Tiger Research : Pourquoi les CEX se ruent-elles vers DeFi ?
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Tiger Research : Pourquoi les CEX se ruent-elles vers DeFi ?
L'expansion des services sur la chaîne impulsée par les CEX ne constitue pas seulement une stratégie défensive, mais reflète un engagement actif en faveur de l'avenir de l'écosystème cryptographique.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesTraduction : TechFlow
Ce rapport rédigé par Tiger Research analyse pourquoi les principaux échanges centralisés (CEX) tels que Bybit, Binance et Coinbase s'engagent dans le domaine DeFi, ainsi que leurs stratégies respectives.
Résumé
Différenciation stratégique : Binance propose des services blockchain axés sur les particuliers afin d'abaisser le seuil d'accès à Web3. Bybit a lancé la plateforme indépendante ByReal pour offrir une liquidité de niveau CEX directement sur la chaîne. Coinbase adopte un modèle bicanal visant à la fois les utilisateurs particuliers et institutionnels.
Pourquoi les CEX se tournent vers la blockchain : avec l'émergence croissante de jetons initialement lancés sur des exchanges décentralisés (DEX), les plateformes centralisées subissent des retards de cotation en raison de contrôles réglementaires — perdant ainsi volume commercial et revenus. Les services blockchain leur permettent de participer aux flux précoces des nouveaux jetons tout en conservant leurs utilisateurs, sans avoir besoin de cotation officielle.
L’avenir du CeDeFi : les frontières entre plateformes s’estompent. Les jetons d’échange évoluent d’outils de réduction des frais vers des actifs centraux reliant les écosystèmes centralisés et décentralisés. Certains protocoles DeFi risquent d'être intégrés dans de vastes réseaux dominés par les CEX, accélérant la formation d'un marché hybride intégré.
1.Une opportunité incontournable : la migration des CEX vers la blockchain
Les initiatives récentes de Binance, notamment Binance Alpha, attirent désormais l’attention du marché. Opéré par l’équipe Binance, Alpha fonctionne comme une plateforme de cotation basée sur DeFi, permettant aux utilisateurs particuliers d’accéder plus rapidement aux nouveaux jetons qu’à travers les canaux traditionnels des exchanges. Cela améliore considérablement l’accessibilité et l’implication, notamment grâce à des mécanismes comme Alpha Points qui favorisent des airdrops ciblés aux utilisateurs.
Toutefois, ce modèle n’est pas sans controverse. Plusieurs jetons listés via Alpha ont vu leur prix chuter fortement peu après leur lancement, suscitant des débats sur la structure et les intentions du programme. Malgré des avis partagés, une tendance est claire : les exchanges centralisés ne sont plus de simples spectateurs de l’écosystème DeFi — ils en sont désormais des acteurs actifs.
Cette transformation ne concerne pas uniquement Binance. D'autres grandes plateformes migrent également vers la blockchain. Par exemple, Bybit a récemment annoncé ByReal, une plateforme DeFi basée sur Solana. Coinbase a quant à elle révélé ses plans d’intégration directe des services blockchain dans son application. Ces développements reflètent un changement structurel plus large au sein du secteur des exchanges.
La question essentielle est la suivante : pourquoi des exchanges centralisés, longtemps fidèles à des modèles économiques stables et rentables, s’aventurent-ils maintenant sur le terrain intrinsèquement volatil du DeFi ? Ce rapport examine les raisons stratégiques derrière cette transition et analyse la dynamique du marché qui la sous-tend.
2.L'entrée des CEX dans le DeFi : que construisent-ils exactement ?
Avant d’analyser les motivations stratégiques des CEX s’engageant dans DeFi, il convient de comprendre précisément ce qu’ils construisent. Bien que ces initiatives soient souvent regroupées sous la tendance générale du « CeDeFi » (finance centralisée-décentralisée), leurs mises en œuvre varient considérablement d’une plateforme à l’autre.
Bybit, Coinbase et Binance adoptent chacun des approches distinctes, avec des différences notables en matière d’architecture, de gestion des actifs et d’expérience utilisateur. Comprendre ces nuances est fondamental pour évaluer leurs stratégies respectives.
2.1. ByReal de Bybit : proposer une liquidité de niveau CEX via un DEX indépendant
Annonce initiale de ByReal. Source : @byreal_io
Le 14 juin, Bybit a annoncé ByReal comme extension blockchain de son infrastructure d’échange. L’objectif principal est clair : reproduire sur la chaîne un niveau de liquidité comparable à celui des exchanges centralisés. Pour y parvenir, Bybit a adopté une conception hybride combinant un système de demande de cotation (RFQ) avec un modèle de market-maker à liquidité concentrée (CLMM).
Le mécanisme RFQ permet aux utilisateurs de demander des prix à plusieurs courtiers avant exécution, optimisant ainsi les tarifs grâce à des market-makers professionnels. Le modèle CLMM concentre la liquidité autour des fourchettes de prix les plus actives, améliorant l’efficacité du capital et réduisant le glissement — deux éléments clés pour rapprocher l’expérience de trading sur chaîne de celle des CEX.
Parallèlement, ByReal reste décentralisé du point de vue utilisateur. Les actifs sont auto-gérés via des portefeuilles Web3 comme Phantom, et la plateforme inclut un launchpad pour de nouveaux projets. Elle propose aussi des fonctionnalités génératrices de rendement via sa Revive Vault, incluant des produits de mise en jeu Solana comme $bbSOL.
L'intention stratégique de Bybit avec ByReal est de créer une couche de liquidité parallèle pour les jetons précoces qui ne répondraient pas aux critères de cotation stricts de son exchange principal, mais qui peuvent prospérer dans un environnement plus ouvert et piloté par la communauté. Bien que structurellement similaire à Binance Alpha, ByReal se distingue en intégrant des fonctions de lancement et de rendement dans une offre plus complète.
2.2. Coinbase : stratégie bicanal destinée aux particuliers et aux institutions
Source : Coinbase
Lors du sommet crypto 2025, Coinbase a annoncé son intention d’intégrer directement les transactions DeFi dans son application principale, plutôt que de passer par un portefeuille indépendant. Cette stratégie vise avant tout à offrir une expérience fluide. En activant le trading DEX directement dans l’application, les utilisateurs peuvent accéder et trader des milliers de jetons dès leur création, sans jamais quitter l’interface Coinbase.
Source : Coinbase
Bien que l’accès à DeFi soit déjà possible via le portefeuille indépendant Coinbase Wallet, l’entreprise introduit une fonctionnalité différenciatrice clé : les pools vérifiés (Verified Pools). Ces pools sont exclusivement accessibles aux participants institutionnels ayant passé la vérification KYC (« Know Your Customer »), offrant ainsi un cadre sécurisé et conforme aux entités soumises à des obligations réglementaires.
Au final, Coinbase met en place une stratégie sophistiquée en deux volets : servir les particuliers via un accès fluide et intégré à la blockchain, tout en offrant aux institutions un lieu de liquidité régulé et hautement sécurisé. Cette approche lui permet de couvrir les deux segments tout en équilibrant expérience utilisateur et conformité réglementaire.
2.3 Binance Alpha : une stratégie orientée grand public pour abaisser le seuil d’accès à Web3
Parmi les trois grands exchanges, Binance Alpha est le produit le plus centré sur le grand public. Contrairement aux autres plateformes privilégiant la décentralisation, Binance donne la priorité à la facilité d’utilisation. Alpha est accessible directement depuis un onglet dans l’application principale de Binance, permettant aux utilisateurs de trader sans quitter l’interface familière.
Bien que toutes les transactions soient traitées sur la chaîne, les utilisateurs interagissent avec Alpha via leur compte Binance existant, sans avoir besoin de configurer un portefeuille séparé ni de gérer des phrases de récupération, abaissant ainsi significativement la barrière d’entrée pour les nouveaux venus dans Web3.
Bien que les trois plateformes convergent vers le modèle CeDeFi, leurs trajectoires divergent nettement. Bybit cible les utilisateurs natifs DeFi avec une architecture entièrement décentralisée et des mécanismes avancés de liquidité ; Coinbase adopte une stratégie bicanal pour desservir simultanément clients particuliers et institutionnels grâce à une infrastructure différenciée ; tandis que Binance mise sur la démocratisation en simplifiant la complexité de Web3.
Chaque exchange explore ses propres compromis en matière de gestion des actifs, de curation de produits et de profondeur d’intégration, façonnant collectivement une diversité d’entrées dans cet écosystème CeDeFi en constante évolution.
3. Les moteurs stratégiques de la migration des CEX vers DeFi
3.1 Saisir les opportunités des nouveaux jetons et contourner les risques de cotation
La première raison est simple : les CEX veulent accéder en priorité aux jetons populaires, mais ils ne peuvent pas les lister assez vite.
La majorité des nouveaux jetons sont désormais lancés directement sur des exchanges décentralisés (DEX), où des mécanismes de listing sans permission et une diffusion virale rapide stimulent une forte croissance du volume. Toutefois, même lorsque les CEX perçoivent clairement la demande utilisateur, des obstacles juridiques, de gestion des risques ou de conformité locale les empêchent souvent de les coter immédiatement.
Ce retard entraîne un coût d’opportunité réel. Le volume migre vers des plateformes décentralisées comme Uniswap, faisant perdre aux CEX des revenus issus des frais de cotation. Pire encore, les utilisateurs commencent à associer découverte de jetons et innovation aux DEX plutôt qu’aux CEX.
En lançant leurs propres produits blockchain, les CEX créent une solution intermédiaire. Des plateformes comme ByReal et Binance Alpha agissent comme des espaces semi-sandwichtés : les jetons peuvent être échangés sans passer par les canaux formels de cotation, mais restent dans un environnement contrôlé et protégé par la marque. Cela permet aux exchanges de monétiser l’activité utilisateur tôt, via des frais d’échange ou des mécanismes de lancement, tout en gardant une distance juridique. Ils offrent l’accès, sans héberger ni cautionner directement ces actifs.
Cette structure offre aux CEX un moyen de participer à la découverte des jetons tout en évitant de déclencher des responsabilités réglementaires. Ils capturent ainsi la liquidité, génèrent des revenus, et redirigent l’activité vers leur propre écosystème — tout en attendant que le processus officiel de cotation suive son cours.
3.2 Retenir les utilisateurs sur la chaîne pour éviter la fuite
Le second moteur découle du comportement des utilisateurs. Bien que DeFi domine en matière d’innovation de jetons et d’efficacité du capital, l’accès reste difficile pour le grand public. La plupart des utilisateurs hésitent à transférer manuellement leurs actifs entre chaînes, gérer des portefeuilles, approuver des contrats intelligents ou payer des frais de gaz imprévisibles. Pourtant, les meilleures opportunités (nouveaux jetons, stratégies de rendement) se trouvent de plus en plus sur la chaîne.
Les CEX identifient cet écart et y répondent en intégrant directement l’accès DeFi à leurs plateformes. Toutes les intégrations mentionnées ci-dessus permettent aux utilisateurs d’interagir avec la liquidité sur chaîne via une interface CEX familière. Dans de nombreux cas, les exchanges masquent totalement la gestion du portefeuille et les coûts de gaz, permettant un accès à DeFi aussi simple que celui d’une application Web2.
Cette approche poursuit deux objectifs. Premièrement, elle prévient la perte d’utilisateurs. Les traders qui auraient pu migrer vers des DEX peuvent désormais utiliser des produits DeFi tout en restant dans l’écosystème CEX. Deuxièmement, elle renforce la résilience de la plateforme. En contrôlant la couche d’accès, voire progressivement celle de la liquidité, les CEX construisent des effets de réseau allant bien au-delà du trading au comptant.
Au fil du temps, cela se traduit par un effet de verrouillage utilisateur. À mesure que les utilisateurs gagnent en maturité, beaucoup recherchent des solutions de routage inter-chaînes, des produits de rendement ou des stratégies avancées. Si un CEX possède sa propre infrastructure DEX, un layer Launchpad, voire une chaîne dédiée (comme Base de Coinbase), il peut alors garantir que les utilisateurs, développeurs et liquidités restent solidement ancrés dans son écosystème. L’activité utilisateur est tracée, monétisée et recyclée sans fuir vers des protocoles tiers.
En pratique, la migration sur la chaîne permet aux CEX de contrôler l’intégralité du cycle de vie des fonds utilisateur : du dépôt en fiat, en passant par l’exploration DeFi, jusqu’à la cotation finale et la sortie — le tout dans un système unifié et générant des revenus.
4. La voie future du CeDeFi
L’extension des grands CEX vers la blockchain marque un tournant important dans l’évolution du secteur crypto. Les CEX ne perçoivent plus DeFi comme un phénomène externe, mais commencent à construire leur propre infrastructure ou, à tout le moins, à s’assurer un accès direct à la couche utilisateur.
4.1 Frontières floues : l’émergence d’un nouveau paradigme de trading
Avec l’intégration des services blockchain par les CEX, la distinction entre « exchange » et « protocole » devient de plus en plus floue aux yeux de l’utilisateur. Un utilisateur échangeant un jeton sur chaîne via Bybit peut ne pas réaliser s’il interagit avec un protocole décentralisé ou une interface centralisée. Cette fusion pourrait redéfinir profondément l’architecture de liquidité, la conception des produits et les parcours utilisateurs de l’industrie entière.
Le comportement des institutions sera également crucial, bien qu’une entrée massive de capitaux ne semble pas imminente. Les institutions restent prudentes, principalement en raison de risques persistants : incertitude réglementaire, vulnérabilités des contrats intelligents, manipulation des prix des jetons, mécanismes de gouvernance opaques.
Le lancement de services blockchain par les exchanges n’élimine pas ces risques structurels. En fait, certains investisseurs institutionnels pourraient percevoir l’accès DeFi intermédié par les exchanges comme une nouvelle couche de risque. Réalistement, les premières expérimentations viendront probablement de hedge funds et sociétés de trading propriétaire, déployant de petits montants pour tester. Les acteurs plus conservateurs, tels que les fonds de pension ou compagnies d’assurance, resteront vraisemblablement en retrait pendant plusieurs années. Même s’ils participent, leurs allocations seront extrêmement prudentes — généralement limitées à 1-3 % de leur portefeuille.
Dans ce contexte, les prévisions de « dizaines de milliards de dollars affluant » semblent excessivement optimistes. Un scénario plus réaliste implique des tests progressifs à l’échelle de quelques centaines de millions de dollars. Néanmoins, même ces apports modérés pourraient renforcer quelque peu la profondeur du marché et atténuer la volatilité.
4.2 L’évolution du rôle des jetons d’échange
Avec l’expansion continue des services blockchain des CEX, les fonctions des jetons natifs évolueront également. Détener une certaine quantité de ces jetons pourrait offrir des réductions sur les frais de transaction sur chaîne, ou débloquer des opportunités de rendement via mise en jeu et incitations à la liquidité. Ces changements pourraient conférer une nouvelle utilité aux jetons d’échange, tout en introduisant potentiellement une volatilité accrue.
À ce jour, Binance est la seule grande plateforme à offrir une utilité claire et durable à son jeton natif (BNB), qui joue un rôle actif dans plusieurs services. La plupart des autres jetons d’échange se limitent encore à des remises basiques sur les frais.
Avec la maturation des infrastructures CeDeFi, cette situation va changer. En exploitant des plateformes intégrées hors chaîne et sur chaîne, les CEX feront de leurs jetons natifs un pont entre ces deux mondes. Les utilisateurs pourraient avoir besoin de détenir ces jetons pour participer à la mise en jeu, aux Launchpool, ou obtenir un accès anticipé à de nouveaux projets — qu’ils soient centralisés ou décentralisés.
Cette extension des fonctionnalités fait évoluer les jetons d’échange au-delà de simples outils : ils deviennent des actifs centraux dans des écosystèmes verticalement intégrés. Les plateformes disposant déjà d’un jeton pourraient renforcer significativement son utilité, tandis que celles qui n’en ont pas encore pourraient envisager d’en émettre un pour soutenir leurs services liés à DeFi. Cette probabilité est encore plus élevée pour les plateformes développant leur propre blockchain ou un layer DeFi différencié.
En résumé, les jetons d’échange passent progressivement du statut d’outil de réduction de frais à celui d’actif stratégique, jouant un rôle clé dans la rétention des utilisateurs, l’intégration des protocoles et la circulation transversale du capital.
4.3 Vers une convergence : un nouveau paysage concurrentiel
L’expansion des services blockchain par les CEX n’est pas seulement une stratégie défensive, elle représente un pari actif sur l’avenir de l’écosystème crypto. Les exchanges ne perçoivent plus DeFi comme une menace, mais comme un domaine adjacent pouvant être intégré, voire absorbé.
Le scénario le plus probable est celui de la convergence. Les principaux exchanges vont de plus en plus exploiter des réseaux semi-décentralisés, tandis que les protocoles DeFi indépendants pourraient se retrouver dépendants — voire intégrés — à ces écosystèmes en pleine expansion. Cela pourrait conduire à un rééquilibrage du pouvoir et de la liquidité, les plateformes dominées par les CEX devenant les centres gravitationnels des activités DeFi.
Cette tendance pourrait aboutir à une structure de marché plus unifiée, permettant un flux libre de la liquidité entre environnements centralisés et décentralisés. Les utilisateurs pourront choisir librement selon leurs préférences en matière de confiance, transparence et commodité. Le paysage concurrentiel change, et le lancement de ByReal par Bybit pourrait bien être l’un des premiers signes tangibles de cet avenir hybride en formation.
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