Chaque mineur perd 19 000 dollars américains par bitcoin extrait : les entreprises minières de Bitcoin fuient collectivement vers l’IA
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Chaque mineur perd 19 000 dollars américains par bitcoin extrait : les entreprises minières de Bitcoin fuient collectivement vers l’IA
Les entreprises minières de bitcoins cotées en bourse, confrontées à un renversement des coûts d’exploitation minière, accélèrent leur transformation en opérateurs de centres de données dédiés à l’intelligence artificielle, notamment via l’emprunt et la vente de bitcoins. La contradiction entre la sécurité de la puissance de calcul du réseau et la refonte structurelle du secteur s’accentue de plus en plus.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Shaurya Malwa
Traduction : TechFlow
Introduction de TechFlow : Selon le dernier rapport minier de CoinShares, le coût moyen pondéré en trésorerie pour extraire un bitcoin par les sociétés minières cotées en bourse s’élève désormais à environ 80 000 dollars américains, tandis que le cours actuel du BTC se situe entre 68 000 et 70 000 dollars — soit une perte moyenne de 19 000 dollars par bitcoin extrait.
L’industrie traverse la transformation la plus fondamentale de son histoire : plus de 70 milliards de dollars de contrats liés à l’intelligence artificielle (IA) et au calcul haute performance (HPC) ont déjà été signés ; les entreprises cotées ont vendu collectivement plus de 15 000 bitcoins ; des sociétés telles qu’IREN et TeraWulf accumulent des dettes s’élevant à plusieurs milliards de dollars. D’ici fin 2026, la part des revenus issus de l’IA pourrait atteindre 70 % pour certaines entreprises minières. Elles se transforment progressivement d’opérateurs de minage en centres de données, qui extraient encore occasionnellement du bitcoin. La contradiction centrale réside dans le fait que ce sont précisément ces entreprises, chargées de sécuriser le réseau Bitcoin, qui vendent leurs bitcoins pour financer leur transition vers l’IA. Le hashrate a ainsi chuté, passant de son pic de 1 160 EH/s à environ 920 EH/s.
- L’industrie du minage du bitcoin connaît la transformation la plus fondamentale de son existence. Le signal le plus clair n’est pas le hashrate ou les ajustements de difficulté, mais bien la structure de bilan.
- Dans son rapport minier du premier trimestre 2026 publié cette semaine, CoinShares indique que le coût moyen pondéré en trésorerie pour extraire un bitcoin par les sociétés minières cotées s’est élevé à environ 79 995 dollars au quatrième trimestre 2025.
- Le bitcoin évolue actuellement dans une fourchette comprise entre 68 000 et 70 000 dollars. Selon un rapport publié la semaine dernière par CoinDesk, chaque bitcoin extrait génère actuellement une perte d’environ 19 000 dollars.
- Ce niveau n’est pas viable sur le long terme, et l’ensemble du secteur en est conscient. La réponse consiste en une réorientation complète vers les infrastructures IA — une évolution qui redéfinit profondément la nature même de ces entreprises.
Selon le rapport de CoinShares, les sociétés minières cotées ont annoncé, au total, des contrats IA et HPC dépassant les 70 milliards de dollars. L’accord élargi entre CoreWeave et Core Scientific s’élève à 10,2 milliards de dollars sur douze ans. TeraWulf a conclu des contrats HPC générant 12,8 milliards de dollars de revenus. Hut 8 a signé, pour son campus de River Bend, un bail d’infrastructures IA d’un montant de 7 milliards de dollars sur quinze ans. Cipher Digital a conclu avec Fluidstack — société soutenue par Google — un accord pluriannuel d’un montant de plusieurs milliards de dollars.
D’ici fin 2026, la part des revenus tirés de l’IA pourrait atteindre jusqu’à 70 % pour certaines sociétés minières cotées, contre environ 30 % actuellement. Chez Core Scientific, les revenus issus de l’hébergement IA représentent déjà 39 % du chiffre d’affaires total ; chez TeraWulf, ils atteignent 27 %. IREN affiche actuellement une part de 9 %, mais développe rapidement ses capacités, avec une capacité de calcul GPU refroidie par liquide en construction atteignant 200 mégawatts.
Cela signifie que ces entreprises minières ressemblent de plus en plus à des opérateurs de centres de données, qui extraient simplement encore du bitcoin par hasard.
La logique économique explique cette évolution. Les données de CoinShares montrent que le coût des infrastructures minières s’élève à environ 700 000–1 000 000 dollars par mégawatt, contre 8–15 millions de dollars par mégawatt pour les infrastructures IA. L’écart est considérable, mais l’IA offre des rendements structurellement plus élevés et plus stables.
Le « prix du hash » — indicateur mesurant les revenus générés par les mineurs pour chaque unité de hashrate — a atteint début mars un nouveau creux historique post-réduction de moitié, tombant à environ 28–30 dollars par PH/jour.
À ce niveau, les mineurs utilisant des machines de génération intermédiaire ne peuvent maintenir une rentabilité en trésorerie que si leur coût de l’électricité est inférieur à 0,05 dollar par kilowattheure. En revanche, les contrats d’infrastructures IA promettent des marges supérieures à 85 %, assorties d’une visibilité sur les revenus étalée sur plusieurs années.
D’où proviennent les fonds nécessaires à cette transition ?
Le rapport de CoinShares identifie deux sources de financement pour cette transition, toutes deux clairement visibles dans les données.
Premièrement, l’endettement. Le niveau d’effet de levier de l’ensemble du secteur a connu une transformation qualitative. IREN porte désormais une dette de 3,7 milliards de dollars sous forme de billets convertibles répartis en cinq séries. La dette totale de TeraWulf s’élève à 5,7 milliards de dollars, composée de billets convertibles et de billets garantis privilégiés émis par sa filiale spécialisée dans le hashrate.
Cipher Digital a émis, en novembre, des billets garantis privilégiés d’un montant de 1,7 milliard de dollars, entraînant une hausse spectaculaire de ses frais d’intérêt trimestriels : passant de 3,2 millions de dollars pour les neuf premiers mois de l’année à 33,4 millions de dollars uniquement au quatrième trimestre. Ce n’est plus un niveau d’endettement propre au minage : il s’agit d’un pari à l’échelle d’une infrastructure — un pari sur la capacité des revenus IA à couvrir rapidement les obligations de remboursement.
Deuxièmement, la vente de bitcoins. Les sociétés minières cotées ont, depuis leur pic, cédé collectivement plus de 15 000 bitcoins. Core Scientific a vendu environ 1 900 bitcoins en janvier (soit 175 millions de dollars) et prévoit d’épuiser quasi totalement ses réserves restantes au premier trimestre 2026. Bitdeer a entièrement liquidé ses positions en février. Riot Platforms a vendu 1 818 bitcoins en décembre (soit 162 millions de dollars).
Même Marathon, le plus gros détenteur coté (avec 53 822 bitcoins), a discrètement élargi, dans son rapport annuel 10-K publié en mars, le champ de ses autorisations de vente, permettant désormais de puiser dans l’ensemble de ses réserves de bilan. Cette décision s’explique notamment par la pression exercée par sa ligne de crédit adossée à des bitcoins, d’un montant de 350 millions de dollars : avec la baisse du cours vers 68 000 dollars, le ratio prêt/valeur (LTV) a grimpé à 87 %.
Qui protégera le réseau Bitcoin ?
Ce sont précisément les entreprises qui assurent la sécurité du réseau Bitcoin par leur activité minière qui vendent leurs bitcoins pour investir dans l’IA. C’est là la contradiction centrale de cette transition. Lorsque le minage devient non rentable tandis que l’IA génère des profits substantiels, la décision économique rationnelle consiste à rediriger les capitaux hors du minage. Or, si un nombre suffisant de mineurs adoptent cette stratégie, le budget consacré à la sécurité du réseau se contracte.
Les données relatives au hashrate reflètent déjà cette tendance. Celui-ci a atteint un sommet de 1 160 EH/s début octobre 2025, puis a reculé à environ 920 EH/s, accompagné de trois ajustements négatifs successifs de la difficulté — une première depuis juillet 2022.
Une divergence des valorisations
Le marché a déjà intégré cette divergence. Les sociétés minières disposant de contrats HPC signés sont actuellement valorisées à 12,3 fois leurs revenus attendus sur les douze prochains mois, contre seulement 5,9 fois pour les sociétés purement minières. Le marché accorde donc une prime supérieure à deux fois pour l’exposition à l’IA, ce qui renforce encore davantage la motivation à transformer les activités.
Le paysage géographique évolue également. Les États-Unis, la Chine et la Russie contrôlent actuellement environ 68 % du hashrate mondial. Au seul quatrième trimestre, les États-Unis ont accru leur part de marché d’environ deux points de pourcentage. Toutefois, de nouveaux marchés émergents font leur entrée : le Paraguay et l’Éthiopie figurent désormais parmi les dix premiers pays producteurs mondiaux, portés respectivement par les installations de 300 mégawatts de HIVE et de 40 mégawatts de Bitdeer.
Prévisions concernant le hashrate
CoinShares anticipe que le hashrate du réseau atteindra 1,8 ZH/s d’ici fin 2026, puis 2 ZH/s d’ici fin mars 2027 (soit un mois plus tard que prévu initialement).
Toutefois, cette projection repose sur l’hypothèse que le cours du bitcoin retrouvera 100 000 dollars d’ici la fin de l’année. Si le prix reste durablement inférieur à 80 000 dollars, CoinShares estime que le « prix du hash » continuera de baisser, entraînant une contraction supplémentaire du hashrate et le départ de nombreux mineurs. Une chute prolongée sous la barre des 70 000 dollars pourrait déclencher un retrait massif et désespéré — ironiquement, cela bénéficierait aux survivants grâce à une baisse de la difficulté.
Les nouvelles générations de matériel offrent une voie potentielle de sortie. Les séries S23 de Bitmain et le SEALMINER A3, développé en interne par Bitdeer, affichent tous deux une efficacité énergétique inférieure à 10 joules par térahachage, et devraient être largement commercialisés au premier semestre 2026. Comparés aux machines de génération intermédiaire actuellement dominantes, ces équipements permettraient de diviser approximativement par deux le coût énergétique d’extraction d’un bitcoin. Mais leur déploiement exige des capitaux — or, de nombreux mineurs orientent précisément leurs fonds vers l’IA.
L’industrie du minage du bitcoin a démarré ce cycle comme un ensemble d’entreprises assurant la sécurité du réseau et accumulant des bitcoins. Elle en sortira sous une autre identité : celle d’un ensemble d’entreprises construisant des centres de données IA et vendant leurs bitcoins pour financer ces projets.
S’agit-il d’une réaction temporaire à un contexte économique défavorable, ou d’une mutation structurelle permanente ? Tout dépend d’une seule variable : le cours du bitcoin. S’il remonte à 100 000 dollars, la rentabilité du minage sera rétablie et la transition vers l’IA ralentira. S’il stagne autour de 70 000 dollars ou moins, la transformation s’accélérera, et l’industrie minière telle qu’elle a existé pendant dix ans — centrée sur le minage — disparaîtra progressivement au profit d’une entité radicalement différente.
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CoinDesk
