Robinhood chinois : Le trading de cryptomonnaies est-il une grande opportunité pour Futu ?
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Robinhood chinois : Le trading de cryptomonnaies est-il une grande opportunité pour Futu ?
Les analystes estiment que, avec la clarification progressive du cadre réglementaire à Hong Kong et ailleurs, Futu pourrait occuper une part importante sur le marché en rapide croissance du trading de cryptomonnaies.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Bao Yilong, Wall Street Insights
Morgan Stanley a relevé la recommandation sur Futu Holdings, estimant que son activité de cryptomonnaies pourrait devenir un moteur de croissance clé pour les années à venir.
Selon des informations du desk Trading Wind, le 9 juillet, Morgan Stanley a publié un rapport prévoyant une croissance annuelle moyenne du bénéfice de Futu de 27 % entre 2025 et 2027, portée par le fort potentiel de son activité de cryptomonnaies à Hong Kong, à Singapour et aux États-Unis.
Les analystes estiment qu'avec une réglementation de plus en plus claire à Hong Kong et ailleurs, Futu, grâce à sa solide notoriété, sa plateforme intégrée et ses licences complètes, pourrait occuper une part importante d'un marché des transactions de cryptomonnaies en forte croissance. Les risques potentiels incluent toutefois la grande volatilité des marchés de cryptomonnaies et l'incertitude réglementaire. Néanmoins, les avantages concurrentiels de Futu en termes de confiance de marque et de couverture des licences devraient lui permettre de se démarquer dans la concurrence.
Dans un scénario de base, si les actifs cryptos atteignent 12 % des actifs totaux clients d'ici 2027, les seules transactions au comptant généreraient un revenu additionnel de 3,4 milliards HKD pour Futu, soit une hausse de 18 % par rapport à la précédente estimation de revenus pour 2027. En outre, les activités liées aux stablecoins, aux produits dérivés et au financement garanti pourraient apporter 1,6 milliard HKD supplémentaires.
Morgan Stanley note que le PER futur de Futu s'établit actuellement autour de 15 fois, légèrement supérieur à la moyenne historique de 14,3 fois observée ces quatre dernières années. Toutefois, les analystes considèrent que l'action reste sous-évaluée, anticipant un PER futur de 20 fois d'ici 2026. Le prix cible est ainsi révisé à la hausse, passant de 140 à 160 dollars américains. À titre de comparaison, le PER futur de Robinhood, courtier américain grand public, atteint 63 fois en 2026, ce qui souligne l’attractivité de l’évaluation de Futu.
L’essor du marché des cryptomonnaies : une opportunité stratégique pour Futu
Le rapport indique que le marché mondial des cryptomonnaies connaît une croissance marquée. La capitalisation est passée de moins de 2 000 milliards USD début 2024 à 3 900 milliards USD fin 2024, et se stabilise actuellement autour de 3 400 milliards USD.
Cette taille équivaut désormais à celle de grands marchés boursiers tels que celui du Japon (6 500 milliards USD), de Hong Kong (4 100 milliards USD) ou du Royaume-Uni (4 600 milliards USD).
Les développements réglementaires constituent un facteur clé de croissance. La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a approuvé pour la première fois en janvier 2024 des ETF Bitcoin au comptant, déclenchant une hausse de près de 50 % du marché au premier trimestre. Au quatrième trimestre 2024, avec l’anticipation d’une attitude réglementaire plus favorable du gouvernement Trump envers les cryptomonnaies, le marché a rebondi de 32 %.
Par ailleurs, la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong (SFC) a publié en février 2025 une feuille de route réglementaire complète intitulée « A-S-P-I-Re », comprenant 12 mesures clés couvrant notamment le courtage en cryptomonnaies, les plateformes d’actifs virtuels (VATP) et les stablecoins.
Ce cadre réglementaire ouvre la voie aux institutions financières traditionnelles pour entrer sur le marché des cryptomonnaies. Futu a obtenu sa licence de courtage à Hong Kong en second semestre 2024, puis sa licence VATP en janvier 2025, faisant partie des premières institutions financières régulées à pénétrer ce marché.
Les analystes jugent que cela offre à Futu un potentiel de conquête de parts de marché important, particulièrement à Hong Kong et à Singapour où plus de 60 % de ses actifs clients sont concentrés. À l’avenir, l’introduction progressive de nouveaux services comme les produits dérivés, le trading sur marge et les transactions hors cote devrait encore élargir le marché accessible aux institutions financières.
Les atouts concurrentiels de Futu : marque et plateforme
Futu a accumulé une base client solide et une forte reconnaissance de marque à Hong Kong et à Singapour. Fin 2024, elle comptait 2,4 millions de comptes actifs, avec des actifs clients s’élevant à 743 milliards HKD, montant passé à 829 milliards HKD au premier trimestre 2025.
Le rapport souligne que l’ensemble complet de licences de Futu (y compris courtage, exchange et activités bancaires) combiné à une expérience utilisateur de haut niveau lui permettent d’attirer des investisseurs en cryptomonnaies via l’éducation des investisseurs et des tarifs compétitifs.
La plateforme unique de Futu intègre diverses classes d’actifs comme les actions, ETF, options et cryptomonnaies, abaissant ainsi le seuil d’entrée pour les nouveaux investisseurs. Par exemple, les clients de Hong Kong peuvent acheter directement du Bitcoin en HKD ou en USD, avec un montant minimum d’environ 30 dollars.
Cette commodité et cette confiance constituent un avantage durable pour Futu face à la concurrence des courtiers locaux et des exchanges mondiaux de cryptomonnaies. Morgan Stanley anticipe que si les actifs cryptos représentent 12 % des actifs clients de Futu, les seules transactions au comptant généreront 3,4 milliards HKD de revenus additionnels d’ici 2027, soit une augmentation de 18 % par rapport à la précédente estimation de revenus pour 2027.
En outre, la vitesse élevée des transactions en cryptomonnaies constitue un facteur clé. Mesurée par le ratio volume de transaction / capitalisation moyenne, la vitesse de transaction du Bitcoin et de l’Ethereum s’élève respectivement à 410 % et 780 % au niveau mondial, bien supérieure aux 130-160 % observés sur les marchés boursiers de Hong Kong et des États-Unis.
Si la réglementation de Hong Kong l’autorise, l’émission de stablecoins, les transactions dérivées et le financement garanti pourraient générer 1,6 milliard HKD supplémentaires. Par exemple, les revenus issus de l’investissement des réserves de stablecoins (avec un rendement hypothétique de 2,5 %) pourraient rapporter 240 millions HKD, tout en atténuant les risques cycliques liés aux marchés actions.
Actuellement, les frais de transaction cryptos de Futu sont bas (8 points de base à Hong Kong, 49 points aux États-Unis), mais le rapport anticipe une progression vers les niveaux moyens du secteur (20-30 points de base), renforçant ainsi le potentiel de revenus futurs.
Facteurs de risque : pression concurrentielle et incertitudes à court terme
Bien que l’avenir semble prometteur, la stratégie cryptomonnaies de Futu fait face à deux principaux risques.
Le premier est la forte volatilité intrinsèque du marché des cryptomonnaies, susceptible de provoquer un repli temporaire de la capitalisation et du volume de transactions, affectant ainsi la croissance linéaire des revenus.
Par exemple, l’effondrement de FTX et d’UST en 2022 avait entraîné une baisse significative de la capitalisation et du volume du marché mondial des cryptomonnaies. Depuis le lancement de son activité cryptos en août 2024, Futu a également connu des fluctuations de volume conformes aux tendances du marché.
Le deuxième risque est l’intensification de la concurrence, notamment provenant des fintechs, entreprises de paiement et acteurs expérimentés du secteur des cryptomonnaies (comme les exchanges internationaux), pouvant impacter la fidélité des clients et les niveaux de frais.
Les trois émetteurs potentiels de stablecoins dans le bac à sable de la HKMA proviennent d’horizons variés, illustrant la diversité de la concurrence.
Morgan Stanley a relevé ses prévisions de bénéfices pour Futu pour 2025-2027, révisant à la hausse de 11,5 % la prévision de bénéfice net 2027 à 11,233 milliards HKD, tirée principalement par le potentiel de revenus des transactions au comptant en cryptomonnaies (environ 1,6 milliard HKD déjà inclus dans le scénario de base) ainsi que la force soutenue du marché actions de Hong Kong.
Le rapport prévoit un taux de croissance annuel composé du bénéfice de 27 % pour Futu entre 2025 et 2027, une croissance des actifs clients de 4 à 6 %, et relève le prix cible de 140 à 160 dollars américains (basé sur un modèle d’actualisation des flux de trésorerie, scénario de base à 60 %, scénario haussier à 30 %).
Le cours actuel de 130,53 dollars correspond à un PER futur d’environ 15 fois, inférieur au taux de croissance attendu, ce qui laisse présager un potentiel de hausse. Comparativement, le PER futur de Robinhood s’élève à 63 fois en 2026, soulignant l’attractivité de l’évaluation de Futu.
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