État actuel des VC spécialisés dans la cryptographie : les fonds ont quadruplé, le nombre d’investisseurs a chuté de 93 % — où se trouvent les opportunités ?
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État actuel des VC spécialisés dans la cryptographie : les fonds ont quadruplé, le nombre d’investisseurs a chuté de 93 % — où se trouvent les opportunités ?
Les faibles sont déjà sortis du jeu. L’opportunité est là, sous vos yeux. La seule question est de savoir qui osera miser tout ce qu’il a.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Dara, associé gérant @HashgraphVC
Traduction et adaptation : TechFlow
Introduction de TechFlow : Dara, associé gérant de Hashgraph Ventures, dévoile, à l’aide d’un ensemble de données contre-intuitives, le véritable visage du capital-risque (VC) crypto en 2025 : le montant total levé a bondi de 433 %, mais le nombre d’investisseurs actifs est passé de 5 500 à seulement 377, tandis que les tours intermédiaires ont quasiment disparu. L’IA a absorbé 61 % des fonds VC mondiaux, au point que Paradigm elle-même étend désormais ses activités vers l’IA et la robotique. Pour ceux qui restent, une fenêtre d’investissement précoce sans précédent en termes de faible concurrence s’ouvre.
Commençons par les chiffres — car ils sont tout bonnement fous
Le montant total levé par les fonds de capital-risque crypto en 2025 a augmenté de 433 %, atteignant entre 40 et 50 milliards de dollars, contre seulement 9,33 milliards l’année précédente.
Mais ce qui est intéressant, c’est que seuls 898 projets financés ont été divulgués en 2025, soit une baisse de 42 % par rapport aux 1 551 projets de 2024. Moins de projets, mais des montants plus importants par tour. L’argent n’est pas dispersé, il est concentré. Cela signifie que la structure du pouvoir a profondément changé.
Qui investit encore ? Beaucoup moins que vous ne l’imaginez
Ces chiffres méritent toute l’attention des professionnels sérieux du capital-risque : au cours du dernier trimestre, seules 377 entités d’investissement indépendantes ont participé à des transactions. En 2022, ce chiffre s’élevait à près de 5 500 sur l’ensemble de l’année. Certes, comparer un seul trimestre à une année entière n’est pas parfaitement équitable, mais la tendance est claire : le marché se vide.
Le pouvoir s’est désormais totalement inversé en faveur des fonds de capital-risque. Aujourd’hui, ce sont les investisseurs qui choisissent les projets — une situation exactement inverse de celle de 2021 ou 2022, où les fonds devaient eux-mêmes organiser des réunions, animer des Twitter Spaces, voire presque supplier les fondateurs d’accepter leur financement. Cette époque est révolue. Désormais, ce sont les fondateurs qui viennent vous trouver.
Que font donc les institutions disposant de liquidités ? Elles réservent leurs munitions pour les tours Series A et ultérieurs, privilégiant les projets déjà éprouvés. Ce raisonnement est compréhensible. Mais cela signifie aussi que, si vous êtes prêt à prendre des risques plus tôt, vous faites face à une concurrence quasi inexistante.
Y a-t-il encore des investisseurs actifs aux stades précoces ?
Pour être honnête, la situation est complexe. Le nombre de tours « pre-seed » a chuté de façon continue ces trois dernières années, passant de 8,55 % à 6,61 % du volume total des transactions. Les critères d’évaluation se sont durcis ; les capitaux opportunistes ont déserté.
Toutefois, au quatrième trimestre 2025, les tours « pre-seed » représentaient encore 23 % du nombre total de transactions — un niveau relativement sain pour les nouveaux projets. Le flux de deals précoces n’a pas disparu ; ce qui a disparu, c’est l’époque où l’on signait des chèques dès la lecture d’un white paper.
Le marché s’est scindé. La majorité des transactions reste inférieure à 10 millions de dollars, mais quelques tours exceptionnellement volumineux — de 50 millions, voire 100 millions de dollars — concentrent la majeure partie des fonds. Soit on vise gros, soit on reste à la petite table : le « milieu de gamme » a disparu. Autrement dit, si vous maîtrisez réellement les stades précoces, c’est une opportunité : les grands fonds se sont tous précipités vers les tours tardifs.
Pourquoi les acteurs faibles sont-ils partis — et pourquoi ils ne reviendront pas
Une restructuration silencieuse est en cours, dont le moteur principal est l’IA. Selon les données de l’OCDE, les entreprises spécialisées dans l’IA ont attiré 258,7 milliards de dollars de fonds de capital-risque en 2025, soit 61 % du total mondial — un doublement par rapport à 2022. Lorsque 60 % des fonds VC mondiaux convergent vers un seul secteur, les opportunistes naturellement suivent le mouvement. Ils ne reviendront pas, sauf à pouvoir habiller leurs projets d’un récit IA.
Paradigm, le fonds purement crypto le plus crédible du secteur, vient de lever un nouveau fonds de 1,5 milliard de dollars, avec une orientation explicite vers l’IA et la robotique. On nous dira peut-être que ces domaines sont complémentaires — peut-être bien. Mais même le fonds le plus « crypto-native » se met aujourd’hui à couvrir son identité propre.
Quelle place cela laisse-t-il à ceux qui restent ? Moins de concurrence, et des meilleures opportunités d’investissement.
Vitesse et conviction : les deux seules choses qui comptent désormais
Le rythme des transactions a changé en 2025. Là où une opération pouvait se boucler en deux à trois semaines auparavant, elle nécessite désormais deux à trois mois. En apparence, cela semble ralentir le processus — or, le sens réel est exactement inverse. Dès qu’un bon projet émerge, les capitaux longtemps accumulés affluent immédiatement. La préparation se fait avant même que la transaction ne soit annoncée, non après.
Au quatrième trimestre, les 11 transactions supérieures à 100 millions de dollars ont absorbé 85 % des fonds levés ce trimestre : 730 millions de dollars répartis entre 11 projets. Si vous n’êtes pas déjà assis à la table, avec conviction, avant la clôture du tour, vous ne découvrirez ces chiffres que dans les communiqués de presse. Tel est désormais le fonctionnement du marché.
Un autre changement clé : la reprise réelle des levées de fonds en 2025 a coïncidé non pas avec la hausse du prix du Bitcoin, mais avec les signaux plus favorables à la crypto émis par la Maison Blanche. La corrélation entre le cours du BTC et l’activité des fonds de capital-risque s’est rompue. Ce qui mobilise aujourd’hui les capitaux, c’est la clarification réglementaire et une conviction structurelle.
Conclusion
2025 est une année de tri sévère sur le marché. Le nombre d’investisseurs actifs s’est effondré ; les fonds opportunistes ont déserté ; les institutions généralistes ont pivoté vers l’IA ; les grands fonds se sont recentrés sur les tours tardifs ; le nombre total de transactions a diminué. Et pourtant, précisément à cause de ces changements, le capital effectivement déployé a explosé.
Ceux qui restent dans ce marché sont des acteurs dotés d’une véritable thèse, d’un vrai réseau et d’une réelle conviction. En 2026, la demande pour les projets investissables pourrait dépasser l’offre. Nous ne sommes plus confrontés à la situation classique d’« trop d’argent poursuivant trop peu d’idées », mais plutôt à celle de « trop peu d’investisseurs disciplinés face à une vague croissante d’entreprises construisant, sur la piste crypto, des infrastructures solides, génératrices de revenus et conformes au cadre réglementaire ».
Web 2.5, commerce international, stablecoins, paiements — ce sont là les seuls segments qui ont aujourd’hui démontré, à grande échelle, une rentabilité fondamentale.
Les acteurs faibles sont partis. L’opportunité est là. La seule question qui reste est : qui osera miser tout ce qu’il a ?
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