Monnaie stable de Hong Kong : explorer un équilibre entre le déclin des cryptomonnaies et la montée du yuan numérique
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Monnaie stable de Hong Kong : explorer un équilibre entre le déclin des cryptomonnaies et la montée du yuan numérique
Stratégie des stablecoins de Hong Kong, cherchant à équilibrer innovation et stabilité dans l'ordre financier numérique de l'ère post-cryptomonnaie.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :Jeffrey Sze
Traduction : TechFlow
Hong Kong devient un centre asiatique des stablecoins. Crédit photo : Jeffrey Sze.
Le 1er août, le Règlement sur les stablecoins de Hong Kong est entré en vigueur, marquant ainsi Hong Kong comme la première juridiction en Asie à mettre en place un cadre réglementaire complet et un système de licence pour les stablecoins.
La Hong Kong Monetary Authority (HKMA) a annoncé qu'elle prévoit d'accorder les premières licences de stablecoin au début de 2027, et a déjà commencé à examiner les candidats tout en élaborant le cadre opérationnel.
Cette avancée rapide et prudente illustre une démarche réfléchie de Hong Kong dans le domaine de la finance numérique, cherchant à équilibrer innovation et stabilité afin de construire un nouvel ordre financier fondé sur la confiance.
Une expérience réglementaire spécialement conçue
Contrairement au modèle américain — où le marché précède souvent la réglementation — Hong Kong intègre dès le départ la gestion des risques dans son système.
Le cadre exige des réserves entièrement couvertes en monnaie légale, des audits rigoureux, un capital minimum de 25 millions de dollars HK (environ 3,2 millions de dollars US), ainsi que la vérification de la sécurité des contrats intelligents. Cela rapproche le dispositif du Payment Services Act de Singapour ou du Règlement européen sur les marchés d'actifs numériques (MiCA), mais avec une ambition plus audacieuse : devenir un centre de compensation basé sur les stablecoins.
Actuellement, seuls les demandeurs remplissant des conditions strictes peuvent postuler pour une licence de stablecoin. Parmi les nombreuses institutions intéressées, on s'attend à ce que seulement trois ou quatre soient finalement approuvées. Ce n'est pas surprenant : pour garantir stabilité et sécurité, ce jeu est destiné aux géants.
Andrew Sheng, directeur de la HKMA, a souligné précédemment que « les stablecoins ne sont ni des instruments d'investissement ni de spéculation, mais une forme d'application de paiement basée sur la technologie blockchain, sans potentiel de valorisation en capital. »
Des stablecoins aux cryptomonnaies : du couplage vers une déconnexion volontaire
À l'origine, les stablecoins étaient des partenaires indispensables de l'écosystème des cryptomonnaies.
Ils atténuaient la volatilité, permettant aux bourses et protocoles de finance décentralisée (DeFi) de fonctionner sur une base de prix stable. Toutefois, cette relation évolue. Avec l'intervention croissante de la réglementation et la montée en puissance de la souveraineté financière, les stablecoins sont redéfinis comme des instruments financiers autonomes.
Le rôle des stablecoins évolue progressivement d'outil auxiliaire des cryptomonnaies vers un instrument financier indexé sur la monnaie fiduciaire, intégré au système monétaire réglementé et aux règlements transfrontaliers. Des exemples comme HKDG (stablecoin indexé sur le dollar HK) et CNHC (stablecoin RMB offshore) illustrent clairement cette évolution au croisement des politiques publiques et de l'ingénierie financière.
La logique est simple : seuls les stablecoins fonctionnant sous la supervision souveraine et servant des scénarios économiques réels peuvent s'émanciper de leurs origines cryptographiques pour devenir une nouvelle forme monétaire légitime.
Terminal de paiement numérique prenant en charge Octopus et les applications mobiles de stablecoins. Crédit photo : Jeffrey Sze, droits réservés, 2025.
Le champ de bataille des stablecoins : la conquête des cas d’usage au-delà de la technologie
Aujourd'hui, les stablecoins adossés au dollar dominent plus de 90 % du marché mondial, non pas grâce à une supériorité technologique, mais en raison de leur position bien établie dans le commerce international, la finance sur chaîne et les références de prix. Pour que le dollar HK ou le yuan offshore puissent s'imposer, la clé ne réside pas dans un design élégant, mais dans un déploiement stratégique, par exemple :
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HKDG pourrait être intégré aux systèmes de transport public (Octopus), de paiement e-commerce, de remboursement de billets et de règlement B2B.
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Les stablecoins en yuan offshore pourraient soutenir les flux commerciaux de « la Ceinture et la Route », les paiements énergétiques ou les virements en Asie du Sud-Est.
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Les plateformes d'actifs du monde réel (RWA) pourraient s'associer aux stablecoins en HKD/RMB pour offrir services de garde et pools de liquidité.
Il convient de noter que JDTech, la division fintech du groupe JD, a enregistré à Hong Kong deux marques de stablecoins — JCOIN et JOYCOIN — marquant ainsi une intention claire des entreprises chinoises de s'engager activement dans les domaines des stablecoins en dollar HK et en yuan.
Stratégie mondiale : le champ de bataille sur chaîne
Selon les données de CoinGecko, SlickCharts et du Financial Times, au mois d'août 2025, la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies dépassait 4 000 milliards de dollars US, soit environ le PIB du Japon, dont plus de 60 % attribués au bitcoin. Il s'agit d'un écosystème en pleine expansion, liquide, caractérisé par des transactions à haute fréquence.
Si les stablecoins en dollar HK et en yuan parviennent à s'imposer dans ce domaine, ils ne seront plus perçus simplement comme des versions emballées de monnaies fiduciaires, mais comme des acteurs complets de la finance sur chaîne. En combinant l'avantage du fuseau horaire asiatique, les plateformes d'émission d'actifs réels (RWA) de Hong Kong et des bourses Web3 conformes, Hong Kong pourrait créer un nœud de liquidité indépendant de la domination du dollar.
En juillet 2025, la Commission municipale de supervision et d'administration des actifs d'État de Shanghai a entamé des recherches sur les stablecoins et la politique monétaire numérique. De grandes entreprises technologiques telles que JD et Ant Group ont commencé à plaider activement auprès de Pékin en faveur de modèles de stablecoins en yuan offshore — signe d’un intérêt croissant des autorités réglementaires.
Dans ce contexte, Hong Kong peut servir à la fois de laboratoire et de rampe de lancement.
District central des affaires de Hong Kong, nœud clé de l'infrastructure financière asiatique. Crédit photo : Jeffrey Sze, droits réservés, 2025.
Le double rôle de Hong Kong : concepteur et centre de compensation
Les stablecoins en dollar profitent de l'hégémonie financière américaine pour exercer une influence mondiale, mais leur système montre des signes de faiblesse — allant de la fragmentation réglementaire à un manque de transparence des réserves. Hong Kong mise sur un autre modèle : un système de monnaie numérique soutenu par la souveraineté, guidé par des règles et piloté par le marché.
L'objectif est d'éviter à la fois la centralisation des monnaies numériques de banque centrale (CBDC) et l'opacité observée chez Tether. En cas de succès, Hong Kong pourrait devenir un centre mondial d'enregistrement des stablecoins, un émetteur d'actifs numériques et un carrefour neutre pour les paiements transfrontaliers.
Jusqu’à récemment, les banques considéraient toute activité liée à la blockchain comme des « déchets à haut risque ». Or, dans le nouveau cadre réglementaire, la participation des banques traditionnelles sera essentielle à l’expansion de l’écosystème des stablecoins.
Il faut mobiliser les banques locales de Hong Kong — en facilitant l’ouverture de comptes, la participation aux compensations, les services de garde et les prêts — afin d’intégrer profondément l’architecture des stablecoins au sein du système financier traditionnel.
Commerce transfrontalier de conteneurs dans le cadre de « la Ceinture et la Route » — application potentielle des stablecoins en yuan. Crédit photo : Jeffrey Sze, droits réservés, 2025.
Un pont, pas une destination finale
Aujourd’hui, les stablecoins se situent au croisement entre la réglementation nationale et l’innovation Web3. Ils diffèrent à la fois du contrôle total des CBDC et de la décentralisation complète des cryptomonnaies ; ce sont des intermédiaires institutionnalisés — guidés par la politique, réalisés via la technologie et exploités commercialement.
À l’avenir, avec le lancement de fonctions telles que les contrats intelligents, l’interopérabilité multi-chaînes et la fiscalité programmable pour l’e-HKD et l’e-CNY, ces monnaies pourraient intégrer les caractéristiques les plus pratiques du monde cryptographique. Nous assisterons peut-être bientôt à l’émergence de la première génération de monnaies nativement sur chaîne et approuvées par la souveraineté.
Sous cet angle, les stablecoins ne représentent pas une fin en soi, mais une structure provisoire de transition. À mesure que les États souverains adopteront progressivement des systèmes monétaires fiduciaires pleinement numérisés, les stablecoins pourraient être remplacés par l’e-HKD, l’e-CNY, voire un dollar numérique.
Mais pour l’instant, ils agissent comme un pont. La solidité de ce pont, ainsi que sa capacité à nous conduire vers une destination valable, dépendront de la capacité de Hong Kong à transformer ses ambitions réglementaires en actions concrètes.
Jeffrey Sze est président-directeur général de Habsburg Asia (partiellement détenue par la famille Habsbourg), ainsi que partenaire général d’Archduke United LPF et d’Asia Empower LPF. Il se concentre sur le commerce d’art de luxe et la tokenisation d’actifs réels (RWA-T). En 2017, il a obtenu une licence d’échange de cryptomonnaies en Suisse.
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