Adam Back, architecte pionnier du bitcoin : « Le BTC n’a jamais échoué ; les douleurs ressenties ne sont que le prix à payer pour sa croissance. »
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Adam Back, architecte pionnier du bitcoin : « Le BTC n’a jamais échoué ; les douleurs ressenties ne sont que le prix à payer pour sa croissance. »
Selon Back, la participation des institutions au bitcoin en est encore à un stade précoce, et une adoption plus large, avec le temps, atténuera les fortes fluctuations de prix.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Helene Braun
Traduction et adaptation : TechFlow
Introduction de TechFlow : Face aux récentes fortes fluctuations et corrections du bitcoin, le moral des marchés est tendu. L’un des pionniers du bitcoin, Adam Back, a déclaré lors de la conférence de Miami que ces mouvements sont parfaitement conformes aux cycles historiques de quatre ans, et ne signent en rien l’effondrement de sa logique d’investissement. Selon lui, l’entrée des fonds institutionnels en scène n’en est qu’à ses tout débuts ; à mesure que son adoption s’élargira, le bitcoin traversera une phase de « volatilité extrême », comparable à celle vécue par les actions d’Amazon au stade initial de son développement, avant d’atteindre finalement une maturité stable. Cet article vous présente les analyses profondes de cet ancien pionnier de la cryptographie sur la situation actuelle du marché.
Points clés :
- Adam Back, figure emblématique citée dès le livre blanc fondateur du bitcoin, affirme que la récente baisse de la cryptomonnaie s’inscrit dans la continuité des cycles quadriennaux observés par le passé, reflétant sa volatilité intrinsèque plutôt qu’une remise en cause de sa logique d’investissement.
- Bien que le climat réglementaire américain se soit assoupli et que les ETF spot sur bitcoin soient désormais autorisés, le bitcoin a tout de même perdu environ 26 % sur l’année écoulée, tandis que des actifs refuges traditionnels tels que l’or et l’argent ont connu des hausses marquées.
- Back estime que la participation des institutions au bitcoin en est encore à un stade très précoce, et qu’une adoption plus large atténuera progressivement ses fortes variations de prix.
Après une série d’événements marquants marquant l’entrée progressive des institutions sur le marché, les investisseurs espéraient une stabilisation des cours ; or, la récente baisse du bitcoin les a profondément déçus. Toutefois, Adam Back, l’un des premiers « cypherpunks » dont le nom apparaît déjà dans le livre blanc fondateur du bitcoin daté de 2008, souligne que de longues années d’observation devraient avoir préparé les observateurs avisés à ce type de volatilité.
« Le bitcoin est, par nature, volatile », a déclaré Back mardi lors de la conférence iConnections, qui se tenait à Miami Beach. « Bien qu’il y ait eu de nombreux facteurs positifs [...] cette période correspond approximativement à la phase baissière du cycle quadriennal observé jusqu’ici. »
Il note que certains acteurs du marché pourraient spéculer précisément autour de ce schéma cyclique historique, plutôt que de réagir aux fondamentaux. « Il existait une attente — ou une simple possibilité — selon laquelle, avec l’arrivée de nouveaux types d’investisseurs, le comportement du marché changerait. Je pense donc que certains anticipent une reprise des cours d’ici la fin de l’année. »
On espérait que la politique plus favorable à la crypto adoptée à Washington, ainsi que la transparence réglementaire apportée par les ETF spot tant attendus, permettraient de débloquer une participation institutionnelle plus profonde cette année.
Pour de nombreux investisseurs, ce moment constitue un véritable test. Depuis longtemps, les arguments centraux en faveur du bitcoin reposent sur sa rareté, son indépendance vis-à-vis des politiques monétaires gouvernementales, et sa fonction de réserve de valeur numérique conçue pour se prémunir contre la dépréciation monétaire.
Dans un contexte où le déficit budgétaire américain reste élevé et où les interrogations sur le pouvoir d’achat à long terme du dollar persistent, le cadre macroéconomique semble idéalement aligné sur cette logique d’investissement.
Pourtant, le marché n’a pas suivi le scénario prévu. Malgré un environnement réglementaire plus favorable et l’amélioration des canaux d’accès pour les institutions, le bitcoin a reculé d’environ 26 % sur l’année écoulée. Il n’a pas réussi à se déconnecter des incertitudes macroéconomiques, mais a souvent évolué en phase avec les marchés à risque dans leur ensemble.
Parallèlement, les actifs refuges traditionnels ont connu une forte hausse : l’or a atteint un nouveau record historique, tandis que l’argent a grimpé à des sommets inédits depuis plusieurs années. Une partie des capitaux cherchant à se protéger contre l’inflation et les risques géopolitiques semble donc s’être orientée vers les métaux précieux, plutôt que vers les actifs numériques.
Adam Back, actuellement PDG de Blockstream et de Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR), met également en lumière l’évolution structurelle du profil des détenteurs de bitcoin.
« Les détenteurs d’ETF [...] sont des investisseurs bien plus fidèles que les particuliers présents sur les plateformes d’échange », explique-t-il. Ces derniers injectent généralement la majeure partie de leurs fonds lors des phases haussières, ce qui les laisse dépourvus de « munitions » (dry powder) face aux baisses. À l’inverse, les institutions peuvent procéder à des rééquilibrages dans l’ensemble de leur portefeuille.
Cela dit, Back met en garde contre toute illusion : l’adoption institutionnelle en est encore à ses balbutiements. « Je ne crois pas qu’une quantité significative de fonds institutionnels soit entrée sur le marché à ce jour. »
Selon lui, les grands fonds n’ont pas encore pleinement intégré le marché, même si les principaux obstacles réglementaires ont été levés et que des règles plus claires devraient faciliter l’afflux de nouveaux capitaux institutionnels.
Il estime que, à long terme, une adoption plus large contribuera à réduire sa volatilité. Il compare la phase actuelle du bitcoin à celle de certaines actions à forte croissance à leurs débuts. « On peut établir des analogies avec les actions d’Amazon (AMZN) au début de son existence : elles connaissaient alors des fluctuations extrêmes, principalement dues à l’incertitude qui régnait sur le marché. »
« Cette courbe d’adoption rapide va de pair, par nature, avec une forte volatilité », ajoute-t-il. Selon Back, à mesure que l’adoption se stabilisera et que davantage d’institutions, d’entreprises et d’États souverains obtiendront une exposition au bitcoin, ses variations de prix devraient s’atténuer. Il ne pense pas que la volatilité disparaisse totalement, mais il est convaincu que le bitcoin commencera à ressembler davantage à l’or, dont la négociation est nettement moins turbulente que celle d’actifs plus jeunes.
Back évalue également le potentiel à long terme du bitcoin en le comparant à la capitalisation boursière totale de l’or. Pour lui, cette comparaison offre une estimation grossière du niveau d’adoption possible : actuellement, la capitalisation du bitcoin est encore environ 10 à 15 fois inférieure à celle de l’or, ce qui signifie qu’il dispose d’un énorme potentiel de croissance s’il continue à gagner des parts de marché en tant que réserve de valeur.
Malgré les fluctuations de cours à court terme, Back considère que la logique d’investissement à long terme du bitcoin demeure solide. « En tant que classe d’actifs, le bitcoin s’est distingué au cours de la dernière décennie, surpassant toutes les autres classes d’actifs avec le taux de rendement annuel le plus élevé », affirme-t-il.
Pour Back, la volatilité ne contredit pas la logique d’investissement du bitcoin : elle en est une caractéristique inhérente à son stade d’adoption. « La volatilité fait partie intégrante du tableau d’ensemble », conclut-il.
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