Marché baissier en phase de consolidation : le bitcoin testera-t-il le niveau de soutien à 83 000 USD ?
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Marché baissier en phase de consolidation : le bitcoin testera-t-il le niveau de soutien à 83 000 USD ?
Si les prix ne remontent pas au-dessus du seuil critique de rentabilité, les investisseurs ayant récemment acheté pourraient faire face à de nouvelles pressions de vente.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Glassnode
Traduction et synthèse : AididiaoJP, Foresight News
Résumé
- Le cours du bitcoin reste proche du seuil critique des coûts on-chain, et les niveaux de soutien sont actuellement mis à l’épreuve. Une confiance suffisante des marchés est nécessaire pour éviter une détérioration structurelle supplémentaire.
- L’état d’esprit des détenteurs à court terme est fragile. Si le cours ne parvient pas à remonter au-dessus du seuil critique de rentabilité, les investisseurs ayant récemment acheté pourraient faire face à de nouvelles pressions à la vente.
- Globalement, le comportement des détenteurs demeure prudent. Cela indique que le marché se trouve actuellement dans une phase d’absorption de liquidités, plutôt que dans une phase d’expansion haussière.
- La liquidité demeure un facteur déterminant. Bien que la participation ait diminué, le cours s’est maintenu stable. Toutefois, pour que la tendance haussière se poursuive durablement, un afflux soutenu d’acheteurs reste indispensable.
- Les flux de capitaux vers les ETF spot se sont stabilisés. Après une période prolongée de sorties nettes, la moyenne mobile sur 30 jours des flux est revenue à un niveau neutre, atténuant ainsi la pression vendeuse mécanique.
- Les indicateurs CVD (Cumulative Volume Delta) spot des principales bourses montrent une amélioration, avec Binance en tête, signifiant un retour progressif des achats marginaux. Coinbase, quant à elle, demeure relativement stable.
- Le levier sur les contrats perpétuels reste modéré, et les taux de financement sont globalement neutres. Les positions spéculatives restent prudentes et particulièrement sensibles aux mouvements de prix.
- Le marché des options évolue vers une recherche accrue de protection contre la baisse : le skew put augmente, la volatilité implicite à court terme progresse, et le gamma des market makers devient négatif, renforçant la sensibilité du cours à la baisse.
Analyses on-chain
Retour à la faiblesse
Après avoir échoué à maintenir le cours au-dessus du coût moyen des détenteurs à court terme, le marché a entamé un léger recul.
Actuellement, le cours se situe sous la ligne critique de séparation entre marché haussier et marché baissier, fixée à 96 500 USD, ce qui rappelle fortement les configurations observées au premier trimestre 2022 et au deuxième trimestre 2018.
Comme illustré sur le graphique, la limite inférieure de la zone de consolidation actuelle (−1 écart-type) se situe à 83 400 USD. Il s’agit d’un niveau clé de soutien à court terme ; sa rupture pourrait entraîner un recul plus profond, jusqu’à la moyenne réelle du marché, située à 80 700 USD.
Sensibilité des niveaux de soutien
Le marché réagit avec une grande sensibilité à la limite inférieure du coût des détenteurs à court terme et à la moyenne réelle du marché, car une proportion élevée des actifs récemment acquis se trouvent dans une position perdante. Dans ces conditions, les détenteurs à court terme — historiquement très sensibles aux variations de cours — sont plus susceptibles de céder leurs actifs dès lors qu’ils subissent des pertes, augmentant ainsi la pression vendeuse.
Ces niveaux constituent donc la dernière ligne de défense contre une chute aussi profonde que celle observée durant les grands marchés baissiers de 2022–2023.
À ce jour, la part des actifs détenus à court terme dans une position perdante s’établit à 19,5 %, bien en dessous du seuil neutre de 55 %. Cela signifie que, si le risque baissier persiste, une vague massive de ventes paniquées parmi les détenteurs à court terme n’a pas encore eu lieu.
La liquidité est cruciale
Étant donné l’importance stratégique de préserver la zone de soutien critique comprise entre 80 700 et 83 400 USD, l’état de la liquidité devient un paramètre central. Toute transition concrète vers une reprise durable devrait se manifester via des indicateurs sensibles à la liquidité, tels que le ratio « bénéfices/pertes réalisés » (moyenne mobile sur 90 jours).
Historiquement, y compris lors des rebonds cycliques des deux dernières années, les phases haussières vigoureuses ont toujours été précédées par une hausse de cet indicateur jusqu’à environ 5, signalant un retour significatif de nouveaux capitaux sur le marché.
Pression sur l’offre
Un autre indicateur on-chain fondamental influençant la structure du marché à moyen terme est la répartition des actifs en profit ou en perte entre détenteurs à long et à court terme. Ce ratio montre qu’actuellement plus de 22 % de l’offre en circulation se trouve dans une position perdante, situation similaire à celle observée au premier trimestre 2022 et au deuxième trimestre 2018.
Au fur et à mesure que les actifs achetés aux sommets se « cristallisent » en positions à long terme, et que les investisseurs choisissent de conserver les actifs acquis lors des hausses antérieures, la part des actifs en perte détenus par les long-term holders augmente progressivement.
Ces détenteurs résolus subissent aujourd’hui une double pression — temporelle et financière. Si le cours venait à franchir à la baisse les niveaux critiques susmentionnés (limite inférieure du coût des détenteurs à court terme et moyenne réelle du marché), cela pourrait inciter les long-term holders eux-mêmes à procéder à des ventes de couverture, accroissant ainsi le risque baissier à moyen terme.
Analyses off-chain
Ralentissement des sorties des ETF spot
Les flux nets de capitaux vers les ETF spot américains sur bitcoin sont revenus à l’équilibre. Après une période prolongée de sorties nettes, leur moyenne mobile sur 30 jours s’est rapprochée de zéro. Cela indique une atténuation notable de la pression vendeuse structurelle exercée par les ETF.
Il convient de noter que la récente reprise des entrées de capitaux est nettement moins vigoureuse que les vagues d’accumulation intervenues début et fin 2024. Cela suggère que la demande institutionnelle reste prudente, et non motivée par une recherche active de gains à court terme. Dans un contexte de dynamique affaiblie des flux, le maintien du cours à un niveau élevé semble davantage reposer sur la conviction des détenteurs spot que sur une nouvelle demande provenant des ETF.
Si les flux reprennent durablement une orientation nette positive, cela soutiendrait la continuation de la tendance haussière. À l’inverse, leur incapacité à retrouver cette trajectoire pourrait conduire à un prolongement de la phase de consolidation, le marché ne bénéficiant plus de l’injection externe de liquidités qui avait alimenté les hausses antérieures.
Amélioration des flux spot
Le biais CVD (Cumulative Volume Delta) spot des principales bourses est en hausse, indiquant un retour progressif de la pression acheteuse après une période prolongée de faiblesse. Binance mène cette reprise, passant rapidement d’un niveau fortement négatif à une zone positive ; le CVD agrégé de l’ensemble des bourses est désormais également positif.
Coinbase, en revanche, affiche un biais CVD oscillant dans une fourchette étroite, reflétant une demande spot domestique relativement stable, mais nettement moins dynamique que celle des marchés hors États-Unis. Cette divergence suggère que la reprise marginale des achats provient principalement d’une amélioration du sentiment global face au risque, plutôt que d’un engagement décisif des acteurs américains.
Une domination continue des acheteurs soutiendrait une stabilisation ou même une hausse supplémentaire des cours. Toutefois, au cours de ce cycle, le marché a fréquemment échoué à maintenir une tendance CVD positive durable — la persistance de cette dynamique acheteuse constituera donc un facteur déterminant clé.
Marché des contrats perpétuels toujours calme
La plupart des taux de financement sur les contrats perpétuels des principales bourses demeurent neutres, malgré une volatilité notable des cours. Cela indique que les positions levées ont été largement liquidées et que les positions longues et courtes sont globalement équilibrées, sans paiements récurrents de frais de financement élevés de la part d’un camp ou de l’autre.
Il convient toutefois de souligner que des pics ponctuels de taux de financement positifs apparaissent encore lors de rebonds locaux, révélant des épisodes limités de poursuite haussière par les acheteurs. Ces pics n’ayant pas persisté, ils confirment l’hypothèse d’un sentiment spéculatif fragile et éphémère.
Dans un contexte de compression et d’asymétrie des taux de financement, le marché devient de plus en plus dépendant de la demande spot pour impulser toute tendance. Un taux de financement positif durable traduirait une reconstruction du levier et un retour du goût du risque ; un taux neutre prolongé, quant à lui, suggérerait une phase de consolidation lente et volatile.
Volatilité implicite : hausse à court terme, stabilité à long terme
Le week-end dernier, la volatilité implicite à la monnaie (ATM) à court terme a fortement augmenté, reflétant une sensibilité accrue du marché aux risques globaux (et non uniquement aux risques propres au secteur crypto).
Ce changement coïncide avec une montée des incertitudes géopolitiques et une aggravation des risques macroéconomiques — des facteurs qui affectent traditionnellement en premier lieu la partie courte de la courbe de volatilité. La réévaluation de la volatilité se concentre principalement sur les options à court terme, tandis que la volatilité des options à long terme demeure relativement stable.
Cela indique que le marché réévalue ses anticipations concernant les risques à court terme, sans modifier ses attentes à long terme — il s’agit donc d’une réaction aux risques externes, non le signe d’une pression interne ou d’un déséquilibre structurel.
Skew 25 Delta : essor du sentiment baissier
En parallèle de l’ajustement de la volatilité, le skew permet de mieux saisir l’évolution du sentiment du marché. Le skew 25 Delta a basculé vers le baissier sur tous les échéanciers, indiquant une demande accrue de protection contre la baisse.
Cette évolution signifie que les anticipations du marché sur les perspectives à moyen et long terme deviennent plus prudentes, bien que la trajectoire des cours spot demeure ordonnée. L’ajustement étant progressif, il reflète davantage un comportement planifié de couverture qu’un achat paniqué d’options put.
Le skew à court terme (notamment l’échéance d’une semaine) connaît des fluctuations importantes, tandis que la courbe globale affiche une légère orientation baissière comparée à la semaine précédente. Cette différence révèle que le marché exprime une prudence généralisée à tous les horizons temporels, sans toutefois tomber dans une tension extrême.
Volatilité implicite baissière : protection assurée, effondrement non anticipé
Grâce à une interpolation, la volatilité implicite spécifique à un delta donné permet d’observer de manière lissée la surface de volatilité selon les échéances. Ici, l’accent est mis sur les options put à 20 delta, qui reflètent clairement la demande de protection contre la baisse à long terme.
Bien que le skew soit orienté à la baisse, la volatilité implicite baissière reste modérée sur tous les échéanciers. Même pour les options expirant fin 2026, le marché ne prend en compte qu’une baisse limitée.
Cela met en lumière un détail crucial : les participants acceptent de payer un premium supérieur pour les options put par rapport aux options call, mais ne prévoient pas de chute brutale. Le sentiment est clairement défensif, mais les attentes quant à l’amplitude de la baisse demeurent circonscrites.
Cela correspond parfaitement au caractère « ordonné » observé récemment sur le marché spot, marqué par un recul contrôlé plutôt que par une vente paniquée.
Volume des options put en tête
Le ratio volume put/volume call sur le marché des options confirme également cette posture défensive. Le volume des options put augmente relativement à celui des options call, mais sans atteindre les pics exceptionnels habituellement associés aux opérations de couverture paniquées.
Le volume est actif mais ordonné, ce qui indique que les traders ajustent progressivement leurs positions, plutôt que de réagir de façon émotionnelle aux mouvements de cours. Cela s’accorde parfaitement avec le ton prudent du marché, qui reconnaît les risques baissiers tout en gérant le recul de façon maîtrisée.
Gamma des market makers : favorable à la baisse sous 90 000 USD
L’exposition gamma des market makers révèle une caractéristique structurelle importante du marché actuel. Ces acteurs détiennent un gamma négatif sur une large fourchette allant de 90 000 USD à environ 75 000 USD — précisément une zone clé de soutien.
Dans un environnement de gamma négatif, les actions de couverture des market makers amplifient la volatilité des cours. Lorsque le cours spot baisse, ces acteurs vendent des contrats à terme ou du spot afin de couvrir leurs options put courtes, accentuant mécaniquement la pression baissière. Cela explique pourquoi un recul peut s’approfondir même en l’absence de ventes massives.
Par ailleurs, une concentration significative de gamma positif subsiste autour de 90 000 USD. Cela signifie que tout dépassement de ce niveau à la hausse exigera un afflux d’acheteurs continu et robuste, et non des achats épisodiques.
Tant que ces conditions ne seront pas réunies, la structure du marché favorisera davantage un recul lent et contrôlé qu’un retournement rapide.
Premiums des options put : achats à court terme, ventes à long terme
En examinant l’évolution des premiums des options put de strike 85 000 USD, on observe une divergence selon l’échéance : pour les options à échéance inférieure à trois mois, les achats nets dominent, faisant monter le premium net ; pour les options à échéance supérieure à trois mois, les ventes nettes prédominent.
Cela reflète la réaction du marché à une descente du bitcoin depuis une fourchette médiane de 90 000 USD vers une fourchette haute de 80 000 USD : couverture du risque baissier à court terme, tout en cédant volontairement la protection contre la baisse à long terme. Cette configuration montre que le marché adopte une posture prudente uniquement à court terme, sans détérioration des anticipations de risque à long terme.
Conclusion
Le bitcoin continue de consolider autour des niveaux on-chain critiques, dans un équilibre délicat entre la conviction des détenteurs et la demande marginale. Les détenteurs à court terme demeurent fragiles, et la perte d’un niveau de soutien clé pourrait déclencher une nouvelle vague de ventes.
Néanmoins, les flux de capitaux se sont globalement stabilisés : la pression vendeuse liée aux ETF s’est atténuée, et des signes préliminaires d’amélioration apparaissent sur les marchés spot (notamment hors États-Unis), indiquant un regain d’intérêt acheteur. Parallèlement, le marché des produits dérivés affiche une grande retenue : des taux de financement neutres témoignent d’un levier réduit, réduisant ainsi la dépendance du cours aux fonds spéculatifs.
Les positions sur options renforcent cette attitude prudente : le skew s’oriente à la baisse, la demande de protection à court terme augmente, et le gamma des market makers devenant négatif accroît le risque d’une amplification de la volatilité à la baisse.
L’évolution future dépendra de la capacité des canaux spot et ETF à générer une demande durable. Si les flux retrouvent une orientation nette positive et que la pression acheteuse spot s’intensifie, cela soutiendra la poursuite de la tendance haussière. En revanche, si la vulnérabilité du marché persiste et que la demande de couverture baissière s’accroît, une consolidation prolongée ou un recul plus profond pourraient s’ensuivre.
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