Chef de l'investissement chez Bitwise : les trois grandes opportunités que je vois dans le « plan cryptographique » de la SEC
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Chef de l'investissement chez Bitwise : les trois grandes opportunités que je vois dans le « plan cryptographique » de la SEC
Tout tournera autour de blockchains publiques comme Ethereum.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Matt Hougan, Chief Investment Officer chez Bitwise
Traduction : Luffy, Foresight News
La semaine dernière, le président de la SEC, Paul Atkins, a prononcé un discours intitulé « Le leadership des États-Unis dans la révolution de la finance numérique » à l'Institut des politiques prioritaires pour l'Amérique.
Vous devriez le lire dès maintenant. Vraiment, n'hésitez pas : ce discours est une feuille de route digne des cinq prochaines années en matière d'investissement.
Dans son intervention, Atkins esquisse une vision des marchés financiers futurs. Révélons-le : tout tournera autour de blockchains publiques telles qu'Ethereum. Il affirme :
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Tous les actifs (actions, obligations, dollars, etc.) finiront par migrer sur des blockchains publiques ;
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La finance décentralisée (DeFi) jouera un rôle majeur à l'avenir ;
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Les actifs cryptographiques et la blockchain permettront d'engendrer des modèles économiques nouveaux et passionnants ;
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Le principal obstacle à cette « révolution » était un environnement réglementaire hostile, mais cet environnement a désormais totalement changé.
C’est la vision la plus complète que j’aie jamais lue quant à la manière dont la cryptomonnaie va remodeler les marchés financiers.
Après avoir lu ce discours, il est difficile de ne pas vouloir allouer massivement des capitaux au secteur de la crypto. Si vous travaillez dans la finance, vous pourriez même envisager d’y orienter toute votre carrière. Le président de la SEC a condensé dans ce discours tous les arguments clés avancés par les partisans de la cryptomonnaie au cours des dix dernières années, tout en précisant comment la SEC compte concrétiser ces idées.
« C'est une opportunité qui ne se présente qu'une fois par génération », écrit-il dans son discours. Il y a quelques années à peine, je ne suis même pas sûr que mon département conformité m’aurait autorisé à dire une telle chose.
Que signifie cela pour les investisseurs ?
Pour les investisseurs, ce discours contient énormément de matière. Vous pourriez fonder une société de capital-risque autour de la vision d’Atkins, créant une entreprise pour chacune des opportunités qu’il soulève. Mais selon moi, trois opportunités d’investissement ressortent particulièrement.
Opportunité 1 : Ethereum (et autres blockchains Layer 1)
L’opportunité la plus évidente consiste à investir dans Ethereum et d'autres blockchains Layer 1 qui soutiennent les stablecoins et la tokenisation des actifs.
« Aujourd’hui, j’annonce le lancement du “Projet Crypto” (Project Crypto) », déclare Atkins, « une initiative couvrant toute la commission visant à actualiser la réglementation des valeurs mobilières afin de permettre aux marchés financiers américains de migrer sur la blockchain. »
Il est facile de comprendre : si presque tous les actifs doivent migrer sur des blockchains publiques, vous souhaitez forcément être exposé à ces blockchains.
Quelles blockchains surveiller ? La meilleure stratégie pourrait consister à acheter un panier d’actifs principaux : Ethereum, Solana, Cardano, XRP, Avalanche, Aptos, Sui, NEAR, etc.
Je sais que certains lecteurs diront : Ethereum est clairement la chaîne dominante dans les domaines de la tokenisation et des stablecoins. Je suis d’accord ! Elle est en tête. Mais revenons au début des années 2000, lors de l’émergence du trading numérique — soit la dernière grande mise à niveau du système financier. Les leaders initiaux du marché étaient alors des entreprises comme Island ECN et Instinet.
Avez-vous entendu parler d’eux récemment ? Moi non plus. Pourtant, depuis son introduction en Bourse en juillet 2002, le cours de Nasdaq a augmenté de 2275 %.
Plutôt que de tenter de sélectionner un seul vainqueur, adoptez une stratégie indexée en achetant un panier d’actifs, afin de couvrir les futurs leaders du marché.
Opportunité 2 : les « super-applications » comme Coinbase et Robinhood
Une partie particulièrement éclairante du discours s’intitule « Favoriser les super-applications : intégration horizontale des produits et services ». Atkins y décrit un avenir où une seule application offrirait tous les services financiers à ses clients.
Atkins déclare : « Un courtier-négociant disposant d’un système alternatif de négociation devrait pouvoir proposer simultanément des actifs cryptographiques non titrisés, des valeurs mobilières cryptographiques, des valeurs mobilières traditionnelles, ainsi que des services de mise en jeu (staking) et de prêt de crypto-actifs, sans avoir besoin d’obtenir des licences dans plus de 50 États ou plusieurs licences fédérales. »
En lisant cela, on pense immédiatement à Coinbase et Robinhood, qui mettent déjà en œuvre la vision de la super-application, bien que partant de points différents : Coinbase commence par la crypto et étend vers les actifs traditionnels, tandis que Robinhood part des actifs traditionnels et accélère rapidement vers la crypto.
J’ose prédire que l’une de ces deux entreprises pourrait devenir la plus grande société de services financiers au monde, voire la première à atteindre une capitalisation boursière de plus de 1 000 milliards de dollars. Atkins vient juste de leur tracer la carte.
Opportunité 3 : les applications DeFi
La troisième opportunité importante soulevée par Atkins concerne la finance décentralisée (DeFi).
Les applications DeFi ont toujours été dans une zone grise réglementaire, ni autorisées ni explicitement interdites par la réglementation existante. Cela a freiné leur développement : bien que largement utilisées par les amateurs de crypto, elles n’ont pratiquement jamais attiré les investisseurs institutionnels et grand public.
Dans la section intitulée « Libérer le potentiel des marchés américains : de vastes systèmes logiciels sur chaîne », Atkins explique pourquoi les organismes de régulation ont eu du mal à comprendre la DeFi :
« Les systèmes logiciels de finance décentralisée (comme les market-makers automatisés) permettent des activités financières automatisées et désintermédiées. Les lois fédérales sur les valeurs mobilières partent du principe qu’il existe des intermédiaires à réguler, mais cela ne signifie pas que nous devons en imposer artificiellement là où le marché peut fonctionner sans eux. »
Autrement dit : la DeFi n’est pas seulement une révolution technologique, mais aussi une révolution conceptuelle. Et le président de la SEC le comprend.
Malgré l’absence de clarté réglementaire, l’utilisation des applications DeFi est déjà très importante. L’application de trading au comptant la plus populaire, Uniswap, a réalisé un volume de transactions de 88 milliards de dollars en juin, un record historique ; les protocoles de prêt DeFi comme Aave ont également atteint un nouveau sommet avec 56 milliards de dollars verrouillés ; les plateformes de produits dérivés comme Hyperliquid sont également de grande ampleur.
Si la réglementation devenait plus claire, ces chiffres pourraient croître par 10, 50 ou même 100 ? À mesure que les marchés traditionnels et cryptographiques fusionneront, les opportunités dans le domaine DeFi seront immenses.
Les critiques font remarquer que la plupart des jetons DeFi n’ont pas de lien économique clair avec leurs protocoles sous-jacents. Par exemple, le jeton UNI d’Uniswap est un « jeton de gouvernance » : cela signifie que les détenteurs peuvent voter sur l’orientation du protocole, mais ne bénéficient pas directement des frais perçus par la plateforme.
Je suppose que c’est un vestige de l’environnement réglementaire hostile du passé. Dans la nouvelle vision de la SEC, des actifs comme UNI pourraient établir un lien économique plus direct avec leurs protocoles, libérant ainsi une valeur considérable.
Question centrale : est-ce déjà anticipé par le marché ?
La question la plus évidente concernant la vision d’Atkins est celle-ci : est-ce déjà intégré dans les prix ? Si le marché anticipait depuis longtemps que la SEC passerait d’un rôle d’opposant à celui de catalyseur pour la crypto, alors les prix d’Ethereum, Solana, Uniswap, etc., auraient déjà intégré ce scénario.
Peut-être. Mais ce que je veux dire en conclusion, c’est que ce discours m’a pris au dépourvu.
Depuis huit ans, j’étudie et écris sur la crypto, étant constamment optimiste sur son avenir, affirmant même que tous les actifs migreront un jour sur la blockchain. Pourtant, après avoir lu ce discours, j’ai compris que ma vision n’était pas assez ambitieuse, et que je dois accélérer mon rythme.
Si je ne m’y attendais pas, je pense que d’autres non plus.
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