Les « petits sous » négligés : le code secret de la richesse dans les taux de financement des contrats perpétuels
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Les « petits sous » négligés : le code secret de la richesse dans les taux de financement des contrats perpétuels
Combien de frais de financement du marché cryptographique ont été réellement gagnés ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Basit | Σ :
Traduction : TechFlow
20 heures de recherche résumées en 5 minutes de lecture.
TL;DR
-
Sur la plateforme Hyperliquid, les paiements liés aux taux de financement ont atteint plusieurs millions de dollars.
-
Sur Binance, ce montant s'élève même à plusieurs centaines de millions de dollars, les données des autres plateformes restant inconnues pour l'instant.
-
La méthode de calcul est très simple ; si vous ne la comprenez pas, vous pouvez la sauter.
Un mécanisme autrefois conçu pour favoriser une participation équitable au marché est désormais devenu un terrain fertile pour les opérateurs d'arbitrage.
Introduction
Les taux de financement (Funding Rates) sont des frais versés périodiquement entre traders (longs/courts) afin d'équilibrer le prix des contrats perpétuels par rapport au prix au comptant.
Ces petits paiements apparemment anodins ont été transformés par des acteurs avisés (les « yield operators ») en revenus s'élevant à plusieurs millions de dollars.
J'ai donc mené une étude pour comprendre combien d'argent les gens gagnent réellement via l’« arbitrage » des taux de financement. Autrement dit : « Quel est le montant total des paiements de taux de financement effectués entre traders ? »
« Je mène activement des recherches sur les sujets suivants :
-
Le montant généré par l’arbitrage des taux de financement
-
La meilleure stratégie face aux fortes fluctuations des taux d'emprunt
-
Les causes du décalage entre stETH et ETH, ainsi que la réaction des traders
Un tout nouveau domaine de marché reste encore inexploité, et le lancement d'une plateforme pour gérer ces opportunités devient inévitable. »
Lien original du tweet : cliquez ici
Pour y voir clair, nous devons d'abord expliquer :
-
Le montant total historique payé au titre des taux de financement sur le marché des contrats perpétuels en cryptomonnaies (un chiffre potentiellement choquant, pouvant atteindre plusieurs centaines de millions voire plus).
-
Le montant total des taux de financement sur un exchange spécifique (par exemple Binance, Bybit, Hyperliquid, dYdX, etc.).
-
Le montant total des taux de financement pour un actif unique (par exemple le total depuis son lancement ou les données annuelles pour le contrat perpétuel ETH).
La réponse courte est qu’il n’existe actuellement aucune statistique publique indiquant le « montant total des paiements de taux de financement sur tous les contrats perpétuels en cryptomonnaie ». La plupart des exchanges et fournisseurs de données publient les taux de financement, les positions ouvertes et les données historiques, mais personne ne compile les données de paiement de chaque plateforme en un total officiel global.
Mais dans cette étude, je vais :
-
Expliquer pourquoi un total global exact ne peut exister ;
-
Montrer une méthode simple et correcte pour estimer ce montant ;
-
Fournir une estimation approximative transparente (avec fourchette), incluant :
→ Le montant annuel total mondial des taux de financement ;
→ Une estimation raisonnable pour Binance ;
→ Une estimation raisonnable pour Hyperliquid.
Pourquoi il n’existe pas de statistique unique pour le « total historique des paiements de taux de financement » ?
Les paiements de taux de financement sont des transferts point à point entre longs et courts, enregistrés différemment selon les exchanges centralisés (CEX), les exchanges décentralisés (DEX) et les systèmes sur chaîne.
Bien que des fournisseurs de données (comme @coinglass_com ) fournissent des taux de financement, les positions ouvertes et des graphiques historiques, ils ne publient pas de statistique globale couvrant toutes les plateformes et marchés sous la forme d’un « total cumulé de tous les paiements de financement ». Cela s'explique par le fait que ces paiements se font directement entre traders, et non via une gestion centralisée par la plateforme.
Pour produire ces données, nous devrions extraire les séries temporelles des taux de financement × positions ouvertes de toutes les plateformes pertinentes, puis effectuer des calculs raisonnables et basés sur des hypothèses.
Dans cette étude, j’ai utilisé le contrat perpétuel $ETH comme objet d’analyse.
Figure : Statistiques des positions ETH sur différentes plateformes
Figure : Graphique agrégé des positions ETH
La bonne méthode : comment calculer le montant total des taux de financement
Pour tout marché de contrat perpétuel et toute période donnée, on peut utiliser la formule suivante :
Montant total des paiements de taux de financement ≈ Taux de financement(t) × Positions ouvertes(t) × Δt
Où :
-
Taux de financement(t) est le taux de financement effectif au moment t ;
-
Positions ouvertes(t) est le montant nominal des positions ouvertes (en dollars) au moment t ;
-
Δt est la durée de l’intervalle de paiement des taux de financement (généralement 8 heures → 3 paiements par jour sur la plupart des exchanges centralisés).
En intégrant les séries chronologiques des données historiques provenant de CoinGlass, nous pouvons calculer un montant total précis des taux de financement.
Ma méthode d’estimation : transparente et basée sur des hypothèses
J’ai utilisé des hypothèses allant du conservateur à l’optimiste afin d’obtenir une fourchette plutôt qu’un faux chiffre unique :
Paramètres courants :
-
Date / période : Depuis le début de l'année, soit du 1er janvier 2025 au 27 août 2025, soit 239 jours (3 intervalles de paiement par jour → 717 intervalles au total).
-
Intervalle de paiement : Toutes les 8 heures (3 fois par jour, valable pour Binance et de nombreux contrats perpétuels).
-
Position ouverte moyenne du marché global pour le contrat perpétuel ETH (valeur nominale) : J’ai retenu trois scénarios : 20, 27,6 et 30 milliards de dollars de positions ouvertes en moyenne (ces chiffres reflètent des valeurs historiques moyennes basses à hautes selon le cycle du marché et l’inclusion ou non de toutes les plateformes).
Figure : Comme vous pouvez le voir, la position ouverte moyenne d’ETH sur tous les contrats perpétuels est de 27,7 milliards de dollars.
-
Taux de financement moyen par intervalle (pondéré par la taille des positions ouvertes) :
Pour cela, j’utilise un taux de financement agrégé : 0,000103 (soit 0,0103 %) par intervalle de 8 heures.
Le taux de financement est positif pour les longs, négatif pour les courts (généralement proche de zéro, mais avec des pics occasionnels). Ces hypothèses donnent des résultats allant du conservateur à l’agressif.
Formule utilisée (fenêtre annuelle) :
Montant annuel total des taux de financement ≈ Position ouverte moyenne × Taux de financement moyen par intervalle × (239 × 3)
Résultats - Global (estimation annuelle approximative)
(Calculé selon la formule ci-dessus, sur une période de 239 jours)
-
Scénario bas (positions ouvertes à 20 Md$, taux moyen 0,000103) → ≈ 1,48 Md$
-
Scénario moyen (positions ouvertes actuelles à 27,6 Md$ pour $ETH, taux moyen 0,000103) → ≈ 2,04 Md$
-
Scénario haut (positions ouvertes à 30 Md$, taux moyen 0,000103) → ≈ 2,2 Md$
Interprétation :
La fourchette médiane réaliste (selon les positions ouvertes actuelles de $ETH) est d’environ plusieurs milliards de dollars par an ; lors de périodes extrêmes de levier (taux de financement très élevés + positions ouvertes très importantes), le total annuel pourrait atteindre plusieurs dizaines de milliards.
Ceci n’est qu’une estimation sommaire (non une mesure précise), car nous utilisons des hypothèses moyennes sur le marché (pour $ETH). La même méthode et les mêmes exemples s’appliquent à d’autres marchés, comme $BTC ou $HYPE.
Figure : Moyenne des taux de financement - $ETH
Résultats - Binance (part de marché probable)
Binance détient une part importante du marché des contrats perpétuels (j’utilise environ 17 % comme référence ; vous pouvez ajuster ce pourcentage selon vos besoins) :
Application d’une part de marché de 17 % aux scénarios mondiaux estimés ci-dessus :
-
Scénario bas → ≈ 251 M$ (sur 239 jours)
-
Scénario moyen → ≈ 347 M$
-
Scénario haut → ≈ 377 M$
Cela semble être un chiffre énorme, mais il est tout à fait plausible.
Résultats - Hyperliquid
Hyperliquid est bien plus petit que Binance (bien que je pense que cela pourrait changer rapidement).
Supposons qu’Hyperliquid représente environ 5,3 % de la position ouverte moyenne majoritaire pour le contrat perpétuel $ETH (estimation très approximative). En appliquant les mêmes scénarios globaux :
Calcul (estimation globale × part de marché d’environ 5,3 %) :
-
Scénario bas (1,48 Md$) → ≈ 78,3 M$ (sur 239 jours)
-
Scénario moyen (2,04 Md$) → ≈ 108 M$
-
Scénario haut (2,22 Md$) → ≈ 117,4 M$
Synthèse
Il n’existe actuellement aucun chiffre public unique permettant de quantifier précisément le montant total des taux de financement ; toute affirmation selon laquelle « le total des paiements de taux de financement est de X $ » repose nécessairement sur plusieurs sources et hypothèses (comme c’est mon cas).
Le paiement annuel mondial réel des taux de financement pourrait varier de quelques milliards (dans les conditions les plus faibles) à plusieurs dizaines de milliards de dollars, selon les conditions du marché (mon estimation médiane se situe autour de 2 à 5 Md$/an sous des hypothèses raisonnables).
Les paiements annuels de taux de financement sur Binance (ou les transferts de fonds associés) pourraient atteindre plusieurs centaines de millions de dollars, selon la part de marché et la volatilité des taux.
Hyperliquid, comparativement plus petit, verrait ses paiements annuels s’élever à plusieurs dizaines de millions voire quelques centaines de millions de dollars, selon ses positions ouvertes moyennes.
Cette étude, pleine d’hypothèses, était néanmoins passionnante.
Si vous êtes arrivé jusqu’ici, vous êtes un véritable amateur de recherche. Beaucoup n’ont probablement même pas lu le premier résumé.
Votre cerveau doit être en surchauffe... Désolé :)
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
@basitWeb3
