Adam Back, architecte pionnier du bitcoin : « Le BTC n’a jamais échoué ; les douleurs ressenties ne sont que le prix à payer pour sa croissance. »
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Adam Back, architecte pionnier du bitcoin : « Le BTC n’a jamais échoué ; les douleurs ressenties ne sont que le prix à payer pour sa croissance. »
- Selon Back, la participation des institutions au bitcoin en est encore à un stade précoce, et une adoption plus large, avec le temps, atténuera les fortes fluctuations de prix.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Helene Braun
Traduction et adaptation : TechFlow
Introduction de TechFlow : Face aux récentes fortes fluctuations et corrections du bitcoin, le moral des marchés est tendu. L’un des pionniers du bitcoin, Adam Back, a déclaré lors de la conférence de Miami que ces mouvements sont parfaitement conformes au cycle historique quadriennal et ne signifient nullement l’effondrement de sa logique d’investissement. Selon lui, l’entrée des fonds institutionnels en est encore à un stade très précoce ; à mesure que son adoption s’étendra, le bitcoin traversera une phase de « volatilité extrême », comparable à celle des actions d’Amazon dans ses débuts, avant d’atteindre finalement une maturité stable. Cet article vous propose une analyse approfondie des perceptions éclairées de ce grand ancien de la cryptographie sur la situation actuelle du marché.
Points clés :
- Adam Back, figure emblématique citée dès le livre blanc originel du bitcoin, affirme que la récente baisse de cette cryptomonnaie suit fidèlement le schéma historique du cycle quadriennal, reflétant simplement sa volatilité intrinsèque, et non l’effondrement de sa logique d’investissement.
- Bien que le climat réglementaire aux États-Unis se soit assoupli et que les ETF physiques sur bitcoin soient désormais autorisés, le cours du bitcoin a tout de même chuté d’environ 26 % au cours de la dernière année, tandis que les actifs traditionnels de refuge — or et argent — ont connu une forte hausse.
- Back considère que la participation des institutions reste à un stade précoce, et qu’une adoption plus large atténuera progressivement les fortes variations de prix.
Après une série d’événements marquants marquant l’entrée progressive des institutions sur le marché, les investisseurs espéraient une stabilisation des cours. La récente baisse du bitcoin les a donc profondément déçus. Toutefois, Adam Back, l’un des pionniers du mouvement cypherpunk dont le nom figurait déjà dans le livre blanc du bitcoin datant de 2008, rappelle que les observateurs expérimentés ne devraient pas être surpris par de telles fluctuations.
« Le bitcoin est généralement volatile », a déclaré Back mardi lors de la conférence iConnections, tenue à Miami Beach. « Bien qu’il y ait eu de nombreux signaux positifs [...], nous sommes actuellement à peu près au point bas du cycle de marché quadriennal. »
Il souligne que certains acteurs du marché pourraient spéculer sur cette régularité historique plutôt que réagir aux fondamentaux. « Il existait une attente ou une possibilité selon laquelle, avec l’arrivée de nouveaux types d’investisseurs, le comportement du marché changerait. Je pense donc que certains s’attendent à une reprise des cours plus tard cette année. »
On s’attendait à ce que la politique plus favorable à la cryptomonnaie adoptée à Washington, ainsi que la transparence réglementaire apportée par les ETF physiques tant attendus, débloquent cette année une participation institutionnelle accrue.
Pour beaucoup d’investisseurs, cela constituait aussi un test décisif. Depuis longtemps, les arguments centraux en faveur du bitcoin reposent sur sa rareté, son indépendance vis-à-vis des politiques monétaires gouvernementales, ainsi que sur son rôle de réserve de valeur numérique conçue pour se prémunir contre la dépréciation monétaire.
Dans un contexte marqué par un déficit budgétaire américain persistant et des interrogations croissantes sur le pouvoir d’achat à long terme du dollar, le cadre macroéconomique semble parfaitement cohérent avec cette logique d’investissement.
Pourtant, le marché n’a pas suivi le scénario escompté. Malgré un environnement réglementaire plus favorable et des canaux d’accès améliorés pour les institutions, le bitcoin a reculé d’environ 26 % au cours de la dernière année. Il n’a pas réussi à se désynchroniser des incertitudes macroéconomiques, mais a souvent suivi de près les mouvements des marchés à risque dans leur ensemble.
Dans le même temps, les actifs traditionnels de refuge ont connu une hausse remarquable : l’or a atteint un nouveau record absolu, tandis que l’argent a grimpé à des niveaux inédits depuis plusieurs années. Les capitaux cherchant à se protéger contre l’inflation et les risques géopolitiques semblent avoir, au moins en partie, afflué vers les métaux précieux plutôt que vers les actifs numériques.
Back, actuel PDG de Blockstream et de Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR), met également en lumière une évolution structurelle au sein de la base des détenteurs de bitcoin.
« Les détenteurs d’ETF [...] sont des investisseurs plus fidèles que les particuliers présents sur les plateformes d’échange », explique-t-il. Ces derniers placent habituellement la majeure partie de leurs fonds durant les phases haussières, ce qui les laisse sans « munitions » (dry powder) en cas de repli. À l’inverse, les institutions peuvent procéder à des rééquilibrages au sein de leur portefeuille global.
Cela dit, Back met en garde contre toute illusion : l’adoption institutionnelle demeure encore à un stade précoce. « Je ne crois pas qu’il y ait déjà tant de fonds institutionnels entrés sur le marché. »
Selon lui, les grands fonds n’ont pas encore véritablement investi massivement, bien que les principaux obstacles réglementaires aient été levés et que des règles plus claires puissent désormais faciliter l’afflux de davantage de capitaux institutionnels.
Il estime que, avec le temps, une adoption plus large réduira la volatilité. Il compare la phase actuelle du bitcoin à celle de certaines actions à forte croissance au début de leur existence : « On peut établir des comparaisons, par exemple avec les actions d’Amazon (AMZN) dans leurs premières années, dont le cours connaissait des fluctuations extrêmes, principalement dues à l’incertitude qui régnait sur le marché. »
« Une courbe d’adoption rapide implique par nature une forte volatilité », ajoute-t-il. Selon Back, à mesure que l’adoption se stabilisera et que davantage d’institutions, d’entreprises et d’États souverains prendront des positions sur le bitcoin, ses variations de prix devraient s’atténuer. Il ne pense pas que la volatilité disparaîtra totalement, mais il est convaincu que le bitcoin commencera à ressembler davantage à l’or, dont la négociation est nettement moins turbulente que celle d’actifs plus jeunes.
Back indique également qu’il évalue le potentiel à long terme du bitcoin en le comparant à la capitalisation boursière totale de l’or. Selon lui, cette comparaison permet d’obtenir une estimation approximative du niveau d’adoption possible : actuellement, la capitalisation du bitcoin est encore environ 10 à 15 fois inférieure à celle de l’or, ce qui signifie que, si le bitcoin continue de s’imposer comme une réserve de valeur, il dispose encore d’un énorme potentiel de croissance.
Malgré les fluctuations de cours à court terme, Back considère que la logique d’investissement à long terme du bitcoin reste solide. « En tant que classe d’actifs, le bitcoin s’est globalement distingué au cours des dix dernières années, surpassant toutes les autres classes d’actifs avec le taux de rendement annuel le plus élevé », déclare-t-il.
Pour Back, la volatilité ne contredit pas la logique d’investissement du bitcoin : elle en est une caractéristique inhérente à son stade d’adoption. « La volatilité fait tout simplement partie intégrante du tableau d’ensemble », conclut-il.
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