annuel, niveau le plus élevé depuis mai 2023
- PCE sous-jacent : +3,3 % en glissement annuel, niveau le plus élevé depuis octobre 2023
Le second est la révision du PIB du premier trimestre :
- PIB du T1 révisé à la baisse, passant de l’estimation initiale de 2 % à 1,6 % : l’économie américaine s’est avérée plus faible que prévu au cours du premier trimestre.
Rapprochons ces deux chiffres. Il s’agit d’une combinaison « accélération de l’inflation + ralentissement de la croissance » très rare aux États-Unis depuis près de trente ans. Ce phénomène porte un nom précis dans les manuels d’économie : stagflation.
Pourquoi cette stagflation survient-elle si brusquement ? Parce que les États-Unis ne sont pas frappés par une perturbation mondiale des chaînes d’approvisionnement, mais par une guerre qu’ils ont eux-mêmes déclenchée.
Revenons sur la chronologie :
- T4 2025 : l’inflation revient à 2,5 % ; le marché anticipe une poursuite des baisses de taux en 2026
- 28 février 2026 : les États-Unis et Israël lancent des frappes aériennes contre l’Iran ; le détroit d’Hormuz devient fonctionnellement fermé
- Mars 2026 : l’IPC bondit à 3,5 %
- Avril 2026 : IPC à 3,8 %, IPP à 6 %, PCE à 3,8 % — les trois indicateurs d’inflation atteignent simultanément leur plus haut niveau depuis trois ans
Un détail encore plus frappant figurant dans le rapport du BEA publié aujourd’hui : « Logement et services publics » ont augmenté de 0,6 % en glissement mensuel en avril, soit la plus forte hausse mensuelle depuis un an. Cela signifie que l’inflation s’est propagée depuis l’énergie vers le logement — composante la plus « collante » de l’inflation — et qu’une fois enclenchée, cette hausse met généralement 18 à 24 mois à se résorber.
Voilà donc la première mission « niveau infernal » confiée à Kevin Warsh, nouvellement nommé président de la Fed.
Le dilemme de Warsh : l’inflation exige une hausse des taux, mais le PIB ralentit déjà
Kevin Warsh a prêté serment en tant que président de la Fed le 22 mai. Les données PCE publiées aujourd’hui constituent son premier rapport majeur sur l’inflation depuis sa prise de fonction.
Où réside le dilemme de Warsh ?
S’il suit la logique inflationniste et relève les taux, le PIB du T1 ayant déjà été révisé à la baisse à 1,6 %, une nouvelle hausse des taux risque de plonger directement l’économie dans la récession ; s’il suit la logique du ralentissement économique et abaisse les taux, avec un PCE à 3,8 % et un PCE sous-jacent à 3,3 %, une baisse des taux ferait totalement déraper l’inflation.
C’est pourquoi les contrats à terme sur les fonds fédéraux du CME ont réagi aujourd’hui de façon très subtile :
- La probabilité d’une hausse des taux d’ici la fin de l’année a légèrement reculé, car la révision à la baisse du PIB offre à la Fed un motif pour adopter une posture « attendons et voyons »
- En revanche, la probabilité d’une baisse des taux d’ici la fin de l’année reste quasiment nulle, car le PCE, à un plus haut depuis trois ans, ne laisse aucune marge pour une telle décision
Le marché considère en pratique Warsh comme un président de la Fed « verrouillé » : ni possibilité de relever les taux, ni possibilité de les baisser — la fourchette doit rester figée entre 3,50 % et 3,75 %.
Que signifie cela pour tous les actifs ? Cela signifie que le « Put de la Fed » (capacité de la Fed à soutenir les marchés) est temporairement inopérant. Durant les quinze dernières années, chaque fois que les marchés rencontraient un risque, une baisse des taux ou une injection de liquidités par la Fed assurait un filet de sécurité. Cette fois-ci, la Fed elle-même est coincée entre inflation et récession, et n’a plus de munitions.
Il convient également de retenir une autre réforme engagée par Warsh : il s’est engagé à supprimer les conférences de presse post-réunions du FOMC ainsi que le « dot plot ». Autrement dit, sa première réunion du FOMC, les 16 et 17 juin, pourrait marquer le début d’une ère où la Fed n’offrira plus aucune orientation prospective ni aucune explication de ses décisions. Le marché devra deviner seul ce que la Fed compte faire.
Ce sera le moment de moindre transparence de la Fed depuis 2010.
Marchés actions américains : +38 % pour Snowflake, qui dissipe la panique autour de la « fin des SaaS »
Mais les marchés actions américains n’ont pas suivi le scénario de stagflation aujourd’hui.
L’indice S&P 500 a grimpé de 0,58 % à 7 563,63 points, un nouveau record historique. Le Nasdaq a progressé de 0,91 % à 26 917,47 points, également un nouveau record historique. Même le Dow Jones a légèrement augmenté de 0,05 % à 50 668,97 points, bien qu’il ait brièvement chuté de –0,63 % en séance.
Pourquoi ? La réponse s’appelle Snowflake.
Mercredi après la clôture, Snowflake a annoncé ses résultats du Q1 FY27 et la signature d’un accord avec AWS portant sur Graviton pour un montant de 6 milliards de dollars. Aujourd’hui, à l’ouverture, le cours de l’action SNOW a bondi de 175,26 $ à 244,45 $, clôturant en hausse de 38 %, soit la plus forte progression journalière depuis cinq ans.
L’histoire derrière cette hausse de 38 % est plus importante encore que le chiffre lui-même :
Le rapport financier de Snowflake a véritablement mis fin à la plus grande panique qui secouait le secteur des SaaS en 2026 :
Au cours des six derniers mois, l’ensemble du secteur des logiciels d’entreprise (Salesforce, HubSpot, Workday, ServiceNow, Datadog) a été écrasé par une narration selon laquelle « les agents intelligents basés sur l’IA (agentic AI) remplaceront les SaaS traditionnels ». Plus Anthropic et OpenAI développent des capacités d’agents autonomes, plus le modèle de « licence logicielle » de Salesforce suscite de doutes. L’ensemble du secteur SaaS a reculé sensiblement depuis le début de l’année 2026, et le marché a baptisé cette panique « SaaSpocalypse » (fin des SaaS).
Mais Snowflake a livré un rapport montrant à tous que les SaaS ne sont pas morts — ils sont même en train de s’accélérer grâce à l’IA.
Détaillez :
- Revenus issus des produits au Q1 : 1,33 milliard de dollars, +34 % en glissement annuel, meilleure croissance trimestrielle jamais enregistrée
- Objectif annuel relevé à 5,84 milliards de dollars (contre 5,66 milliards précédemment, et 5,68 milliards anticipés par le marché)
- Accord de 6 milliards de dollars avec AWS : achat sur cinq ans de processeurs AWS Graviton et d’accélérateurs IA — plus gros engagement infrastructurel de l’histoire de Snowflake
- Acquisition de Natoma (plateforme d’entreprise Model Context Protocol), pour étendre son cadre de gestion des agents IA
- 813 clients parmi le classement Forbes Global 2000
Ce qui convainc le plus, c’est cette phrase du PDG de Snowflake, Sridhar Ramaswamy : « L’IA constitue pour Snowflake un puissant vent arrière, et le Q1 marque un point d’inflexion clair dans ce parcours. »
Traduction : Pour Snowflake, l’IA n’est pas un adversaire qui la remplace, mais un partenaire. En intégrant les capacités d’agents autonomes d’Anthropic et d’OpenAI dans son propre cadre de gouvernance des données, Snowflake devient ainsi la « voie obligée » pour déployer concrètement l’agentic AI au sein des entreprises.
C’est pourquoi le secteur des logiciels a rebondi globalement aujourd’hui : les investisseurs ont envoyé un message clair au marché via une seule bougie haussière de +38 % : la « SaaSpocalypse » a été prématurément proclamée.
Un autre détail intéressant : Microsoft a aussi progressé aujourd’hui, suite à l’annonce de son intention de déployer un modèle IA interne dédié au codage. Ce développement, combiné à celui de Snowflake, envoie un signal commun : les hyperscalers absorbent désormais l’IA en interne, sans dépendre exclusivement d’OpenAI ou d’Anthropic. Le jeu de redistribution des parts de marché au sein de la chaîne de valeur de l’IA passe désormais d’un affrontement « modèle contre modèle » à un duel complexe entre « infrastructures contre couches applicatives ».
Le seul perdant est Salesforce, qui a chuté de 2,8 % mercredi après la clôture (guidance pour le Q2 jugée trop faible + pression liée à l’IA), puis a continué de reculer aujourd’hui. Le jour même où Snowflake gagnait +38 %, la baisse de Salesforce prend une signification particulière : le fossé entre gagnants et perdants se creuse rapidement au sein même du secteur des logiciels d’entreprise.
Une autre « surprise » côté consommation : Dollar Tree +19 %, Best Buy +18 %, Hormel +13 %
Un autre récit, masqué aujourd’hui par l’explosion de Snowflake, est celui du rebond généralisé des valeurs de consommation :
- Dollar Tree +19 %, distribution discount
- Best Buy +18 %, distribution d’électronique grand public
- Hormel +13 %, agroalimentaire
Après la chute de 7 % de Walmart la semaine dernière et la guidance prudente de Target, ce rebond constitue une correction du récit selon lequel « la récession de la consommation est désormais une réalité tangible ».
La hausse de 19 % de Dollar Tree mérite particulièrement d’être notée. La distribution discount devient justement gagnante dans un contexte de faiblesse de la consommation : lorsque les ménages à revenus moyens et modestes sont comprimés par l’inflation, ils ne cessent pas de consommer — ils « dégradent » leur consommation, passant de Walmart à Dollar Tree, ou de Best Buy à la section électronique de Costco.
Cela apporte un correctif utile au récit de « récession de la consommation » issu de la chute de 7 % de Walmart le 21 mai : la consommation ne s’effondre pas, elle se déplace structurellement vers le bas. Une nuance essentielle pour l’analyse macroéconomique du second semestre 2026.
Mais attention : cette « descente de la consommation » est défavorable à l’inflation à long terme. Lorsque les ménages américains passent de Walmart à Dollar Tree, leurs « attentes psychologiques en matière de prix » augmentent. Dès lors que Dollar Tree augmente à son tour ses prix (ce qu’elle a déjà fait à plusieurs reprises), l’inflation peut déclencher une « spirale salaires-prix », bien plus difficile à maîtriser qu’un simple choc énergétique.
Crypto : le BTC franchit à la baisse le seuil des 74 000 $, coté à 72 800 $ en Asie tôt ce matin
Passons maintenant de l’autre côté du mur.
Le mot-clé du marché crypto aujourd’hui est une fois encore : massacre.
- BTC ouvre à 74 332,94 $ (franchissement à la baisse du seuil psychologique des 75 000 $)
- L’ETH perd le seuil des 2 100 $ et descend jusqu’à environ 2 054 $, approchant le seuil critique des 2 000 $
Il s’agit du plus bas niveau atteint par le marché crypto en mai 2026. Pour mieux comprendre cette baisse, plaçons-la dans une perspective temporelle plus large :
- 6 octobre 2025 : sommet historique du BTC à 126 198 $
- 28 mai 2026 : creux intrajournalier à 73 285 $
- Baisse cumulée : environ –42 %
- Baisse depuis le début de l’année (YTD) : environ –15 %
Sur les marchés traditionnels, une telle baisse correspondrait déjà à la définition d’un « marché baissier ». Dans le monde crypto, toutefois, habitué à des corrections bien plus fortes en 2017, 2021 et 2022, on continue de parler de « correction ».
Ce qui mérite surtout d’être souligné aujourd’hui, c’est le contexte macroéconomique :
- PCE à 3,8 % : l’inflation explose, la logique traditionnelle de « couverture contre l’inflation » du BTC devrait s’appliquer
- PIB révisé à 1,6 % : ralentissement économique, la logique du BTC comme « actif refuge » devrait s’appliquer
- S&P 500 à un nouveau record historique : appétit pour le risque accru, la logique du BTC comme « actif risqué » devrait s’appliquer
- Snowflake +38 % : euphorie des actions technologiques, la logique du BTC comme « allocation dans les nouvelles technologies » devrait s’appliquer
- Rebond du prix du pétrole : les anticipations d’inflation ne s’atténuent pas, la logique du BTC comme « protection contre la dépréciation des monnaies fiduciaires » devrait s’appliquer
Cinq logiques macroéconomiques indépendantes soutiennent une hausse du BTC, et pourtant celui-ci franchit aujourd’hui à la baisse le seuil crucial des 74 000 $, qui constituait le support le plus important depuis trois semaines.
Que signifie cela ? Cela signifie que le marché crypto a été complètement abandonné par les récits macroéconomiques. Le BTC n’est plus une couverture contre l’inflation, ni un actif refuge, ni une action technologique, ni un substitut aux monnaies fiduciaires : il devient un « actif dérivant » sans aucun récit dominant.
Les prochains niveaux de support clés :
- Retracement de Fibonacci 0,382 : 74 528 $ (déjà franchi à la baisse)
- Retracement de Fibonacci 0,5 : seuil psychologique des 70 000 $
- Creux de novembre 2025 : 67 000–68 000 $
- Moyenne mobile hebdomadaire à 200 semaines : environ 58 000 $ (scénario extrême)
Il s’agit du schéma technique le plus dangereux observé sur le marché crypto au cours des six derniers mois.
Or : la stagflation arrive, mais l’actif refuge continue de chuter
Aujourd’hui, l’or a encore reculé, atteignant 4 404 $ l’once, soit une baisse de 1,73 %, coté en Asie tôt ce matin.
Il s’agit de la troisième baisse consécutive de l’or cette semaine. Depuis le début de la guerre, l’or a perdu 15 %, preuve la plus éloquente de l’effondrement complet de la logique traditionnelle de « refuge » en 2026.
Pourquoi l’or baisse-t-il alors que la stagflation s’installe ? Trois raisons :
Première raison : le dollar s’affirme dans un contexte de stagflation, car les autres grandes zones économiques (Europe, Japon) font face au même phénomène ; la prime de « sécurité relative » du dollar s’en trouve ainsi renforcée.
Deuxième raison : les taux réels augmentent. Les taux nominaux étant « maintenus » par Warsh dans la fourchette 3,50–3,75 %, tandis que les anticipations d’inflation reculent, les taux réels augmentent par conséquent — ce qui pénalise l’or, actif non rémunéré.
Troisième raison : l’appétit pour le risque revient : avec Snowflake +38 %, le S&P et le Nasdaq à des records historiques, et les valeurs de consommation rebondissant massivement, tous les capitaux fuient l’or pour se précipiter vers les actifs risqués.
Le rôle traditionnel de l’or comme « actif refuge » est en train d’être remplacé par les actions technologiques. Il s’agit là d’un changement structurel de marché d’une importance capitale en 2026 : la nouvelle « couverture contre le risque » se compose désormais des leaders de l’IA et des grandes capitalisations technologiques — pas de l’or, pas du BTC.
Cela semble contre-intuitif, mais c’est bel et bien la trajectoire suivie par le marché aujourd’hui.
Résumé de la journée : l’invitation à la stagflation est arrivée, mais le marché ne s’y est pas encore rendu
Le 28 mai est la journée la plus contrastée de mai 2026, le marché se trouve aujourd’hui confronté à trois énigmes :
Première énigme : Donald Trump approuvera-t-il, ce week-end, le MOU (mémorandum d’entente) de 60 jours entre les États-Unis et l’Iran ? Si oui → le pétrole testera 85 $ ; si non → le pétrole repassera au-dessus de 100 $.
Deuxième énigme : Quelle quantité de liquidités le marché secondaire perdra-t-il lors de l’introduction en bourse de SpaceX le 12 juin (valorisation ciblée : 1 750 milliards de dollars) ? Ce pourrait être la dernière paille pour les récits crypto.
Troisième énigme : La première réunion du FOMC sous la présidence de Warsh, les 16 et 17 juin, marquera officiellement le début d’une ère où la Fed ne tiendra plus de conférence de presse ni ne publiera de « dot plot ». Le marché devra s’adapter à une époque où il devra deviner seul les intentions de la Fed.
La phrase la plus importante pour vos positions :
L’invitation à la stagflation est arrivée. Le marché ne s’y est pas encore rendu, parce que le feu d’artifice de Snowflake à +38 % était trop spectaculaire.
Mais la fête aura lieu tôt ou tard. Lorsque les feux d’artifice seront éteints, la table sera dressée avec le PCE à 3,8 %, le PIB à 1,6 %, le détroit d’Hormuz, large de 33 km, et un président de la Fed qui ne parle plus. Aucun de ces plats ne sera facile à avaler.
Dans l’histoire, chaque période de stagflation a coïncidé avec une concentration extrême des gagnants sur les marchés : les « Fifty Glamorous » des années 1970, les leaders technologiques de l’an 2000, les actions énergétiques de 2022. La version 2026 pourrait être celle illustrée aujourd’hui par la hausse de 38 % de Snowflake, la percée de Micron au-delà de la barre des 1 000 milliards de dollars et l’euphorie collective des valeurs quantiques — soit la combinaison « IA + gouvernance des données + informatique quantique ».
Si votre portefeuille est positionné sur cette combinaison, félicitations. Si, en revanche, vos positions reposent encore sur le récit crypto des années 2020 — « couverture contre la dépréciation des monnaies fiduciaires + révolution technologique » — vous devrez peut-être relire ce soir le document S-1 de SpaceX, et notamment ce détail troublant : même Elon Musk accumule discrètement du BTC… et pourtant, le prix baisse.
Cela signifie que le prochain rebond pourrait dépendre de ces « fonds invisibles sur la blockchain », qui devront se sauver eux-mêmes, à des niveaux de prix encore plus bas.
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