Qui a guidé le milliardaire chinois CZ vers la cotation en bourse ?
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Qui a guidé le milliardaire chinois CZ vers la cotation en bourse ?
L'époque ne récompense plus ceux qui courent vite, le pouvoir revient aux détenteurs des règles.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Lin Wanwan, TechFlow
Dans l'univers du chiffrement, ce ne sont pas les transactions bruyantes qui font le plus de bruit, mais les relations capables de glisser discrètement 9 milliards de dollars dans la poche.
En juillet 2025, une adresse Bitcoin contenant 80 000 BTC endormie depuis 14 ans a soudainement été liquidée, marquant l'une des plus grandes transactions nominales de Bitcoin de l'histoire. Un transfert de cette ampleur aurait dû provoquer un recul de 30 % sur le marché, mais en réalité — aucune chute brutale, aucune panique ; ces Bitcoins ont été absorbés tranquillement par le marché.
Des jetons d'une valeur de 9 milliards de dollars ont ainsi été absorbés « silencieusement » par le marché. L'entité responsable n'était ni une bourse, ni un fonds spéculatif, mais un acteur méconnu de Wall Street : Galaxy Digital.
Lors de la récente conférence de résultats du deuxième trimestre, le 5 août au soir, quelqu'un a demandé au PDG : Comment avez-vous obtenu un client pour 80 000 BTC ? Y avait-il un processus d'appel d'offres officiel ?
Le PDG a répondu sobrement : « Pour ce contrat, les relations comptent plus que le prix proposé. »
De plus, la société de trésorerie BNB pilotée personnellement par CZ, le milliardaire chinois, a discrètement recruté David Namdar, ancien cofondateur de Galaxy Digital, comme nouveau PDG.
Qui se cache derrière Galaxy Digital ? Quelles ressources politiques et financières ont-elles été mobilisées pour absorber de telles transactions historiques ? Et quelle nouvelle structure de pouvoir cette toile relationnelle est-elle en train de tisser pour le monde cryptographique ?
Le « cercle d'amis » du sommet : le capital politique au sein du conseil d'administration
La clé de cette transaction ne réside pas dans les offres publiques, mais dans les relations confidentielles — tout mène à un ancien de Wall Street.
Mike Novogratz, fondateur âgé de 56 ans, est un produit typique de « Wall Street ».
Il a passé 11 ans chez Goldman Sachs, commençant sur le desk des contrats à terme en Asie du Sud-Est, avant de devenir associé en revenu fixe. À cette époque, Novogratz faisait partie d'une minorité capable de naviguer entre les marchés macroéconomiques, les portefeuilles d'actifs et les politiques nationales.
Il a ensuite rejoint Fortress Investment Group, où il a dirigé les investissements stratégiques macroéconomiques, devenant l'une des premières figures clés à parier sur les marchés émergents et la dette souveraine. Pendant cette période, il sillonnait fréquemment les institutions politiques, les banques centrales et ministères des finances d'Amérique latine, d'Asie et d'Europe de l'Est, négociant avec les gouvernements locaux l'émission d'obligations et les politiques de change, acquérant une maîtrise fine des jeux de levier et de souveraineté dans les zones grises.
Entre 2012 et 2015, il a même siégé au comité consultatif d'investissement de la Réserve fédérale de New York, participant directement aux consultations politiques, à l'étude des mécanismes monétaires et à l'évaluation des institutions financières. Cela lui a conféré une capacité rare — comprendre à la fois les dérivés et le langage, ainsi que le rythme, des régulateurs.
C'est un homme ayant accumulé plus d'une décennie d'expérience aux croisements du pouvoir politique, du capital de Wall Street et de l'information.
Dès 2013, il avait investi environ 7 millions de dollars de ses propres fonds dans le Bitcoin et l'Ethereum. En 2017, lors d'une interview sur CNBC, il a affirmé publiquement : « Ces deux dernières années, j'ai gagné plus de 250 millions de dollars grâce aux actifs cryptographiques. »
Mais Novogratz n'est ni un « natif » du secteur crypto, ni un spéculateur typique. Son véritable tournant s'est produit en 2015 — cette année-là, après avoir subi des pertes dues à une forte exposition au marché des taux brésiliens, il a quitté Fortress et s'est brièvement retiré du devant de la scène financière. C'est durant cette « période creuse » qu'il a commencé à étudier sérieusement le Bitcoin, redéfinissant sa compréhension de la monnaie, du crédit et des infrastructures financières.
Mais contrairement à bon nombre des premiers prosélytes du crypto, Novogratz ne s'est pas arrêté à « détenir du Bitcoin ». Son ambition consiste à concevoir un nouveau système institutionnel adapté au monde blockchain. Il affirme : « Je vois un vide systémique — la liquidité du monde crypto devient de plus en plus profonde, mais elle manque de structure. »
Pour lui, l'ensemble de la chaîne existant dans la finance traditionnelle — gestion d'actifs, market-making, compensation, dépôt d'ETF, financement PIPE, divulgation d'audit, lobbying réglementaire — n'a presque aucun équivalent dans le monde crypto. C'est un « désert institutionnel » en attente de reconstruction.
C'est précisément dans cette faille structurelle que Galaxy Digital est né.
En 2018, Novogratz a injecté 350 millions de dollars de sa propre fortune, utilisant la coquille canadienne Bradmer Pharmaceuticals pour réussir son introduction en bourse, devenant ainsi la première plateforme financière crypto offrant des services complets aux institutions. Une entreprise conçue comme une « banque d'investissement blockchain version Wall Street ».
Toutefois, passer de la bourse canadienne au Nasdaq a pris à Galaxy Digital 1 320 jours, près de quatre ans. Durant cette période, l'entreprise a subi neuf tours de commentaires de la SEC, d'innombrables examens juridiques, et dépensé plus de 25 millions de dollars pour répondre aux exigences de conformité. Alors que tout le secteur crypto était bloqué, contraint à l'exil, Galaxy a persévéré malgré tout.
Ce n'est ni une plateforme d'échange, ni un fonds de capital-risque, mais un « fournisseur de structures financières » spécialisé dans le crypto. Galaxy Digital a été conçu comme une « Goldman Sachs blockchain ». Sa structure porte partout la marque de ses origines wall-streetiennes :
Sa liste de services fait écho à Goldman Sachs : gestion d'actifs, market-making, trading OTC, recherche et investissement propre, gestion des risques, conseils financiers ; sa structure de trading imite Citadel : agrégation dans dark pools, systèmes de dérivés à faible latence, intégration à la liquidité des ETF ; sa stratégie politique suit le modèle de Brookings : création d'une équipe de recherche politique, rédaction de rapports, participation à des audiences, entrée dans les sandboxes réglementaires ; sa voie de conformité s'aligne sur Deloitte et EY : développement d'un système légal de « packaging » des actifs numériques permettant leur inscription comptable et leur audit.
Et au cœur de tout cela, le « réseau politique et financier » construit par le conseil d'administration de Galaxy.
Le conseil d'administration de Galaxy Digital inclut Tyler Williams, ancien sous-secrétaire adjoint au Trésor américain, détaché en 2025 comme conseiller spécial pour les actifs numériques — il traduit le langage crypto en langage réglementaire, servant de pont essentiel entre Galaxy et des organismes comme la SEC, la CFTC ou le FASB.
Doug Deason, un autre membre du conseil, est l'un des lobbyistes les plus influents du Texas dans l'immobilier et l'énergie. Il a participé à l'adoption de plusieurs lois concernant les fermes minières, les tarifs électriques et les taxes, jouant un rôle clé dans la transformation réussie de fermes Bitcoin en centres de calcul IA par Galaxy.
Cette convergence tripartite entre « politique – capital – technologie » confère à Galaxy une capacité de « influence politique » extrêmement rare parmi les entreprises crypto.
Dans cette nouvelle structure financière qu'il a bâtie, Galaxy ne se contente pas de trader ou de gérer des actifs : c'est un prestataire de « mise sous tension légale » pour les entreprises traditionnelles souhaitant entrer dans le monde blockchain.
Contrairement à CZ, dont l'excellence réside dans l'exploitation opérationnelle, ou à SBF, connu pour ses stratégies agressives de levier financier, Mike Novogratz incarne un autre type de fondateur. Il ne met jamais en avant la « décentralisation », mais insiste sur les « arrangements structurels ». Il n'utilise jamais le cours des cryptomonnaies comme seul indicateur, préférant se concentrer sur la confidentialité, la réglementation, les institutions, la comptabilité, le dépôt et les chemins de conformité.
C’est pourquoi, bien que Galaxy Digital ne soit pas le plus visible en termes d’audience, c’est lui qui a remporté le gros contrat de 80 000 BTC, assurant le règlement et rassurant la contrepartie.
Beaucoup pensent que la force de Galaxy Digital réside dans ses capitaux, mais son véritable avantage, c’est son sens politique et relationnel.
Le banquier derrière les trésoreries crypto
Les 80 000 Bitcoins ne représentent qu’un angle de ce réseau relationnel. Des entreprises emmenées par CZ, le milliardaire chinois, considèrent désormais Galaxy Digital comme un « passeport politique » vers la conformité.
À la mi-2025, une nouvelle narration dominante est apparue discrètement sur le marché boursier américain : les actions crypto. Un « changement de coquille » capitaliste est en cours : intégrer BTC et ETH dans des sociétés cotées, afin que les actifs cryptographiques entrent sur Wall Street sous couvert de bilans comptables.
Pourtant, jusqu’à la fin 2023, cela restait un « territoire interdit » des marchés financiers.
Les entreprises américaines ont en effet du mal à « détenir légalement » des cryptomonnaies, car leur système comptable ne peut pas les absorber. Selon les normes comptables FASB en vigueur, les actifs cryptographiques comme le Bitcoin ne pouvaient être comptabilisés que comme « actifs incorporels » — une baisse de prix devait être constatée en perte, mais une hausse ne pouvait pas être reconnue comme gain, faussant gravement les comptes annuels et rendant les audits impossibles.
Par exemple, si vous achetez 10 000 ETH, toute baisse doit immédiatement être comptabilisée en perte, mais une hausse reste invisible, sans impact sur le bénéfice. Cela complique terriblement les états financiers et rend les audits inextricables. Ce n’est qu’à partir de l’exercice 2025 que le FASB a introduit la valorisation au « juste prix », permettant de reconnaître les gains, ouvrant enfin la voie à une « détention conforme » des cryptos.
Galaxy a été l’un des premiers à franchir ce seuil, accompagnant plusieurs sociétés cotées dans leur « entrée légale ».
Les premiers à sentir l’opportunité ont été d’anciens géants détenant massivement de l’ETH. Ils ont discrètement regroupé leurs ETH dans des coquilles d’entreprises cotées américaines, réalisant via des transactions croisées une conversion indirecte en liquidités, sans alerter le marché. SharpLink Gaming est devenu le leader de cette « technique de désengagement ».
Rapidement, CZ, le milliardaire chinois, a suivi — intégrant la monnaie de sa plateforme, le BNB, dans une société cotée américaine, la restructurant, la faisant entrer en bourse, transformant ainsi la monnaie de plateforme en actif conforme, puis l’intégrant dans le système d’évaluation capitalistique.
Derrière cette série d’opérations, Galaxy Digital est progressivement apparu — il est le conseiller occulte orchestrant tout le scénario.
Il conçoit pour ces entreprises des plans narratifs sur mesure de « trésorerie crypto » : de l’acquisition OTC et du dépôt d’actifs, jusqu’à la divulgation conforme et aux revenus de mise en gage, chaque étape dépend de ses canaux politico-financiers, chaque étape exploitant précisément la zone grise entre les zones d’ombre réglementaires et le levier financier.
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