Décryptage des données sur la boîte noire des cotations des bourses sud-coréennes
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Décryptage des données sur la boîte noire des cotations des bourses sud-coréennes
Le rythme des introductions de jetons est doublement influencé par les politiques et le sentiment du marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPublié conjointement par K1 Research et Klein Labs
Aperçu de la méthodologie de recherche
Dans l'analyse du processus de cotation sur les bourses sud-coréennes et de leur logique de marché, ce rapport utilise des données de cotation entre janvier 2024 et juillet 2025, combinées à un modèle de régression à effets fixes en panel. Ce modèle quantifie l'impact du prix du BTC, du volume des transactions en won coréen et des fenêtres politiques sur le nombre de cotations. Grâce à l'analyse statistique et au calcul des rendements, nous identifions les tendances des trois principales bourses concernant le rythme de cotation, les préférences sectorielles et la performance des prix des jetons. Ces résultats offrent aux projets une base quantifiable pour choisir le moment, la bourse et la stratégie marketing optimaux.
Points clés
1. La taille et l’activité du marché sud-coréen sont parmi les plus élevées au monde : depuis 2025, le volume des transactions de cryptomonnaies en won coréen se classe au deuxième rang mondial, juste après celui du dollar américain, et domine durablement le domaine des altcoins. Cela reflète une forte acceptation des nouvelles monnaies et une liquidité abondante. Pour les projets, ce marché représente une opportunité hautement potentielle avec une volonté marquée d’expérimentation.
2. Le rythme des introductions est doublement piloté par la politique et le sentiment du marché : les résultats de la régression en panel montrent une corrélation significative entre le prix moyen mensuel du BTC et le nombre de nouveaux jetons cotés, indiquant que la chaleur du marché influence directement les décisions de cotation. Par ailleurs, les périodes de fenêtre réglementaire amplifient cet effet, soulignant l’interaction entre signaux réglementaires et dynamique du marché. Pour les projets, il convient donc de considérer simultanément la chaleur du marché, l’attention des investisseurs et le contexte politique afin d’optimiser le timing de cotation, maximiser la visibilité et améliorer la liquidité, réalisant ainsi une stratégie de déploiement stratégique.
3. L’effet « pont » et le mécanisme de diffusion du marché : globalement, Bithumb et Coinone jouent un rôle de « pont », certains jetons étant cotés sur ces deux plateformes avant d’arriver sur UPbit, où le volume est plus élevé. La performance de Coinone est particulièrement remarquable, générant une amplification secondaire des prix et volumes. Les projets peuvent ainsi prioriser Coinone comme point d’entrée initial, puis s’étendre progressivement vers des bourses plus grandes, libérant synergiquement ressources et attention. Les trois bourses appartiennent à l’alliance DAXA, renforçant davantage cet effet de transmission interne.
4. Stratégie différenciée dans le choix des plateformes de cotation : les profils utilisateurs, les rythmes de cotation et l’influence sur le marché varient nettement selon les bourses. Chercher uniquement la plus grande plateforme n’est pas nécessairement optimal. Les projets doivent adapter le type de bourse et l’ordre de cotation à leurs caractéristiques spécifiques, leur structure communautaire et leur budget promotionnel, afin d’améliorer leur retour sur investissement.
5. Promotion locale combinée à plusieurs canaux : entrer efficacement sur le marché sud-coréen ne repose pas seulement sur une demande de cotation, mais aussi sur l’optimisation des mots-clés Naver, la modération thématique sur les forums locaux de cryptomonnaies, le marketing événementiel hors ligne et les collaborations avec des influenceurs (KOL). Les projets doivent synchroniser leur calendrier de cotation avec une stratégie marketing localisée, créant ainsi une boucle vertueuse allant de la notoriété au volume des échanges.
1. Introduction
Dans le paysage mondial des cryptomonnaies, la Corée du Sud connaît une ascension fulgurante. Depuis 2025, le volume total des transactions en won coréen atteint 663 milliards de dollars américains, faisant du pays le deuxième plus grand marché mondial après celui du dollar. Plus encore, la Corée du Sud domine durablement le secteur des altcoins, affichant le volume de transactions le plus élevé au monde. Avec 25,4 % de sa population activement impliquée dans les cryptomonnaies, un tel niveau de participation est exceptionnel à l’échelle mondiale. Cette ferveur a donné naissance au phénomène bien connu de la « prime kimchi ».
Parallèlement, le gouvernement sud-coréen redéfinit activement son cadre réglementaire autour des cryptomonnaies, abandonnant ses précédentes politiques restrictives pour adopter une approche favorisant l’innovation et le développement du marché. La publication récente d’une feuille de route pour les ETF cryptos et d’un plan de développement des stablecoins apporte non seulement de nouveaux atouts institutionnels, mais consolide également le statut stratégique de la Corée comme acteur majeur des marchés asiatiques et mondiaux des cryptomonnaies.
Dans ce contexte, étudier le potentiel du marché sud-coréen permet non seulement aux projets d’obtenir des pistes concrètes pour « comment accéder aux bourses sud-coréennes », mais aide aussi les investisseurs à identifier les opportunités et risques propres à ce marché particulier. Ce rapport analyse minutieusement les trajectoires de cotation et les performances des cinq principales bourses sud-coréennes — UPbit, Bithumb, Coinone, Korbit et GOPAX — à partir des données les plus récentes de 2024 à 2025, offrant une compréhension complète de l’écosystème et de la logique de cotation en Corée.
2. Préparation avant cotation : le marketing n’est pas tout, mais reste indispensable
La réussite d'une cotation dépend non seulement de la solidité technique et technologique du projet, mais aussi fortement de la communication et de la promotion. Sur les bourses sud-coréennes notamment, les exigences sont strictes et le nombre de places limité ; un projet doit donc démontrer sa valeur technique, sa communauté active et sa reconnaissance sur le marché. Voici plusieurs leviers marketing locaux essentiels, analysés selon la perspective des bourses, afin d’aider les projets à renforcer leur visibilité, gagner l’adhésion des utilisateurs et attirer l’attention des capitaux :
2.1 Influence des KOL et de la communauté
Lors de la promotion et de la cotation en Corée, les influenceurs locaux (KOL) et les ressources communautaires de qualité sont indispensables. Actuellement, plusieurs communautés sud-coréennes spécialisées dans les cryptos maintiennent une forte activité et produisent du contenu professionnel.
Sur Telegram, les groupes suivants, comptant entre 20 000 et 40 000 membres et reconnus pour la qualité de leur contenu, se distinguent :
● MBM Creator Academy (@MBMweb3)
● We Crypto Together (@WeCryptoTogether)
● Cobacknam Announcements (@cobacknamannounce)
● Yobeul’s World (@yobeullyANN)
● Telegram Coin Rooms & Channels - CEN (@emperorcoin)
● Jammin123 (@muijammin123)
● Fire Ant CRYPTO (@fireantcrypto)
● Youth Passion Flavor House Co., Ltd. (@minchoisfuture)
Ces groupes constituent des communautés OG fondatrices ayant accumulé une influence historique et regroupent des utilisateurs expérimentés et très actifs, très populaires en Corée.
On observe également des communautés plus petites, d’environ 10 000 membres, mais dont le profil utilisateur est plus ciblé et l’engagement plus fort, notamment :
● CRYPTO Sea (@crypt0_sea)
● KOOB Crypto 3.0 (KOOB Crypto) (@kookookoob)
● Coin Boy’s Crypto Story (@coinboys)
● Naback’s coin life (@ysytop2)
● Lee Dojin Metaverse Announcement (@leedojin2)
Compte tenu de la population totale de 50 millions de personnes en Corée, quelques dizaines de milliers d’abonnés représentent déjà une audience massive, comparée aux communautés anglophones. Contrairement aux habitudes anglophones, l’utilisation de X (anciennement Twitter) reste minoritaire en Corée (bien qu’une migration progressive vers X soit observée), alors que KakaoTalk et Telegram dominent. En raison de la surveillance stricte des contenus sur KakaoTalk, Telegram est plus largement utilisé.
Ces communautés KOL ont non seulement une large portée, mais jouent également un rôle central dans la diffusion de l’information et la modulation du sentiment du marché, posant ainsi les bases solides pour le lancement réussi d’un projet en Corée. De nombreux autres KOL non listés exercent également une certaine influence.
2.2 Couverture médiatique et promotion écrite
Pour promouvoir un projet et réussir sa cotation en Corée, une couverture médiatique d’autorité, adaptée aux préférences locales des investisseurs, est cruciale. Elle permet de renforcer rapidement la crédibilité du projet tout en élargissant sa notoriété et sa participation.
CoinNess
CoinNess est la principale plateforme médiatique sud-coréenne spécialisée dans les cryptomonnaies, se concentrant sur la traduction et la diffusion en temps réel d’actualités internationales. Son service Live Feed fournit aux investisseurs des mises à jour instantanées du marché. En tant que principal fournisseur d’informations institutionnelles sur les cryptos en Corée, CoinNess collabore avec l’agence de presse nationale Yonhap Infomax, diffusant exclusivement des flux d’actualités cryptos en temps réel. (@coinnessgl)
Blockmedia
Premier média spécialisé dans la blockchain en Corée, Blockmedia suit de près les tendances entre finance traditionnelle et marchés cryptos, les développements de projets et les évolutions réglementaires. Moins réactif que CoinNess, il s’impose par la qualité de ses analyses approfondies, couvrant des thèmes variés comme la réglementation, la technologie ou le mode de vie. (@with_blockmedia)
TokenPost
TokenPost est le premier média sud-coréen dédié à la blockchain et aux cryptomonnaies, participant régulièrement en tant que partenaire officiel à des forums gouvernementaux sur la blockchain, aux sommets asiatiques des cryptos et à des séminaires techniques. Il dispose d’une plateforme de données et d’un département de recherche industrielle, proposant des services d’intelligence et d’analyses personnalisées aux institutions et entreprises, alliant autorité et professionnalisme. (@tokenpost)
Bloomingbit
Bloomingbit est la plateforme d’information crypto autorisée du groupe média Han Economy, le plus influent et crédible du secteur financier en Corée. Elle diffuse 24h/24 des actualités blockchain et cryptos sélectionnées par des experts du secteur. Dotée d’une grande influence et d’une capacité d’analyse professionnelle, Bloomingbit est devenue une source d’information clé pour les investisseurs institutionnels. (@bloomingbit_io)
2.3 Institutions consultantes et plateformes de recherche
Face à la difficulté pour certains investisseurs de comprendre pleinement la structure et les points clés d’un projet, le marketing de cotation dépend fortement d’organismes consultatifs et d’équipes de recherche capables d’expliquer la valeur fondamentale et le potentiel du projet, offrant ainsi aux investisseurs des analyses approfondies et un soutien décisionnel.
Despread
En tant que plateforme leader d’analyse des données cryptos, Despread aide les projets à comprendre la dynamique du marché et à évaluer précisément leur compétitivité grâce à des recherches approfondies et des rapports sur les tendances sectorielles, leur permettant d’élaborer des stratégies marketing plus ciblées. (@DeSpreadTeam)
Xangle
Grâce à ses capacités avancées d’analyse des blockchains et à un système transparent d’évaluation des projets, Xangle fournit aux investisseurs des évaluations de risque et un support décisionnel fiable. C’est une plateforme incontournable dans l’industrie crypto. (@Xangle_official)
Tiger Research
Tiger Research, par ses recherches approfondies, ses conseils GTM (Go-To-Market) et ses investissements stratégiques, perçoit non seulement les tendances du secteur, mais aide aussi les projets à optimiser leur croissance et leur stratégie de marché, contribuant ainsi au développement durable de l’écosystème Web3. (@Tiger_Research_)
K1 Research
Grâce à ses capacités avancées d’analyse de marché et à une prise de décision guidée par les données, K1 Research offre aux projets crypto et aux investisseurs des aperçus approfondis et des prévisions de tendance. Par l’analyse des données, elle aide à optimiser les décisions d’investissement et l’évaluation des risques, soutenant le développement durable de l’écosystème crypto. (@K1_Research)
2.4 Autres méthodes
1. Optimisation SEO : En complément des méthodes ci-dessus, une stratégie SEO fine peut être mise en œuvre, particulièrement efficace sur la plateforme Naver. Une bonne stratégie peut sensiblement augmenter la visibilité du projet et améliorer ses chances de cotation.
2. Marketing viral sur forums : Combiné à une approche communautaire, un marketing viral sur les forums locaux permet d’amplifier la discussion et l’attention. Par exemple, publier des memes culturellement adaptés sur des plateformes populaires comme Coinpan peut susciter des créations et partages spontanés, assurant une diffusion continue.
3. Événements hors ligne : Ils jouent un rôle central dans la promotion locale. Ateliers communautaires, séminaires, ou présentations accompagnées de distributions gratuites de jetons renforcent la confiance des utilisateurs, l’attachement à la marque, et favorisent les interactions et le bouche-à-oreille.
4. Parrainage d’événements : Que ce soit dans des événements crypto ou non crypto. Dans le domaine crypto, les hackathons sont les exemples les plus courants. Hors crypto, les sports (football, courses automobiles, e-sports) sont fréquemment sponsorisés. Cela augmente la notoriété du projet auprès de nouveaux utilisateurs potentiels et renforce significativement l’image de marque.
5. Marketing via Kaito : Basé sur des algorithmes et des données, Kaito propose des classements et outils d’indicateurs permettant aux projets de surveiller en temps réel l’engagement et l’interaction des utilisateurs. Cela permet une promotion ciblée, transparente et efficace, avec un coût plus accessible aux petits projets, améliorant l’activité communautaire et l’atteinte d’utilisateurs ciblés. Toutefois, un bruit excessif peut provoquer une réaction négative des utilisateurs.
6. Stratégie marketing professionnelle : Recourir à une agence tierce spécialisée en marketing pour une gestion complète incluant positionnement de marque, animation communautaire, création de contenu et publicité, afin d’accroître la visibilité et l’engagement.
3. Situation générale des cotations sur les bourses sud-coréennes
3.1 Part de marché
● UPbit : Face à la concurrence d’autres bourses proposant des promotions sur les frais de transaction, la part de marché d’UPbit est passée de 86 % en 2021, période de quasi-monopole, à environ 70 % en février 2025.
● Bithumb : Grâce à une stratégie marketing proactive, notamment une hausse importante des dépenses promotionnelles depuis 2024 et une campagne de gratuité des frais, Bithumb a vu sa part de marché remonter fortement, stabilisant son volume d’échanges à environ 26 %.
● Coinone : Depuis octobre 2024, l’introduction du « billet early bird sans frais » a attiré de nouveaux utilisateurs. Combiné à des classements de trading, des codes d’accès à des questionnaires, et d’autres initiatives communautaires, cela a accéléré la croissance de sa part de marché tout en consolidant sa base d’utilisateurs fidèles. Sa part actuelle est d’environ 3 %.
Les trois principales bourses sud-coréennes — UPbit, Bithumb et Coinone — détiennent ensemble 99 % du marché, tandis que Korbit et GOPAX cumulent environ 1 %.
Ces principales bourses participent toutes à l’alliance DAXA, renforçant la stabilité du secteur et l’efficacité de la transmission des nouvelles cotations grâce au partage d’informations et à la collaboration. En 2023, les cinq principales bourses sud-coréennes ont créé DAXA (Digital Asset Exchange Alliance), une alliance autonome visant à améliorer la transparence, la conformité et la protection des investisseurs. L’alliance harmonise les critères de cotation pour garantir sécurité et conformité, collabore avec les régulateurs afin d’améliorer les politiques, renforçant ainsi la conformité et la transparence du secteur.
Depuis la confirmation finale, en juin 2025, par le comité des actifs virtuels, que la « politique de frais nuls » s’applique aux trois principales bourses sud-coréennes convertissant fiat/crypto — UPbit, Bithumb et Coinone —, cette dominance a été encore renforcée.
3.2 Paires de trading prises en charge
3.3 Nombre de cotations
Pour analyser les cotations, nous avons choisi la période allant de janvier 2024 à juillet 2025. Cette fenêtre chronologique couvre à la fois un cycle complet haussier/baissier et des jalons politiques importants du marché sud-coréen. Elle permet ainsi de refléter de manière complète les variations du nombre de cotations et de l’environnement de marché, fournissant une référence fiable pour étudier les régularités de lancement et les stratégies marketing.
Sur l’ensemble de la période, le nombre de cotations a fortement augmenté, particulièrement actif au deuxième trimestre 2024 et au premier semestre 2025. Durant cette période, presque toutes les bourses principales ont accéléré leurs rythmes de cotation, poussant l’activité du marché à un niveau relativement élevé. Ce phénomène est étroitement lié à l’environnement réglementaire.
● Deuxième trimestre 2024 : La loi sur la protection des utilisateurs d’actifs virtuels devait entrer en vigueur le 19 juillet. Dans les deux mois précédant cette date, les bourses majeures comme UPbit et Bithumb ont nettement accéléré leurs processus de cotation et d’examen des jetons, profitant de la courte « fenêtre temporelle » avant l’application de mécanismes plus stricts d’évaluation et de contrôle des jetons existants. Ce comportement ponctuel de concentration des cotations a directement fait grimper le volume global.
● Premier semestre 2025 : Des facteurs politiques ont également joué un rôle important. Pendant les élections présidentielles, Lee Jae-myung a clairement affirmé son intention de soutenir l’industrie locale des cryptomonnaies, en faveur de leur légalisation et d’une assouplissement réglementaire. Ces anticipations politiques, suivies par la promulgation de la « Loi fondamentale sur les actifs numériques », ont renforcé la confiance du marché. Pour le plus grand marché mondial d’altcoins, réputé pour son activité et sa spéculation, cette loi a été perçue comme une excellente nouvelle, incitant les bourses et projets à accélérer leurs déploiements à court terme.
Plus précisément, dans ce contexte général de boom des cotations, les différences stratégiques entre bourses reflètent leurs choix distincts en matière de ressources, tolérance au risque et positionnement concurrentiel.
● Bithumb arrive en tête du nombre de cotations, surpassant les autres bourses. Outre ses avantages en taille d’utilisateurs et en liquidité, Bithumb adopte une stratégie de cotation relativement offensive pour saisir les opportunités du marché.
● UPbit et Coinone, les deux autres du trio de tête, affichent des volumes similaires. Elles privilégient une approche plus prudente et stable, mettant l’accent sur la préservation de leur écosystème et le respect des exigences réglementaires.
● En comparaison, Gopax et Korbit ont beaucoup moins de nouvelles cotations, reflétant leur faible activité dans l’introduction de nouveaux jetons, liée à leur taille de marché, leur puissance financière et leurs capacités de gestion des risques limitées.
4. Analyse des parcours de cotation
Après avoir acquis une compréhension initiale des caractéristiques et du panorama général des principales bourses sud-coréennes, nous approfondissons maintenant l’analyse à l’aide de données précises sur les prix de cotation. En comparant les données spécifiques relatives aux types et performances des cotations, nous clarifions mieux les similitudes et divergences entre bourses en termes de sélection de projets, de stratégie de tarification et de retour du marché. Cela fournit une perspective plus intuitive, étayée par des données, sur leur logique opérationnelle et leurs stratégies concurrentielles.
Pour mieux saisir les tendances générales du marché sud-coréen, notre étude se concentre désormais sur les trois principales bourses, celles qui détiennent la plus grande part de marché.
4.1 Analyse du nombre de cotations et de ses facteurs d’influence
4.1.1 Aperçu mensuel du nombre de cotations sur les trois principales bourses
Tendance générale : À partir de novembre 2024, les trois bourses ont vu leurs volumes de cotation augmenter. Cette hausse reflète une montée du sentiment du marché. En novembre 2024, la victoire de Trump aux élections présidentielles américaines a ravivé la confiance. Parallèlement, le prix du Bitcoin a atteint de nouveaux sommets, et des secteurs populaires comme Layer 1, les memecoins, l’IA et DeSci ont performé fortement. L’activité des bourses s’est intensifiée, confirmant la règle selon laquelle le nombre de cotations augmente pendant les marchés haussiers.
Analyse détaillée :
● UPbit : Présente des pics très marqués, alternant périodes denses et phases calmes. Trois pics principaux apparaissent en juin 2024, novembre 2024 et mai 2025. Les deux derniers coïncident avec des marchés haussiers :
Novembre 2024 : le BTC a grimpé de près de 40 %, entraînant une embellie générale.
Mai 2025 : le BTC franchit la barre des 100 000 dollars, l’ETH rebondit fortement. Les cotations se concentrent sur le secteur Layer1, et surviennent durant la fenêtre réglementaire précédant l’adoption de la « Loi fondamentale sur les actifs numériques ».
Le pic de juin 2024 intervient malgré une faiblesse du BTC et de l’ETH, mais le marché sud-coréen restait alors à un niveau élevé, et le lancement d’un système de divulgation des actifs cryptos par les fonctionnaires a amélioré la transparence, constituant un facteur positif.
● Bithumb : Atteint un pic en janvier 2025. Depuis novembre 2024, le nombre de cotations a rapidement grimpé à 24 nouveaux jetons par mois, puis s’est stabilisé autour de 10 par mois, soit environ le double de la moyenne du premier semestre 2024. Depuis un ajustement stratégique en 2023, Bithumb a progressivement accru sa part de marché. Profitant du changement de président et des perspectives favorables pour les cryptos, elle adopte une stratégie offensive plus agressive pour conquérir des parts de marché.
Au début 2025, Bithumb a accéléré le rythme des cotations pour profiter de la croissance des utilisateurs. Ce mouvement est lié au fait que, dès décembre 2024, 33 % des nouveaux investisseurs sud-coréens étaient des débutants, une progression stimulée par l’halving du Bitcoin et la victoire de Trump, signalant une expansion continue de la base d’utilisateurs.
● Coinone : Un rythme de cotation relativement équilibré, avec un volume élevé stable au premier trimestre 2024 et 2025. En mai 2025, Coinone connaît un pic significatif, dépassant ses niveaux antérieurs. Cette évolution est attribuable à la politique de réduction des frais et aux investissements marketing, qui ont permis de fidéliser une base d’utilisateurs. Par ailleurs, plusieurs annonces positives sur les cryptos et l’adoption de la « Loi fondamentale sur les actifs numériques » ont renforcé le soutien politique. Fort de ces éléments, Coinone a décidé d’augmenter la diversité de ses cotations, élargissant le nombre de paires prises en charge pour attirer plus d’utilisateurs et agrandir sa part de marché.
Comme UPbit, Coinone atteint un pic en mai 2025 ; toutefois, en juillet, alors que UPbit connaît une chute brutale, Coinone bat un nouveau record. Cela illustre des stratégies différentes face aux conditions du marché. Globalement, le rythme des cotations est étroitement lié au cours du BTC et au sentiment du marché. Coinone semble privilégier une stratégie active lors des phases haussières, cherchant à capter les utilisateurs et à prolonger sa dynamique de croissance.
En comparant les courbes exponentielles, UPbit et Coinone suivent une tendance générale similaire, mais avec des styles différents. UPbit présente des pics et creux plus marqués, créant une régulation cyclique qui maintient un équilibre global. La courbe de Coinone, quant à elle, suit de près l’évolution du prix du BTC, plus stable et constamment ascendante, indiquant une stratégie plus directement alignée sur le marché, orientée vers une expansion régulière.
4.1.2 Analyse quantitative des facteurs influençant le nombre de cotations
Nous utilisons ici un modèle de régression à effets fixes en panel pour évaluer systématiquement l’impact du prix du BTC, du volume des transactions en won coréen et des facteurs politiques sur le nombre de cotations des principales bourses sud-coréennes.
● Les données en panel combinent série temporelle et dimensions transversales, permettant de capturer les effets dynamiques dans le temps tout en contrôlant les différences individuelles. Comparé à une analyse transversale ou temporelle isolée, cette méthode améliore la précision des estimations et réduit les biais dus à des variables omises.
● L’introduction du modèle à effets fixes vise à contrôler les caractéristiques spécifiques aux bourses qui ne varient pas dans le temps, évitant que ces différences structurelles n’interfèrent avec l’estimation des coefficients. Grâce à l’effet fixe αᵢ par bourse, le modèle se concentre sur les variations temporelles, permettant d’identifier plus précisément l’effet marginal du prix du BTC, du volume des échanges et des fenêtres politiques sur les décisions de cotation.
● Pour l’interprétation des résultats, nous utilisons la p-value comme indicateur principal de significativité statistique. Si la p-value d’une variable excède 0,05, cela signifie qu’à un seuil de 5 %, nous ne pouvons rejeter l’hypothèse nulle « coefficient nul », autrement dit, le modèle ne fournit pas assez de preuve d’une relation stable avec le nombre de cotations. Cependant, l’absence de significativité statistique n’implique pas une absence d’effet économique. Dans un marché volatil comme celui des cryptos, le bruit à court terme, les erreurs de mesure ou l’hétérogénéité des projets peuvent masquer des effets réels. Ainsi, pour les variables avec p > 0,05, nous adoptons une interprétation prudente, complétée par une discussion sur la signification économique et les mécanismes sous-jacents, plutôt que de nous fier uniquement à la significativité statistique.
Nous définissons le modèle suivant :
Où :
listings : nombre de cotations de la bourse i au mois t
btc_price : prix moyen mensuel du BTC (en dollars)
krw_trade : volume total mensuel des transactions en won coréen (en milliards)
policy : variable binaire politique (1 = fenêtre politique, 0 = sinon)
αᵢ : effet fixe par bourse, contrôlant les différences stratégiques à long terme.
Interprétation des résultats de la régression en panel :
● Le prix du BTC est significativement positif. Chaque hausse de 1 dollar du BTC entraîne une augmentation moyenne de 0,00012 cotation ; une hausse de 10 000 dollars du prix moyen mensuel du BTC correspond à environ 1,19 cotation supplémentaire en moyenne, avec une p-value très faible, confirmant la robustesse statistique de cette relation.
● Le volume des transactions en won coréen n’est pas significativement corrélé au nombre de cotations, probablement en raison de fortes fluctuations à court terme et de l’hétérogénéité des projets, qui n’ont pas d’effet direct sur les stratégies de cotation.
● L’effet de la fenêtre politique n’est pas significatif, suggérant des réactions différenciées entre bourses.
● L’effet fixe αᵢ permet de contrôler les différences stratégiques à long terme entre bourses, recentrant le modèle sur les facteurs temporels.
Lors d’une analyse comparative des bourses, les résultats montrent :
● UPbit et Bithumb ont une sensibilité marginale légèrement moindre au prix du BTC, mais la différence avec Coinone n’est pas statistiquement significative, indiquant que les trois bourses réagissent globalement de façon similaire aux fluctuations du BTC.
● Coinone est particulièrement sensible aux variations du prix du BTC. Par exemple, une hausse de 10 000 dollars du prix moyen du BTC devrait entraîner une augmentation d’environ 1,45 cotations sur Coinone, montrant que la hausse des prix stimule la mise en ligne de nouveaux jetons pour capter la chaleur du marché et l’attention des investisseurs.
● Globalement, le signal du prix du BTC joue un rôle crucial dans les décisions de cotation à court terme, servant de référence clé pour le choix du moment d’entrée sur le marché.
En combinant ces deux analyses, on conclut :
● En période favorable, les trois bourses adoptent une stratégie d’expansion synchronisée, mais Coinone est plus sensible aux conditions du marché.
● Le prix du BTC est le principal moteur du nombre de cotations, plus que les différences stratégiques entre bourses.
● Le marché sud-coréen est globalement guidé par les tendances macroéconomiques, les différences entre bourses ayant un impact limité sur les stratégies à long terme.
4.2 Analyse des secteurs de cotation
Pour approfondir l’étude des préférences sectorielles des trois principales bourses sud-coréennes, nous avons systématiquement analysé leurs récentes introductions. Cette analyse fournit des repères utiles aux projets pour leur stratégie de cotation, et aide les investisseurs à identifier des opportunités, en saisissant les tendances locales.
Points communs
● Parmi les trois bourses, les projets DeFi, Layer1 et Infra dominent en nombre. Cela indique une focalisation commune sur des secteurs à valeur d’usage réelle, en particulier l’écosystème DeFi et les infrastructures Web3. Les projets DeFi représentent environ un tiers du total des cotations.
● Dans le secteur DeFi, les trois bourses ont coté simultanément douze grands projets internationaux de qualité : BABY, COW, DEEP, DRIFT, ENA, HAEDAL, JTO, JUP, KERNEL, PUFFER, W et ZRO. Tous sont des projets reconnus mondialement avec une base utilisateur solide, reflétant une convergence dans le choix d’actifs DeFi de haute qualité.
● En revanche, les secteurs émergents comme NFT et SocialFi ont nettement moins de nouvelles cotations. Après une explosion en 2020, des fluctuations extrêmes, puis un long hiver, le marché NFT a subi une pression durable. Récemment relancé, les trois bourses ont ajouté sélectivement trois NFT blue-chip leaders : PENGU, ME et ANIME. Globalement, elles restent toutefois prudentes et attentistes sur les NFT.
Différences
● Bithumb mène en nombre de cotations durant la période analysée. Comparé à UPbit et Coinone, ses nouvelles cotations incluent une proportion plus élevée de projets DeFi et IA, illustrant sa capacité à détecter rapidement les opportunités du marché, notamment pendant la vague IA de 2024, et à y répondre vite.
Coinone et UPbit ont des volumes et rythmes de cotation similaires, mais divergent nettement dans le style de sélection des jetons. Exemple avec le secteur DeFi :
● UPbit a coté seul des projets anciens éprouvés comme COMP et BNT, valorisant la stabilité et la performance historique.
● Coinone a choisi NAVX et YALA, des projets DeFi innovants plus récents mais à fort potentiel, montrant une attitude ouverte et prospective, avec des critères plus inclusifs, favorisant les innovations prometteuses à fort potentiel de croissance.
4.3 Analyse de la performance des prix des jetons
Cette étude examine principalement la performance post-cotation des nouveaux jetons sur les trois principales bourses. Nous mesurons l’évolution du prix le 1er jour, le 7e jour et le 30e jour après la fixation du prix initial par la bourse, afin d’analyser les tendances, les modes de volatilité et la réaction du marché.
● Le prix du premier jour reflète l’acceptation immédiate du nouvel actif, influencé par la ruée à l’achat et la peur de manquer (FOMO), phase clé de la fixation initiale.
● L’évolution entre le jour 1 et 7 capture l’humeur à court terme et la reconnaissance initiale du projet, mesure la persistance de la chaleur du marché, et aide à évaluer la pertinence du prix initial.
● L’évolution entre le jour 1 et 30 reflète la résilience du jeton. Avec le refroidissement de la spéculation et le départ des spéculateurs, les variations de prix et de volume deviennent un indicateur clé de reconnaissance du marché.
Pour éviter que les valeurs extrêmes ne faussent la tendance globale, nous avons exclu les 25 % supérieurs et inférieurs des données, utilisant une moyenne tronquée pour analyser plus précisément la volatilité typique des jetons.
● UPbit : Prix de clôture moyen le plus bas le premier jour, probablement en raison de la forte base d’utilisateurs et de ventes massives par des spéculateurs, exerçant une pression initiale. Ensuite, le prix remonte rapidement au septième jour, puis la croissance ralentit, montrant une tendance à la hausse progressive après un ajustement court terme.
● Bithumb : Performance moyenne la plus volatile, avec des mouvements de prix marqués à la hausse comme à la baisse, probablement liée à une grande diversité de jetons cotés et à une forte activité du marché. Bien que la courbe montre une tendance haussière, la pente et l’amplitude élevées peuvent aussi augmenter le risque pour les investisseurs.
● Coinone : Variation de prix la plus faible, indiquant une grande stabilité et prévisibilité. Tout au long de la période observée, son cours évolue de manière stable, et sa hausse au 30e jour dépasse même celle d’UPbit, montrant que même avec peu de volatilité initiale, le jeton conserve un potentiel de croissance. Ce rendement stable implique un risque moindre de fluctuation, adapté aux stratégies d’investissement axées sur des gains stables et une valeur à long terme.
4.4 Analyse des rendements : l’effet « pont » des bourses
4.4.1 Méthodologie
Dans cette étude, nous analysons un indicateur secondaire clé : le rendement des jetons, afin d’évaluer l’impact de la bourse de cotation initiale sur leur performance. Comparé au prix absolu, le rendement présente plusieurs avantages :
1. Neutralise l’effet d’échelle : indicateur relatif, il n’est pas affecté par la valeur nominale ou les unités de transaction, facilitant les comparaisons inter-devises et inter-bourses.
2. Réduit les biais de taille : les écarts de prix entre jetons sont énormes ; comparer les prix absolus peut induire en erreur. Le rendement homogénéise l’échelle, mettant en lumière l’amplitude du changement plutôt que la valeur absolue.
3. Capture la sensibilité de la réaction du marché : le rendement reflète l’humeur immédiate et le comportement des investisseurs face à une nouvelle cotation, aidant à mesurer l’impact de la bourse initiale sur la volatilité des prix.
4.4.2 Sélection des jetons et constitution de l’échantillon
Les données montrent que Bithumb et Coinone manifestent un certain « effet pont ». Bithumb a vu 57 jetons cotés en premier lieu sur sa plateforme avant d’arriver sur UPbit. Coinone obtient un résultat similaire : 41 jetons ont été cotés en premier sur Coinone, puis progressivement sur UPbit et Bithumb, avec un intervalle moyen de 93,6 jours. Cette section analyse en détail le rôle de Coinone dans le rythme de cotation et la dynamique de marché.
Pour des projets emblématiques comme EIGEN, ENS ou ETHFI, Coinone a anticipé de plus d’un an. Globalement, le rendement moyen de ces jetons dépasse celui du marché, confirmant le rôle de « pont » de Coinone : introduire tôt des actifs prometteurs, puis les transférer vers des plateformes plus grandes et plus liquides.
Cet effet pont s’exprime non seulement dans le délai, mais aussi dans la performance : les jetons cotés tôt sur Coinone offrent des rendements excédentaires aux premiers participants. Lorsqu’ils rejoignent d’autres bourses majeures, ils créent un mécanisme de transmission interplateforme de prix et de liquidité. Coinone occupe ainsi une double position d’incubateur de projets et de hub de circulation des actifs dans l’écosystème sud-coréen.
4.4.3 Analyse des fenêtres temporelles de rendement
À l’analyse temporelle, les jetons cotés sur Coinone affichent la meilleure performance globale. Sur les trois fenêtres d’observation (jour 1, jour 7, jour 30), Coinone surpasse la moyenne du marché sur deux périodes, et reste légèrement en dessous sur une seule. En comparaison, UPbit et Bithumb ne dépassent la moyenne que sur une seule période, restant en retrait les autres fois.
Globalement, à court et moyen terme
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