Tendance à l'inscription des actifs sur la chaîne selon la méthode de cotation des stablecoins
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Tendance à l'inscription des actifs sur la chaîne selon la méthode de cotation des stablecoins
Les stablecoins ont déclenché une réforme de la numérisation financière mondiale et de la tokenisation des actifs via un nouveau modèle de tarification monétaire.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Yang Ge Gary
En août 2025, les villes financières mondiales ont commencé à subir de profonds bouleversements face à la vague des stablecoins. Le Genius Act et le Project Crypto, soutenus par les exemples concrets d'enrichissement de Mstr et Circle, ont rompu l'équilibre traditionnel des intérêts financiers. Les stablecoins, la corrélation entre cryptomonnaies et actions, les DAT, les RWA et la gestion d'actifs sur chaîne sont rapidement devenus les nouveaux points chauds concurrentiels dans ce nouveau contexte.
Fondamentalement, la mise en œuvre du projet de loi sur les stablecoins marque le point de départ d'une réforme globale vers la dématérialisation financière. La deuxième courbe de croissance de la cryptosphère s'appuiera sur les cas d'utilisation des stablecoins et la tokenisation de divers actifs, combinant la flexibilité de la finance crypto avec l'expérience historique de la finance professionnelle, pour un développement différencié selon les cadres réglementaires régionaux.
TL;DR
1. L'essence du Genius Act est de décentraliser le droit d'émission et de règlement monétaire afin de renforcer le pouvoir de fixation des prix
2. Les stablecoins ont provoqué une réforme mondiale de la dématérialisation financière et patrimoniale via un changement de la forme de fixation des prix monétaires
3. Cette réforme dissout rapidement les anciennes alliances cartellisées de la finance traditionnelle, créant des opportunités de restructuration des intérêts dans le chaos
4. Trump a réussi à lier ses intérêts personnels au nœud critique de cette transition historique, acquérant ainsi une légitimité inattendue
5. Deux directions de corrélation entre cryptomonnaies et actions : la titrisation (Securitization) et la tokenisation (Tokenization), ainsi que leurs caractéristiques de marché
6. Caractéristiques sectorielles et problèmes des stablecoins, DAT, tokenisation d'actions, RWA et gestion d'actifs sur chaîne
7. Clivages sectoriels et culturels après le démarrage de la deuxième courbe de croissance de la cryptosphère
1. L'essence du Genius Act est de décentraliser le droit d'émission et de règlement monétaire afin de renforcer le pouvoir de fixation des prix
Dans un article précédent <GENIUS Act et monnaie ombre sur chaîne>, j'ai expliqué en détail la tendance irréversible du déclin de l'influence du dollar américain, ainsi que le choix stratégique du Genius Act visant à concéder les droits d'émission et de règlement contre une circulation accrue du dollar. En réalité, cette vision s'est révélée juste en seulement trois mois après la proposition du Genius Act. À ce stade, assouplir et transférer les droits d'émission et de règlement du dollar permet effectivement aux stablecoins dérivés du dollar de trouver des applications plus larges sur le marché, renforçant ainsi leur pouvoir élargi de fixation des prix. Ce pouvoir de fixation des prix devient justement la compétitivité clé du consensus financier sur chaîne, tandis que les droits d'émission et de règlement s'effacent progressivement pour devenir une infrastructure commune ordinaire, perdant leur rôle de barrière protectrice et leur valeur concurrentielle.
La future guerre monétaire sera une compétition de force de consensus sur l'usage monétaire, non pas une lutte pour les droits d'émission ou de règlement. C'est là une réforme structurelle imposée par la finance sur chaîne à la finance traditionnelle, une notion que de nombreux responsables politiques, experts, universitaires et entrepreneurs traditionnels peinent encore à comprendre ou accepter. Autrement dit, la masse monétaire M2 de la future monnaie sur chaîne perdra progressivement son sens originel. Une surémission massive de monnaies et d'actifs tokenisés deviendra une liberté, mais cette liberté ne signifie pas une valeur équivalente. La véritable valeur résidera dans la force de consensus des monnaies et actifs tokenisés, mesurable par leur liquidité, leur pouvoir d'achat, leur interopérabilité, la reconnaissance communautaire et d'autres retours quantifiables du marché.
Face à ce moment charnière de transformation, la souplesse conceptuelle dans le changement de paradigme est cruciale. De nombreuses définitions économiques traditionnelles, méthodes de contrôle du marché et modèles de gestion d'actifs vont changer. Par exemple, alors que M2 perd son sens initial, il pourrait être corrigé par un facteur de valeur de liquidité, donnant lieu à une « valeur effective de circulation » d'une monnaie ou d'un actif. Bien entendu, les politiques monétaires et budgétaires devront aussi fondamentalement évoluer pour s'adapter aux nouvelles méthodes de gouvernance économique sur chaîne.
2. Les stablecoins ont provoqué une réforme mondiale de la dématérialisation financière et patrimoniale via un changement de la forme de fixation des prix monétaires
Après que le Genius Act ait discrètement lancé cette nouvelle guerre monétaire, pays et régions du monde entier ont publié leurs propres projets de loi sur les stablecoins. Bien que bon nombre de ces lois reposent encore sur les règles habituelles de la finance monétaire traditionnelle et nécessitent du temps pour s'ajuster, la réforme générale vers la finance sur chaîne a déjà commencé.
Bien que les actifs réglés en 1USD ou 1 USDC (ou autres stablecoins) semblent similaires en termes de prix, leurs significations financières divergent fortement en raison de mécanismes monétaires fondamentalement différents. Ces différences se manifestent principalement dans la programmabilité, la composable, la liquidité du marché, la circulation différenciée dans l'écosystème, et la flexibilité des produits dérivés financiers.
Récemment, lorsque des amis issus de la finance traditionnelle m'ont interrogé sur les spécificités de la gestion d'actifs sur chaîne de CICADA Finance, j'ai utilisé l'analogie de la « carte mère financière ». Les différentes stratégies d'actifs financiers ressemblent à des « puces financières » basées sur divers algorithmes, qui peuvent être branchées ou débranchées selon les choix de gestion pour former des combinaisons financières flexibles sur la carte mère. Dans ce cadre, les stablecoins jouent le rôle de « courant financier » (note 1) reliant les puces aux cartes mères.
3. Cette réforme dissout rapidement les anciennes alliances cartellisées de la finance traditionnelle, créant des opportunités de restructuration des intérêts dans le chaos
Du Genius Act au Project Crypto, la réforme des stablecoins et de la finance sur chaîne a fondamentalement bouleversé les modèles d'intérêts établis de la finance traditionnelle. À d'autres époques historiques, cela aurait déclenché de graves conflits. Pourtant, cette fois-ci, la transition semble particulièrement fluide et acceptable. Est-ce parce que les cadres juridiques modernes rendent la concurrence plus équitable, ou parce que les institutions contemporaines sont plus civilisées ?
Pas du tout. La raison est simple : la courbe du développement social mondial est désormais si rapide que les entreprises capables de comprendre la tendance et de transformer rapidement leurs activités réalisent des profits supplémentaires bien supérieurs aux pertes encourues par celles qui s'accrochent à leurs intérêts existants. Les anciennes alliances cartellisées de la finance ont été rapidement brisées par les entreprises les plus rapides à pivoter. De Wall Street à toute la ville de New York, l'ensemble a choisi un modèle (+3, +3) pour entrer dans cette nouvelle phase de jeu stratégique. Ce processus de transformation entraînera nécessairement une période de désordre et de restructuration des marchés financiers, accompagnée de nombreuses opportunités de transaction pour de nouveaux actifs et capitaux.
Au cours du dernier mois à New York, j'ai observé que le degré de rigidité des cartels variait fortement selon les secteurs. Bien que le secteur financier ait rapidement évolué sous l'impulsion du Genius Act et du Project Crypto, de nombreux secteurs traditionnels (comme l'immobilier) restent très rigides. En raison d'un contrôle strict des conditions d'accès et de la circulation de l'information par les alliances monopolistiques, les environnements commerciaux de nombreux secteurs demeurent archaïques, et de nombreux actifs RWA ne sont pas encore prêts pour une montée en gamme via la tokenisation.
4. Trump a réussi à lier ses intérêts personnels au nœud critique de cette transition historique, acquérant ainsi une légitimité inattendue
Il convient toujours de mentionner Trump, le président crypto ayant poussé ces évolutions rapides. Historiquement, promouvoir des réformes est une tâche risquée, fortement résistée et peu populaire, surtout quand on y associe ses intérêts personnels, ce qui aggrave encore la situation. Pourtant, Trump a habilement exploité un nœud historique particulier, obtenant une légitimité et une justesse inimaginables. Il a utilisé l'opportunité de restructuration des intérêts issue d'une tendance industrielle inévitable pour neutraliser une grande partie de l'opposition, créant un effet spécial et impossible à reproduire.
5. Deux directions de corrélation entre cryptomonnaies et actions : la titrisation (Securitization) et la tokenisation (Tokenization), ainsi que leurs caractéristiques de marché
La corrélation entre cryptomonnaies et actions est un sujet central du troisième trimestre 2025. Elle repose en réalité sur deux axes : premièrement, intégrer des actifs tokenisés dans des sociétés cotées pour créer une prime de capitalisation via les actions ; deuxièmement, tokeniser les actions existantes selon l'évolution réglementaire, créant ainsi un marché d'actions tokenisées négociables 7x24h. Le premier processus correspond à la titrisation (Securitization), généralement supervisée par l'autorité boursière d'un pays ou d'une région ; le second correspond à la tokenisation (Tokenization), temporairement encadrée par les réglementations sur la gestion alternative d'actifs, relevant parfois de la supervision bancaire sur les paiements, parfois d'une régulation alternative des valeurs mobilières.
Le processus de titrisation dans la corrélation crypto-actions a donné naissance, au T3 2025, à un nouveau terme : DAT (Digital Asset Treasury). Plus souple et universel que les ETF, le DAT permet d'insérer des actifs tokenisés dans des sociétés cotées afin de générer une prime de capitalisation. Le succès initial de cas comme Mstr a créé un multiplicateur de prime de 1,5x à 2x (atteignant près de 4x en pic), devenant depuis six mois le principal moteur d'enrichissement dans les grandes villes financières telles que New York et Hong Kong. En fin de T3 et début de T4 2025, le marché DAT diffère des premiers cas Mstr-BTC par plusieurs aspects : 1) Diversification des actifs intégrés, incluant désormais ETH, SOL et d'autres jetons non-BTC ; 2) Utilisation d'instruments financiers pour créer de l'effet de levier et obtenir des multiplicateurs de capital ou de monnaie plus élevés ; 3) Contrairement à Mstr, dont la démarche avait une portée politique et économique symbolique, les petites et moyennes entreprises adoptent une approche purement commerciale, exposant ainsi un risque accru de double pénalité de Davis après obtention de la prime.
Le processus de tokenisation dans la corrélation crypto-actions en est encore à ses débuts au T3 2025. Les principaux problèmes sont les suivants : 1) Prématurité du scénario grand public (to C), avec des besoins insuffisamment réels (principalement allongement des heures de trading et évitement fiscal hors période réglementée), le secteur étant encore en phase initiale de construction d'infrastructures et orienté entreprise (to B) ; 2) Manque d'amabilité pour les petits participants : en raison du faible profit lié au point 1), seuls des acteurs matures comme Robinhood et Ondo Finance peuvent supporter le marché initial ; 3) La construction d'infrastructures et les besoins to B sont longs et discrets, les modèles commerciaux isolés peinant à être rentables, nécessitant la formation d'une chaîne industrielle pour créer une synergie globale, donc du temps de maturation. De nombreuses institutions entrantes ont fait des hypothèses erronées sur les débuts de la tokenisation d'actions. Les besoins réels actuels sont : 1) Établir des voies de conformité réglementaire selon les zones géographiques ; 2) Acquérir, emprunter ou détenir des titres à faible coût pour émettre massivement des actifs tokenisés ; 3) Créer des fournisseurs de liquidité à grande échelle ; 4) Développer des marchés de produits dérivés et des effets de levier via des outils financiers comme le prêt ; 5) Offrir au marché saturé des stratégies quantitatives sur jetons des actifs liquides riches en alpha exploitable.
Par comparaison, au T3 2025, le processus de titrisation dans la corrélation crypto-actions est plus proche du profit, mais sa fenêtre d'opportunité est plus courte ; inversement, la tokenisation des obligations, actions et devises représente une direction de développement à long terme, une étape cruciale du processus de dématérialisation des actifs, et ouvrira un marché bien plus vaste aux actifs financiers quantitatifs stratégiques.
6. Caractéristiques sectorielles et problèmes des stablecoins, DAT, tokenisation d'actions, RWA et gestion d'actifs sur chaîne
Les stablecoins, DAT, tokenisation d'actions, RWA et gestion d'actifs sur chaîne peuvent être considérés comme les cinq fleurs d'or de la deuxième courbe de croissance crypto et de la dématérialisation des actifs. Les stablecoins, DAT et tokenisation d'actions ont déjà été abordés précédemment.
Le RWA est un domaine intéressant. Impopulaire l'année dernière, il est redevenu populaire cette année, mais avec davantage de problèmes : 1) La majorité des plateformes ou actifs RWA utilisent le RWA comme simple outil de levée de fonds, sans réfléchir aux questions de pouvoir d'achat post-émission, d'exit, de liquidité, de génération de revenus, de création de marché ou de durabilité ; 2) Absence ou négligence de l'évaluation de la juste valeur des actifs RWA et du processus Oracle ; 3) Aucune conception économique de composable ou de programmabilité ni développement d'écosystème au-delà de la fonction de levée de fonds, ce qui revient exactement aux approches Web2 de P2P ou de financement participatif.
Au cours des derniers mois, nous avons rencontré de nombreux partenaires RWA. De façon abstraite, le RWA consiste essentiellement à construire un marché intermédiaire pour des actifs non standardisés. C'est un problème classique du « fais aux autres ce que tu voudrais qu'on te fasse » : pour des actifs manquant déjà de consensus, de pouvoir d'achat et de liquidité, il est difficile d'atteindre directement l'objectif via le RWA. La tokenisation des actifs doit encore passer par un processus de standardisation, d'équité, de mise en marché et de financiarisation. Le problème le plus critique pour les actifs RWA est celui de la liquidité importante, intermédiaire et transférable — exactement les défis auxquels font face les structures de finance structurée et les institutions de traitement d'actifs liquides sur les marchés traditionnels — et reste sans solution efficace dans le marché actuel de tokenisation des actifs crypto.
Plutôt que les biens immobiliers, collections numériques ou œuvres d'art souvent intuitivement prisés, les catégories de RWA les plus adaptées à cette étape sont en réalité Supply Chain Fi et PayFi, dont les actifs sous-jacents liquides soutiennent la faisabilité du trafic de transactions tokenisées.
La gestion d'actifs sur chaîne constitue un secteur global de classification et gestion des actifs sous l'effet de la vague des stablecoins. Il s'agit fondamentalement d'un système complexe reliant actifs liquides (Liquid Asset) et fonds liquides (Liquid Fund), bien plus compliqué que la finance traditionnelle (TradFi) en matière de modélisation économique, conception de plateforme, sélection d'actifs et opérations de gestion, exigeant des compétences avancées en actuariat et quantification. Au cours du dernier semestre, CICADA Finance a rapidement itéré ses capacités en gestion d'actifs sur chaîne dans la croissance de la deuxième courbe, définissant ainsi de nouvelles normes. Nous invitons tous types d'actifs et d'écosystèmes à collaborer.
7. Clivages sectoriels et culturels après le démarrage de la deuxième courbe de croissance de la cryptosphère
Depuis le lancement du Project Crypto par la SEC en août, la croissance rapide de la deuxième courbe crypto a accéléré la fragmentation du marché crypto. Les marchés d'Amérique du Nord, d'Asie du Sud-Est, du Moyen-Orient et d'Afrique commencent à afficher des différenciations marquées.
Le développement du DeFi natif et de l'écosystème des stablecoins est particulièrement fort à New York et sur la côte Est ; le RWA et la corrélation crypto-actions offrent des opportunités dans les villes financières mondiales, mais chaque région subit l'influence de sa propre spécificité réglementaire et des habitudes mentales de ses acteurs principaux, conduisant à des interprétations différentes ; l'Afrique, l'Asie du Sud et l'Amérique du Sud se développent davantage autour des applications Supply Chain Fi et PayFi, formant de véritables marchés émergents dominants, encore non valorisés par le marché crypto mais dotés d'un potentiel énorme ; l'Asie du Sud-Est devient quant à elle une base d'accueil pour le développement postérieur de la première courbe, où les bourses centralisées et les projets narratifs convergent pour former une nouvelle force d'achat.
Les différences environnementales sociales selon les zones géographiques ont conduit à une stratification fragmentée du marché crypto. La finance mondiale fait face à des réformes multidimensionnelles et à une remise en cause radicale des méthodes de tarification des actifs. Les stablecoins ne sont que le premier pas.
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