Combien l'avocat en faillite de FTX a-t-il gagné sans indemniser les victimes nationales ?
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Combien l'avocat en faillite de FTX a-t-il gagné sans indemniser les victimes nationales ?
Qui prend les décisions, selon quels critères agit-on et qui sont finalement les bénéficiaires ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Sleepy, BlockBeats
Le 4 juillet 2025, Sunil, représentant des créanciers de FTX, a publié sur les réseaux sociaux une capture d'écran d'un document relatif à la liquidation de FTX. Ce document indique que FTX envisage de solliciter un avis juridique afin de confisquer les fonds réclamés par les utilisateurs situés dans des juridictions étrangères restreintes.
Sunil a également révélé une donnée : parmi les demandes de compensation provenant de « pays restreints », 82 % proviennent d'utilisateurs chinois.
Mais comme la Chine interdit les transactions de cryptomonnaies, ces utilisateurs pourraient être qualifiés d'« illégaux », et ainsi perdre leur droit à compensation. Cela signifie qu’ils ne pourront pas seulement pas récupérer leurs pertes, mais que leurs actifs seront en plus « légalement confisqués ».
La communauté est en émoi. De nombreux internautes accusent l’équipe de liquidation de se cacher derrière la conformité réglementaire pour esquiver ses responsabilités. Certains qualifient la décision de FTX de « braquage à l’américaine », déplorant que « les Chinois valent moins que des chiens », exprimant amertume et impuissance. D'autres considèrent que, même si la Chine impose des restrictions strictes aux échanges de cryptomonnaies, les fonds des utilisateurs ne devraient pas être automatiquement saisis, et que la décision de FTX manque de base juridique claire.
Après une déclaration susceptible de redéfinir la perception mondiale des droits des créanciers, la question centrale n’est plus seulement de savoir si FTX agit « conformément à la loi », mais plutôt qui prend les décisions, selon quels critères, et qui en tire finalement profit.
Qui sont ceux qui ont pris le relais ?
À la tête des ruines se trouve une équipe de restructuration venue de Wall Street : dirigée par John J. Ray III, vétéran du redressement d'entreprises en faillite, et menée par le cabinet d’avocats historique Sullivan & Cromwell (ci-après « S&C »), formant l’équipe de liquidation.
John J. Ray, un habitué du traitement des cadavres d’entreprise. Il a notamment géré la faillite d’Enron, où il a rapporté près de 700 millions de dollars à S&C lors de ce « procès du siècle ».
Cette fois, il reprend FTX avec le même cabinet.
Les salaires élevés ne posent pas problème — le problème, c’est jusqu’où ils grimpent. Selon les documents publics, les associés de S&C facturent jusqu’à 2 000 dollars de l’heure, tandis que John Ray lui-même demande 1 300 dollars de l’heure. Selon Bloomberg, au début de 2025, les frais de services juridiques déclarés par S&C dans le cadre de la procédure de faillite FTX chapitre 11 s’élevaient déjà à 249 millions de dollars.
Des actifs qui appartenaient initialement à tous les créanciers sont progressivement prélevés par cette « équipe professionnelle ». Voilà pourquoi les créanciers de FTX n’ont cessé de protester : « Ils rejouent le scénario Enron. »
Autre élément troublant : la rapidité avec laquelle FTX a annoncé sa faillite. Ce n’est que lorsque la version complète du témoignage préparatoire de SBF devant le Congrès a été rendue publique que nous avons compris comment il avait été « traqué » deux jours avant la demande de faillite.
Dans un brouillon de déposition préparé par SBF (Sam Bankman-Fried), on apprend que le conseiller juridique général de FTX.US, Ryne Miller — lui aussi issu de S&C — a étroitement collaboré avec l’équipe de liquidation pour forcer SBF et sa direction à entamer rapidement une procédure de redressement judiciaire (chapitre 11).
Dans son témoignage, SBF écrit : « Les gens de Sullivan & Cromwell et Ryne Miller m’ont envoyé énormément de menaces. Ils ont harcelé mes amis et ma famille… Certains sont venus me voir en pleurant… »
Mais il était trop tard. Ses cinq courriels envoyés à John Ray n’ont jamais reçu de réponse.
Il n’était plus qu’un ancien protagoniste dans ce raffiné mécanisme de prédation.
La demande de faillite a été validée dans un climat de pression nocturne, de panique et d’isolement. Il souhaitait encore lever des fonds pour tenter de sauver l’entreprise, mais son propre conseiller juridique l’a écarté de la scène avant même qu’il puisse agir.
Et c’est alors que le véritable jeu commençait : qui allait prendre le contrôle de cette entreprise, et qui allait se partager son héritage ?
Qui se partage l’héritage de FTX ?
La manière dont cette équipe de liquidation traite le portefeuille d’investissements historique de FTX suscite colère et incompréhension.
Ces participations constituaient autrefois des pions clés du rêve « d’altruisme efficace » de SBF, et étaient même perçues comme des réserves précieuses pouvant permettre à FTX de renaître. Pourtant, l’équipe de John Ray les a presque toutes vendues en bloc, à des prix largement inférieurs à leur valeur réelle.
Trois transactions particulièrement choquantes illustrent parfaitement l’absurdité de cette liquidation :
1) Cursor : 200 000 dollars contre un soupir de 500 millions
Cursor, surnommé « l’outil divin du codage intuitif » dans la sphère IA, avait reçu un investissement initial de 200 000 dollars de FTX lors de son tour de table initial. Lors de la liquidation, cet investissement a été revendu au prix initial. Apparemment sans perte, mais compte tenu des estimations publiées par TechCrunch et Bloomberg, valorisant Cursor à près de 9 milliards de dollars, ce prix de vente est tout simplement scandaleux.
Selon une estimation prudente, FTX aurait pu récupérer au moins 500 millions de dollars grâce à cette participation. Or, sous la gestion de l’équipe d’avocats, ces actifs ont été cédés gratuitement. Certains observateurs ont ironisé en disant que cela faisait « gagner plus vite que Trump », soulignant que ces actifs ont été vendus à prix bradé de manière suspecte.
2) Mysten Labs / SUI : 96 millions pour un rêve de blockchain de 4,6 milliards
Mysten Labs et sa blockchain SUI, considérés comme le prochain Solana, possèdent des capacités exceptionnelles de mise à l’échelle.
En 2022, FTX a investi environ 100 millions de dollars pour acquérir des actions de Mysten ainsi que le droit de souscrire à 890 millions de jetons SUI. Mais l’équipe de liquidation a vendu l’ensemble dès 2023 pour 96 millions de dollars, invoquant la nécessité de « rapatrier rapidement des liquidités ».
Pourtant, à son pic, la valeur de ces jetons SUI a dépassé 4,6 milliards de dollars, ce qui signifie que les 96 millions obtenus représentaient à peine 2 % de leur valeur ultérieure.
La communauté plaisante souvent en disant que si SBF voyait les cours de SUI depuis sa cellule, il en cracherait probablement de rage.
3) Anthropic : 1,3 milliard pour laisser filer une licorne de 61,5 milliards
Anthropic, fondée par d’anciens cadres d’OpenAI, se concentre sur la sécurité de l’intelligence artificielle. SBF y a personnellement investi 500 millions de dollars, détenant environ 8 % des parts.
L’équipe de liquidation a vendu toutes ces actions en deux temps en 2024, totalisant 1,3 milliard de dollars. Initialement perçu comme une réalisation satisfaisante, ce montant apparaît dérisoire moins d’un an plus tard, lorsque la valorisation d’Anthropic atteint 61,5 milliards de dollars. À ce taux, les 8 % de FTX valent désormais près de 5 milliards de dollars.
Ainsi, l’équipe de liquidation a raté au moins 3,7 milliards de dollars de gains supplémentaires.
Nul ne conteste que FTX avait un excellent instinct d’investissement. Elle avait tiré au bon moment, anticipant les tendances, prenant des positions stratégiques dans des entreprises négligées, obtenant des parts importantes.
Mais après l’effondrement de FTX, ces paris ont été traités comme des ferrailles inutiles.
Outre ces trois cas emblématiques, l’équipe de liquidation a systématiquement « vendu à perte » des actifs comme LedgerX, Blockfolio ou les grands paquets de jetons SOL aux enchères, provoquant de vives controverses.
Par exemple, lors de la vente aux enchères de jetons SOL en 2024, des institutions comme Galaxy Trading et Pantera Capital ont racheté massivement à bas prix, puis réalisé des profits énormes avec la forte hausse ultérieure du cours de SOL. Selon le Financial Times, Cointelegraph et d’autres médias, FTX aurait manqué potentiellement des centaines de milliards de dollars de plus-value sur ses actifs de qualité.
Pourquoi observer une telle vague de « liquidations précipitées » concentrées sur une courte période ? John Ray invoque la nécessité de « sécuriser rapidement les liquidités et éviter les risques de volatilité ». Pourtant, les analystes font remarquer que cette justification ne suffit pas à expliquer pourquoi ces ventes massivement dépréciées ont principalement bénéficié à des fonds proches du cercle interne, et pourquoi de nombreux actifs ont doublé voire triplé de valeur en moins de six mois.
C’est ainsi que circulent des théories conspirationnistes : l’équipe de liquidation aurait vendu en catimini les meilleurs actifs à des fonds bien connus, empochant des honoraires exorbitants, bouclant rapidement le dossier, et réalisant ainsi un gain colossal. Au final, les actifs des créanciers ont été transférés à bas prix à ceux qui gravitent autour du pouvoir, tout en respectant un cadre « légal et conforme ».
Les actions, jetons et options vendus à bas prix continuent d’augmenter en valeur ; quant à ceux qui auraient dû en profiter, ils ne peuvent que regarder, à travers des PDF publiés, leur avenir s’envoler entre les mains d’autrui.
Une liquidation ou un « pillage légal » ?
Aucun secteur n’est plus doué que celui des cryptos pour oublier. Le marché s’est déjà replongé dans la course à l’IA, aux stablecoins et aux RWA. La crise de 2022 semble oubliée, mais la procédure de liquidation est loin d’être terminée.
Au cours des trois dernières années, les actifs de FTX ont été progressivement découpés, regroupés, vendus, vidant totalement l’entreprise de son avenir, ne laissant qu’une coquille vide.
L’ampleur et la complexité de la faillite de FTX méritent une place dans l’histoire mondiale de la crypto. Mais ce qui restera peut-être surtout, c’est la désillusion collective des créanciers face au système juridique.
D’un côté, John Ray et l’équipe d’avocats de S&C perçoivent légalement des rémunérations astronomiques, quasi impossibles à contester judiciairement. De l’autre, ils se protègent par des clauses d’exonération de responsabilité, les mettant à l’abri même des accusations futures de « liquidation malveillante ».
Pour les dizaines de milliers d’utilisateurs ordinaires ruinés par l’effondrement de FTX, ce n’est pas un salut, mais une deuxième blessure. On peut rater une opportunité de marché, mais se voir priver d’une chance équitable de récupération, voilà la véritable cruauté.
Actuellement, les actifs de FTX devraient être distribués mondialement pour un montant total estimé entre 14,5 et 16,3 milliards de dollars. Mais si les utilisateurs des régions comme la Chine ne peuvent finalement pas faire valoir leurs droits, cela signifiera une nouvelle tragédie sans fin : certains seront totalement exclus du système juridique, tandis que leurs fonds seront absorbés par la complexité des procédures et les zones grises des avocats spécialisés en faillite.
Plus grave encore, la nouvelle proposition déposée par l’équipe de FTX auprès du tribunal de faillite inclut des clauses cachées exonérant les consultants de toute responsabilité, rendant presque impossible toute action en justice ou recours pour les créanciers.
Peut-être que pour l’industrie, l’effondrement de FTX n’est qu’un creux cyclique. Mais pour ceux qui y sont restés pris, en particulier des dizaines de milliers d’épargnants chinois, il ne s’agit pas seulement d’une perte financière, mais bien de la fin de tout espoir.
Ces avocats et consultants, vantés comme une « dream team de la liquidation », peuvent décider du sort de dizaines de milliards d’euros en quelques lignes, sans laisser la moindre chance de retour à ces petits investisseurs.
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