Frais d'activation, le « remède puissant » du marché haussier propulsant le prix du token ENA
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Frais d'activation, le « remède puissant » du marché haussier propulsant le prix du token ENA
Sur la base du niveau de rendement actuel d'Ethena, les détenteurs de jetons peuvent obtenir un taux de rendement très compétitif.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Jonaso
Traduction : Tim, PANews
Récemment, nous avons tous été témoins de la forte hausse d'ENA, qui non seulement a vu son prix s'envoler, mais a également attiré une attention massive, avec une ascension particulièrement fulgurante.
Ce que la plupart des gens ne réalisent pas, c'est que le principal catalyseur n'est pas encore apparu : l'activation du switch de frais.
L'émergence d'un nouveau géant des stablecoins
En moins d'un an, l'offre d'USDe est passée de 0 à plus de 6 milliards de dollars, dépassant DAI pour devenir le troisième stablecoin décentralisé en volume, derrière USDT et USDC.
Le rendement annualisé de sUSDe atteint désormais 10 %, devenant ainsi le rendement durable le plus élevé dans l'écosystème cryptographique actuel. Cette forte rentabilité stimule le développement de stratégies agressives d'arbitrage cyclique sur Aave et d'autres plateformes décentralisées.
Les taux de financement augmentent continuellement : le taux de financement du Bitcoin est actuellement à 19 %, celui de l'Ethereum à 12 %. C'est la première fois depuis six mois que les deux dépassent simultanément le seuil critique de 11 %.
Ethena a généré 7,8 millions de dollars de revenus cette semaine, soit un chiffre d'affaires annuel projeté supérieur à 400 millions de dollars. Même de manière conservatrice, il reste encore une marge de progression : Ethena a déjà transféré 41 % de ses réserves en stablecoins vers des stratégies de contrats perpétuels à rendement plus élevé, tandis que le taux de financement moyen du marché atteint 14 %.
Le rendement annualisé plus élevé remplit désormais la condition clé pour activer le switch de frais ENA : le rendement de sUSDe doit excéder d'au moins 5 % le taux d'épargne Sky actuel (actuellement à 4,5 %). Ce jalon a été officiellement atteint.
Contexte macroéconomique : baisse des taux par la Réserve fédérale et stratégie de stablecoin d'Ethena
Le modèle économique d'Ethena repose sur la volatilité du marché et les taux de financement élevés des contrats perpétuels.
À la différence des stablecoins traditionnels (comme USDC ou USDT) qui dépendent des intérêts générés par les obligations d'État, les revenus d'Ethena proviennent de sa stratégie de couverture neutre : être long au comptant tout en étant court sur les contrats perpétuels.
Lorsque les taux de financement sont élevés, Ethena génère davantage de revenus. C'est pourquoi beaucoup anticipent que si la Réserve fédérale entame une baisse des taux comme prévu fin 2025, Ethena en tirera encore plus profit.
En réalité, après la dernière baisse des taux intervenue en décembre 2024, Ethena a établi un record historique de revenus mensuels, atteignant 12 millions de dollars.
Croissance de l'écosystème et indicateurs solides
Ethena est rapidement devenu l'un des protocoles DeFi leaders en termes de TVL, dépassant aujourd'hui 6 milliards de dollars, tout en générant près de 400 millions de dollars de revenus, se plaçant ainsi parmi les projets DeFi les plus rentables du moment.
Trois produits phares contribuent à l'expansion de l'écosystème Ethena :
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Ethereal : une bourse décentralisée de contrats perpétuels, avec un TVL d'environ 712 millions de dollars.
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Terminal : un centre de liquidité axé sur les actifs tokenisés, avec un TVL actuel proche de 129 millions de dollars.
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Strata : un produit structuré de génération de rendement, dont le TVL atteint 13 millions de dollars.
Parallèlement, Ethena étend sa présence sur plusieurs blockchains.
Sur Bybit, le volume de transactions de USDe a dépassé celui de USDC (540 millions contre 444 millions de dollars).
Sur le réseau TON, le TVL du stablecoin USDe a atteint 87 millions de dollars en seulement six semaines.
Capitaux institutionnels et rachat de jetons
Récemment, Ethena a annoncé un partenariat avec la société de gestion d'actifs StablecoinX, qui prévoit de coter USDE sous ce symbole à la Bourse Nasdaq.
Ce tour de financement a réuni des investisseurs emblématiques du secteur crypto tels que Pantera, Dragonfly et Wintermute, pour un montant total de 360 millions de dollars.
Dont 260 millions seront utilisés au cours des six prochaines semaines pour racheter des jetons ENA sur le marché ouvert, absorbant ainsi près de 8 % de l'offre en circulation.
StablecoinX intégrera durablement les jetons ENA à son bilan, dans le but de réduire l'offre disponible sur le marché et de soutenir le développement à long terme du protocole.
Le switch de frais : le véritable catalyseur
Bien que les éléments ci-dessus aient contribué à la hausse d'ENA, le véritable catalyseur n'est pas encore activé : il s'agit du switch de frais.
Malgré une performance solide, les jetons ENA et sENA ne disposent actuellement d'aucun mécanisme permettant de capter directement cette valeur.
Pour résoudre ce problème, l'équipe de gouvernance de Wintermute a soumis une proposition visant à activer le switch de frais, permettant aux détenteurs de jetons de partager les revenus du protocole.
Ce mécanisme permettra aux détenteurs de sENA de percevoir une part des revenus du protocole. Autrement dit, il créera une valeur réelle pour les détenteurs de jetons, transformant ENA en bien plus qu’un simple jeton de gouvernance.
Pour activer le switch de frais, Ethena doit remplir 5 conditions. À juillet 2025, 4 des 5 conditions ont déjà été remplies :
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Offre d'USDe supérieure à 6 milliards de dollars
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Revenus cumulés supérieurs à 250 millions de dollars
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Fonds de réserve équivalant à 1 % de l'offre totale
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Marge bénéficiaire ≥ 5 %
La seule condition restante est la cotation d'USDe sur Binance ou OKX (le jeton est déjà coté sur Bybit, MEXC et Bitget).
Une fois cette dernière étape franchie, le switch de frais sera activé, permettant aux détenteurs de sENA de commencer à percevoir une partie des revenus du projet Ethena.
Compte tenu du niveau actuel des revenus d'Ethena, les détenteurs de jetons pourraient bénéficier d'un rendement très compétitif.
Conclusion
Dès l'activation du switch de frais, ENA décollera immédiatement.
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