Nouvelles normes de la SEC annoncées : une vague d'approbations pour les ETF au comptant à venir ?
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Nouvelles normes de la SEC annoncées : une vague d'approbations pour les ETF au comptant à venir ?
Coinbase pourrait devenir le grand gagnant.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : 1912212.eth, Foresight News
Le 29 juillet, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a annoncé l'approbation du mécanisme de création et de rachat en nature pour les produits négociés en continu (ETP) sur actifs cryptographiques. Jusqu'alors, les ETP cryptos utilisaient principalement un modèle de création et de rachat en espèces. Ce changement réduit considérablement les coûts de transaction et améliore l'efficacité. Par ailleurs, la SEC a publié les critères d’admission en bourse pour les ETF au comptant, dont la mise en œuvre est prévue pour septembre ou octobre 2025, visant à simplifier le processus de cotation des ETF et à ouvrir davantage la finance traditionnelle aux actifs numériques.
Durée minimale de cotation de 6 mois sur des marchés à terme majeurs comme Coinbase
Les nouveaux critères de cotation de la SEC se concentrent principalement sur les conditions d'éligibilité et les mécanismes opérationnels des ETP cryptos. Premièrement, la création et le rachat en nature (in-kind creations and redemptions) sont désormais officiellement autorisés, ce qui signifie que les participants autorisés peuvent échanger des parts d'ETP contre des actifs cryptographiques réels plutôt qu'en espèces. Ce modèle permet de réduire la charge fiscale, d'atténuer les frictions transactionnelles et d'améliorer la liquidité des ETF. La présidente de la SEC a souligné dans une déclaration que cette décision vise à offrir aux ETP cryptos un traitement similaire à celui des ETF traditionnels tout en préservant l'intégrité du marché. Auparavant, les ETP cryptos étaient contraints d'utiliser le modèle en espèces, entraînant des coûts opérationnels plus élevés et des risques potentiels de manipulation.
En outre, la SEC a établi une « norme générale d’admission » exigeant qu’un actif cryptographique soit coté sur un marché à terme d’une plateforme majeure comme Coinbase pendant au moins six mois. Cette règle vise à garantir une liquidité suffisante et une profondeur de marché adéquate afin d’éviter toute manipulation. Selon des documents cités par Phyrex, les jetons sans marché à terme ou les nouvelles cryptomonnaies spéculatives (comme les Meme coins Bonk et Trump) devront passer par la loi de 1940 (40 Act) pour être transformés en ETF.
Quels projets pourraient voir leurs ETF approuvés ?
Les ETF au comptant sur Bitcoin et Ethereum ont été approuvés respectivement en 2024 et 2025, et ces produits continueront de bénéficier de l’optimisation du mécanisme en nature.
D’après les données de SoSoValue, au 31 juillet 2025, les ETF américains sur Bitcoin ont accumulé un flux net total de 55,11 milliards de dollars. Les ETF américains sur Ethereum ont atteint un flux net cumulé de 9,62 milliards de dollars, affichant une croissance rapide après une période de stagnation. L'approbation des ETF au comptant a clairement eu un effet positif soutenant la hausse des cours.
La nouvelle norme ouvre la voie aux altcoins. Solana (SOL) et Ripple (XRP) sont considérés comme les premiers bénéficiaires. Une proposition de Cboe mentionne explicitement que les ETP sur SOL et XRP devraient être lancés au quatrième trimestre 2025, avec des marchés à terme déjà actifs. Le contrat à terme sur XRP a été officiellement lancé sur Coinbase le 22 avril de cette année, et ses applications dans les paiements transfrontaliers attirent l’intérêt des institutions. Les analystes prévoient une forte probabilité d’approbation de ces ETF, potentiellement avant la fin de 2025.
Les autres projets potentiels incluent Chainlink, Polkadot et Cardano, dont les monnaies satisfont aux exigences de durée de cotation et disposent de contrats à terme émergents. Toutefois, tous les projets ne pourront pas franchir cette barrière : DOGE pourrait être exclu faute d'historique sur les marchés à terme, sauf amélioration notable de sa maturité de marché. Globalement, on s'attend à ce que 10 à 15 nouveaux ETF soient approuvés, couvrant les actifs cryptographiques parmi les 20 premiers par capitalisation, accélérant ainsi la transition du secteur de la spéculation vers l'investissement.
Coinbase pourrait être le principal bénéficiaire
Le 9 mai, Coinbase Derivatives, filiale de Coinbase, a lancé le premier service de trading 24/7 sur contrats à terme avec effet de levier sur Bitcoin et Ethereum régulé par la CFTC aux États-Unis, accessible aux utilisateurs particuliers et institutionnels. Cela marque la première fois qu’un marché dérivé américain propose un trading en continu, permettant aux utilisateurs de couvrir leurs risques ou saisir des opportunités à tout moment. Coinbase prévoit également d’introduire des contrats perpétuels et proposera à l’avenir davantage de produits dérivés conformes.
Coinbase, en tant que plus grande bourse cryptographique aux États-Unis, tirera largement profit des nouvelles normes de la SEC. Premièrement, la norme cite directement Coinbase comme référence d’éligibilité : les actifs cotés depuis plus de six mois sur sa plateforme peuvent postuler pour un ETP, renforçant ainsi son influence réglementaire. Cela signifie que les actifs listés sur Coinbase pourront plus facilement être convertis en produits ETF, attirant davantage d’émetteurs à collaborer avec elle. Par exemple, Coinbase assure déjà la garde de plusieurs ETF Bitcoin et Ethereum, et ses revenus liés à la custodie ont augmenté de 30 % au premier trimestre 2025.
Deuxièmement, les nouvelles normes augmenteront le volume et les revenus de Coinbase. Le mécanisme de rachat en nature oblige les émetteurs d’ETF à détenir des actifs cryptographiques réels, ce qui incitera les institutions à effectuer de gros volumes de transactions via Coinbase. Selon des analystes de Bloomberg, cela pourrait générer à Coinbase un revenu annuel supplémentaire de 1 milliard de dollars. En outre, avec l’approbation de nouveaux ETF, les investisseurs particuliers se tourneront vers Coinbase pour acheter les actifs sous-jacents, créant un cercle vertueux.
Le 21 février de cette année, la SEC américaine a retiré son action en justice contre Coinbase sans aucune amende. Sur le plan réglementaire, Coinbase ne fait désormais face à aucun obstacle majeur. Les nouvelles normes renforcent sa légitimité, la faisant passer du statut d’adversaire réglementaire à celui de partenaire privilégié.
Le pouvoir de la CFTC sur l’approbation des ETF au comptant pourrait être renforcé
La Commodity Futures Trading Commission (CFTC), en tant qu’autorité de régulation des marchandises, joue un rôle croissant dans le domaine des ETF au comptant. Les actifs cryptographiques tels que le Bitcoin étant considérés comme des marchandises, la régulation des ETF au comptant implique une coordination entre la SEC et la CFTC. En 2025, un rapport politique de la Maison Blanche a appelé à un renforcement de la coopération entre les deux entités, y compris la mise en place d’un mécanisme de « safe harbor » pour éviter les chevauchements réglementaires. Le vide de leadership à la tête de la CFTC (présidence vacante) a entraîné des retards dans les décisions, mais cela offre aussi une opportunité au secteur crypto : la CFTC ayant tendance à adopter un cadre plus souple pour les marchandises, elle pourrait accélérer l’innovation sur les produits dérivés liés aux ETF au comptant. Si la CFTC classe davantage de cryptomonnaies comme des marchandises, l’approbation des ETF au comptant s’accélérera, allégeant ainsi la charge d’examen de la SEC en matière de titres.
Actuellement, les régulateurs semblent avoir trouvé un équilibre. Le KOL sur Twitter qianbafrank a commenté que les nouveaux critères d’admission de la SEC signifient que « le pouvoir de la SEC sur l’approbation des ETF au comptant a été déplacé vers la CFTC, car cette dernière est l’autorité principale décisionnaire quant à savoir quels actifs peuvent disposer de contrats à terme. »
Toutefois, l’influence croissante de la CFTC comporte aussi des défis : si les cas de manipulation sur les marchés à terme cryptos augmentent, la CFTC pourrait durcir ses contrôles, ralentissant indirectement les ETF au comptant. Des rapports indiquent que la CFTC a traité plusieurs affaires de fraude crypto en 2025, ce qui pourrait obliger les émetteurs d’ETF à respecter des normes de déclaration plus strictes.
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