Hotcoin Research | Analyse approfondie sur la capacité de SOL à décoller à nouveau : revue des causes et perspectives d'évolution
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Hotcoin Research | Analyse approfondie sur la capacité de SOL à décoller à nouveau : revue des causes et perspectives d'évolution
Cet article analysera, à travers une étude globale des données sur la chaîne Solana et de la performance de son écosystème, les raisons fondamentales du sous-performance actuelle de SOL par rapport à ETH, puis examinera les avantages et inconvénients d'une nouvelle reprise potentielle de SOL.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesI. Introduction
Au milieu du mois d'août, ETH a fortement franchi la barre des 4 700 dollars, atteignant un sommet de quatre ans, tandis que SOL, pendant la même période, oscillait principalement entre 180 et 200 dollars, loin derrière les performances de BTC et ETH. En repensant à l'effervescence mémétique déclenchée par Solana sur des plateformes comme Pump.fun en 2024, qui avait brièvement été considérée comme la fin d'ETH, le 19 janvier 2025, SOL a atteint un nouveau plus haut historique vers 293 dollars avant de reculer, stagner et connaître une volatilité émotionnelle, contrastant ainsi avec la tendance croissante d’ETH. Derrière ces apparences se cachent des différences systémiques en matière d'accès aux capitaux, d'ancrage de valeur et de narration réseau. Quelles en sont les raisons sous-jacentes ? L'écosystème Solana peut-il renouveler sa gloire ? Le jeton SOL peut-il de nouveau s'envoler ?
Cet article analysera les données blockchain et l'ensemble de la performance écosystémique de Solana afin de décomposer les causes fondamentales pour lesquelles SOL a temporairement sous-performé face à ETH, tout en examinant ses forces et faiblesses potentielles pour un nouvel envol. Sur cette base, nous dresserons une projection des trajectoires probables de Solana au cours des troisième et quatrième trimestres 2025, offrant ainsi une référence systématique au lecteur.
II. Analyse complète de la performance de l’écosystème Solana en 2025
La trajectoire de croissance de Solana est clairement différente de celle d'Ethereum : elle ne capte pas la valeur via des « frais élevés + contraction monétaire », mais plutôt grâce à un débit élevé sur une seule chaîne combiné à des frais extrêmement bas, permettant ainsi d’accueillir massivement des transactions fréquentes et marginales.
1. Indicateurs clés sur chaîne
Depuis le début de l'année, l'écosystème Solana affiche une tendance de « recul depuis des sommets suivie d'une remontée volatile ». La TVL (valeur totale verrouillée) et la masse des stablecoins progressent par paliers : la TVL actuelle est d'environ 10,42 milliards de dollars, et la capitalisation des stablecoins environ 11,62 milliards, indiquant que le « bassin de liquidités en dollars » sous-jacent a retrouvé solidement son niveau de centaines de milliards ; le nombre de transactions reste élevé, reflétant un état actif de « transactions fréquentes/marginales » ; la capitalisation totale de $SOL a nettement reculé au T1, mais présente depuis le T2 une dynamique montante ondulatoire ; structurellement, le regain d'intérêt pour les Meme améliore marginalement les DEX et les frais de chaîne, sans toutefois revenir aux pics annuels.
Source :https://defillama.com/chain/solana
2. Secteur des Meme coins
En tant que réseau leader des Meme coins, Solana a lancé des projets emblématiques tels que BONK, WIF, POPCAT, MOODENG, PNUT, TRUMP, PENGU, FARTCOIN et USELESS. Les Meme coins sur Solana partagent les caractéristiques communes de « forte volatilité + rotation intense + impulsions événementielles ». La capitalisation totale du secteur Meme sur Solana est actuellement d’environ 11,7 milliards de dollars. Voici les cinq Meme coins les plus populaires depuis le début de l’année :
- PENGU : Un « jeton de marque » fortement lié à un NFT populaire, dont les ventes de jouets physiques ont dépassé 10 millions de dollars, distribués dans plus de 3 100 magasins. Canary Capital a déposé une demande d’ETF PENGU auprès de la SEC. Il s’est nettement renforcé cette année et occupe une place de premier plan parmi les Meme coins Solana.
- BONK : Un ancien « chien » communautaire de Solana et une porte d’entrée communautaire, ayant connu une croissance notable grâce à la notoriété de LetsBonk.fun, bien qu’il ait fortement reculé récemment.
- TRUMP : Un Meme lié à Trump, une monnaie émotionnelle pilotée par des sujets politiques. Depuis son lancement en janvier, il a globalement baissé, avec un rebond en mai lors du dîner cryptographique de Trump. Il reste en baisse et sensible aux événements.
- FARTCOIN : Sa popularité vient de son humour et de sa viralité : les utilisateurs reçoivent des jetons en soumettant des blagues ou des memes, chaque transaction produisant un bruit numérique de pet. Associé à une narration IA (créé par AI Truth Terminal), il est perçu comme un hybride IA-Meme, propice au FOMO.
- USELESS : Met en avant sa propre « inutilité » comme argument de vente, moquant les promesses vides d'autres jetons, devenant ainsi le Meme coin le plus honnête — plus son prix monte, plus il devient inutile, attirant davantage de spéculateurs.
Source :https://www.coingecko.com/en/categories/solana-meme-coins
3. Secteur Launchpad
La concurrence entre launchpads sur Solana a évolué d’un simple « qui est le moins cher ou le plus rapide à lister » vers une lutte autour de « l’économie des créateurs, le rachat de jetons et la gouvernance communautaire ».
- Pump.fun : A popularisé les Meme sur toute la chaîne grâce à ses frais de 1 % et son « système de lancement simplifié ». Mi-août 2025, ses revenus hebdomadaires étaient d’environ 13,48 millions de dollars, retrouvant un pic intermédiaire ; ses revenus cumulés ont dépassé 800 millions de dollars ; son « part de marché est passé de 5 % à ~90 % en deux semaines », un retournement spectaculaire qui a attiré l’attention générale.
- LetsBonk.fun : Lancé en avril 2025, il a rapidement grimpé, capturant plus de 78 % des émissions en juillet, avant de perdre des parts. Son modèle de « mobilisation communautaire + lancement accessible » reste l’un des principaux concurrents de Pump.fun.
- Bags : Axé sur la « rémunération des créateurs / royalties », mettant l’accent sur les revenus durables et la distribution continue, ciblant un créneau spécifique centré sur les influenceurs et créateurs, avec un volume de transactions dépassant 1 milliard de dollars ces 30 derniers jours.
- Moonshot : Une application grand public avec entrée en monnaie fiduciaire, prenant en charge Apple Pay et les dépôts en monnaie traditionnelle. Elle a figuré en tête du classement « applications financières gratuites » de l’App Store américain, abaissant fortement le seuil d’entrée pour les nouveaux utilisateurs.
- Believe : Une plateforme sociale type média social avec « publication = création de jeton », qui a suscité la controverse en juin en suspendant certains partages sur chaîne et en passant à des paiements hors chaîne, puis en remplaçant le listing automatique par une « validation manuelle ».
Source :https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars
4. Secteur DeFi
Le DeFi de Solana ressemble davantage à une « infrastructure pour transactions fréquentes et marginales ». Raydium/Orca gèrent les échanges DEX et la liquidité, Jupiter/Drift traitent les produits dérivés et routent la liquidité fragmentée, Kamino améliore l’efficacité du capital, Jito/Marinade fournissent des actifs de base avec « rendement stable + liquidité ».
- Raydium (AMM + pools de lancement) : Un ancien DEX/AMM sur Solana, supportant la majorité de la liquidité spot marginale et les fonctions de pool de lancement ; ses frais et revenus figurent constamment parmi les premiers, créant un effet de rétroaction positive entre « flux de trésorerie de la plateforme » et « valeur du jeton ».
- Jupiter (agrégateur + point d’entrée) : Routeur par défaut sur Solana, intégrant la liquidité de plusieurs DEX comme Raydium ; le pool JPL concentre une grande partie de la liquidité et annonce prochainement un module de prêt.
- Kamino (liquidité unifiée/prêt/gestion de positions) : Renommé pour ses « caisses de market-making actives + prêt », sa TVL reste longtemps en tête sur Solana, devenant un « carrefour » pour les LP et les fonds.
- Jito (LST + infrastructure MEV) : Rend explicite le MEV via le client Jito, le moteur de blocs et les « Bundles », redistribuant une partie du MEV aux validateurs via jitoSOL. Les pourboires Jito représentent désormais une part importante de la « valeur économique réelle (REV) » sur la chaîne.
III. Analyse des raisons pour lesquelles SOL sous-performe face à ETH
ETH a établi une boucle complète reliant « fonds conformes → liquidité secondaire → market-making/produits dérivés » grâce aux ETF au comptant, renforcée par une trésorerie d'entreprise plus importante et une narration réseau de « centre financier sur chaîne », ce qui crée une attraction accrue des capitaux et un ancrage de valorisation plus fort. Solana, axé sur un écosystème transactionnel orienté « applications fréquentes/marginales », voit sa sensibilité des prix dépendre fortement de thèmes porteurs (Meme/Launchpad, etc.), devenant plus vulnérable au « manque d’ancrage » lorsque l’appétit pour le risque diminue ou que les thèmes tournent.
1. Écart dans les apports de fonds via ETF
- SOL : Un ETF Solana avec rendement de mise en jeu existe déjà sur le marché boursier américain (SSK), mais il s’agit d’une structure complexe non enregistrée auprès de la SEC comme ETF au comptant. Depuis son lancement, ses entrées nettes cumulées n’atteignent que 150 millions de dollars environ, bien en dessous de la capacité d’attraction des ETF ETH. L’attention du marché se concentre actuellement sur les demandes d’ETF au comptant SOL de VanEck et Grayscale. Une approbation vers octobre pourrait ouvrir un modèle conforme similaire à celui d’ETH et un canal de fonds passifs.
- ETH : La taille des ETF au comptant a dépassé 22 milliards de dollars, devenant l’entrée principale pour les fonds institutionnels. Les principaux acteurs (comme BlackRock) travaillent sur des demandes d’« ETF ETH pouvant être mis en jeu ». Si cela aboutit, cela combinerait « rendement de mise en jeu » et « canal conforme », consolidant davantage les détentions à long terme.
2. Écart dans les volumes de détention par entreprises
- SOL : Upexi, surnommé « micro-stratégie SOL », affiche actuellement une valeur nette d’environ 365 millions de dollars et détient 1,8 million de SOL. Elle a invité Arthur Hayes au comité consultatif pour renforcer sa stratégie et sa visibilité. D’autres sociétés cotées (comme DFDV, BTCM) accumulent lentement, mais leurs volumes restent très inférieurs à ceux des stratégies de trésorerie ETH.
- ETH : BitMine Immersion (BMNR), se présentant comme la « micro-stratégie ETH », prévoit d’augmenter sa levée à 20 milliards de dollars, avec une valeur nette actuelle d’environ 5,3 milliards, juste derrière MicroStrategy pour le Bitcoin. Soutenu par des influenceurs mondialement reconnus comme Tom Lee, cela renforce fortement la narration et l’appel aux fonds.
3. Différences dans le positionnement narratif du réseau
- Solana : Plutôt orienté « haut débit sur une seule chaîne + frais extrêmement bas » pour les applications grand public et les thèmes spéculatifs (Meme, Launchpad). Bien qu’il ait tenté à plusieurs reprises d’intégrer les actifs réels (RWA) cette année, la plupart des initiatives n’ont rien donné. En août, l’émission sur Solana d’un fonds monétaire en dollars par CMBI × DigiFT constitue un rare cas positif de RWA conforme, jour où SOL a franchi 200 dollars, perçu comme un départ possible d’un changement narratif.
- Ethereum : Ethereum construit activement une infrastructure financière sur chaîne conforme et durable, occupant une position de couche de règlement, bénéficiant d’un « investissement structurel » des institutions. Plus de la moitié de l’émission de stablecoins et environ 30 % des frais (Gas) ont lieu sur Ethereum ; Robinhood lance des jetons d’actions sur un L2 Ethereum, Coinbase développe intensément Base.
4. Mécanismes différents de capture de valeur
- Solana : Échange des frais bas et du haut débit contre une densité d’interactions très élevée, capturant la valeur principalement via le volume total des transactions et les frais applicatifs/MEV, etc. Quand les activités Meme/fréquences marginales ralentissent, les frais de chaîne et les frais applicatifs baissent ensemble, affaiblissant l’ancrage de valorisation.
- Ethereum : L’EIP-1559 brûle les frais de base, entraînant une contraction nette/faible inflation en période de forte activité, combinée au rendement de mise en jeu, formant un ancrage de valorisation basé sur « contraction de l’offre + flux de trésorerie ».
5. Mémoire des risques historiques et « décote de crédibilité »
- Solana : L’arrêt d’environ 5 heures du 6 février 2024 et les baisses ultérieures ponctuelles de certains nœuds de consensus, bien que corrigés, restent un facteur de risque dans les modèles de tarification institutionnels.
- Ethereum : La fiabilité « sans interruption » et l’écosystème développeur/conforme plus large entraînent une « décote de crédibilité » plus faible – quand la volatilité macroéconomique augmente, cet écart est amplifié par le marché.
IV. SOL peut-il décoller à nouveau ? Analyse des forces et faiblesses
SOL dispose d’une base solide avec « haute activité + frais bas + partage MEV + flux de trésorerie applicatif », et avec des catalyseurs comme l’approbation des ETF au comptant ou le déploiement conforme des RWA, il a pleinement la possibilité de relancer une tendance haussière. Toutefois, tant que l’apport via ETF n’est pas concrétisé, que les volumes de trésorerie et la narration restent inférieurs à ceux d’ETH, et que les ombres de stabilité historique persistent, le prix restera fortement « piloté par les événements ».
1. Avantages de SOL et logique haussière
- Débit élevé + frais bas = terreau naturel pour actifs actifs et marginaux
Solana traite quotidiennement des millions d’interactions, favorisant naturellement une activité élevée pour les échanges et le market-making, avec des frais minimes, idéal pour les essais continus et la diffusion de Meme, actifs marginaux et DeFi à haute fréquence. - Les RWA conformes commencent à servir de modèle
CMBI × DigiFT ont tokenisé un fonds monétaire en dollars et le déployé simultanément sur Solana, Ethereum, etc., affirmant qu’il s’agit du premier MMF publiquement conforme sur Solana, offrant un « actif en espèces explicable aux institutions » et une entrée en monnaie fiduciaire/stablecoin. Cela ouvre une potentielle « narration à long terme pour fonds institutionnels ». - Courbe d’inflation prévisible
Le modèle d’inflation prévu de Solana : départ à 8 %, diminution de 15 % chaque « an » (~180 epochs), convergeant vers 1,5 % à long terme. En 2025, le taux annuel réel sera d’environ 4,3–4,6 %, avec des discussions communautaires sur des propositions accélérant la désinflation. Une chute d’inflation anticipée soutient un ancrage de valorisation à moyen-long terme. - Si ETF au comptant approuvé = ouverture du « robinet des fonds »
Plusieurs institutions comme VanEck ont déjà déposé ou mis à jour les documents S-1 pour un ETF SOL au comptant auprès de la SEC ; une fois autorisé, cela reproduira le chemin d’ETH : « fonds conformes → allocation passive → market-making/dérivés », attirant davantage d’entreprises à intégrer leur trésorerie.
2. Faiblesses de SOL et logique baissière
- L’apport réel via ETF est encore en cours
La taille des ETF ETH au comptant > 22 milliards $, ayant formé une boucle institutionnelle ; SOL est encore en phase de demande/négociation, et les produits actuels aux États-Unis avec mise en jeu ne sont pas des ETF standards SEC, donc bien moins attractifs. Réalisé vs. attendu, la différence se reflète directement dans le rendement relatif. - Écart dans la taille des stratégies de trésorerie et des « ambassadeurs »
Les « entreprises trésorerie » du camp ETH (comme BMNR) sont nettement plus importantes que celles du camp SOL (comme Upexi), soutenues par des influenceurs majeurs comme Tom Lee ; le camp SOL est encore en phase de rattrapage. Cela signifie qui a plus de munitions en période de turbulence. - Différence narrative : « centre financier vs chaîne consommation/spéculation »
ETH domine fermement la narration autour des stablecoins/règlement/finance conforme ; Solana dépend davantage des Meme/Launchpad/fréquences marginales pour stimuler l’activité et les frais, et les rotations thématiques affectent directement les frais de chaîne et les flux de trésorerie, rendant l’ancrage des prix plus « flottant ». - Concurrence via la « baisse des frais » d’ETH lui-même
La baisse des frais sur le réseau principal d’Ethereum, ainsi que la concurrence de BSC, Base, Sui, etc., font que les « frais bas » ne sont plus le seul avantage de Solana, provoquant une dispersion des nouveaux développeurs et capitaux.
V. Perspectives et synthèse sur la tendance SOL Q3–Q4
La nature de Solana reste celle d’une chaîne grand public à haute fréquence axée sur « forte activité, frais bas, monétisation applicative ». Que SOL puisse ou non « redécoller » au Q3–Q4 dépendra surtout de savoir si les ETF peuvent apporter des flux conformes, si les RWA peuvent établir un circuit scalable, et si la stabilité du réseau continue de s’améliorer.
- Scénario de base : Le Q3 entre dans une phase de « reprise des transactions + attente narrative » avec une tendance haussière volatile. L’activité sur chaîne et les volumes DEX/perpétuels restent élevés, les Meme alternent entre pulsations d’activité, reflux puis nouvelle activité. Au niveau des prix, SOL oscille entre « hausse du centre de valorisation due à l’amélioration fondamentale » et « contraction de la prime de risque liée aux attentes événementielles », suivant globalement une trajectoire haussière volatile.
- Scénario haussier : Si l’ETF au comptant est approuvé ou entre dans une fenêtre claire d’effet au cours du Q4, combiné à un déploiement normalisé des RWA (pas seulement un MMF isolé, mais davantage de produits comme obligations, billets, fonds), alors les trois éléments « robinet de fonds, flux de trésorerie durable, résilience du réseau » de SOL seront simultanément renforcés. Le prix pourrait alors entamer une tendance haussière significative, potentiellement dépasser ses précédents sommets.
- Scénario baissier : Si l’ETF est à nouveau retardé ou rejeté, que les Meme/Launchpad reculent nettement, ou qu’une autre blockchain principale lance une fonctionnalité innovante ou un sujet médiatisé, cela pourrait déclencher un desserrement de l’ancrage de valorisation et un effondrement du bêta transactionnel ; combiné à un resserrement macroéconomique ou à une nouvelle baisse marquée des frais sur Ethereum principal/L2, SOL entrerait dans une structure de « repli très volatil – rebond faible ».
Conclusion
Solana a traversé en 2025 des hauts et des bas spectaculaires. Du faste des folies mémétiques du début d’année à l’ombre relative jetée par la pression croissante d’ETH à mi-année, la perception du marché sur Solana a vacillé à plusieurs reprises. Pourtant, une chose est sûre : la valeur unique de Solana en tant que blockchain haute performance reste marquée, et son écosystème n’a pas stagné malgré un refroidissement temporaire. À long terme, la capacité de Solana à redevenir leader dépendra de sa faculté à transformer son avantage de réseau rapide en valeur utilisateur durable : il devra non seulement conserver les utilisateurs après le reflux spéculatif et élargir ses frontières applicatives, mais aussi gagner la confiance du capital traditionnel et profiter de la transition vers la conformité. Heureusement, des signes apparaissent : que ce soit par la stratégie institutionnelle, les mises à niveau techniques ou l’évolution narrative, Solana accumule de la force. Peut-être que le recul actuel n’est qu’une phase de préparation, attendant le moment propice pour redécoller.
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