Les investisseurs individuels ne sont pas un bruit parasite sur le marché, mais bien la mélodie principale de celui-ci.
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Les investisseurs individuels ne sont pas un bruit parasite sur le marché, mais bien la mélodie principale de celui-ci.
Un marché regroupant des investisseurs particuliers est sujet à des écarts émotionnels prévisibles, offrant des opportunités tant aux acheteurs qu’aux vendeurs.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Theclues
I. Le piège cognitif de la rigidité
Pendant longtemps, une hiérarchie mentale largement ancrée du degré de difficulté des marchés s’est imposée dans mon esprit : matières premières > marché A (actions cotées en Chine continentale) > marché américain > cryptoactifs. Ce classement repose apparemment sur un raisonnement rigoureux :
- Les matières premières exigent une expertise approfondie du secteur industriel, une analyse macroéconomique fine et une compréhension des enjeux géopolitiques.
- Le marché A est marqué par des jeux politiques complexes et des asymétries d’information.
- Le marché américain, mature, est dominé par des institutions dont l’efficacité de tarification est élevée.
- Le marché des cryptoactifs, le plus récent, bénéficie d’une transparence accrue et est donc « le plus simple ».
Or ce raisonnement comporte un défaut fondamental : il assimile la complexité intrinsèque d’un marché à la difficulté de générer des rendements sur celui-ci. Résultat : on hésite devant les marchés « complexes », tandis qu’on se contente d’une approche superficielle sur les marchés jugés « simples ».
II. Une réflexion à la fin de l’année 2025
Curieusement, le marché considéré comme « le plus simple » s’avère justement celui qui offre les rendements les plus élevés ; à l’inverse, les marchés perçus comme « les plus complexes », nécessitant des recherches approfondies, se révèlent extrêmement ardues à négocier.
Jusqu’alors, la question centrale était : « Quel niveau d’expertise spécialisée ce marché exige-t-il ? »
Désormais, il convient de poser une question différente : « Quels facteurs déterminent les prix sur ce marché ? »
III. Les particuliers ne sont pas du « bruit » : ils constituent la mélodie principale
Une erreur pédagogique persistante dans la formation financière traditionnelle
Dès nos premiers pas dans l’investissement, on nous inculque une narration fondée sur l’hypothèse d’un « marché rationnel » :
- Les cours reflètent les fondamentaux.
- Le marché corrige inévitablement ses erreurs.
- Les investisseurs particuliers sont des « traders bruités », voués à être « éduqués » par le marché.
Cette narration peut tenir dans des marchés dominés par les institutions, mais elle échoue totalement dans les marchés où les particuliers sont majoritaires.
La logique réelle de fonctionnement des marchés dominés par les particuliers : sur les marchés des cryptoactifs, des « meme coins » ou des actions thématiques cotées sur le marché A — où les particuliers tiennent le haut du pavé — les cours ne sont pas déterminés par les fondamentaux, mais par l’émotion collective des particuliers.
Cela ne constitue pas une « défaillance » du marché, mais bien sa caractéristique essentielle. Lorsque un million de particuliers croient simultanément qu’un jeton atteindra 1 dollar, leurs achats mêmes font monter le cours ; cette hausse attire à son tour davantage de particuliers — c’est précisément ce que George Soros appelle la « réflexivité ».
Changement fondamental de perception :
- Avant : l’irrationalité des particuliers était une erreur à corriger.
- Aujourd’hui : le comportement collectif des particuliers constitue lui-même la force motrice la plus puissante des cours.
Sur les marchés dominés par les particuliers, l’émotion n’est pas un facteur perturbateur des cours : elle en est la variable déterminante.
IV. La réflexivité : mécanisme central des marchés dominés par les particuliers
Qu’est-ce que la réflexivité ? La théorie de la réflexivité, telle que formulée par George Soros, stipule simplement que la perception influence la réalité, laquelle, à son tour, renforce cette perception.
Sur les marchés dominés par les particuliers, ce cycle est amplifié à l’extrême : hausse des cours → les particuliers s’en rendent compte → entrée massive sous l’effet du FOMO (peur de manquer une opportunité) → nouvelle hausse → encore plus de FOMO → accélération de la hausse.
Ce cycle ne s’interrompt pas automatiquement lorsque les « valorisations deviennent excessives », car ces marchés ne disposent tout simplement pas d’un point d’ancrage stable pour la valorisation.
Pourquoi la réflexivité est-elle faible sur les marchés institutionnels ?
Sur des marchés institutionnels comme celui des États-Unis :
- Des modèles de valorisation encadrent les cours (PER, actualisation des flux de trésorerie, comparaison sectorielle).
- Des stratégies quantitatives procèdent automatiquement à l’arbitrage (tout écart de cours est immédiatement corrigé).
- Les fondamentaux finissent toujours par s’imposer (une déception sur les résultats entraîne une chute brutale).
La réflexivité y est freinée par des forces rationnelles, limitant ainsi l’amplitude des mouvements haussiers ou baissiers.
Pourquoi la réflexivité est-elle forte sur les marchés dominés par les particuliers ?
Sur des marchés dominés par les particuliers, comme ceux des cryptoactifs ou des « meme coins » :
- Aucun système de valorisation consensuel n’existe (à combien évalue-t-on un « meme coin » ? Personne ne le sait.)
- Il n’existe pas de mécanisme d’arbitrage efficace (les particuliers ne vendent pas automatiquement parce qu’ils jugent la valorisation « trop élevée »).
- L’émotion peut se déconnecter durablement des fondamentaux (jusqu’à épuisement total de l’enthousiasme).
La réflexivité peut alors perdurer jusqu’à l’absurde, produisant des variations de cours spectaculaires.
V. La source de la prévisibilité : l’émotion est plus régulière que les fondamentaux
L’imprévisibilité des fondamentaux : étudier les matières premières ou le marché américain implique de prédire :
- L’évolution de la conjoncture macroéconomique (Que fera la Réserve fédérale ?)
- Les changements de l’offre et de la demande sectorielles (Quand la demande en énergies nouvelles explosera-t-elle ?)
- La santé opérationnelle des entreprises (Les résultats du prochain trimestre dépasseront-ils les attentes ?)
Ces variables sont empreintes d’incertitude, et même les meilleures institutions commettent fréquemment des erreurs de jugement.
La prévisibilité de l’émotion : sur les marchés dominés par les particuliers, il suffit de comprendre un seul élément : la nature humaine. L’évolution émotionnelle des particuliers suit un schéma hautement prévisible :
- Phase d’ignorance : une nouveauté apparaît, mais la plupart des gens n’y prêtent aucune attention.
- Phase de curiosité : quelques discussions isolées émergent, accompagnées d’une légère hausse des cours.
- Phase d’essai : les premiers adoptants entrent sur le marché, entraînant une hausse progressive des cours.
- Phase FOMO : les réseaux sociaux se remplissent de discussions, et les cours bondissent.
- Phase de folie spéculative : l’ensemble de la population participe, les conversations sur la « liberté financière » envahissent les réseaux.
- Phase de panique : les cours s’effondrent, les plaintes « J’ai été arnaqué ! » se multiplient.
- Phase de désespoir : plus personne ne s’intéresse au sujet, les rumeurs de « valeur zéro » circulent.
Ce cycle se répète systématiquement lors de chaque vague spéculative, avec uniquement des différences de durée et d’amplitude. L’évolution émotionnelle est bien plus facile à suivre et à anticiper que les changements fondamentaux.
VI. Opportunités haussières et baissières : la volatilité elle-même constitue une valeur
Dans le cadre traditionnel de l’investissement :
- Identifier une bonne entreprise → la détenir sur le long terme → attendre que sa valeur intrinsèque se réalise.
- L’essentiel est la stratégie « haussière » (long), tandis que la vente à découvert est considérée comme pure spéculation.
Cette approche fonctionne dans les marchés structurellement haussiers (comme le marché américain), mais représente un gaspillage massif d’opportunités sur les marchés très volatils dominés par les particuliers.
Les opportunités bilatérales des marchés dominés par les particuliers : sur ces marchés,
- La hausse est prévisible : dès que l’émotion passe d’un état négatif à un état positif, la réflexivité propulse les cours à la hausse.
- La baisse est tout aussi prévisible : une fois l’émotion portée à son paroxysme, l’effondrement est inévitable.
La certitude est identique dans les deux sens.
Nouvelle perception clé : sur les marchés dominés par les particuliers, il ne faut pas se focaliser uniquement sur la « hausse », mais comprendre le balancement émotionnel — le cycle complet allant d’un extrême à l’autre.
VII. Pourquoi privilégier les marchés dominés par les particuliers ?
Les difficultés des marchés institutionnels : sur les marchés dominés par les institutions (marché américain, matières premières) :
- Barrières informationnelles : les particuliers n’ont pas accès aux données approfondies issues de la chaîne industrielle ni aux rapports de terrain exclusifs.
- Profondeur analytique : les institutions disposent d’équipes spécialisées contre lesquelles les particuliers ne peuvent rivaliser.
- Efficacité de la tarification : tout écart de cours est rapidement corrigé par l’arbitrage, laissant peu de place aux rendements supérieurs.
Les particuliers y sont en position d’infériorité absolue. L’égalité des chances sur les marchés dominés par les particuliers : sur les marchés dominés par les particuliers (cryptoactifs, « meme coins ») :
- Transparence informationnelle : les données en chaîne (on-chain) sont publiques, et l’humeur des réseaux sociaux est traçable.
- Conduite par l’émotion : aucune recherche approfondie n’est requise ; seule la compréhension de la nature humaine compte.
- Volatilité extrême : la réflexivité crée d’immenses opportunités tant haussières que baissières.
Particuliers et institutions partent du même point de départ — voire les particuliers ont un avantage en termes de réactivité.
Différence fondamentale :
- Sur les marchés institutionnels, la compétition porte sur l’accès à l’information et la profondeur des analyses (je n’ai aucun avantage ici).
- Sur les marchés dominés par les particuliers, la compétition porte sur la compréhension de la nature humaine (une opportunité ouverte à tous).
VIII. Un saut qualitatif dans la cognition
Passer de « choisir un marché » à « choisir un groupe d’acteurs » : quel marché voit ses cours déterminés par l’émotion ? Sur quel marché les particuliers sont-ils majoritaires ?
- Il convient de se concentrer sur les marchés « prévisibles », passant de l’analyse des actifs à la compréhension de l’émotion.
- À quelle phase du cycle émotionnel les particuliers se trouvent-ils actuellement ?
- Combien de temps la réflexivité continuera-t-elle à agir ?
Passer de « rechercher la valeur » à « suivre la certitude »
- Identifier les points de basculement émotionnels des particuliers et s’aligner sur la dynamique réflexive.
- Comprendre les lois fondamentales de fonctionnement du marché.
IX. Conclusion : une redéfinition de la difficulté de l’investissement
La difficulté de l’investissement ne réside pas dans la complexité apparente d’un marché, mais dans la prévisibilité des facteurs qui déterminent les cours. Sur les marchés dominés par les particuliers, les écarts émotionnels sont prévisibles, offrant des opportunités tant haussières que baissières.
Il ne s’agit ni d’un « avantage décisif » ni d’un « pillage des débutants », mais bel et bien de la compréhension du mécanisme réel de fonctionnement des marchés :
- Sur les marchés institutionnels, la rationalité est la force dominante.
- Sur les marchés dominés par les particuliers, l’émotion est la force dominante.
L’essence même de l’investissement ne consiste pas à choisir le « bon » marché, mais à identifier la « bonne » logique.
Lorsqu’on abandonne l’obsession de la « technique » et de la « complexité », pour embrasser pleinement l’« émotion » et la « réflexivité », on saisit enfin ce qu’est la certitude.
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