Un nouveau monde de l’investissement à la compression extrême
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Un nouveau monde de l’investissement à la compression extrême
Le nouveau monde ≠ simplement « davantage de mèmes », mais plutôt « compression du cycle + domination narrative du parcours ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : La beauté bayésienne
Pourquoi ce titre ?
Depuis l’année dernière, j’ai rédigé de nombreux articles analysant la tendance « mémétique » des actifs mondiaux, c’est-à-dire le fait que ces actifs deviennent, à court terme, de simples symboles spéculatifs, s’éloignant fortement de leurs fondamentaux et étant entièrement pilotés par de grands récits narratifs — une tendance qui ne fait que s’intensifier.
Nous entrons dans un monde où les cycles d’investissement sont extrêmement compressés. La valorisation des actifs, leurs hausses et baisses, ainsi que leurs durées respectives, sont toutes radicalement raccourcies — une compression entièrement imputable à l’intelligence artificielle, reflétant une intensité extrême de la nature humaine : effet de troupe exacerbé, FOMO (peur de manquer une opportunité), basculements brutaux entre optimisme et pessimisme extrêmes, fluctuations vertigineuses des cours déviant largement de leur moyenne, sur des périodes de plus en plus courtes.
Le « nouveau monde » ≠ simplement « davantage de MEME », mais bien « compression du cycle + domination narrative du parcours ».
La « mémétisation » désigne essentiellement le fait que, à court terme, les récits narratifs l’emportent sur les fondamentaux pour tous les actifs. J’utilise le terme « nouveau monde » car le phénomène dépasse largement la simple apparition de quelques « actions MEME » : il s’agit plutôt de :
(1) Une convergence généralisée vers le « mode MEME » chez tous les actifs, en un temps très court
Or / Argent : Leurs logiques structurelles long terme reposent sur la monnaie, la géopolitique ou l’inflation, mais entre 2023 et 2026, ce sont les grands récits tels que « dévaluation monétaire », « guerre », « sanctions » ou « dédollarisation » qui ont porté les cours. Leur trajectoire de prix ressemble davantage à une fonction combinée de « grand récit + médias sociaux + flux ETF » ;
Mémoire / HBM / DRAM : Des slogans tels que « pénurie de HBM jusqu’en 2027 » ou « Micron est le titre mémoire le plus pur de cette vague IA » ont transformé des valeurs cycliques en « MEME à la manière de TSLA/NVDA ». Leur logique structurelle repose sur la croissance du nombre de bits, les procédés de fabrication et les cycles d’investissement (CapEx), mais la dynamique de marché de 2024–2025 est entièrement pilotée par le récit mémétique « l’âge d’or de l’IA » ;
Logiciels (Microsoft / SAP / NOW) : Ces entreprises, traditionnellement valorisées pour leur « croissance stable + abonnements », sont aujourd’hui uniformément réévaluées sous l’effet d’un récit méta-narratif : « l’IA va remplacer tous les SaaS / les LLM et agents vont supplanter les logiciels traditionnels ».
Ce que j’appelais auparavant « tendance à la mémétisation » est désormais devenu ceci : « les actifs sont, à court terme, traités comme des symboles, dont chaque symbole renvoie à une séquence de modèles narratifs prédéfinis ».
(2) Les cycles n’ont pas disparu — ils ont été extrêmement compressés
Dans ce « nouveau monde », on observe une évolution spectaculaire : « passage d’un cycle décennal → à des mini-cycles de 2–3 ans, voire trois mini-cycles par an ». Exemples typiques :
• L’augmentation des prix de la DRAM/HBM sur deux ans équivaut à celle observée sur l’ensemble du précédent cycle complet ;
• Micron a bondi de 3 à 4 fois en seulement huit mois, tandis qu’on commence déjà à discuter des risques de « pic de cycle » et de « surcapacité » ;
• L’or : hausse de 2,5 fois en trois ans, suivie d’une nouvelle progression de +80 %, avec plusieurs corrections de 15–20 % intermédiaires, suffisamment intenses pour épuiser les investisseurs avant de repartir vers de nouveaux sommets ;
• L’argent : le ratio or/argent est passé de 120 à 48, accomplissant en neuf mois une réévaluation historique.
Autrement dit : les cycles n’ont pas disparu, mais se sont fragmentés en une succession de mini-cycles compressés, chacun porté par un récit narratif. Là où un cycle complet prenait dix ans, trois ans suffisent désormais pour enchaîner trois ou quatre mini-cycles de ±30–50 %.
L’essence même du « nouveau monde » réside dans cette phrase : les cycles de hausse et de baisse sont tous extrêmement compressés.
I. Métaux précieux : de la « grande tendance haussière lente » à la chaîne or/argent aux « segments extrêmes à haute fréquence »
1. Or : une logique structurelle décennale compressée en « vagues successives » de 2–3 ans
À quel point le rythme de cette vague haussière de l’or est-il extravagant ?
• De octobre 2022 à octobre 2025, l’or a augmenté d’environ 2,5 fois. Morgan Stanley l’a qualifié directement de « meilleur actif mondial parmi les grandes classes d’actifs ».
• Durant les cinq premiers mois de 2025, il est passé de ~2 600 à 3 300 USD l’once (+25 %), réalisant en cinq mois une progression équivalente à celle d’une année complète selon les standards traditionnels.
• En 2025, la hausse s’est poursuivie de façon fulgurante : selon Business Insider, l’or a grimpé d’environ 87 % entre début 2025 et début 2026, atteignant pour la première fois le seuil symbolique des 5 000 USD l’once.
• En janvier 2026, Barron’s rapportait un cours ayant brièvement dépassé les 5 540 USD l’once, soit une hausse supplémentaire de 27 % depuis le début de l’année.
La structure de la demande s’est également « extrémisée » : selon le Conseil mondial de l’or (WGC), la demande mondiale d’or en 2025 a atteint 5 002 tonnes, un record absolu, dont la demande d’investissement a bondi de +84 % à 2 175 tonnes ; les ETF et les achats physiques sont devenus les principaux moteurs.
Traditionnellement, un grand cycle haussier de l’or (par exemple de 2001 à 2011) s’étendait sur dix ans, avec une progression progressive ponctuée de corrections majeures s’étalant sur plusieurs années. Ici, on observe : en moins de trois ans, une hausse de 2,5 fois suivie d’une nouvelle progression de 80–90 %, entrecoupée de quelques corrections, souvent limitées à 10–15 % sur un ou deux mois — des « réinitialisations tactiques » vite absorbées par de nouveaux sommets.
Les moteurs sont clairement multidimensionnels, non pas un seul récit : inflation + « trade de dévaluation monétaire » (debasement trade) ; risques géopolitiques (guerres, droits de douane, sanctions financières) ; dédollarisation des réserves par les banques centrales et les fonds souverains ; voire demande de couverture liée à la « bulle IA » et au surpeuplement des actions américaines.
Caractéristique typique : les logiques macroéconomiques à long terme demeurent, mais la pente de chaque segment haussier ou baissier s’est doublée ; « le grand cycle = une série de mini-cycles extrêmement raides enchaînés ».
2. Argent : un « amplificateur de volatilité » superposé à l’or
L’or suit une « ascension ordonnée », tandis que l’argent agit presque comme un « amplificateur chaotique » :
• Entre mi-2025 et début 2026, le cours de l’argent a doublé, franchissant brièvement le seuil historique de 60 USD l’once.
• Selon les données du CME, la volatilité annuelle de l’argent en 2025 était d’environ 32 %, tandis que l’indice de volatilité sur 30 jours début 2026 était d’environ 28,5 % — légèrement inférieur au pic de 40 %+ atteint en 2011, mais tout de même l’un des plus élevés parmi les matières premières.
• Les bourses ont été contraintes d’augmenter à plusieurs reprises la marge requise sur les contrats à terme sur argent ; de nombreux fonds à effet de levier, incapables de fournir la marge complémentaire, ont dû liquider leurs positions de manière forcée, amplifiant encore davantage la trajectoire des cours.
La compression extrême du ratio or/argent constitue un exemple parfait de « compression des cycles » :
• En avril 2025, ce ratio a brièvement atteint 100–120:1 (niveau extrêmement élevé, signifiant que l’argent était exceptionnellement bon marché) ;
• En seulement neuf mois, il est tombé à environ 48:1, approchant un creux de 15 ans.
• Historiquement, le passage d’un ratio or/argent extrêmement élevé à un niveau extrêmement bas prend généralement plusieurs années ; cette fois-ci, l’oscillation complète s’est effectuée en moins d’un an.
3. Synthèse sur les métaux précieux dans le « nouveau monde »
Logiques structurelles à long terme : endettement élevé / déficits budgétaires élevés / dédollarisation / risques géopolitiques → renforcement durable du statut de l’or ; transition verte + électronique + photovoltaïque → potentiel industriel supplémentaire pour l’argent.
Mais la manifestation cyclique devient : un grand cycle haussier ≈ une succession de mini-cycles extrêmement raides : une hausse de 2,5 fois suivie de +80 % pour l’or n’est pas une « ascension progressive », mais l’accumulation, en trois ans, de 3–4 impulsions de 20–40 %, entrecoupées de corrections rapides de 10–20 %. L’argent ajoute une couche supplémentaire : doublement du cours, volatilité >30 %, ratio or/argent passant de 120 à 48 — une structure qui, autrefois, demandait 5–10 ans, est désormais bouclée en neuf mois.
II. Le supercycle de la mémoire (HBM/DRAM) : une compression « d’un an pour trois » sur les hausses de prix et des cours actions
La chaîne de la mémoire constitue presque une version concrète de l’expérience « SuperVol + changement structurel ».
1. Prix : une amplitude équivalente à un cycle complet antérieur, atteinte en deux ans
Le rythme des hausses de prix de la DRAM / DDR / HBM :
• En 2025 : hausse des prix de la DRAM d’environ 60 % ; prévision d’une nouvelle augmentation de 30–40 % en 2026, notamment pour la DDR4 et la DDR5.
• De septembre à novembre 2025, le prix contractuel du module Samsung DDR5 32 Go est passé d’environ 149 $ à 239 $, soit une hausse de 60 % en deux mois ; les autres modules ont augmenté de 30–50 %.
• HBM : SEMI prévoit une croissance annuelle de 15 % des investissements dans les équipements HBM en 2025 et 2026 ; les prix de la HBM ont atteint un niveau record historique et continuent de grimper ; Samsung anticipe une pénurie persistante jusqu’en 2027.
Dans la mémoire collective, un cycle complet de hausse des prix de la mémoire pouvait prendre 2–3 ans pour doubler depuis le creux, avec des corrections mineures intermédiaires. Aujourd’hui, on observe : certains produits affichent une hausse de 60 % en deux mois, une progression annuelle de 60 % en douze mois, puis une hausse prévue de 30–40 % sur deux années supplémentaires.
Les moteurs logiques sont clairs : explosion des besoins des centres de données IA en GPU/HBM/DDR5 ; réduction volontaire par Samsung, SK Hynix et Micron des capacités de production de « vieilles gammes » (DDR4, DRAM standard) afin de rediriger leurs capacités vers la HBM et les produits haut de gamme, ce qui restreint l’offre de DRAM générique.
2. Cours actions : Micron multiplié par 3–4 en un an, suivi immédiatement de débats sur le « pic de cycle »
Micron constitue l’exemple-type de ce cycle :
• Bas à 61,54 $ le 7 avril 2025 → sommet à 264,75 $ le 10 décembre 2025, soit une hausse d’environ 330 % en huit mois, et une progression de 206 % sur l’année 2025.
• Début 2026, léger recul de 10–15 % depuis le sommet, mais plusieurs cabinets de conseil continuent de relever leurs objectifs de cours : Bernstein et d’autres parlent de « cycle haussier le plus important de l’histoire », considérant Micron comme le principal bénéficiaire de « l’âge d’or de la mémoire IA ».
Résultats et prévisions : Les analystes anticipent une hausse de 149 % du BPA de Micron pour l’exercice fiscal 2026, puis une nouvelle progression de 27 % pour FY2027. Il s’agit là d’un pari consensuel sur « l’explosion des prix + la persistance d’un déséquilibre offre-demande ».
Parallèlement, une autre voix s’élève : des analyses commencent à alerter que la marge brute est déjà proche de son « pic de cycle », et que le CapEx de FY2026 atteindra 20 milliards de dollars — une dynamique réflexive forte, susceptible de semer les graines d’une future surcapacité.
Comparaison du rythme avec les cycles traditionnels de la mémoire :
• Autrefois : un cycle complet durait généralement 3–5 ans (prix → résultats → valorisation → extension des capacités → surcapacité → désengagement) ;
• Aujourd’hui : en moins d’un an, on passe du creux du cycle → à une explosion des prix → à des profits records → à un pic des investissements → à des inquiétudes concernant la surcapacité et une valorisation trop élevée.
Compression extrême : le cycle fondamental lui-même se raccourcit : dès que les prix augmentent, les fournisseurs lancent immédiatement des projets de CapEx de l’ordre de 20 milliards de dollars ; le marché, après seulement 2–3 trimestres de profits élevés, commence déjà à signaler les risques de « pic », ce qui entraîne une rotation complète des émotions (« folie haussière → emballement → inquiétude sur le cycle suivant ») sur une période de 1–2 ans, affectant cours, valorisation et anticipations.
III. Derrière ces deux chaînes, opère un même « mécanisme du nouveau monde »
Pour résumer, le « nouveau monde » auquel nous sommes confrontés résulte de l’interaction de trois mécanismes au moins :
1. La demi-vie de l’information est radicalement réduite
IA / LLM + information haute fréquence / données alternatives → toute décision d’investissement (CapEx), toute réduction de capacité, tout achat ou vente d’or par une banque centrale, tout flux ETF est intégré dans les modèles de risque et les récits narratifs de l’ensemble du marché en quelques heures.
Résultat : le marché ne tolère pratiquement plus « trois ans pour découvrir progressivement la vérité », mais réalise cette intégration en 3–6 mois, voire en quelques semaines.
2. Les leviers et produits dérivés ferment une boucle « prix–position–risque » à haute fréquence
Options sur indices/actions à échéance zéro (0DTE), options à court terme sur matières premières, CFD, ETF à effet de levier, gestionnaires systématiques haute fréquence (CTA) ou ciblant la volatilité (vol-target) font qu’un mouvement de prix dans une direction donnée déclenche rapidement une accélération réflexive.
Les bourses et chambres de compensation, quant à elles, utilisent les ajustements de marge et les règles de gestion des risques pour « freiner » : COMEX a relevé la marge exigée sur les contrats à terme sur argent, forçant certains acteurs à réduire ou liquider leurs positions, mettant ainsi fin à la phase d’accélération en un temps encore plus court.
Le résultat est le suivant : toute émotion dans une direction donnée est rapidement amplifiée par les produits dérivés → le levier → les modèles de risque, tandis que les corrections, les liquidations forcées ou les ajustements de marge provoquent, en peu de temps, une « réinitialisation forcée ». Ce que vous observez est une série d’oscillations « brèves et violentes », mais derrière se cache une boucle fermée à haute fréquence en constante activation.
3. La réponse de l’offre réelle s’accélère, augmentant la « fréquence réflexive »
Mémoire : les fabricants ont presque achevé, en un an, la réaffectation massive de leurs capacités de production de la DDR4 vers la HBM/DDR5. SEMI prévoit une croissance annuelle de 15 % des investissements dans les équipements HBM en 2025 et 2026, et une hausse de 45 % des investissements NAND en 2025, prolongée jusqu’en 2027 ; ces CapEx signifient que la réaction de l’offre au prochain cycle sera plus rapide (et non plus une « montée progressive »).
Métaux précieux : les sociétés minières ne peuvent pas accroître leur capacité aussi rapidement (limites géologiques et projetées), mais l’offre financière (parts d’ETF, positions dérivées) peut être ajustée très rapidement, faisant de « l’offre financière » elle-même une variable à haute fréquence.
Les cycles de rétroaction du monde réel et du monde financier sont tous deux nettement raccourcis ; leur combinaison produit les multiples segments de fluctuation de ±50 % que vous observez aujourd’hui.
Synthèse du « nouveau monde » : de la « valorisation des actifs » à leur « mémétisation »
1.1 Ancien monde vs nouveau monde : qu’est-ce qui détermine les prix ?
Ancien monde (version manuel scolaire) :
• À long terme : actualisation des flux de trésorerie / offre et demande ;
• À moyen terme : anticipation des résultats / taux d’intérêt / appétit pour le risque ;
• À court terme : transactions bruyantes + facteurs techniques, considérés comme des « perturbations locales ».
Nouveau monde (tel qu’observé ces deux dernières années) :
• À court terme : les actifs ressemblent de plus en plus à des « jetons narratifs », déterminés par de grands récits (IA, dédollarisation, transition énergétique, réarmement défensif) + structures de trading (options, levier, fonds passifs) ;
• Les fondamentaux ne deviennent pertinents qu’à l’horizon de 3–5 ans, comme un « jugement lointain » ;
• Les six à douze mois intermédiaires sont dominés par un champ mémétique/narratif intense.
Rappelons ici la conclusion centrale de la « tendance à la mémétisation » : à court terme, les actifs sont de plus en plus perçus comme des symboles spéculatifs, et non plus comme des titres de propriété sur des flux de trésorerie.
Les trois moteurs de la mémétisation
L’explosion de la bande passante narrative (LLM + réseaux sociaux + médias indépendants) : le coût de production de l’information tend vers zéro ; des récits méta-narratifs tels que « l’âge d’or de l’IA », « la dédollarisation », « la pénurie de HBM jusqu’en 2027 » ou « l’IA va engloutir tous les logiciels » peuvent être synchronisés mondialement en quelques heures.
Produits dérivés & structures à effet de levier : 0DTE / options à court terme / ETF à effet de levier / CFD → ferment une boucle « émotion → position → prix » à haute fréquence ; des modèles de trading simples (produits structurés côté vendeur, effets gamma squeeze, achat frénétique d’options call motivé par le FOMO) se propagent comme comportements collectifs.
Liquidité + fonds passifs : ETF passifs + ETF thématiques / sectoriels + gestionnaires systématiques (CTA/vol-target) rendent universelle la structure « prix → pondération → achat/vente passive », dont l’intensité de résonance dépasse largement celle d’il y a dix ans.
Les « caractéristiques dures » du nouveau monde : cycles et amplitude
Cycles de hausse et de baisse : compression extrême. Ce qui nécessitait autrefois 5–10 ans pour se réaliser peut désormais être accompli en 2–3 ans, avec trois cycles complets : point d’inflexion → pic → correction de 30–50 % → changement de récit → nouvelle impulsion.
Il ne s’agit pas d’un « monde sans fondamentaux », mais bien d’un monde où le cycle résultant de la combinaison « fondamentaux + récit + structure » est comprimé. Tout capital qui fonctionnerait encore selon les indicateurs lents de l’ancien monde serait facilement broyé par ce nouveau rythme.
Ainsi, le « nouveau monde de l’investissement » auquel nous devons nous préparer est, en réalité :
• Un monde où le nombre de cycles × leur amplitude respective augmente ;
• Où les logiques structurelles à long terme demeurent intactes (or/argent/mémoire/IA ne sont pas des thèmes éphémères) ;
• Où l’information, les produits dérivés et l’offre réelle s’associent pour comprimer le rythme jusqu’à « intégrer 3–5 mini-cycles dans un horizon de 3–5 ans ».
Bien s’y adapter = utiliser, au sein d’une même logique structurelle à long terme, des règles prédéfinies de rôle (Role), de positionnement (Seat), de seuils d’intervention (Gate) et de cycle (Cycle), afin de transformer ces mini-cycles en ressources réutilisables, améliorant réellement l’efficacité du capital et la productivité par « seat-year », plutôt que de se laisser submerger par les 0DTE et la volatilité dans une « activité éternelle et stérile à long terme ».
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