Chef d'investissement de Bitwise : Préparez-vous pour le festin des ETF cryptos
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Chef d'investissement de Bitwise : Préparez-vous pour le festin des ETF cryptos
La norme générale de cotation pourrait être adoptée dès octobre, ce qui pourrait entraîner un afflux important de nouveaux ETP sur les cryptomonnaies.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Matt Hougan, Chief Investment Officer chez Bitwise
Traduction : Luffy, Foresight News
Dans les notes habituelles de chief investment officer, j'essaie généralement d'aborder la dynamique du marché. Par exemple, la semaine dernière, j'ai expliqué pourquoi nous étions désormais entrés dans la « saison Solana », prédisant que le principal concurrent d'Ethereum connaîtrait une forte poussée d'ici la fin de l'année. Depuis lors, SOL a grimpé de 7,72 %, ce qui est assez bon.
Mais observer actuellement le marché des cryptomonnaies revient à regarder le programme avant un Super Bowl. Entre la baisse des taux d'intérêt, l'afflux massif de capitaux dans les ETP (ETP), l'inquiétude croissante vis-à-vis du dollar, ainsi que la montée en puissance de la tokenisation et des stablecoins, toutes les conditions sont réunies pour une forte reprise d'ici la fin de l'année. Pourtant, en tant qu'investisseurs, nous restons majoritairement en attente. Pourquoi ?
Premièrement, historiquement, août et septembre sont les deux mois les plus faibles pour les cryptomonnaies. Mais surtout, les avancées majeures — comme l'approbation récente par de grands courtiers d'un ETP Bitcoin ou les progrès législatifs au Congrès — prennent souvent du temps avant de porter leurs fruits.
Alors, pendant que nous attendons, je voudrais vous éclairer sur l'état actuel de l'approbation des ETP cryptos par la Securities and Exchange Commission (SEC). À mon avis, la SEC s'apprête à libéraliser complètement ce marché.
Normes générales de cotation
Les ETP sur cryptomonnaies au comptant sont actuellement approuvés individuellement par la SEC. Si vous souhaitez lancer aux États-Unis un ETP au comptant sur un nouvel actif (par exemple un ETP Solana ou un ETP Chainlink), vous devez soumettre une demande spéciale à la SEC pour obtenir l'autorisation.
Dans votre demande, vous devez prouver certains éléments sur le marché : que celui-ci possède une liquidité suffisante pour supporter l'ETP, qu'il n'est pas manipulé, etc.
Il va sans dire que cela prend du temps. Le processus d'examen de chaque demande par la SEC peut durer jusqu'à 240 jours, et même ainsi, l'approbation n'est pas garantie. La première demande d'un ETP Bitcoin au comptant a été déposée en 2013, mais ce n'est qu'en 2024 que la SEC a finalement approuvé ce type de produit. Déposer une demande était donc coûteux et risqué.
Mais alors que nous parlons, la SEC travaille activement à mettre en place des « normes générales de cotation » pour les ETP cryptos. L'idée est que, sous ces nouvelles règles, toute demande satisfaisant à certaines conditions clairement définies serait presque automatiquement approuvée. Et rapidement : l'approbation interviendrait en 75 jours ou moins.
Quelles seraient ces conditions ?
La SEC examine encore la question et recueille les avis du secteur crypto. Actuellement, la plupart des propositions indiquent que tant qu'un actif sous-jacent dispose d'un contrat à terme négocié sur une bourse américaine réglementée, l'émetteur devrait pouvoir lancer un ETP au comptant sur cryptomonnaie. Les bourses futures éligibles incluent des géants comme le Chicago Mercantile Exchange (CME) et le Chicago Board Options Exchange (Cboe), mais aussi des plateformes moins connues comme Coinbase Derivatives Exchange ou Bitnomial. En supposant qu'une liste plus large soit adoptée, les actifs cryptos susceptibles d'obtenir rapidement un ETP comprennent Solana, XRP, Chainlink, Cardano, Avalanche, Polkadot, Hedera, Dogecoin, Shiba Inu, Litecoin et Bitcoin Cash. Cette liste pourrait encore s'allonger avec le lancement de nouveaux contrats à terme.
Que nous enseigne l'histoire ?
Les normes générales de cotation pourraient être adoptées dès octobre. Leur mise en œuvre entraînerait probablement un afflux massif de nouveaux ETP cryptos. Cela semble logique, et l'historique des ETF le confirme.
Jusqu'à la fin 2019, tous les ETF suivaient la même approche réglementaire d'approbation individuelle que celle actuellement appliquée aux ETP cryptos. Mais en 2019, la SEC a adopté la « règle ETF », instaurant des normes générales de cotation pour les ETP actions et obligations. Suite à cela, le nombre de nouveaux ETF lancés a explosé.
Le graphique ci-dessous, fourni par ETFGI, montre le nombre annuel de nouveaux ETF cotés aux États-Unis. Avant l'adoption de cette règle, environ 117 nouveaux ETF entraient chaque année sur le marché. Depuis son entrée en vigueur, ce chiffre a plus que triplé, atteignant 370 nouveaux ETF par an.
Source : Bitwise, ETFGI
Avec l'augmentation du nombre d'ETF, le nombre d'émetteurs a également fortement augmenté, car il est devenu beaucoup plus facile pour les entreprises de lancer un ETF.
Je m'attends à ce que le même phénomène se produise dans le domaine des cryptomonnaies. Nous assisterons probablement à l'émergence de dizaines de nouveaux ETP cryptos sur actif unique, ainsi que d'ETP basés sur des indices, et de nombreux gestionnaires traditionnels lanceront eux aussi des ETP sur cryptomonnaies au comptant.
Ce que cela signifie pour les prix des actifs cryptos
Les investisseurs pourraient facilement mal interpréter l'impact de ces développements sur le marché. Le simple fait qu'un ETP crypto existe ne garantit pas un afflux massif de capitaux. Il faut d'abord un intérêt fondamental pour l'actif sous-jacent.
Par exemple, les ETP sur Ethereum au comptant ont été lancés en juin 2024, mais ce n'est qu'en avril 2025, lorsque l'intérêt pour les stablecoins a commencé à croître, qu'ils ont véritablement attiré des flux importants. De même, je doute que des ETP basés sur des actifs comme Bitcoin Cash attirent beaucoup de capitaux, sauf si cet actif connaît lui-même un regain d'intérêt.
Cependant, la valeur des ETP réside dans le fait que, si les fondamentaux s'améliorent, l'actif a davantage de chances de connaître une forte hausse. La majeure partie des capitaux mondiaux est gérée par des investisseurs traditionnels, et la présence d'un ETP facilite grandement leur allocation vers les cryptomonnaies.
Il y a aussi un effet plus large, peut-être plus difficile à quantifier : les ETP réduisent le mystère entourant les cryptomonnaies. Ils rendent ces actifs moins intimidants pour les investisseurs ordinaires, plus visibles et plus accessibles. Pour un investisseur lambda, des noms comme Chainlink, Avalanche ou Polkadot ne sont plus des jetons étranges mentionnés dans des adresses de portefeuilles obscures ; ce sont désormais des codes boursiers que tout le monde peut acheter via son compte de courtage. Cela donne plus de visibilité aux cryptomonnaies et à leurs multiples cas d'usage dans la vie réelle. On est ainsi plus susceptible de remarquer des articles parlant du partenariat entre Chainlink et Mastercard pour les paiements, de l'utilisation d'Avalanche par le Wyoming pour émettre un stablecoin, ou de l'exploration par Standard Chartered de la technologie Ripple pour les paiements transfrontaliers.
L'adoption par la SEC de normes générales de cotation constitue un moment de « maturité » pour les cryptomonnaies, un signal que nous sommes entrés dans le courant dominant. Mais ce n'est là qu'un commencement.
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