MetaMask et mUSD : l'ambitieux projet de conquérir le marché des stablecoins grâce à des centaines de millions d'utilisateurs
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MetaMask et mUSD : l'ambitieux projet de conquérir le marché des stablecoins grâce à des centaines de millions d'utilisateurs
MetaMask veut-il vraiment faire de mUSD quoi au juste ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Prathik Desai
Traduction : Block unicorn
Ces dernières semaines ont un air de déjà-vu : le lancement d’un nouveau stablecoin, une nouvelle tentative de redéfinir la valeur. D’abord, nous avons vu la course à l’offre entre Hyperliquid et son USDH ; puis, nous avons discuté de la tendance verticale vers les rendements obligataires américains. Maintenant, voici mUSD, le stablecoin natif de MetaMask. Qu’est-ce qui relie toutes ces stratégies ? La capacité de distribution.
La capacité de distribution est devenue un code tricheur, non seulement dans la cryptomonnaie mais aussi dans tous les secteurs, pour construire un modèle économique florissant. Si votre communauté compte des millions d’utilisateurs, pourquoi ne pas en tirer parti en distribuant directement des jetons dans leurs mains ? Pourtant, cela ne fonctionne pas toujours. Telegram a tenté cela avec TON, s’appuyant sur ses 500 millions d’utilisateurs de messagerie, mais ces utilisateurs ne se sont jamais déplacés vers la blockchain. Facebook a également essayé avec Libra, convaincu que ses milliards de comptes de médias sociaux pouvaient constituer la base d’une nouvelle monnaie. Théoriquement, ces deux projets semblaient destinés à réussir, mais ils ont échoué en pratique.
C’est peut-être pourquoi mUSD de MetaMask (avec ses oreilles de renard et le symbole « $ » au-dessus) a attiré mon attention. À première vue, il ne se distingue guère des autres stablecoins — adossé à des obligations américaines à court terme réglementées et émis via le cadre développé par M0 Protocol sur Bridge.xyz.
Mais dans un marché des stablecoins actuellement dominé par un duopole de 300 milliards de dollars, en quoi mUSD de MetaMask est-il différent ?
MetaMask entre peut-être sur un terrain concurrentiel, mais il dispose d’un avantage unique que nul autre compétiteur ne possède : sa diffusion. Avec 100 millions d’utilisateurs actifs annuels à l’échelle mondiale, sa base utilisateur est presque sans égale. mUSD sera également le premier stablecoin émis nativement dans un portefeuille auto-géré, permettant aux utilisateurs d’acheter, d’échanger ou même de dépenser via la carte MetaMask dans les magasins. Plus besoin de chercher entre bourses, de traverser des ponts跨链 ou de gérer l’ajout fastidieux de jetons personnalisés.
Telegram n’avait pas cette adéquation produit-utilisateur, mais MetaMask l’a. Telegram a tenté de transférer ses utilisateurs de messagerie vers la blockchain pour des applications de finance décentralisée. MetaMask, lui, améliore l’expérience utilisateur en intégrant un stablecoin natif directement dans son application.
Les données montrent que l’adoption de cette initiative est très rapide.
La capitalisation boursière de mUSD de MetaMask est passée de 25 à 65 millions de dollars en moins d’une semaine. Près de 90 % de ces fonds proviennent de Linea, la plateforme Layer 2 interne à ConsenSys, ce qui indique que l’interface de MetaMask peut efficacement orienter la liquidité. Cet effet de levier rappelle ce que faisaient les bourses auparavant : en 2022, Binance convertissait automatiquement les dépôts en BUSD, faisant exploser la circulation du jeton du jour au lendemain. Celui qui contrôle l’utilisateur contrôle le jeton. MetaMask, avec plus de 30 millions d’utilisateurs mensuels actifs, détient la plus grande base utilisateur dans l’écosystème Web3.
Cette capacité de distribution distinguera MetaMask des premiers acteurs ayant tenté de créer un stablecoin durable, mais ayant échoué.
Le grand projet de Telegram a partiellement échoué à cause de problèmes réglementaires. MetaMask contourne cet obstacle en collaborant avec Bridge, l’émetteur filiale de Stripe, et en garantissant chaque jeton par des obligations à court terme. Cela satisfait aux exigences réglementaires, tandis que la nouvelle loi américaine GENIUS fournit dès le départ un cadre juridique. La liquidité jouera aussi un rôle clé. MetaMask injecte des paires mUSD dans le DeFi de Linea, misant sur son réseau interne pour consolider son application.
Toutefois, la distribution ne garantit pas le succès. Le plus grand défi de MetaMask viendra des géants existants, particulièrement dans un marché déjà dominé par quelques acteurs majeurs.
Tether avec USDT et Circle avec USDC détiennent ensemble près de 85 % du marché des stablecoins. En troisième position se trouve USDe d’Ethena, dont l’émission atteint 14 milliards de dollars, attirant les utilisateurs grâce à ses rendements. USDH d’Hyperliquid vient tout juste de lancer, visant à réinjecter les dépôts de l’exchange dans son écosystème.
Cela me ramène à cette question : qu’espère vraiment devenir mUSD pour MetaMask ?
USDT et USDC semblent peu susceptibles d’avoir un challenger direct. Liquidité, cotation sur les bourses et habitudes des utilisateurs favorisent fortement les géants existants. mUSD n’a peut-être pas besoin de rivaliser frontalement. Tout comme je m’attends à ce que USDH d’Hyperliquid profite à son écosystème en transférant davantage de valeur à la communauté, mUSD pourrait bien servir à extraire davantage de valeur de ses utilisateurs existants.
À chaque nouvel utilisateur approvisionnant via Transak, à chaque personne échangeant ETH contre ce nouveau stablecoin dans MetaMask, et chaque fois qu’ils paient dans un magasin avec la carte MetaMask, mUSD sera l’option privilégiée. Cela intègre le stablecoin comme choix par défaut au sein du réseau.
Cela me rappelle ces jours où je devais faire transiter mon USDC entre Ethereum, Solana, Arbitrum et Polygon, selon ce que je voulais faire avec mon stablecoin.
mUSD met fin à toutes ces opérations fastidieuses de pontage et d’échange.
Puis il y a un autre gain important : le rendement.
Avec mUSD, MetaMask peut percevoir les revenus générés par les obligations américaines soutenant ce jeton. Chaque milliard en circulation signifie des dizaines de millions de dollars de flux d’intérêts annuels reversés à ConsenSys. Cela transforme le portefeuille d’un centre de coût en moteur de profit.
Si un milliard de dollars de mUSD est couvert par des obligations américaines équivalentes, cela génère environ 40 millions de dollars de revenus d’intérêts par an. En comparaison, MetaMask a généré 67 millions de dollars l’an dernier grâce aux frais perçus.
Cela peut ouvrir à MetaMask une autre source importante de revenus passifs.
Cependant, un élément me trouble. Pendant des années, j’ai considéré le portefeuille comme un outil neutre de signature et d’envoi. mUSD brouille cette limite, transformant un outil d’infrastructure neutre en un département commercial qui tire profit de mes dépôts.
Ainsi, la distribution est à la fois un avantage et un risque. Elle peut faire de mUSD le choix par défaut et collant, mais elle peut aussi soulever des questions sur les biais et le verrouillage. Si MetaMask ajuste le processus d’échange pour rendre le chemin de son propre jeton moins coûteux ou prioritaire, cela pourrait rendre le monde de la finance ouverte moins ouvert.
Il y a aussi le problème de la fragmentation.
Si chaque portefeuille décentralisé commence à émettre son propre dollar, cela pourrait créer plusieurs monnaies fermées, contrairement au duopole interchangeable USDT/USDC que nous avons aujourd’hui.
Je ne sais pas où cela va mener. MetaMask a bien bouclé le cycle financier d’achat, d’investissement et de dépense en intégrant mUSD à sa carte. La croissance de la première semaine montre qu’il peut surmonter les obstacles initiaux du lancement. Pourtant, la domination des géants existants montre à quel point il est difficile de passer de millions à milliards.
Je ne sais pas où cela va mener. MetaMask a bien bouclé le cycle financier d’achat, d’investissement et de dépense de mUSD en l’intégrant à sa carte. La croissance de la première semaine montre qu’il peut surmonter les obstacles initiaux du lancement. Pourtant, la domination des géants existants montre à quel point il est difficile de passer de millions à milliards.
Entre ces réalités, se joue peut-être le destin de mUSD de MetaMask.
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