Cette semaine, la SEC autorisera les transactions sur chaîne de titres fractionnés, ce qui est plus important que le projet de loi CLARITY.
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Cette semaine, la SEC autorisera les transactions sur chaîne de titres fractionnés, ce qui est plus important que le projet de loi CLARITY.
Il s’agit de la plus importante validation réglementaire pour les projets d’infrastructures DeFi depuis trois ans.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Etan Hunt
Traduction et adaptation : TechFlow
Introduction de TechFlow : Selon Bloomberg, la Securities and Exchange Commission (SEC) s’apprête à publier cette semaine son cadre d’« exemption pour l’innovation », autorisant la négociation réglementée, pour la première fois, de titres tokenisés sur la blockchain. Il ne s’agit pas de classifier les actifs cryptographiques, mais bien de transférer l’intégralité du marché boursier américain sur la chaîne de blocs. Le New York Stock Exchange développe une plateforme de tokenisation ; Nasdaq a déjà obtenu l’approbation de la SEC pour la négociation d’actions tokenisées ; le fonds tokenisé BUIDL de BlackRock approche des 3 milliards de dollars — les infrastructures sont en place, et la porte réglementaire est sur le point de s’ouvrir. Pour les projets d’infrastructures DeFi, il s’agit de la validation politique la plus importante depuis trois ans.
Des actions d’Apple, de Tesla ou d’Amazon cotées sur la blockchain, négociables 7 jours sur 7, 24 heures sur 24, par n’importe qui dans le monde disposant d’un portefeuille crypto. Pas besoin de compte chez un courtier, ni de chambre de compensation, ni d’attente pour le règlement : tout s’effectue instantanément.
Ce n’est pas un fantasme issu de l’écosystème crypto. C’est ce que la SEC s’apprête à autoriser cette semaine.
Selon Bloomberg, le cadre d’« exemption pour l’innovation » pourrait entrer en vigueur dans les prochains jours. Voici pourquoi cet événement revêt une importance supérieure à toute autre initiative réglementaire dans le domaine crypto cette année.
Que fait exactement la SEC ?
Le président de la SEC, Paul Atkins, y prépare le terrain depuis plusieurs mois. Lors d’un discours prononcé en avril devant le Washington Economic Club, il a indiqué que la SEC « était sur le point de publier » un cadre permettant la négociation, pour la première fois, de titres tokenisés sur des réseaux blockchain, dans le strict respect d’un cadre réglementaire officiel.
Ce cadre constitue un « bac à sable » réglementaire d’une durée de 12 à 36 mois. Les entreprises éligibles pourront émettre et négocier des titres tokenisés sur la blockchain sans avoir à accomplir l’intégralité des formalités d’enregistrement auprès de la SEC, mais devront respecter des plafonds de volume de transactions, appliquer des procédures KYC et de lutte contre le blanchiment d’argent, et produire des rapports périodiques. Les transactions pourront s’effectuer sur des marchés automatisés décentralisés (AMM) DeFi et sur des blockchains publiques sans autorisation préalable. À l’issue de la période d’essai, les entreprises devront soit achever leur conformité complète, soit démontrer qu’elles ont atteint un degré suffisant de décentralisation.
L’infrastructure a commencé à être déployée dès la phase de rédaction de ce cadre d’exemption. Le New York Stock Exchange développe une plateforme dédiée aux titres tokenisés. Nasdaq a déjà reçu l’approbation de la SEC pour soutenir la négociation d’actions tokenisées. La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) pilote actuellement un système de règlement basé sur la blockchain. Le fonds tokenisé BUIDL de BlackRock approche des 3 milliards de dollars et est désormais accepté comme garantie par Binance. Les voies sont tracées : la SEC vient d’autoriser le départ du train.
Pourquoi cela compte davantage que la loi CLARITY
La loi CLARITY vise à clarifier la classification des actifs cryptographiques : les uns sont des « marchandises », les autres des « titres ». Son adoption par la commission bancaire du Sénat, par 15 voix contre 9, a eu un impact notable sur les marchés.
Mais l’« exemption pour l’innovation » relève d’un tout autre ordre. Elle ne se contente pas d’encadrer les actifs cryptographiques existants : elle ambitionne de transférer l’ensemble du marché boursier américain sur la blockchain.
Des investisseurs du monde entier pourront détenir aussi aisément des actions tokenisées d’Apple ou des obligations du Trésor américain que les gestionnaires de fonds new-yorkais. Le règlement s’opère en quelques secondes. La fractionnalisation devient extrêmement simple. Atkins l’a formulé clairement : « Une action reste une action, qu’elle soit imprimée sur papier, inscrite dans les livres comptables de la DTCC ou représentée sous forme de jeton sur une blockchain. »
Quelles implications pour les infrastructures crypto ?
À cet instant précis, tous les investissements réalisés ces trois dernières années par les projets d’infrastructures DeFi trouvent une reconnaissance réglementaire tangible.
Hyperliquid a construit un échange décentralisé (DEX) plus rapide que n’importe quelle bourse traditionnelle. Lorsque 21Shares a lancé son ETF HYPE, nous avions souligné la signification de cette reconnaissance institutionnelle accordée à un DEX comptant seulement 11 employés et générant annuellement 880 millions de dollars de frais de transaction. Un cadre autorisant la négociation d’actions tokenisées sur des AMM DeFi et des blockchains publiques sans autorisation préalable conforte pleinement des projets tels qu’Hyperliquid ou Uniswap. Ils ont tracé les voies : la SEC vient de confirmer que le train va emprunter ces rails.
Le facteur Kevin Warsh
Kevin Warsh a pris ses fonctions de président de la Réserve fédérale le 14 mai. Nous avions alors analysé le fait qu’être « favorable au bitcoin » ne signifie pas nécessairement « favorable aux prix du bitcoin » : son cadre de politique monétaire — « réduction d’abord, baisse des taux ensuite » — introduit une incertitude concrète.
L’« exemption pour l’innovation » modifie partiellement ce calcul. Un président de la Fed ouvert aux produits dérivés DeFi, et un président de la SEC autorisant la négociation d’actions tokenisées sur des AMM DeFi, agissent simultanément dans la même direction — il s’agit là d’un signal politique délibéré, non d’une coïncidence. Les actifs cryptographiques deviennent une composante intégrante de l’infrastructure financière, et ces infrastructures sont progressivement intégrées dans le cadre réglementaire.
En résumé
Il s’agit du progrès réglementaire le plus substantiel de l’histoire de la finance crypto. Ce n’est pas le plus spectaculaire, ni celui qui aura le plus d’impact immédiat sur le cours du bitcoin en une seule journée, mais c’est assurément le plus significatif sur le fond.
Le jour où la SEC publiera son « exemption pour l’innovation », la question « la blockchain et la finance traditionnelle constituent-elles deux systèmes distincts ? » recevra une réponse définitive : non. La seule question restante sera celle du moment où les autorités réglementaires officialiseront cette réalité.
Ce moment semble être cette semaine.
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