Trois impacts de la loi Genius sur l'industrie des cryptomonnaies au cours des cinq prochaines années

Rédaction : Alex Carchidi

Traduction : Blockchain Grand Public

Le 17 juin, le Sénat américain a adopté la loi sur l'innovation nationale des stablecoins encadrée et établie (Genius Act), premier cadre fédéral global de régulation des stablecoins à franchir un obstacle majeur.

Ce projet de loi est désormais transmis à la Chambre des représentants, dont le Comité des services financiers prépare son propre texte en vue d'une commission mixte et d'un vote possible plus tard cet été. Si tout se déroule comme prévu, le texte pourrait être signé en loi avant l'automne, transformant profondément le paysage du secteur des cryptomonnaies.

Les exigences strictes en matière de réserves et le système de licence nationale définiront quels blockchains seront favorisés, quels projets deviendront importants et quels tokens seront utilisés, influençant ainsi le flux de la prochaine vague de liquidités. Examinons les trois principaux impacts que cette loi aurait sur l'industrie si elle était promulguée.

1. Les jetons alternatifs pour paiements risquent de disparaître du jour au lendemain

Le projet de loi du Sénat créera une nouvelle licence de « métallier de stablecoin pour paiement agréé » exigeant que chaque token soit entièrement adossé à 1:1 par du numéraire, des obligations du Trésor américain ou des prêts-reprêts (repos) sur une nuit — avec audits annuels requis pour les émetteurs dépassant 50 milliards de dollars en circulation. Cela contraste fortement avec le système actuel de « Far West », qui impose peu ou pas de garanties ni d'exigences de réserve.

Cette clarification arrive au moment où les stablecoins deviennent les principaux moyens d'échange sur les blockchains. En 2024, les stablecoins représentaient environ 60 % de la valeur transférée dans les transactions cryptographiques, traitant quotidiennement 1,5 million de transactions, dont la majorité inférieures à 10 000 dollars.

Pour les paiements courants, un jeton stable toujours équivalent à 1 dollar s'avère nettement plus pratique que la plupart des jetons alternatifs traditionnels, dont le prix peut varier de 5 % avant midi.

Dès lors que des stablecoins agréés aux États-Unis pourront circuler légalement d'un État à l'autre, les commerçants acceptant encore des jetons volatils peineront à justifier ce risque supplémentaire. Dans les années à venir, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons alternatifs pourraient chuter fortement, sauf s'ils réussissent leur reconversion.

Même si le projet de loi du Sénat n'était pas adopté sous sa forme actuelle, la tendance est déjà claire. L'incitation à long terme penchera nettement en faveur des canaux de paiement indexés sur le dollar plutôt que des jetons alternatifs pour paiements.

2. Les nouvelles règles de conformité pourraient en pratique désigner les nouveaux gagnants

Les nouvelles règles ne légitimeront pas seulement les stablecoins ; si la loi est adoptée, elles orienteront effectivement les flux de ces stablecoins vers les blockchains capables de répondre aux exigences d'audit et de gestion des risques.

L'Ethereum (ETH +1,15 %) héberge actuellement environ 130,3 milliards de dollars de stablecoins, largement devant tous ses concurrents. Son écosystème mature de finance décentralisée (DeFi) permet aux émetteurs d'accéder facilement à des pools de prêt, à des mécanismes de mise en gage et à des outils d'analyse. En outre, ils peuvent combiner différents modules de conformité réglementaire et bonnes pratiques afin de tenter de respecter les exigences réglementaires.

À l’inverse, le registre XRP (XRP +0,22 %) (XRPL) se positionne comme une plateforme prioritairement conforme pour la monnaie tokenisée, y compris les stablecoins.

Au cours du dernier mois, des jetons de stablecoins pleinement soutenus ont été lancés sur le registre XRP, chacun intégrant des fonctionnalités telles que le gel de compte, la liste noire et le filtrage d'identité. Ces fonctions correspondent étroitement aux exigences du projet de loi du Sénat, selon lesquelles les émetteurs doivent maintenir des contrôles solides en matière de rachat et de lutte contre le blanchiment.

Le cadre de conformité d'Ethereum pourrait entraîner des violations de cette exigence, mais il reste difficile d’évaluer précisément la rigueur que les autorités comptent appliquer sur ce point.

Néanmoins, si la loi est adoptée telle quelle, les grands émetteurs auront besoin de mécanismes « savoir-votre-client » (KYC) en temps réel et prêts à l’emploi pour rester globalement conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais implique une mise en œuvre technique complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée avec un contrôle verticalisé.

Pour l'instant, ces deux blockchains semblent avoir un avantage par rapport aux chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, qui pourraient nécessiter des modifications coûteuses pour atteindre le même niveau d’exigences.

3. Les règles de réserve pourraient ouvrir aux blockchains un afflux massif de capitaux institutionnels

Étant donné que chaque dollar de stablecoin doit être soutenu par des actifs de trésorerie équivalents, le projet de loi relie discrètement la liquidité cryptographique à la dette américaine à court terme.

La taille du marché des stablecoins dépasse déjà 251 milliards de dollars. Si l'adoption par les institutions continue selon la trajectoire actuelle, il pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de stablecoins deviendraient parmi les plus grands acheteurs d'obligations du Trésor américain, utilisant les revenus générés pour financer les rachats ou récompenser leurs clients.

Pour les blockchains, cette interconnexion a une double signification. Premièrement, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations du Trésor tout en conservant des jetons natifs pour payer les frais réseau, stimulant ainsi une demande organique pour des actifs comme Ethereum et XRP.

Deuxièmement, les revenus d'intérêt des stablecoins pourraient financer des incitations agressives aux utilisateurs. Si les émetteurs reversent une partie des revenus issus des obligations aux détenteurs, utiliser un stablecoin plutôt qu'une carte bancaire pourrait devenir une décision rationnelle pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume des paiements sur chaîne et les frais générés.

En supposant que la Chambre maintienne les dispositions relatives aux réserves, les investisseurs doivent aussi anticiper une sensibilité accrue aux politiques monétaires. Si les autorités modifient les critères d'admissibilité des collatéraux ou si la Réserve fédérale ajuste l'offre d'obligations du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité cryptographique fluctueront de concert.

C’est un risque notable, mais cela indique également que les actifs numériques s’intègrent progressivement aux marchés financiers traditionnels, loin de s’en isoler.