Les actions des fabricants de puces mémoire connaissent un repli de plus de 20 % depuis leurs sommets : où se cache le véritable signal d’alerte ?
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Les actions des fabricants de puces mémoire connaissent un repli de plus de 20 % depuis leurs sommets : où se cache le véritable signal d’alerte ?
Le véritable signal de vente n’est pas l’article publié par Google, mais le premier « non » exprimé par l’acheteur.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Dan Nystedt
Traduction et adaptation : TechFlow
Introduction de TechFlow : Micron a chuté de plus de 24 % depuis son sommet, SanDisk de près de 21 % ; le marché rejette la faute sur un article de recherche publié par Google.
Mais l’auteur dispose d’une source d’information privilégiée : la véritable raison est que les acheteurs de puces mémoire pour smartphones ont cessé d’accepter des prix plus élevés — c’est précisément le premier signal de vente attendu par les investisseurs expérimentés dans les cycles des mémoires.
Cet article analyse la situation actuelle sous l’angle du cycle sectoriel, et évalue si la narration du « supercycle » de l’IA reste valable.
Texte intégral :
Les investisseurs haussiers des actions de puces mémoire attribuent récemment leur repli à un article de recherche de Google, mais ce n’est pas la vraie cause de la baisse des cours.
La raison réelle est bien plus simple : les prix de certaines puces mémoire destinées aux smartphones ont cessé de progresser. Les acheteurs ont enfin dit « non » — c’est le premier signal de vente que recherchent les investisseurs expérimentés dans les cycles des mémoires avant de liquider leurs positions.
Certains fabricants de smartphones envisagent désormais de réduire (ou même d’éliminer totalement) la production de modèles milieu et bas de gamme en 2026. Des prix élevés des puces DRAM et NAND rendent ces téléphones trop coûteux.
Cette information m’a été transmise par un ami.
J’étais furieux.
« Mes contacts m’ont appelé il y a deux semaines pour me dire que certains acheteurs refusaient désormais d’accepter des hausses de prix pour les puces DDR4 », m’a-t-il dit.
Moi : « Il y a deux semaines ? ! »
Lui : « Eh bien, c’est pour cela que je vous ai proposé un café. »
Moi : « C’est moi qui vous ai invité ! »
Depuis lors, les actions des fabricants de puces mémoire se sont corrigées. Micron a reculé de plus de 24 % depuis son plus haut récent de 471,34 dollars. SanDisk a perdu près de 21 % depuis son sommet de 777,60 dollars.
Les investisseurs suivant scrupuleusement le « manuel opérationnel » des cycles des mémoires ont rapidement pris leurs bénéfices. Ce secteur (DRAM et NAND) est notoirement cyclique.
Au cours des 50 dernières années, les puces mémoire ont traversé environ une dizaine de cycles majeurs de boom/recession ; au moins trois d’entre eux se sont produits depuis 2010 :
- 2012–2015 : essor des smartphones (transition 3G/4G + explosion des réseaux sociaux). Soutien apporté par les centres de données cloud. Les smartphones dépassent les PC comme principaux consommateurs de mémoire.
- 2016–2019 : expansion des centres de données cloud et hyperscalaires + smartphones (montée en gamme du stockage, approche de la 5G).
- 2020–2023 : forte demande liée au télétravail pendant la pandémie (PC/serviteurs). Les fournisseurs de services cloud deviennent les plus grands acheteurs de mémoire.
- 2024–202? : cycle haussier porté par l’IA — axé sur la mémoire serveur dédiée à l’entraînement (HBM) et à l’inférence (SRAM).
Ces cycles sont si récurrents qu’on les désigne couramment sous le nom de « cycle du porc », emprunté à l’élevage.
Des prix élevés incitent les éleveurs à augmenter leurs troupeaux, mais la reproduction prend du temps — ainsi, la nouvelle viande de porc n’arrive sur le marché qu’un an plus tard. Et quand elle y arrive — en masse — les prix s’effondrent.
Dans le domaine des DRAM/NAND, le « temps de gestation » correspond au long délai nécessaire à la construction de nouvelles tranches de fabrication (fabs).
Lorsque les prix sont élevés, les entreprises se précipitent pour étendre leur capacité, mais lorsque tous augmentent simultanément leur production, la nouvelle offre finit par submerger le marché et faire chuter les prix.
Lorsque les prix remontent, le cycle recommence — les puces mémoire se comportent, elles aussi, comme des porcs.
Les investisseurs spécialisés dans les cycles des mémoires suivent scrupuleusement leur « manuel opérationnel ». Peu importe combien d’observateurs écrivent « cette fois-ci sera différente » — ce genre de déclaration constitue justement l’un des signaux classiques d’un optimisme boursier déjà hors de contrôle.
« Le marché ne se trompe jamais — les opinions, si. » — Jesse Livermore (Reminiscences of a Stock Operator, 1923)
Sommes-nous au sommet ?
À long terme, plusieurs éléments justifient la conviction que ce cycle des puces mémoire durera plus longtemps que les précédents. La demande croissante liée à l’IA est réelle, même si Wall Street émet des réserves, les investissements fondamentaux se poursuivent.
Le déclencheur initial de tout cycle est toujours la flambée des prix des puces, entraînant une hausse des cours boursiers. Les acheteurs de puces semblent enfin avoir mis fin à leurs achats paniqués.
La légère correction provoquée par l’article TurboQuant de Google est moins liée aux conclusions de la recherche qu’à ce qu’il symbolise : chacun cherche désormais activement des solutions face aux prix élevés des puces mémoire.
Il a raison. Des prix élevés pour les puces DRAM et NAND rendent effectivement intéressantes de nouvelles pistes de recherche.
Les investisseurs en mémoire pourraient trouver la prochaine bonne idée chez des entreprises davantage orientées R&D. La mémoire embarquée (« on-chip memory »), par exemple, connaît actuellement un vif engouement.
Nvidia a acquis pour 20 milliards de dollars les technologies d’inférence et l’équipe clé de Groq. Le résultat est la puce LPU Nvidia Groq 3 (fabriquée par Samsung en technologie 4 nm), qui intègre environ 500 Mo de SRAM embarquée sur une puce de taille standard — l’un des plus hauts niveaux actuels — avec une bande passante atteignant 150 To/s, permettant une inférence accélérée (réponses plus rapides pour Grok, Gemini ou ChatGPT).
Des travaux de recherche sont également en cours pour intégrer davantage de SRAM embarquée dans la génération suivante de puces, notamment via le « wafer stacking » et d’autres méthodes innovantes.
Ce n’est pas tout.
De nouvelles technologies de mémoire telles que la ReRAM ou la MRAM pourraient, un jour, contribuer à augmenter la capacité de mémoire embarquée tout en conservant la rapidité de la SRAM. Comme elles conservent leurs données après coupure d’alimentation et fonctionnent de façon plus économe en énergie, elles peuvent offrir aux puces une mémoire rapide supplémentaire sans occuper autant d’espace précieux ni consommer autant d’énergie que la SRAM pure d’aujourd’hui.
Ce ne sont là que quelques exemples parmi les technologies de mémoire susceptibles de mieux performer à l’ère de l’IA. Les entreprises IA sont prêtes à payer cher pour des performances et une efficacité énergétique accrues.
Le large « fossé défensif » dont jouissaient traditionnellement les DRAM et NAND — leur coût minimal par bit — perd de son importance dès lors que leurs prix montent fortement et que les pénuries se profilent.
Le boom des mémoires est-il terminé ?
Probablement pas.
Le boom des puces mémoire semble encore à ses débuts, et pourrait durer plus longtemps que les cycles habituels. L’appellation de « supercycle » est donc justifiée, compte tenu de l’ampleur des investissements dans les centres de données IA.
Il est tout à fait possible que les actions des fabricants de mémoire connaissent une deuxième vague haussière.
Toutefois, les investisseurs expérimentés dans le « cycle du porc » resteront toujours fidèles à leur « manuel opérationnel ».
Les actions de mémoire devront prouver leur résilience. Observez attentivement leur comportement. Si une reprise rencontre des ventes persistantes, attendez patiemment, laissez-les regagner de la dynamique.
Que pensez-vous ? Sommes-nous encore au début du cycle, ou est-ce le moment de la prudence ?
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