Hyperliquid : Le timing est toujours la meilleure entrée pour briser la structure existante
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Hyperliquid : Le timing est toujours la meilleure entrée pour briser la structure existante
L'ère où les petits investisseurs refusent de négocier : que gagnent réellement les gros investisseurs ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur original : Zuo Ye Waibo Shan
La liquidité de Hyperliquid peut toujours surprendre, agréablement ou désagréablement.
Le 27 août, alors que le volume des transactions au comptant BTC sur Hyperliquid n'était inférieur qu'à celui de Binance et que son volume mensuel venait de dépasser celui de Robinhood, une adresse de baleine géante liée à Sun Guo a passé une commande pour « attaquer » le marché des contrats pré-listing $XPL, causant des pertes aux utilisateurs s'élevant à plusieurs dizaines de millions de dollars.
Contrairement aux marchés principaux comme BTC/ETH, le volume des transactions sur les marchés de contrats pré-listing d'Hyperliquid est naturellement faible. Les baleines peuvent exploiter sans autorisation les règles de trading, entraînant finalement un drame humain.
Sur une plateforme centralisée comme Binance, une telle baleine aurait été bloquée manuellement avant même de pouvoir passer sa commande. Après coup, l'équipe d'Hyperliquid a répondu sur Discord : compréhension profonde, tirer des leçons, améliorations fermes, mais pas de compensation pour l'instant.
Légende : Réponse de l'équipe HL
Source de l'image : @hyperliquidx
Rappelons les incidents de sécurité précédents sur HL et leurs résolutions :
1. Novembre 2024 : Arthur Hayes, fondateur de BitMEX, et d'autres accusent Hyperliquid d'être centralisé dans son architecture ;
2. Début 2025 : Une baleine 50x fait exploser la caisse HLP ; l'équipe HL ajuste par la suite le levier de plusieurs cryptos ;
3. 26 mars 2025 : Face à une attaque malveillante sur $JELLYJELLY, l'équipe HL intervient directement en coupant la connexion pour se protéger ;
4. 27 août 2025 : Baleine attaque le marché pré-listing $XPL ; l'équipe officielle déclare que chaque utilisateur assume ses propres risques.
On constate que face à différents incidents de sécurité, l'équipe HL adopte des mesures radicalement différentes : si cela ne touche pas sa propre caisse ou intérêts, elle prétend à une gouvernance décentralisée ; mais si le protocole lui-même est menacé, elle utilise directement ses droits d'administrateur supérieur.
Je ne cherche pas ici à porter un jugement moral, mais simplement à dire que tout lieu concentrant la liquidité des échanges finit inévitablement par affronter l'"accident" entre protéger les petits investisseurs ou la liquidité des baleines — de l'opacité des critères de cotation de Binance à la guerre des petits contre Wall Street sur Robinhood, tous sont concernés.
Le temps et l'espace forment un cercle, la liquidité est la source gravitationnelle
L'essor des DEX Perp en 2022 a comblé le vide laissé par l'effondrement de FTX sur le marché des contrats perpétuels, où Binance, restant attachée à sa logique de cotation, a vu sa stratégie de prix redéfinie par PumpFun.
Hyperliquid n'est pas exceptionnel : imitant le modèle $BNB = site principal Binance + BNB Chain, il transfère toute sa liquidité sur la chaîne sans KYC. Binance croît rapidement grâce à l'arbitrage réglementaire, HL attire les petits utilisateurs via l'arbitrage d'accès libre.
Revenons à 2022 : tout dans la crypto découle de l'effondrement brutal de FTX. Backpack récupère la légitimité Solana, Polymarket celle de la prédiction d'événements politiques, tandis que les DEX Perp subissent encore la domination de GMX et dYdX, ainsi que les intrusions de Bybit et Bitget.
Un bref vide apparaît sur le marché. Binance est sous enquête, Biden est président, et les présidents démocrates n'aiment pas la crypto. Si SBF, ayant versé des millions à Biden, finit en prison, Gary, à la tête de la SEC, purge massivement le secteur, Jump Trading elle-même recule.
Tout est silencieux, mais dans le danger se niche l'opportunité.
Binance est scrutée, FTX s'effondre, BitMEX vieillit, OK/Bybit/Bitget s'affrontent hors chaîne. Toutes ces CEX reconnaissent la tendance du transfert sur chaîne, mais choisissent d'y accéder via des portefeuilles.
Hyperliquid opte pour les CLOBs (Central Limit Order Books), combinant correspondance hors chaîne et règlement sur chaîne, copiant aussi le mécanisme de token LP de GMX. Le jeu d'incitations démarre officiellement.
Légende : Panorama des DEX Perp
Source de l'image : @OAK_Res
Mais ce système, en 2023-2024, n'avait rien de nouveau. Au moment clé, Pump Fun a brisé le système de cotation de Binance, et la vague Meme a permis à HL d'attirer sa première base fidèle.
Avant Pump Fun, les NFT ou chiens Meme existaient déjà, BNB Chain était même le terrain principal en 2021. Le grand frère ne comprenait pas le pur marketing du Meme. Mais Pump Fun a choisi un mécanisme interne/externe couplé à l'écosystème Solana.
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• Ce mécanisme permet à de petits montants de tester massivement toutes sortes de possibilités ;
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• L'écosystème Solana pousse à l'extrême la rapidité de création et de disparition des transactions Meme.
Cela a rompu la chaîne traditionnelle VC → projet → sortie via Binance → valorisation BNB. L'effondrement du système de haute valorisation était un signe avant-coureur de crise de liquidité pour Binance. On peut dire que BNB est aujourd'hui une dette de Binance, et Binance Alpha reflète une défense passive pleine de désespoir.
Le boom Meme fut la première validation de HL : la liquidité est partout accessible. Après des tests à petite échelle sur de petites pièces, viennent les gros capitaux et les cryptos majeurs. En communication, c'est un marketing inversé : on annonce d'abord la présence de gros acteurs pour inciter les petits à entrer. Mais en réalité, sans les pertes des petits, jamais les MM (teneurs de marché), baleines ou protocoles ne feraient de profit.
Hyperliquid ne peut fonctionner avec une super liquidité sans injection externe. L'absence de VC n'est pas contradictoire avec cela : en novembre 2024, Paradigm est entré dans le système $HYPE, avec selon @mlmabc une quantité achetée estimée à 16 millions.
Légende : Paradigm achète $HYPE
Source de l'image : @matthuang
Les VC peuvent intervenir directement en achetant, ce qui rend difficile de parler d'un modèle d'investissement traditionnel. De même, les MM pourraient participer ainsi. Logiquement, ils agissent comme les petits investisseurs : airdrop et achat.
D'un point de vue narratif, l'émission et la vente de jetons constituent une crise typique de théorie des jeux. Entre projet, multiples VC et bourses, la méfiance règne. Vendre immédiatement après le déblocage fait perdre des gains futurs, mais sécurise les profits actuels. Ainsi, toutes les parties prenantes choisissent la vente immédiate. Un monde où seule la bourse et le projet souffrent apparaît.
Hyperliquid stabilise la dynamique initiale de sa roue en distribuant $HYPE tout en conservant le contrôle du projet, et en faisant de sa propre plateforme le principal lieu d'échange au comptant de $HYPE. Vers le milieu 2025, Bybit liste $HYPE au comptant, probablement en achetant directement pour ajouter la paire, peu probable qu'HL ait poussé cette cotation.
HL n'a rien de mystérieux : quand Pump Fun s'est lancé sur Hyperliquid, l'effet de création de richesse a été plus fort que sur Binance. Binance vient juste de reprendre un avantage, mais cette compétition durera longtemps. Sur $JELLYJELLY, Binance et OK ont pu mettre leurs différends de côté pour s'unir contre Hyperliquid.
Le commerce est une guerre, la course est longue, les moments décisifs rares.
Les petits investissent dans les modèmes, les gros affluent vers HL
À l'ère où les petits refusent de trader, que gagnent donc vraiment les gros ?
Le Meme fait faillite. Pump Fun, Berachain et Story Protocol : devinez lequel génère le plus de revenus ? C’est Pump Fun, là où les petits désertent. Berachain, conçu nativement pour la DeFi, est devenu une route déserte.
Mais les petits ne toucheront plus aux altcoins. La hausse actuelle provient du déversement de liquidité depuis les actions américaines. Malheureusement, DAT commence déjà à vendre ses jetons. La spirale crypto-actions-obligations de la stratégie (MSTR) est belle mais difficile à imiter. Même l'ETH est bien moins résistant à la hausse que le BTC.
À l'ère où les petits refusent de trader, chacun surveille les gros et institutions. Leur idée est curieuse : penser que tant que les gros s'échangent entre eux, ils gagneront des frais d'intermédiation et de transaction. Ce n'est plus de la paresse intellectuelle, c'est une insulte à Hyperliquid.
La liquidité reste l'infrastructure la plus fondamentale de l'industrie crypto, et Hyperliquid a réussi précisément en établissant un lien direct avec les petits investisseurs.
S'il y avait 500 000 utilisateurs sans KYC tous gros acteurs ou baleines, la crypto aurait déjà remplacé le système financier actuel. Même la carte dorée de 5 millions de Trump n'aurait pas autant vendu. Comme USDT, l'absence de restrictions attire énormément les capitaux. On peut dire qu'il y a beaucoup d'acteurs illégaux ou gris, mais ce n'est en aucun cas un miracle financé par quelques rares individus.
Dans cet incident d'attaque, ceux qui racontent leur expérience sur Twitter (X) sont de vrais utilisateurs. Même sur un marché de contrats pré-listing à faible volume, cela prouve l'attrait et la base utilisateur d'Hyperliquid. Le seul problème est que HL a raté son coup, retournant la liquidité contre son propre système de gouvernance.
11 personnes générant 1,167 milliard de dollars de revenus annuels, soit 106 millions par personne, suivi de Tether à 93 millions, puis Onlyfans à 37,6 millions. L'effet d'échelle d'Internet, combiné aux désirs les plus primitifs de l'humanité, crée un monde souterrain et blockchain extraordinairement brillant entre Afrique, Asie, Amérique latine et les industries phares des pays développés.
Légende : Productivité moyenne par employé chez les entreprises Web2&3
Source de l'image : @HyperliquidFR
Si vous pensez qu'Hyperliquid n'est que des baleines qui s'échangent entre elles, pensez-vous que Tether ne serait que des gros qui s'échangent ? Ou que Onlyfans serait plein de magnats en personne ?
À l'ère où les petits refusent de trader altcoins et Meme, le levier élevé sur BTC et ETH est l'une des rares « opportunités », irrésistiblement tentant pour tous, bien que le short squeeze puisse causer des pertes mortelles.
On ne peut pas dévier deux fois du chemin qui nous a conduit au succès.
Binance continuera d'optimiser sa logique de cotation jusqu'à surajuster et tomber dans une boucle mortelle ;
Les CEX continueront d'augmenter les commissions pour attirer la liquidité, jusqu'à crever leur maigre taux de profit ;
Les DEX CLOB ne feront que copier Binance, émettront un jeton, puis deviendront des clones de GMX.
Les cochons indépendants sont rares, nombreux sont ceux voulant offrir des services de gestion aux gros. Si aujourd'hui vous partez du principe que la plus grande liquidité est forcément sur les CEX, alors vous n'êtes simplement pas fait pour le marché crypto à venir.
Les petits arrivent sur un marché libre et sans permission, les gros profitent de la liquidité pour sortir, Paradigm tire profit de la hausse et de la détention de $HYPE, les petits ont une chance de parier petit pour gagner gros — à condition d'éviter les petites pièces.
Chacun fixe le prix de son destin, puis All in Crypto reste le thème éternel.
Conclusion
L'intervention humaine est une caractéristique traditionnelle d'Hyperliquid, et tout le secteur des DEX Perp est fortement marqué par le pouvoir personnel.
Non pas parce que l'airdrop et la distribution des bénéfices de HL sont bien faits, ni parce que l'architecture technique de Jeff est supérieure, mais parce qu'après l'effondrement de FTX et la période de vide réglementaire touchant Binance, les concurrents d'Hyperliquid étaient en réalité limités. Le timing reste toujours la meilleure ouverture pour briser une structure existante.
Effondrement de FTX → Binance freinée par la régulation + direction plongée dans la logique de cotation → PumpFun brise le mécanisme et la logique de prix de Binance → les DEX Perp deviennent un marché vide à potentiel énorme → Bybit bénéficie de la pensée dominante + Hyperliquid construit sa roue $HYPE.
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