À la croisée des ours et des taureaux, le Bitcoin pourrait-il atteindre les 100 000 dollars au début de la nouvelle année ?
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À la croisée des ours et des taureaux, le Bitcoin pourrait-il atteindre les 100 000 dollars au début de la nouvelle année ?
Le marché commence progressivement à passer d'un régime dominé par des ventes défensives à une phase de prise sélective de risque et de reconquête de l'engagement.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Glassnode
Traduction : AididiaoJP, Foresight News
Après un ajustement majeur en fin d'année, le bitcoin entre en 2026 avec une structure de marché plus claire. La pression de vente sur les bénéfices réalisés s'est atténuée, la préférence pour le risque se rétablit progressivement, mais l'établissement d'une tendance haussière durable dépendra toujours de la capacité à consolider et reprendre des niveaux critiques de coût.
Résumé
Après un recul profond suivi d'une consolidation prolongée sur plusieurs mois, le bitcoin entame officiellement l'année 2026. Les données on-chain montrent que la pression de réalisation des bénéfices a nettement diminué, tandis que la structure du marché présente des signes initiaux de stabilisation au bas de sa fourchette actuelle.
Malgré cette baisse de la pression vendeuse, une importante masse de positions perdantes reste accumulée au-dessus du cours actuel, principalement concentrée dans la moitié supérieure de la fourchette courante. Cela continue de limiter la hausse potentielle, soulignant l’importance cruciale d’un franchissement des résistances clés pour relancer une tendance haussière.
La demande provenant des trésoreries d'entreprises numériques continue d'apporter un soutien fondamental aux prix, bien qu'elle demeure par à-coups, sans continuité ni caractère structurel.
Les flux des ETF américains sur bitcoin au comptant, après avoir été négatifs en fin d'année 2025, affichent à nouveau des signes d'entrée nette. Parallèlement, les positions ouvertes sur le marché à terme ont cessé de baisser et commencent à rebondir, indiquant que les investisseurs institutionnels réintègrent progressivement le marché, et que l'activité dérivée se reconstruit.
Un volume record de positions d'options est arrivé à échéance en fin d'année, entraînant la liquidation de plus de 45 % des contrats ouverts. Cet événement a levé les contraintes structurelles de couverture qui pesaient sur le marché, permettant à la véritable préférence pour le risque de se refléter plus clairement dans les prix.
La volatilité implicite a très probablement atteint un plancher temporaire ; la demande acheteuse en début d'année pousse doucement la courbe de volatilité à la hausse, bien qu’elle reste située dans la partie basse de la fourchette observée ces trois derniers mois.
Avec le resserrement de la prime des options put et une part croissante de transactions sur options call, le biais du marché (skew) continue de revenir vers la normale. Depuis le début de l'année, les activités d'options penchent nettement vers le haussier, signifiant que les investisseurs passent progressivement d’une posture défensive à une prise de position active sur la hausse.
Dans la zone comprise entre 95 000 et 104 000 dollars, les teneurs de marché (market makers) sont passés à une position nette vendeuse, ce qui implique que si le prix pénètre cette zone, leurs opérations de couverture alimenteront mécaniquement la hausse. En outre, la prime des options call autour du strike à 95 000 dollars indique également que les détenteurs de positions acheteuses préfèrent conserver leurs positions plutôt que de prendre rapidement leurs profits.
En synthèse, le marché passe progressivement d’une phase de désengagement défensif à une phase de reprise sélective de risque, abordant 2026 avec une structure plus claire et une élasticité accrue.
Analyse On-Chain
Pression de vente bénéficiaire nettement atténuée
Lors de la première semaine 2026, le bitcoin a rompu un range latéral de plusieurs semaines situé autour de 87 000 dollars, grimpant d’environ 8,5 %, jusqu’à un sommet à 94 400 dollars. Cette hausse s’est produite dans un contexte où la pression générale de réalisation des bénéfices a fortement diminué. Fin décembre 2025, le profit réalisé moyen sur 7 jours est passé d’un niveau supérieur à 1 milliard de dollars par jour pendant la majeure partie du quatrième trimestre, à seulement 183,8 millions de dollars.
La chute du profit réalisé, notamment celle liée aux ventes des détenteurs à long terme, indique que la principale pression vendeuse ayant freiné la hausse a été libérée de manière cyclique. Avec l'affaiblissement de l'offre vendeuse, le marché a pu se stabiliser et regagner confiance, favorisant ainsi une nouvelle poussée haussière. Ce dépassement initial marque donc une digestion effective de la pression de vente, ouvrant la voie à une hausse des prix.
Face à la résistance des positions perdantes
Alors que la pression des prises de bénéfices diminue, le prix peut poursuivre sa progression, mais le rebond actuel entre désormais dans une zone d’offre constituée de positions acquises à différents coûts. Le marché pénètre maintenant une fourchette dominée par les « acheteurs des sommets récents », dont les coûts d’acquisition sont concentrés entre 92 100 et 117 400 dollars. Ces investisseurs ont massivement acheté près des sommets précédents, puis ont maintenu leurs positions durant la correction allant du plus haut historique jusqu’à environ 80 000 dollars, avant ce rebond.
Ainsi, lorsque le prix remonte vers leur zone de coût, ils obtiennent une opportunité de sortir à cours de revient ou avec un léger profit, créant naturellement une résistance à la hausse. Pour relancer véritablement un marché haussier, il faudra du temps et de la persévérance pour absorber cette offre accumulée au-dessus, et pousser le prix au-delà de cette zone.
Niveau critique de reprise
Face à cette pression des positions perdantes, pour évaluer si le rebond récent peut véritablement inverser la tendance baissière antérieure et entrer dans une phase de demande durable, un cadre d’analyse fiable est nécessaire. Le modèle de la base de coût des détenteurs à court terme est particulièrement pertinent dans cette période de transition.
Notons que l’équilibre fragile du marché en décembre dernier s’est formé précisément près du seuil inférieur de ce modèle, reflétant une fragilité émotionnelle et un manque de confiance des acheteurs. Le rebond ultérieur a ramené le prix vers la moyenne du modèle, soit le niveau de 99 100 dollars correspondant à la base de coût des détenteurs à court terme.
Par conséquent, le premier signal confirmant une reprise du marché serait la capacité du prix à rester durablement au-dessus de cette base de coût, ce qui témoignerait d’un regain de confiance chez les nouveaux entrants et d’une possible inflexion positive de la tendance.
Carrefour entre profit et perte
Tandis que l’attention se concentre sur la possibilité de franchir durablement la base de coût des détenteurs à court terme, la structure actuelle rappelle étrangement le rebond avorté du premier trimestre 2022. Si le prix ne parvient pas à maintenir une position au-dessus de ce niveau, un repli plus profond pourrait survenir. Une perte de confiance prolongée entraînerait une contraction supplémentaire de la demande.
Cette dynamique se reflète clairement dans l’indicateur MVRV des détenteurs à court terme. Cet indicateur compare le prix au comptant au coût moyen d’achat des détenteurs récents, mesurant ainsi leur situation de gain ou perte non réalisé. Historiquement, lorsque cet indicateur reste sous 1 (prix inférieur au coût moyen), le marché est souvent dominé par les vendeurs. Actuellement, il est passé de 0,79 à 0,95, signifiant que les acheteurs récents subissent encore une perte non réalisée moyenne d’environ 5 %. S’il ne repasse pas rapidement en territoire positif (MVRV > 1), la pression baissière persistera, faisant de cet indicateur un point clé à surveiller dans les semaines à venir.
Analyse Off-Chain
Demande des trésoreries numériques en baisse
Les trésoreries d’entreprises continuent d’apporter un soutien marginal important au bitcoin, mais leurs achats gardent un caractère intermittent et orienté par les événements. Certains entités ont enregistré des afflux nets de plusieurs milliers de bitcoins sur une seule semaine, mais ces achats ne se sont pas transformés en accumulation continue et stable.
Les grandes entrées de capitaux surviennent souvent lors de corrections locales ou de phases de consolidation, montrant que les entreprises agissent selon le prix, optant pour des allocations opportunistes plutôt que pour une accumulation structurelle à long terme. Bien que le nombre d’institutions participantes augmente, les flux de capitaux gardent un profil « en impulsions », entrecoupés de longues périodes d’inactivité.
Sans un soutien continu des trésoreries, cette demande joue davantage le rôle d’un « stabilisateur » des prix que d’un moteur de tendance haussière. L’orientation du marché dépendra alors davantage des changements de position sur les marchés dérivés et des conditions de liquidité à court terme.
Retour des flux nets positifs pour les ETF
Les flux des ETF américains sur bitcoin au comptant montrent récemment des signes précoces d’un retour des capitaux institutionnels. Après une période prolongée de sorties nettes et d’activités réduites en fin d’année 2025, les flux ont clairement basculé vers des entrées nettes ces dernières semaines, coïncidant avec la stabilisation et le rebond du prix depuis la zone des 80 000 dollars.
Bien que le volume actuel d’entrées nettes n’ait pas encore retrouvé les pics observés en milieu de cycle, l’inversion du flux est désormais certaine. Le nombre de journées positives augmente, indiquant que les investisseurs ETF passent de vendeurs nets à acheteurs marginaux.
Ce retournement signifie que la demande institutionnelle au comptant redevient un soutien positif pour le marché, plutôt qu’une source de pression de liquidité, offrant un socle acheteur structurel au redressement amorcé en début d’année.
Reprise de l’activité sur le marché à terme
Après la forte débâcle provoquée par la chute des prix fin 2025, le volume total des positions ouvertes (open interest) sur le marché à terme a commencé à rebondir récemment. Ce volume, après être redescendu d’un sommet cyclique supérieur à 50 milliards de dollars, s’est stabilisé puis croît légèrement, indiquant que les traders dérivés reconstruisent progressivement leurs expositions au risque.
Cette reconstruction s’aligne sur la stabilisation du prix au-dessus de la zone 80 000–90 000 dollars, montrant que les participants augmentent graduellement leur risque, sans chercher à rattraper trop vite la hausse. Le rythme actuel reste modéré, et le volume des positions ouvertes reste loin de ses sommets précédents, limitant ainsi le risque de liquidations massives à court terme.
La remontée modérée de l’open interest marque une amélioration locale de la préférence pour le risque, avec un retour progressif des acheteurs dérivés, favorisant un nouveau processus de fixation des prix dans un contexte de liquidité qui retrouve progressivement la normale en début d’année.
Grand réajustement des positions sur le marché des options
Fin 2025, le marché des options bitcoin a connu le plus grand réajustement de positions de son histoire. Le nombre de contrats ouverts est passé de 579 258 le 25 décembre à seulement 316 472 après l’échéance du 26 décembre, soit une chute de plus de 45 %.
Une concentration élevée de positions ouvertes autour de certains strikes exerce indirectement une influence sur le prix à court terme via les opérations de couverture des teneurs de marché. À la fin de l’année dernière, cette concentration avait atteint un niveau élevé, induisant une « viscosité des prix » qui limitait la volatilité.
Aujourd’hui, ce schéma a été brisé. Grâce au nettoyage massif des positions expirées, le marché s’est libéré des contraintes structurelles imposées par les mécanismes de couverture.
Cet environnement post-expiration offre une fenêtre plus claire pour observer la véritable humeur du marché, car les nouvelles positions reflètent directement les préférences actuelles des investisseurs, et non plus les effets résiduels de positions anciennes. Ainsi, les activités d'options durant les premières semaines de l'année traduisent plus fidèlement les anticipations du marché sur l'évolution future.
Volatilité implicite probablement au plancher
Après ce réajustement massif des positions d’options, la volatilité implicite a touché un creux à Noël. Pendant cette période de faible activité, la volatilité implicite sur une semaine est descendue à son plus bas niveau depuis fin septembre dernier.
Depuis, l’intérêt acheteur est revenu : les investisseurs ont progressivement construit de nouvelles positions longues en volatilité (notamment côté call) en début d’année, poussant doucement la courbe de volatilité à la hausse sur tous les horizons.
Malgré ce redressement, la volatilité reste comprimée. Les niveaux de volatilité, de la semaine aux six mois, sont regroupés entre 42,6 % et 45,4 %, avec une courbe relativement plate.
La volatilité reste dans la partie basse de la fourchette observée ces trois derniers mois. La remontée récente reflète davantage un regain de participation qu’un réengagement global sur le risque.
Vers un équilibre du marché
Avec la stabilisation de la volatilité implicite, le skew (biais) offre une vision plus claire des préférences directionnelles des traders. Au cours du dernier mois, la prime des options put par rapport aux options call a constamment diminué, et la courbe de skew à 25-Delta revient progressivement vers zéro.
Cela reflète une orientation croissante vers le haussier. La demande des investisseurs passe d’une simple protection contre la baisse à une exposition accrue aux opportunités de hausse, cohérente avec leur réorganisation post-expiration.
Parallèlement, les positions défensives diminuent. Certaines protections contre la baisse sont levées, réduisant le paiement de primes d’assurance contre les « cygnes noirs ».
Globalement, le skew indique que l’expression du risque devient plus équilibrée, et que les attentes des investisseurs concernant une hausse des prix ou une expansion de la volatilité s’intensifient.
Orientation haussière marquée sur les options en début d’année
Les données de flux confirment la tendance indiquée par le skew. Depuis le début de l’année, l’activité sur le marché des options a changé : elle est passée d’une vente systématique de calls (pari sur la baisse de la volatilité) à un achat actif de calls (pari sur la hausse ou une volatilité accrue).
Durant les sept derniers jours, les transactions d’achat de calls représentent 30,8 % de l’activité totale sur options. Cette hausse de la demande call attire aussi les vendeurs de volatilité, qui vendent des calls (25,7 % de l’activité totale) pour capter des primes plus élevées.
Les transactions sur le put représentent 43,5 % du volume total, un ratio relativement modéré dans le contexte de la hausse récente. Cela confirme l’équilibre progressif du skew, reflétant une demande moindre pour une protection immédiate contre la baisse.
Teneurs de marché passés à court dans les zones clés
Avec l’animation croissante des transactions de calls depuis le début de l’année, les positions des teneurs de marché se sont ajustées en conséquence. Actuellement, entre 95 000 et 104 000 dollars, les teneurs de marché détiennent globalement une position nette vendeuse.
Dans cette fourchette, toute hausse du prix oblige les teneurs de marché à acheter au comptant ou en perpétuel pour se couvrir, générant ainsi un effet mécanique de propulsion à la hausse – en net contraste avec l’environnement précédent, qui inhibait la volatilité.
Parmi les contrats expirant au premier trimestre, l’accumulation de calls entre 95 000 et 100 000 dollars renforce cette transformation de la posture risquée du marché. La structure actuelle des positions des teneurs de marché signifie que leurs opérations de couverture n’étoufferont plus la volatilité, et pourraient même amplifier la dynamique haussière.
Patience exprimée par la prime des calls à 95 000 $
La prime des options call à 95 000 dollars constitue un indicateur efficace pour suivre l’évolution du sentiment. Dès le 1er janvier, alors que le cours spot était encore proche de 87 000 dollars, l’achat de primes sur ce strike s’est accéléré, puis a continué d’augmenter à mesure que le prix montait vers 94 400 dollars.
Depuis, cet achat de prime ralentit, mais ne connaît pas de reflux marqué. Plus important encore, il n’a pas été accompagné d’une forte augmentation des ventes de primes call.
Cela indique une prise de bénéfice limitée. Depuis le sommet récent, les ventes de calls n’ont augmenté que modérément, signifiant que la majorité des détenteurs de positions acheteuses choisissent de conserver leurs positions plutôt que de sécuriser rapidement leurs gains.
Dans l’ensemble, le comportement autour de la prime de l’option call à 95 000 dollars reflète la patience et la confiance des participants haussiers.
Conclusion
Au moment d’entrer dans la nouvelle année, le bitcoin a considérablement nettoyé ses positions historiques sur les marchés au comptant, à terme et des options. La débâcle de fin 2025 et l’échéance massive d’options ont efficacement levé les contraintes structurelles pesant sur le marché, laissant derrière elles un environnement plus propre, avec des signaux plus clairs.
Actuellement, des signes précoces de réengagement apparaissent : les flux des ETF se stabilisent et remontent, l’activité sur le marché à terme se reconstruit, et le marché des options adopte clairement une posture haussière — skew revenant à la normale, volatilité au plus bas, teneurs de marché passés à court dans les zones clés supérieures.
Ces dynamiques indiquent collectivement que le marché quitte progressivement une phase dominée par les ventes défensives, pour entrer dans une phase de reprise sélective de risque et de reconstruction de la participation. Bien que la force d’achat structurelle doive encore se renforcer, la libération de la pression des positions anciennes et la reconstitution progressive de la confiance haussière signifient que le bitcoin entame 2026 avec plus de légèreté, une structure interne améliorée, et davantage de potentiel pour étendre la tendance future.
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