Le taux d'intérêt de la dette japonaise franchit 1 %, le « récit d'horreur » sur les marchés financiers mondiaux commence
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Le taux d'intérêt de la dette japonaise franchit 1 %, le « récit d'horreur » sur les marchés financiers mondiaux commence
L'ère de l'assouplissement extrême au Japon, qui a duré une dizaine d'années, est en passe d'être définitivement inscrite dans l'histoire.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Liam, TechFlow
Raconter une histoire d'horreur :
Le rendement des obligations japonaises à deux ans a grimpé à 1 % pour la première fois depuis 2008 ; celui des obligations à cinq ans a augmenté de 3,5 points de base à 1,345 %, atteignant son plus haut niveau depuis juin 2008 ; le rendement des obligations à trente ans a brièvement touché 3,395 %, un record historique.
L'importance de cet événement ne réside pas seulement dans « le taux d'intérêt franchissant 1 % », mais plutôt dans ce qui suit :
L'ère japonaise d'assouplissement extrême des quinze dernières années est en train d'être définitivement consignée aux archives.
De 2010 à 2023, le rendement des obligations japonaises à deux ans a oscillé presque constamment entre -0,2 % et 0,1 %. Autrement dit, l'argent au Japon était auparavant gratuit, voire payé pour être emprunté.
Cela s'explique par le fait que, après l'éclatement de la bulle économique en 1990, l'économie japonaise est restée piégée dans une déflation persistante, caractérisée par des prix stables, des salaires stagnants et une faible consommation. Pour relancer l'économie, la Banque du Japon a adopté les politiques monétaires les plus radicales et extrêmes au monde, avec des taux d'intérêt nuls voire négatifs, rendant le financement aussi bon marché que possible : emprunter coûtait presque rien, tandis que garder de l'argent à la banque pouvait même entraîner des frais. Ce mécanisme visait à forcer les ménages et entreprises à investir et consommer.
Aujourd'hui, le rendement global des obligations japonaises passe du négatif au positif, dépassant 1 %. Cet événement impacte non seulement le Japon lui-même, mais aussi l'ensemble du monde, selon au moins trois aspects :
Premièrement, cela marque un changement complet de politique monétaire japonaise.
Les politiques de taux d'intérêt nuls ou négatifs ainsi que celle du contrôle de la courbe des taux (YCC) sont terminées. Le Japon n'est plus la seule grande économie mondiale à maintenir des « taux d'intérêt très bas ». L'ère de l'assouplissement est définitivement close.
Deuxièmement, cela modifie la structure mondiale du coût du capital.
Dans le passé, le Japon était l'un des plus grands investisseurs étrangers (notamment les caisses de retraite GPIF, les compagnies d'assurance et les banques), car les taux d'intérêt domestiques étant trop bas, afin de chercher des rendements élevés, les entreprises japonaises ont massivement investi à l'étranger, plaçant leurs capitaux aux États-Unis, en Asie du Sud-Est et en Chine. Aujourd'hui, avec la hausse des taux locaux, la motivation des fonds japonais à s'expatrier diminue, voire ces fonds peuvent revenir vers le marché intérieur japonais.
Troisièmement, et c’est ce que les traders surveillent le plus, la hausse de 1 % des taux japonais signifie que la chaîne mondiale de financement basée sur l’arbitrage japonais (carry trade) ces dix dernières années va connaître un retrait systémique.
Cela affectera les actions américaines, les marchés boursiers asiatiques, les devises, l'or, le bitcoin et même la liquidité mondiale.
Car c’est bien l’arbitrage (Carry Trade) qui constitue le moteur invisible de la finance mondiale.
L'arbitrage en yen touche à sa fin
Ces dernières années, une raison clé de la hausse continue des actifs risqués mondiaux comme les actions américaines ou le bitcoin fut précisément l’arbitrage en yen japonais (Yen Carry Trade).
Imaginez pouvoir emprunter de l'argent au Japon quasi gratuitement.
Empruntez 100 millions de yens japonais avec un taux d'intérêt de 0 % à 0,1 %, convertissez cette somme en dollars américains, puis investissez aux États-Unis dans des obligations à 4 % ou 5 %, ou achetez des actions, de l'or, du bitcoin, et finalement revendez vos dollars pour rembourser votre prêt en yens.
Tant que l'écart de taux existe, vous réalisez un profit ; plus les taux sont bas, plus l'arbitrage est rentable.
Il n'existe pas de chiffre officiel précis, mais les institutions mondiales estiment généralement que l’échelle de l’arbitrage en yen se situe entre 1 et 2 billions de dollars au minimum, et entre 3 et 5 billions au maximum.
Il s'agit de l'une des plus grandes sources invisibles de liquidité dans le système financier mondial.
De nombreuses études vont jusqu’à affirmer que l’arbitrage en yen a été l’un des véritables moteurs ayant propulsé les records successifs des actions américaines, de l’or et du BTC durant la dernière décennie.
Le monde entier a utilisé « l’argent gratuit du Japon » pour gonfler les actifs risqués.
Aujourd’hui, le rendement des obligations japonaises à deux ans a grimpé à 1 % pour la première fois en 16 ans, signifiant que ce « tuyau d’argent gratuit » est partiellement fermé.
En conséquence :
Les investisseurs étrangers ne peuvent plus emprunter facilement du yen à bas coût pour faire de l’arbitrage, pesant ainsi sur les marchés boursiers.
Les capitaux japonais commencent également à revenir au pays, notamment ceux des assureurs-vie, des banques et des fonds de pension, qui réduisent leur exposition aux actifs étrangers.
Les flux mondiaux se retirent progressivement des actifs risqués. Dès que le yen s’apprécie, cela signale souvent une baisse de l’appétit pour le risque sur les marchés mondiaux.
Quel impact sur les marchés boursiers ?
Le rallye boursier américain des dix dernières années a été alimenté par l'afflux de capitaux bon marché du monde entier, dont le Japon constituait l'un des principaux piliers.
La hausse des taux japonais freine directement l'entrée massive de capitaux sur le marché boursier américain.
Particulièrement aujourd’hui alors que les valorisations boursières américaines sont extrêmement élevées et que le thème de l’IA est mis en doute, tout retrait de liquidité pourrait amplifier les corrections.
Les marchés boursiers d'Asie-Pacifique dans leur ensemble sont également affectés : la Corée, Taïwan, Singapour, etc., ont tous bénéficié par le passé de l’arbitrage en yen.
Avec la hausse des taux japonais, les capitaux commencent à revenir au Japon, augmentant la volatilité à court terme des marchés asiatiques.
Pour le marché boursier japonais lui-même, la hausse des taux locaux exerce à court terme une pression baissière, surtout sur les entreprises fortement dépendantes des exportations. Mais à long terme, la normalisation des taux permettrait de sortir de la déflation, de redynamiser l'économie, et de reconstruire les systèmes d'évaluation, ce qui serait favorable.
Cela expliquerait peut-être pourquoi Buffett continue d'augmenter ses investissements sur le marché japonais.
Buffett a annoncé publiquement pour la première fois le 30 août 2020, jour de son 90e anniversaire, détenir environ 5 % des cinq grandes sociétés commerciales japonaises, pour une valeur totale d’environ 6,3 milliards de dollars à l’époque.
Cinq ans plus tard, grâce à la hausse des cours et à ses achats continus, la capitalisation totale de ces cinq sociétés détenu par Buffett dépasse désormais 31 milliards de dollars.
Entre 2022 et 2023, le yen s'est effondré à son plus bas niveau en près de 30 ans, rendant globalement les actifs boursiers japonais fortement sous-évalués. Pour les investisseurs de valeur, il s'agissait là d'une opportunité typique : actifs bon marché, profits stables, dividendes élevés, et possibilité de retournement du taux de change… Une occasion d'investissement particulièrement attrayante.
Bitcoin et or
Au-delà des actions, quel impact la hausse du yen a-t-elle sur l'or et le bitcoin ?
La logique de valorisation de l'or est classiquement simple :
Dollar faible → or monte ; taux d'intérêt réel en baisse → or monte ; risques mondiaux en hausse → or monte.
Chacun de ces facteurs est directement ou indirectement lié au tournant de la politique des taux japonais.
Premièrement, la hausse des taux japonais implique une appréciation du yen. Or, dans l'indice du dollar (DXY), le yen représente 13,6 %. Un yen fort exerce donc une pression directe sur le DXY. Quand le dollar s'affaiblit, l'or perd son principal frein, ce qui favorise naturellement sa hausse.
Deuxièmement, le retournement des taux japonais marque la fin de plus de dix ans de « capitaux bon marché mondiaux ». L’arbitrage en yen commence à se replier, les institutions japonaises réduisent leurs investissements à l’étranger, et la liquidité mondiale diminue. Pendant un cycle de contraction de liquidité, les capitaux ont tendance à fuir les actifs à forte volatilité pour se tourner vers l’or, considéré comme un actif de règlement, un refuge sûr et sans risque de contrepartie.
Troisièmement, si les investisseurs japonais réduisent leurs achats d’ETF sur l’or en raison de la hausse des taux locaux, cet impact reste limité, car la demande mondiale d’or provient principalement des achats par les banques centrales, des apports dans les ETF et de la croissance soutenue de la demande des marchés émergents.
Par conséquent, l’impact de cette hausse des rendements japonais sur l’or est clair :
Volatilité possible à court terme, orientation positive à moyen-long terme.
L’or retrouve une combinaison favorable : sensibilité aux taux + affaiblissement du dollar + appétit accru pour le refuge. Sa perspective à long terme est donc optimiste.
À la différence de l’or, le bitcoin est l’un des actifs risqués les plus liquides au monde, négocié 24h/24 et fortement corrélé au Nasdaq. Ainsi, lorsque les taux japonais montent, que l’arbitrage en yen se replie et que la liquidité mondiale se contracte, le bitcoin est souvent parmi les premiers actifs à chuter. Il est extrêmement sensible aux conditions du marché, véritable électrocardiogramme de la liquidité.
Mais baisse à court terme ne signifie pas pessimisme à long terme.
L’entrée du Japon dans un cycle de hausse des taux signifie une augmentation du coût de la dette mondiale, une volatilité accrue de la dette américaine et une pression accrue sur les finances publiques. Dans ce contexte macroéconomique, les actifs « sans risque de souveraineté » sont réévalués : dans le monde traditionnel, c’est l’or ; dans le monde numérique, c’est le bitcoin.
Le chemin du bitcoin est donc clair : baissier à court terme avec les actifs risqués, mais soutenu à moyen terme par la montée des risques de crédit mondiaux.
En résumé, l’ère des actifs risqués ayant prospéré ces quinze dernières années grâce aux « fonds gratuits japonais » est terminée.
Les marchés mondiaux entrent dans un nouveau cycle de taux, plus réel, et plus impitoyable.
Des actions à l’or en passant par le bitcoin, aucun actif ne peut rester indemne.
Lorsque la marée de liquidité se retire, seuls les actifs solides résistent. Au moment du changement de cycle, comprendre cette chaîne cachée de financement devient la compétence la plus importante.
Le rideau du nouveau monde est levé.
À présent, voyons qui s’adaptera le plus vite.
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