Transfert de la main gauche à la main droite ? Décryptage du cycle de levier financier sous-jacent à la vague d’IA et du pari ultime de Wall Street
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Transfert de la main gauche à la main droite ? Décryptage du cycle de levier financier sous-jacent à la vague d’IA et du pari ultime de Wall Street
Certains craignent que cela ne ressemble à la crise financière de 2008, où de grandes institutions ont eu besoin d’un soutien financier massif afin d’éviter un effondrement économique généralisé.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction & traduction : TechFlow
Source du podcast : Bloomberg Originals
Titre original : How Circular Deals Are Driving the AI Boom
Date de diffusion : 23 janvier 2026
Synthèse des points clés
L’engouement pour l’IA est omniprésent, mais une grande partie n’en est qu’une apparence superficielle. Des fonds circulent en boucle entre un petit nombre d’entreprises non rentables. Si cette dynamique constituait effectivement une bulle susceptible d’éclater, ses répercussions pourraient toucher tout le monde, avec des conséquences considérables.
De nombreux observateurs mettent en garde contre les effets dévastateurs qu’un éclatement de la bulle de l’IA pourrait avoir sur l’ensemble de l’économie. Bloomberg Originals examine les transactions d’investissement circulaires entre entreprises spécialisées dans l’IA et analyse comment ces opérations forment ce que certains qualifient de « pari ultime ».
Résumé des idées marquantes
La chaîne concrète des investissements circulaires
- Nvidia prévoit d’investir jusqu’à 100 milliards de dollars dans OpenAI, tandis qu’OpenAI constitue l’un des principaux clients de puces Nvidia.
- OpenAI loue des services informatiques à Oracle, qui est lui-même client de Nvidia — créant ainsi une boucle fermée de flux financiers entre plusieurs entreprises.
Le dilemme de la rentabilité
- Les principaux acteurs de l’IA, tels qu’OpenAI et Anthropic, ne sont pas encore rentables ; chaque utilisation de ChatGPT par un utilisateur pourrait coûter de l’argent à OpenAI.
- Sam Altman affirme que l’entreprise ne devrait atteindre l’équilibre financier qu’entre 2029 et 2030.
La course aux infrastructures
- Stanley Morgan estime que l’investissement total des entreprises dans les centres de données dédiés à l’IA devrait atteindre 3 000 milliards de dollars.
- Une ancienne usine textile de 1 million de pieds carrés a été convertie en centre de données ; la rénovation d’installations existantes permet de démarrer les opérations en six mois, tandis qu’une construction ex nihilo nécessiterait deux ans.
Les leçons tirées de la bulle internet
- L’éclatement de la bulle internet en 2000 a entraîné la disparition d’environ 5 000 milliards de dollars de valeur à l’échelle mondiale.
- Le cours d’Amazon a mis huit ans à retrouver son niveau d’avant la bulle ; celui de Cisco, vingt-cinq ans.
Les inquiétudes liées au principe « trop gros pour faire faillite »
- L’engouement pour l’IA est devenu un moteur essentiel de la croissance du PIB.
- Les comptes-retraites des Américains ordinaires détiennent indirectement des actions de ces entreprises technologiques, exposant bien plus largement qu’on ne le pense au risque associé.
- Certains redoutent un scénario similaire à la crise financière de 2008 — où des institutions majeures auraient besoin d’un soutien financier massif afin d’éviter un effondrement économique généralisé.
- On peut qualifier l’IA de la plus grande aventure jamais entreprise par Wall Street — une place boursière réputée précisément pour son goût du risque — ce qui fait de cet investissement le « pari ultime ».
L’engouement pour l’IA et les investissements circulaires
L’intelligence artificielle (IA) s’étend désormais de Wall Street aux zones rurales américaines, devenant un pilier central de la croissance économique. Les marchés placent une foi profonde dans le potentiel de l’IA, la percevant comme un miracle infaillible. Les attentes de croissance sont extrêmement élevées chez les investisseurs : des géants technologiques tels que Microsoft, Meta et Alphabet ont déjà engagé des milliards de dollars dans des dépenses en immobilisations liées à l’IA, et prévoient d’accroître encore davantage ces investissements à l’avenir.
L’engouement pour l’IA ne se limite pas au développement logiciel, mais stimule également la construction d’infrastructures. Ainsi, pour soutenir le développement de l’IA, il faut construire davantage de centres de données tout en assurant un approvisionnement stable en énergie et en eau. Toutefois, ce secteur en pleine expansion comporte aussi des risques, notamment liés aux modalités de circulation des capitaux. Une nouvelle stratégie d’investissement émerge — des investissements circulaires pouvant atteindre des dizaines de milliards de dollars, par exemple Nvidia envisage d’injecter jusqu’à 100 milliards de dollars dans OpenAI, montant qui circule en boucle entre grands groupes technologiques, formant une chaîne de financement comparable à un manège.
Pour autant, le potentiel de l’IA demeure considérable. Environ 80 % des entreprises américaines utilisent déjà l’IA, signe qu’une révolution structurelle, comparable à celles de l’électricité ou d’internet, est bel et bien en cours.
Questions relatives à la bulle et aux flux financiers complexes
Bien que l’intelligence artificielle (IA) recèle un potentiel immense, sa capacité à générer des bénéfices n’est pas encore pleinement démontrée. Aujourd’hui, la question qui préoccupe le plus la communauté technologique de San Francisco est la suivante : sommes-nous confrontés à une bulle spéculative autour de l’IA ? Si oui, quelle en est l’ampleur exacte ? Et quelles en seraient les conséquences en cas d’éclatement ? Il s’agit d’une interrogation cruciale : nous pourrions soit entrer dans une ère nouvelle de croissance portée par l’IA, soit faire face à une bulle d’investissement sans précédent.
Le terme « investissement circulaire » désigne la circulation réciproque de fonds, de produits et de services entre entreprises. Par exemple, Nvidia envisage d’investir jusqu’à 100 milliards de dollars dans OpenAI, tandis qu’OpenAI est également l’un des principaux acheteurs de puces Nvidia. Ce type de relation financière implique aussi d’autres intermédiaires, comme Oracle. OpenAI loue parfois des services informatiques à Oracle, qui est lui-même client de Nvidia. Ces flux financiers complexes transforment l’ensemble du secteur en un réseau serré reliant de nombreuses entreprises renommées.
Inquiétudes liées à la dépendance mutuelle entre acteurs et à la course aux infrastructures
Le fait que les fonds circulent fréquemment entre ces entreprises ne pose pas en soi de problème de principe, mais dès lors que les montants impliqués deviennent colossaux, cela peut conduire à une expansion excessive. La crainte actuelle est la suivante : cette relation symbiotique ne rend-elle pas l’ensemble du système vulnérable ? Si l’une de ces entreprises rencontre des difficultés ou connaît un revers, cela ne risque-t-il pas de compromettre la stabilité de tout le secteur ?
Dans le même temps, d’importants investissements affluent vers la construction de centres de données, alimentant une expansion nationale des infrastructures. Nous assistons à une véritable « course aux armements » infrastructurelle. Ainsi, alors que les dépenses de construction ont globalement baissé dans la plupart des secteurs en 2025, elles augmentent nettement pour les centres de données et les centrales électriques. De nombreuses entreprises jouent le rôle de « constructeurs d’infrastructures » pour l’industrie de l’IA, s’engageant activement dans ces projets. Selon les dernières estimations de Morgan Stanley, l’investissement total des entreprises dans les centres de données dédiés à l’IA devrait atteindre 3 000 milliards de dollars.
La fièvre de la construction des centres de données : les « pioches et pelles » des infrastructures
Actuellement, la construction de centres de données connaît une croissance fulgurante. Si votre activité consiste à fournir des infrastructures et des services destinés aux centres de données, vous êtes dans une position particulièrement avantageuse. La demande dépasse largement l’offre, les financements sont abondants et les perspectives sectorielles très favorables. Par exemple, les installations où nous nous trouvons actuellement étaient autrefois une usine textile couvrant environ 1 million de pieds carrés, avant d’être convertie en centre de données.
La demande de centres de données est quasi illimitée, qu’il s’agisse d’approvisionnement électrique, de construction d’infrastructures ou de soutien technique spécialisé. Ces besoins ne diminueront pas à court terme. Pour l’industrie de l’IA, le temps est un facteur critique. Il est nettement préférable de pouvoir mettre en service un centre de données en six mois grâce à la rénovation d’installations existantes plutôt que de devoir attendre deux ans pour construire entièrement une nouvelle installation. Parallèlement, la demande croissante en électricité des centres de données fait grimper rapidement les coûts des services publics, dépassant même le taux d’inflation. Les sociétés de services publics spécialisées dans l’alimentation électrique des centres de données, ainsi que les entreprises du bâtiment qui leur sont associées, connaissent une croissance particulièrement forte.
Le défi de la rentabilité : les difficultés et les risques des projets IA
Toutefois, construire rapidement des centres de données ne garantit pas une rentabilité immédiate. Ces derniers exigent des investissements continus afin de maintenir leurs technologies opérationnelles, faute de quoi ils perdraient rapidement leur attrait pour les clients. Jusqu’à présent, les principaux projets d’IA restent déficitaires. À titre d’exemple, chaque utilisation de ChatGPT par un utilisateur pourrait coûter de l’argent à OpenAI ; des entreprises telles qu’OpenAI et Anthropic ne sont pas encore rentables.
Sam Altman, PDG d’OpenAI, affirme que l’entreprise ne devrait atteindre l’équilibre financier qu’entre 2029 et 2030, mais compte tenu de la consommation actuelle de capitaux colossale, ainsi que des investissements supplémentaires futurs requis pour la construction de centres de données et l’acquisition de ressources informatiques, cet objectif semble particulièrement ambitieux. On s’interroge sur la capacité de ces jeunes pousses de l’IA à supporter des coûts aussi élevés, surtout lorsqu’elles s’engagent à investir massivement dans la construction de centres de données. Ces entreprises spécialisées dans les centres de données peuvent être considérées comme des « signaux d’alerte » anticipant les changements de la demande dans le secteur. Si la demande pour les produits IA venait soudainement à fléchir, l’ensemble de l’industrie en serait affecté. Bien que toutes les entreprises affirment actuellement une forte demande pour leurs produits IA, les problèmes ne tarderaient pas à apparaître en cas de baisse soudaine de cette demande.
Parallèles historiques : comparaison entre la bulle internet et l’engouement actuel pour l’IA
Pour comprendre les risques potentiels de l’actuel engouement pour l’IA, il suffit de revenir sur la bulle internet de l’an 2000. À l’époque, les entreprises internet promettaient une ère nouvelle pleine d’espoir, mais aboutirent finalement à des pertes colossales : épargne épuisée, parcs d’affaires déserts, disparition mondiale d’environ 5 000 milliards de dollars de valeur. Les valeurs technologiques furent les plus durement touchées, y compris de nombreuses entreprises internet. Même les sociétés les plus puissantes mirent des années à se relever. Amazon, célèbre survivante, mit huit ans à retrouver son niveau boursier d’avant la bulle. Cisco, entreprise fournissant des infrastructures, mit quant à elle vingt-cinq ans à récupérer son cours boursier.
Certaines similitudes existent effectivement entre ces deux périodes, notamment en ce qui concerne les transactions d’investissement circulaires. La question centrale est la suivante : l’engouement pour l’IA dépassera-t-il les fluctuations normales du secteur technologique pour exercer une influence profonde sur l’ensemble de l’économie ?
Impact économique et inquiétudes liées au principe « trop gros pour faire faillite »
La bulle internet a profondément endommagé l’économie, mais un effondrement de l’engouement pour l’IA pourrait avoir des répercussions encore plus étendues. L’engouement pour l’IA est devenu un moteur essentiel de la croissance du PIB, soutenant l’économie américaine malgré les pressions exercées par les droits de douane et l’inflation. Cela expose cependant indirectement les Américains ordinaires à des risques, car de nombreux comptes-retraites et autres comptes d’investissement détiennent des actions de grandes entreprises technologiques participant à ces investissements dans l’IA.
Cela signifie-t-il que l’engouement pour l’IA est devenu « trop important pour éclater » ? L’inquiétude actuelle porte sur le fait que ces entreprises ne soient devenues « trop grosses pour faire faillite ». Si elles venaient à échouer, cela ne provoquerait pas seulement des problèmes économiques, mais aurait des répercussions beaucoup plus vastes. Certains craignent même un scénario semblable à la crise financière mondiale de 2008, où de grandes institutions financières ont eu besoin d’un soutien financier massif pour éviter un effondrement économique généralisé. Si l’engouement pour l’IA venait réellement à s’effondrer, l’économie américaine pourrait faire face à des défis encore plus importants.
Perspective à long terme : l’avenir de l’IA reste prometteur
Bien que l’engouement pour l’IA comporte de nombreux risques, de nombreuses personnes gardent confiance dans son avenir, car la technologie progresse constamment. Durant la bulle internet, de nombreuses entreprises avaient investi dans la pose de câbles en fibre optique, investissements jugés à l’époque excessifs voire gaspillés, mais qui sont devenus par la suite la base physique de l’internet à haut débit. Les fibres optiques posées dans les années 1990, initialement inutilisées, se sont avérées essentielles pour le développement ultérieur d’internet. De même, les centres de données construits aujourd’hui, même s’ils connaissent temporairement une surcapacité, pourraient être pleinement exploités à l’avenir.
Bien entendu, le développement de l’IA pourrait prendre plus de temps que prévu. Au cours de ce processus, certaines entreprises solides survivront, mais leurs valorisations connaîtront probablement de fortes fluctuations. Néanmoins, la technologie IA elle-même ne disparaîtra pas subitement comme une bulle. Même si certaines entreprises ne résisteront pas à l’épreuve du marché, le secteur de l’IA n’est pas une bulle illusoire. Il a déjà produit des applications concrètes et démontre un potentiel considérable. On peut qualifier l’IA de la plus grande aventure jamais entreprise par Wall Street — une place boursière réputée précisément pour son goût du risque — ce qui fait de cet investissement le « pari ultime ».
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