Bitwise : Pourquoi le bitcoin est-il inévitablement appelé à atteindre le million de dollars ?
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Bitwise : Pourquoi le bitcoin est-il inévitablement appelé à atteindre le million de dollars ?
Lorsque les gens parlent de Bitcoin, ils négligent souvent un aspect crucial.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise
Traduction : Saoirse, Foresight News
Il y a quelques jours, un conseiller financier m’a demandé : « Matt, crois-tu vraiment qu’un bitcoin pourrait valoir un million de dollars ? Ce chiffre est tout bonnement fou. »
Je comprends son point de vue. Un million de dollars semble effectivement extravagant. Cela signifierait que le prix du bitcoin devrait encore augmenter de 14 fois par rapport à son niveau actuel.
Lorsque je suis entré à plein temps dans le secteur de la cryptomonnaie en 2018, une telle affirmation ne faisait que me faire rire. À l’époque, le bitcoin valait environ 4 000 dollars ; même pour moi, viser un million de dollars semblait totalement absurde.
Mais aujourd’hui, mon avis a changé. Plus j’étudie cet actif en profondeur, plus je réalise que, tout comme mon ami conseiller financier, j’ai commis, dans l’analyse du potentiel du bitcoin, une erreur fondamentale.
Dans cette note hebdomadaire, je souhaite expliquer cette erreur et montrer comment, à partir d’un ensemble d’hypothèses relativement conservatrices, on peut aboutir à un cours du bitcoin de un million de dollars.
Comment évaluer la valeur du bitcoin
Je considère le bitcoin comme un nouvel actif de réserve de valeur. Il remplit une fonction similaire à celle de l’or — permettre aux individus de détenir de la richesse en dehors des monnaies fiduciaires traditionnelles et des systèmes bancaires — mais sous forme numérique. Bien qu’il soit plus volatil et doté d’une histoire plus courte que l’or, il entre progressivement en concurrence directe avec lui sur le même marché.
Dans ce cadre, la logique de base pour évaluer sa valeur est simple :
- estimer la taille globale du marché des actifs de réserve de valeur ;
- estimer la part de marché que le bitcoin pourrait y occuper ;
- diviser ce montant par 21 millions (le nombre maximal de bitcoins pouvant être émis).
On obtient ainsi son prix implicite.
Aujourd’hui, le marché des actifs de réserve de valeur approche les 38 000 milliards de dollars :
- or : 36 000 milliards de dollars ;
- bitcoin : 1 400 milliards de dollars.
Selon cette méthode, le bitcoin ne représente actuellement pas plus de 4 % de ce marché.
C’est pourquoi beaucoup jugent irréaliste l’hypothèse d’un bitcoin à un million de dollars — et c’est aussi la raison pour laquelle, pendant de nombreuses années, j’y ai moi-même refusé de croire.
Au vu de la taille actuelle du marché, le bitcoin devrait conquérir plus de 50 % du marché des actifs de réserve de valeur pour atteindre un million de dollars — un seuil extrêmement élevé.
Mais le point crucial que la plupart des observateurs négligent est que ce marché n’est pas statique. En réalité, il s’est considérablement élargi au cours des vingt dernières années. Et à mesure que les inquiétudes liées à la dépréciation des monnaies fiduciaires se propagent, je pense que cette expansion se poursuivra.
Brève histoire de l’or
J’ai véritablement commencé à suivre l’or de près en 2004, lors du lancement du premier ETF or aux États-Unis. À l’époque, la capitalisation boursière totale du marché de l’or était d’environ 2 500 milliards de dollars — à peine supérieure à celle du marché actuel du bitcoin.
Depuis, elle a grimpé à près de 40 000 milliards de dollars, soit un taux de croissance annuel composé de 13 %. Cette progression s’explique par l’augmentation continue des préoccupations liées à la dette publique, aux risques géopolitiques et aux politiques monétaires accommodantes.
Capitalisation boursière de l’or, de 2004 à aujourd’hui
Source : Bitwise Asset Management, données provenant du World Gold Council et de Bloomberg.
L’erreur courante dans l’évaluation du potentiel du bitcoin consiste à ignorer cette croissance.
Si ce rythme se maintient, le marché mondial des actifs de réserve de valeur atteindra environ 121 000 milliards de dollars dans dix ans. Dans ce scénario, le bitcoin n’aurait besoin que de 17 % de parts de marché pour atteindre un million de dollars pièce.
Passer de 4 % à 17 % constitue certes une hausse spectaculaire, mais compte tenu des progrès réalisés récemment par le bitcoin, cet objectif apparaît parfaitement réalisable.
Il y a quelques années, les États-Unis ne comptaient aucun ETF bitcoin, les détenteurs institutionnels étaient quasi inexistants, et la forte volatilité du bitcoin décourageait presque tous les investisseurs de détenir plus de 1 % de leur portefeuille en bitcoin.
Aujourd’hui :
- les ETF bitcoin sont les ETF ayant connu la croissance la plus rapide de l’histoire ;
- des fonds de dotation universitaires comme celui de Harvard aux fonds souverains, tels que le fonds souverain d’Abou Dabi, détiennent tous du bitcoin ;
- la volatilité à long terme du bitcoin a diminué, et de nombreux investisseurs professionnels envisagent désormais une allocation de 5 %.
Le chemin reste long, mais dans le prolongement de ces tendances, conquérir un sixième du marché des actifs de réserve de valeur en dix ans ne paraît ni extrême ni improbable : cela correspond plutôt à une évolution naturelle de la dynamique actuelle.
Risques potentiels
Bien entendu, nous devons examiner les deux faces de la question.
Il se peut que le marché mondial des actifs de réserve de valeur ne continue pas à croître au rythme observé au cours des vingt dernières années. Ces deux décennies ont été marquées par la crise financière mondiale, par des politiques de relance quantitative et par des taux d’intérêt durablement bas — des conditions qui ne sont pas nécessairement appelées à se reproduire à l’avenir, et qui pourraient entraîner un recul du cours de l’or.
Un autre risque est que le bitcoin ne parvienne pas à accroître sa part de marché.
Toutefois, je pense que ces scénarios pourraient eux-mêmes être trop pessimistes : à mesure que les inquiétudes liées à la dette publique atteignent un niveau critique, le marché des actifs de réserve de valeur pourrait connaître une croissance encore plus rapide, et la part du bitcoin dans ce marché pourrait, dans dix ans, largement dépasser les 17 %.
Pour ma part, le scénario central est le suivant :
- le marché des actifs de réserve de valeur continuera de s’étendre au rythme observé par le passé ;
- le bitcoin continuera d’accroître sa part de marché selon la dynamique actuelle.
Cela conduirait le prix du bitcoin à un niveau nettement supérieur à celui d’aujourd’hui.
Notes
(1) Les lecteurs assidus se souviendront peut-être que j’ai déjà abordé un thème similaire en 2023. Depuis lors, ma position s’est précisée.
(2) À noter : si l’on incluait également l’argent, le platine et le palladium, le marché des actifs de réserve de valeur serait encore plus vaste. Toutefois, afin de simplifier la comparaison, cet article se limite à l’or et au bitcoin.
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