Entretien avec un responsable de Franklin Templeton : à l'avenir, chaque entreprise sera sur la blockchain
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Entretien avec un responsable de Franklin Templeton : à l'avenir, chaque entreprise sera sur la blockchain
« Nous devons combiner la finance traditionnelle et les technologies cryptographiques. »
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPréparation et traduction : TechFlow
Invité :
Sandy Kaul, responsable de l'innovation chez Franklin Templeton
Animatrice :
Camila Russo, fondatrice de The Defiant
Source du podcast : The Defiant - DeFi, Web3 & NFT Insights
Titre original : Every Company Will Be a Crypto Company: Expert Insights with Sandy Kaul from Franklin Templeton
Date de diffusion : 14 juin 2025
Résumé des points clés
Que se passe-t-il lorsque la finance traditionnelle entre en collision avec la finance décentralisée (DeFi) ?
Découvrez avec Sandy Kaul, responsable de l’innovation chez Franklin Templeton, les expérimentations de premier plan de ce gestionnaire d’actifs mondial dans le domaine de la cryptographie. Cette interview révèle comment la DeFi crée de nouvelles opportunités et comment les fonds monétaires tokenisés façonnent l'avenir du système financier.
Ce podcast aborde notamment :
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Le fonds monétaire sur blockchain de Franklin Templeton
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Comment l’infrastructure cryptographique en évolution transforme la finance traditionnelle (TradFi)
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Les nouveaux produits financiers traditionnels rendus possibles par la technologie crypto
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Comparaison entre tokenisation et stablecoins
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La chaîne logistique et la gestion des ressources d'entreprise soutenues par la DeFi
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Réglementation, obstacles et convergence entre TradFi et DeFi
Extraits des idées fortes
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Toute entreprise sera bientôt sur blockchain.
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La blockchain ne permet pas seulement d’optimiser les processus traditionnels, mais aussi de créer de nombreuses fonctionnalités impossibles à réaliser dans les systèmes financiers classiques. Cela ouvre de nouvelles perspectives radicales pour la gestion d’actifs.
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Chaque écosystème est comme un État numérique indépendant, avec sa propre monnaie (le jeton natif, utilisé pour acheter de l’espace bloc) et ses propres « entrepreneurs » (développeurs créant des applications et projets sur la plateforme).
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Un calcul précis des revenus des actionnaires, des paiements quotidiens et la possibilité de transferts directs entre pairs — tout cela ouvre de nouveaux cas d’usage révolutionnaires pour les fonds monétaires, impossibles à réaliser dans la finance traditionnelle.
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Lorsqu'une institution envisage de lancer un produit sur blockchain, la sécurité est la priorité absolue ; elle examine également la manière dont les transactions sont enregistrées, afin de garantir la transparence et la robustesse des mécanismes.
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Un avantage clé des fonds monétaires tokenisés réside dans le fait que leurs actifs sous-jacents sont strictement régulés. Un autre atout majeur : nous pouvons transmettre intégralement les rendements du fonds aux utilisateurs, leur offrant ainsi un retour plus élevé.
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Nous croyons fermement au potentiel des pools de liquidité, composantes essentielles du futur système financier. Nous sommes également très intéressés par les protocoles de prêt, et espérons intégrer notre suite de produits Benji à ces protocoles comme alternative supérieure aux stablecoins.
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Nous devons combiner la finance traditionnelle et la technologie cryptographique.
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Les entreprises traditionnelles ont souvent du mal à sortir de leurs cadres existants pour proposer de nouveaux modèles, car elles sont dès le départ limitées par une pensée réglementaire. Ce dont nous avons besoin, c’est d’imagination, d’une capacité à repenser le potentiel technologique depuis zéro, et à explorer s’il peut permettre de nouvelles fonctionnalités. Cette imagination provient davantage des entreprises natives du monde crypto. C’est cette créativité, cette énergie et cet esprit audacieux qui leur permettent de définir ces nouveaux modèles.
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Dans les 12 à 18 prochains mois, les États-Unis devraient commencer à clarifier le cadre réglementaire. Cela nous fournira une base pour opérer dans un environnement conforme, étendre nos cas d’usage actuels et intégrer davantage de types d’actifs dans l’écosystème crypto.
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Dans les trois à quatre prochaines années, nous atteindrons un tournant décisif : tous les nouveaux fonds seront lancés et gérés sur blockchain.
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Les systèmes basés sur les portefeuilles numériques seront un moteur puissant pour innover et populariser les portefeuilles cryptographiques.
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Nous nous dirigeons vers un monde où les modes de paiement seront diversifiés. Dans ce monde, la monnaie fiduciaire ne sera plus le seul moyen de paiement, mais simplement l’un des choix parmi d’autres.
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Les cryptomonnaies ne sont pas seulement une catégorie d’actifs, elles représentent plutôt différents pays ou de nouvelles opportunités de croissance. Les investisseurs doivent donc construire un portefeuille complet, plutôt que de miser tout sur un seul actif.
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Réussir signifie que la cryptographie deviendra centrale à notre activité, bien plus qu’un simple domaine secondaire. Nous voulons que la crypto soit intégrée à chaque volet de Franklin Templeton.
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Face à ces nouveaux actifs, les investisseurs doivent diversifier leurs placements pour réduire les risques.
Présentation de Sandy Kaul, responsable de l’innovation chez Franklin Templeton
Camila :
Nous avons aujourd’hui l’honneur d’accueillir Sandy Kaul, responsable de l’innovation chez Franklin Templeton. Sandy, je suis impatiente d’échanger avec vous, car Franklin Templeton est à la pointe de la convergence entre la finance traditionnelle (TradFi) et la finance décentralisée (DeFi). Vos initiatives sur la blockchain sont impressionnantes. J’aimerais comprendre ce qui vous a poussé à franchir ce pas, ainsi que vos perspectives d’avenir.
Mais avant cela, j’aimerais connaître votre parcours personnel. Qu’est-ce qui vous a attiré vers ce domaine, et comment avez-vous impulsé l’innovation en matière de DeFi chez Franklin Templeton ?
Sandy :
J’ai eu une carrière assez variée, dans plusieurs domaines. J’ai commencé comme chercheuse, puis je suis entrée sur les marchés des matières premières en tant qu’analyste. Avec le temps, j’ai développé un fort intérêt pour la manière dont les nouvelles technologies transforment le fonctionnement de la finance.
Au moment de l’essor d’Internet à la fin des années 90, j’ai rejoint une société de conseil spécialisée dans les modèles financiers innovants basés sur Internet, comme la recherche en ligne, le trading en ligne ou encore la banque en ligne. Bien que ces concepts semblent aujourd’hui courants, ils étaient alors extrêmement disruptifs et ont profondément changé la structure des marchés financiers.
Par la suite, je me suis tournée vers le conseil, en aidant les institutions financières traditionnelles à tirer parti des nouvelles technologies. C’est vers 2011-2012 que j’ai découvert Bitcoin et la technologie blockchain. À l’époque, je trouvais cela intéressant, mais j’ai préféré observer son développement. Ce n’est qu’en 2016, avec l’arrivée d’Ethereum, que j’ai été véritablement convaincue. La fonctionnalité des contrats intelligents m’a permis de comprendre que cette technologie pouvait transformer radicalement la finance. En effet, beaucoup de tâches dans la finance traditionnelle consistent à effectuer des rapprochements comptables ou traiter des documents papier complexes. Si les contrats intelligents pouvaient automatiser ces processus, cela améliorerait considérablement l’efficacité.
À partir de ce moment-là, j’ai approfondi mes recherches et publié des articles sur la blockchain et la DeFi. J’ai ensuite dirigé un programme de leadership intellectuel chez Citigroup, en conseillant de grands gestionnaires d’actifs et hedge funds sur l’évolution de la technologie blockchain. C’est lors d’une discussion avec Jenny Johnson, la PDG de Franklin Templeton, que j’ai partagé ces perspectives.
Franklin Templeton se distingue de nombreuses autres institutions financières par sa structure proche d’un bureau de famille. Jenny est la troisième génération à diriger l’entreprise, et son horizon stratégique va bien au-delà du court terme : elle pense à l’avenir de l’entreprise sur plusieurs décennies. Elle a donc manifesté un vif intérêt pour la technologie blockchain et a encouragé des expérimentations dans ce domaine. En 2021, j’étais tellement enthousiasmée par leurs progrès que j’ai contacté Jenny pour lui proposer de rejoindre l’équipe. En 2022, j’ai officiellement rejoint Franklin Templeton pour travailler avec l’équipe des actifs numériques et développer des capacités autour de la blockchain. Nous sommes convaincus que c’est là que réside l’avenir de la finance.
Franklin Templeton expérimente la technologie crypto pour réduire les coûts
Camila :
Le contexte de Franklin Templeton est en effet fascinant, cette structure proche d’un bureau familial semble offrir davantage d’espace à l’innovation. En tant que gestionnaire d’actifs traditionnel supervisant plus de 1 000 milliards de dollars, votre engagement actif dans les activités financières sur blockchain est remarquable. Pourriez-vous décrire plus en détail vos projets et produits lancés ?
Sandy :
Bien sûr. Nous avons la chance que Jenny ait occupé auparavant des postes liés aux opérations et à la technologie chez Franklin Templeton. Elle connaît donc parfaitement le fonctionnement interne de l’entreprise. Nous gérons de nombreux fonds communs de placement, chacun nécessitant un suivi quotidien des titres détenus et des registres des actionnaires. Par ailleurs, nous assumons également la fonction d’agent de transfert, c’est-à-dire que nous conservons les informations détaillées des actionnaires. Toutes ces tâches impliquent d’importants processus de tenue de livres et de rapprochement.
Jenny a alors eu une idée audacieuse : « Puisque la blockchain est un grand livre décentralisé, pourquoi ne pas l’utiliser pour gérer nos fonds ? Peut-être pourrions-nous ainsi réduire les coûts et remplacer les anciens systèmes mainframe ? »
Nous avons donc décidé de commencer par un fonds monétaire, en lançant une version tokenisée. Le fonds monétaire est particulièrement adapté à ce test, car il calcule et distribue les revenus quotidiennement. Notre objectif était de vérifier si la blockchain pouvait optimiser nos coûts opérationnels.
Étant donné que c’était en 2019, aucune solution prête à l’emploi n’existait sur le marché. Nous avons dû tout construire depuis zéro. Il n’y avait pas de portefeuille répondant aux exigences d’identification client (KYC) et de lutte contre le blanchiment (AML), pas de système de transaction adapté aux ordres institutionnels, ni de système comptable capable de gérer la comptabilité des fonds. Nous avons donc dû tout développer en interne. C’est à ce moment-là que nous avons vraiment commencé à collaborer avec des entreprises natives du monde crypto, car pour opérer dans l’univers des actifs numériques, nous devions nécessairement travailler avec ces acteurs pionniers.
Le fonds monétaire sur blockchain de Franklin Templeton
Camila :
Jusqu’à présent, comment s’est comporté votre fonds monétaire sur blockchain ? Est-il plus efficace que les fonds communs traditionnels ?
Sandy :
Notre première grande découverte fut que l’exploitation via la blockchain permet effectivement de réduire massivement les coûts. Mais surtout, nous avons rapidement compris que la blockchain permettait non seulement d’optimiser les processus traditionnels, mais aussi d’introduire de nouvelles fonctionnalités impossibles dans les systèmes financiers classiques. Par exemple, grâce à une précision accrue dans les décimales utilisées pour suivre les parts des actionnaires, nous avons amélioré notre exactitude. De plus, comme toutes les transactions peuvent être réglées instantanément sur la blockchain, nous n’avons plus besoin d’attendre la fin de la journée pour mettre à jour les registres. La blockchain ne se contente pas d’optimiser la finance traditionnelle : elle ouvre de nouvelles possibilités radicales pour la gestion d’actifs.
À ce jour, nous avons construit une plateforme entièrement native sur blockchain. Cette plateforme offre des fonctionnalités inaccessibles aux autres gestionnaires d’actifs, ce qui nous confère un avantage concurrentiel unique.
Évolution de l’infrastructure crypto : de 2019 à aujourd’hui
Camila :
J’aimerais approfondir ces nouvelles fonctionnalités que vous avez découvertes, ainsi que l’évolution de l’infrastructure blockchain depuis 2019. Vous avez mentionné l’absence de portefeuilles compatibles KYC et d’autres composants critiques. Comment voyez-vous l’évolution du secteur depuis cette époque ? Avec l’amélioration des infrastructures, est-il désormais plus facile de lancer des produits sur blockchain ? Ou préférez-vous continuer à développer vous-mêmes ces composants ?
Sandy :
Oui, nous avons assisté à des progrès considérables. Depuis les premiers réseaux blockchain jusqu’à l’infrastructure Benji actuelle, nous sommes maintenant présents sur neuf blockchains publiques et une blockchain privée. Cela nous permet d’élargir notre portée et d’interagir avec de multiples écosystèmes. Nous considérons chaque écosystème comme un État numérique autonome, doté de sa propre monnaie (son jeton natif servant à payer l’espace bloc) et de ses propres « entrepreneurs » (les développeurs qui y construisent des applications).
Nous souhaitons participer à plusieurs écosystèmes, car ils regorgent d’innovations dynamiques. Nous encourageons les développeurs à intégrer nos produits et fonctionnalités dans leurs protocoles. Grâce à la progression des écosystèmes, nous pouvons mieux étendre nos activités. Nous avons également breveté certaines des premières technologies que nous avons développées, ce qui nous permet d’avancer rapidement.
Nous avons également réalisé des progrès significatifs en matière de portefeuilles whitelistés, de contrôle des systèmes et de mobilité inter-chaînes. Ces améliorations nous permettent de mieux utiliser les outils natifs développés dans ces écosystèmes, stimulant ainsi notre croissance.
Les préoccupations des institutions lors du lancement de produits sur blockchain
Camila :
Quels sont les principaux critères pris en compte par les institutions lorsqu’elles envisagent de lancer un produit sur blockchain ?
Sandy :
Tout d’abord, la sécurité est la préoccupation numéro un. Nous avons mis en place un cadre rigoureux pour évaluer le degré de décentralisation des blockchains. Certaines blockchains se disent décentralisées, mais si le nombre de validateurs est insuffisant, cela soulève des questions sur la solidité des mécanismes de contrôle. Nous examinons donc attentivement les mesures de sécurité mises en œuvre pour prévenir les failles, ainsi que la manière dont la communauté teste continuellement le système pour renforcer sa fiabilité.
Nous analysons aussi la façon dont les transactions sont enregistrées, afin de garantir que ces mécanismes soient suffisamment transparents et robustes. Nous constatons que différentes blockchains se distinguent selon les cas d’usage. Pour les petits ordres destinés aux particuliers, nous optons généralement pour des blockchains à faible coût et haute vitesse. Pour les gros ordres institutionnels de plusieurs millions de dollars, nous privilégions les blockchains offrant une sécurité maximale et une conservation durable des données, même si cela implique des frais de gaz plus élevés.
Pour mieux servir nos clients, nous avons développé un cadre intelligent permettant d’attribuer automatiquement les ordres à la blockchain la plus adaptée, selon les besoins spécifiques du client et les caractéristiques de l’ordre. Cela nous permet d’atteindre un équilibre optimal entre efficacité et sécurité.
Choisir une blockchain selon le cas d’usage
Camila :
Au-delà de la sécurité, quels autres facteurs les institutions doivent-elles prendre en compte lorsqu’elles choisissent une blockchain ? Par exemple, vous avez mentionné les listes blanches et les fonctionnalités personnalisées. Sont-elles tout aussi importantes ? Y a-t-il d’autres domaines à améliorer, qui pourraient connaître une forte évolution à l’avenir ?
Sandy :
Je pense que l’interopérabilité est un critère crucial. Nous devons utiliser plusieurs langages de programmation pour connecter différents systèmes blockchain. Certains langages offrent des primitives et des modèles de contrats intelligents plus complets, ce qui facilite le développement. Nous surveillons attentivement l’évolution des écosystèmes blockchain, notamment en ce qui concerne le comblement des lacunes dans les outils de développement.
Actuellement, pour les blockchains compatibles EVM, les opérations inter-chaînes sont devenues très simples, car les contrats intelligents sont mutuellement compatibles. Pour les autres types de blockchains, nous observons s’ils peuvent atteindre un niveau similaire de compatibilité, ainsi que leur vitesse de traitement. Si une blockchain ne peut pas s’étendre horizontalement (c’est-à-dire supporter plusieurs nœuds traitant simultanément des transactions pour améliorer l’efficacité), quelle est sa capacité de débit ? Ce sont là des éléments clés de notre évaluation.
En outre, nous examinons des caractéristiques spécifiques, comme la prise en charge des listes blanches, le mécanisme de distribution des validateurs (notamment dans les réseaux de type staking), ainsi que la manière dont les récompenses de staking sont payées et distribuées. Tous ces facteurs entrent dans notre cadre d’évaluation.
Trois nouveaux types de produits TradFi impulsés par la technologie crypto
Camila :
Dans vos activités sur blockchain, quelles nouvelles fonctionnalités avez-vous pu débloquer ? Que pouvez-vous faire sur la blockchain que vous ne pouviez pas faire auparavant, vous ou d’autres entreprises ?
Sandy :
Je vais citer trois exemples concrets qui me passionnent particulièrement.
Le premier est la distribution en temps réel des revenus du fonds monétaire. Dans la finance traditionnelle, les transactions de fonds monétaires s’effectuent uniquement du lundi au vendredi, durant des heures fixes de marché. Seulement après la clôture du marché, une fois que toutes les transactions sont rapprochées, les revenus des actionnaires peuvent être calculés. Si vous détenez le fonds pendant une partie de la journée, par exemple en déposant le matin et retirant l’après-midi, vous ne percevez aucun revenu. Avec la blockchain, nous pouvons recalculer les positions des actionnaires chaque seconde. Ainsi, même si vous détenez le fonds pendant trois heures et deux minutes, vous recevrez exactement les revenus correspondant à cette période.
Deuxièmement, la fréquence des distributions. Traditionnellement, les revenus d’un fonds monétaire sont accumulés mensuellement avant d’être versés. Grâce à la blockchain, nous pouvons distribuer les revenus chaque jour, week-ends et jours fériés inclus. Cela est possible grâce à l’émission incrémentielle de jetons, directement adossés aux actifs réels du fonds, plutôt qu’à des enregistrements hors chaîne. Ce modèle de versement quotidien est bien plus flexible et efficace que le versement mensuel traditionnel.
Enfin, la possibilité de transfert direct entre pairs. Comme les jetons sont stockés directement dans les portefeuilles des utilisateurs, nous connaissons précisément le détenteur de chaque jeton. Le transfert devient alors extrêmement simple : d’un portefeuille à un autre. En revanche, le transfert d’actions de fonds communs traditionnels prend généralement plusieurs semaines, avec de nombreux documents physiques et confirmations. Cette transférabilité directe accroît considérablement la liquidité des parts de fonds, les rendant plus utiles comme garantie.
Ces trois fonctionnalités — calcul précis des revenus, versement quotidien et transfert direct entre pairs — ouvrent de nombreux nouveaux cas d’usage pour les fonds monétaires. Impossible dans la finance traditionnelle, cela représente une véritable révolution.
Autres applications DeFi : la gestion de la chaîne logistique
Camila :
Votre troisième exemple m’évoque l’une de mes caractéristiques préférées de la DeFi : le concept de « Lego financiers », où les produits s’emboîtent comme des briques pour créer de nouveaux usages. Vous avez mentionné que les détenteurs de jetons pouvaient les utiliser comme garantie. Au-delà de cela, envisagez-vous d’autres directions pour des applications DeFi plus larges ?
Sandy :
Nous explorons activement de nouveaux cas d’usage liés au financement. Un domaine particulièrement prometteur est la gestion de la chaîne logistique. Prenons un exemple : si j’achète aujourd’hui une cargaison, elle arrivera par bateau dans un port. Dès son arrivée, elle est enregistrée dans le système électronique du port. Traditionnellement, l’acheteur reçoit une notification, puis lance le processus de paiement. Or, entre la notification et le paiement effectif, il s’écoule souvent 30 à 60 jours.
Nous voulons optimiser ce processus grâce aux contrats intelligents. Lorsque la cargaison est enregistrée, un réseau d’oracles transmet cette information au contrat intelligent. Celui-ci déclenche automatiquement le paiement, utilisant notre fonds monétaire tokenisé pour effectuer un règlement immédiat. Concrètement, un transfert direct d’un portefeuille à un autre via la blockchain. Cela réduit le délai de paiement de 30-60 jours à quelques secondes, tout en augmentant drastiquement l’efficacité. C’est un cas typique d’application de la blockchain dans la chaîne logistique.
Autres applications DeFi : les systèmes ERP
Camila :
Travaillez-vous déjà avec des compagnies maritimes sur ce type de projet ?
Sandy :
Nous explorons actuellement l’application de la DeFi aux systèmes de gestion des ressources d’entreprise (ERP). Pour les grandes multinationales opérant dans des centaines de pays, les systèmes de paiement et de gestion des ressources humaines sont souvent fragmentés. Elles effectuent de nombreux paiements transfrontaliers, dont le traitement par les banques traditionnelles est lent et coûteux.
Pour résoudre ces problèmes, nous étudions l’utilisation de fonds monétaires tokenisés comme nouveau mode de règlement entre différentes entités juridiques au sein d’une même entreprise. Cela permettrait de contourner les procédures bancaires complexes, réduisant ainsi les coûts et améliorant l’efficacité.
Nous souhaitons repenser les modalités de financement grâce à ces infrastructures blockchain. Il ne s’agit pas seulement d’innover dans la DeFi, mais aussi d’intégrer ces technologies à des modèles de financement plus traditionnels, afin d’offrir aux entreprises des solutions plus flexibles et efficaces.
Comparaison : fonds monétaire tokenisé vs stablecoin
Camila :
Quels sont les avantages de votre fonds monétaire tokenisé par rapport à USDC ou d’autres stablecoins ?
Sandy :
Le fonds monétaire tokenisé présente plusieurs avantages notables, mais aussi certaines limites, selon les cas d’usage.
Tout d’abord, un élément clé est que les actifs sous-jacents sont strictement régulés. Un fonds monétaire doit divulguer quotidiennement ses actifs, qui sont conservés par un tiers certifié. Cela garantit une transparence totale pour l’utilisateur. Notre fonds monétaire américain investit principalement en obligations gouvernementales de haute qualité et instruments à court terme, assurant ainsi une sécurité maximale.
Grâce à cette transparence et à la qualité des actifs, les utilisateurs peuvent offrir moins de garantie lorsqu’ils utilisent notre fonds comme collatéral. En revanche, avec un stablecoin comme USDC, un ratio de garantie plus élevé est souvent requis pour la même transaction.
Un autre avantage majeur : nous pouvons transmettre l’intégralité des revenus du fonds aux utilisateurs. Contrairement à USDC, qui, pour des raisons réglementaires, ne peut pas redistribuer tous ses revenus aux détenteurs, sans quoi il serait considéré comme un produit d’investissement devant s’enregistrer auprès de la SEC. Notre fonds n’a pas cette contrainte, offrant ainsi un rendement supérieur.
Bien sûr, il existe aussi des inconvénients. Notre produit est conforme aux réglementations KYC et AML, ce qui limite la liberté de transfert par rapport à USDC. Tout transfert impliquant notre fonds tokenisé nécessite une vérification d’identité et un contrôle KYC, afin de s’assurer que le portefeuille est détenu par un investisseur qualifié.
Portefeuilles et catégories d’actifs
Camila :
Je n’y avais jamais pensé auparavant, mais le fait que vous puissiez redistribuer tous les revenus signifie que votre produit offre un rendement supérieur à certains stablecoins moins performants. Avez-vous prévu de lancer d’autres produits ?
Sandy :
Nous lançons actuellement toute une gamme de nouveaux produits. Beaucoup les appellent « actifs du monde réel », mais je n’aime pas ce terme, car sa définition reste floue.
Après tout, nous vivons tous dans le monde réel, y compris ceux du secteur crypto. Plutôt que de discuter de terminologie, nous nous concentrons sur la manière de tokeniser les portefeuilles que nous gérons en tant que gestionnaire d’actifs de 1 600 milliards de dollars. Ces portefeuilles couvrent les actions, les obligations, les investissements alternatifs et les cryptomonnaies.
En outre, nous prévoyons de tokeniser certains produits spécifiques : immobilier, dette privée, marchés secondaires de capital-investissement, etc. Ce sont des axes que nous explorons. Plus important encore, nous pensons que cela donnera naissance à de nouvelles catégories d’actifs. Nous parlons d’« actifs culturels » : objets de collection, propriété intellectuelle, etc. Avec l’avancée de la blockchain et de la tokenisation, ces actifs deviendront progressivement une composante essentielle de tout portefeuille d’investissement, car la technologie simplifie grandement leur intégration.
Camila :
Quels produits allez-vous lancer prochainement ?
Sandy :
Nous développons actuellement plusieurs versions de fonds monétaires tokenisés pour couvrir le globe. Alors que les stablecoins circulent librement partout, les produits d’investissement enregistrés doivent respecter des cadres juridictionnels spécifiques.
Nous avons déjà lancé un fonds monétaire conforme à la loi américaine de 1940 sur les sociétés d’investissement. Nous avons aussi un fonds luxembourgeois, opérationnel sur plusieurs marchés internationaux. Par ailleurs, nous disposons d’une version privée. Récemment, nous avons obtenu l’autorisation de lancer un fonds basé sur la structure BCC de Singapour, ce qui nous permettra d’entrer sur ce marché. Grâce à ces efforts, nous enrichissons progressivement notre offre, facilitant l’accès mondial à nos fonds monétaires.
Camila :
Outre la vérification KYC, faut-il être un investisseur accrédité pour acheter vos fonds monétaires ?
Sandy :
Non, c’est justement l’un des atouts de notre approche : nous avons choisi de commencer par un fonds monétaire standard, accessible à tous. Il suffit de télécharger notre application Benji, de s’inscrire, et nous menons rapidement votre vérification KYC/AML. Vous pouvez alors trader immédiatement.
Vous pouvez l’utiliser comme outil de gestion de trésorerie, bénéficiant de l’intégralité des revenus du fonds, sans passer par un courtier. Tout se fait directement avec Franklin Templeton. C’est ouvert à tous.
Obstacles au lancement de nouveaux produits crypto
Camila :
Vous avez mentionné l’utilisation de ces jetons comme garantie dans le financement de la chaîne logistique, ou dans des scénarios B2B. Vous avez probablement exploré des zones de DeFi permissionné, comme les prêts ou les coffres-forts avec KYC. Quelle est votre vision de ce domaine ? Bien que ce soit encore embryonnaire, est-ce une direction future ? Ou y a-t-il des obstacles qui vous freinent actuellement ?
Sandy :
Tout à fait. Ce domaine nous intéresse beaucoup. Actuellement, nous attendons principalement des clarifications réglementaires, notamment sur la manière de traiter les produits d’investissement enregistrés dans les pools de liquidité.
Nous croyons fermement au potentiel des pools de liquidité, composantes essentielles du futur système financier. Nous sommes également très intéressés par les protocoles de prêt, et souhaitons intégrer notre suite de produits Benji à ces protocoles comme alternative supérieure aux stablecoins.
La raison en est que les fonds monétaires tokenisés offrent des avantages clairs : rendement plus élevé, collatéral plus stable et transparent, avec garde tierce certifiée, offrant ainsi plus de sécurité aux utilisateurs. Nous collaborons actuellement avec des market makers pour établir des cotations entre nos fonds monétaires et les principales cryptomonnaies. Dès que la réglementation donnera le feu vert, nous prévoyons d’entrer sur le marché à plusieurs niveaux, car nous sommes convaincus que ces innovations redéfiniront l’avenir de la finance.
Clarification réglementaire attendue
Camila :
Quelles lois ou directives précises attendez-vous pour clarifier votre participation aux pools de liquidité ?
Sandy :
Nos préoccupations principales portent sur plusieurs aspects.
Tout d’abord, la législation sur les stablecoins. Par exemple, en Europe, les règles MiCA stipulent clairement qu’un stablecoin ne peut pas verser de revenus. Aux États-Unis, en revanche, la trajectoire politique reste incertaine. Nous examinons donc comment satisfaire aux exigences KYC et AML. Si nous participons à un pool de liquidité, devons-nous exiger que chaque participant soit vérifié ? Le pool doit-il être permissionné ? Ou bien, tant que nous contrôlons KYC/AML à notre niveau, pouvons-nous inclure nos jetons dans un pool non permissionné ? Ce sont des questions cruciales que nous explorons.
Ensuite, nous surveillons de près l’adoption des identités numériques. De nouveaux modèles émergent, notamment ceux liant l’identité directement à la transaction. Si l’identité est attachée à chaque transaction, cela pourrait dissoudre la distinction entre pools permissionnés et non permissionnés. Ces technologies pourraient offrir de nouvelles solutions réglementaires.
Nous nous intéressons aussi aux règles applicables aux contrats intelligents, notamment à leur validité juridique. Et nous étudions les règles de séparation en cas de faillite. Si un protocole, un jeton ou un fournisseur de portefeuille rencontre un problème, quelles sont nos responsabilités légales en tant que gestionnaires d’actifs ? Ce sont des domaines que nous cherchons à clarifier.
Nous travaillons sur de nombreux fronts et participons activement aux discussions. Je suis coprésidente du groupe d’actifs numériques de la CFTC, où nous collaborons avec une équipe transversale incluant des entreprises natives du crypto et des acteurs de la finance traditionnelle. J’ai témoigné devant la table ronde crypto de la SEC. Nous voulons que l’entreprise participe activement à la réglementation. Depuis la finance traditionnelle, peu d’entreprises s’impliquent aussi profondément dans le monde crypto. Nous souhaitons travailler étroitement avec les autorités pour faire avancer ce secteur, en veillant à ce que la réglementation équilibre innovation et conformité.
Convergence entre DeFi et finance traditionnelle
Camila :
Il est étonnant d’entendre que les pools non permissionnés, la DeFi, et même l’identité sur chaîne font désormais partie de projets de loi potentiels. Et les institutions financières commencent à intégrer ces technologies. C’est remarquable. En tant qu’experte chevronnée, comment vivez-vous cette transformation ? Ce doit être un changement incroyable. Et comment les régulateurs perçoivent-ils cette évolution ? Sont-ils ouverts ?
Sandy :
J’ai effectivement une forte impression. Ayant travaillé toute ma carrière dans la finance traditionnelle, je sais que nous devons combiner finance traditionnelle et technologie crypto. Les institutions traditionnelles ont du mal à sortir de leurs cadres, car elles sont dès le départ bridées par une pensée réglementaire. Elles peinent à imaginer un fonctionnement sans cadre réglementaire clair. Ce dont nous avons besoin, c’est d’imagination, d’une capacité à repenser le potentiel technologique depuis zéro, et à explorer s’il peut permettre de nouvelles fonctionnalités. Cette imagination vient surtout des entreprises natives du monde crypto. C’est leur créativité, leur énergie, leur audace qui leur permettent de définir ces nouveaux modèles.
Cependant, les entreprises natives du crypto rencontrent souvent des problèmes que la finance traditionnelle a déjà résolus. Pendant plus d’un siècle, celle-ci a accumulé une expertise précieuse. Pour que ces nouveaux modèles soient durables, cette connaissance est indispensable. Ce qui est le plus excitant, c’est donc la combinaison entre finance traditionnelle et entreprises natives du crypto. Ce n’est pas une simple addition, mais une synergie créant des solutions plus efficaces.
L’infrastructure des marchés capitaux traditionnels a environ 50 ans. Elle a été conçue selon les contraintes technologiques de l’époque, et nous n’avons jamais vraiment repensé son architecture — jusqu’à aujourd’hui. C’est ce qui rend cette époque si révolutionnaire et attrayante.
Quant aux régulateurs, je pense qu’ils voient aussi ce potentiel, mais restent prudents, surtout sur les précédents. Une fois une règle établie, elle peut influencer l’industrie pendant des décennies. Ils préfèrent donc avancer progressivement. Je pense que la plupart comprennent cela : les règles doivent être stables et inspirer la confiance.
Depuis 2019, nous collaborons étroitement avec les régulateurs. Franklin Templeton travaille avec eux, et ils sont très ouverts à apprendre ensemble. Ils posent souvent des questions très pertinentes, qui nous aident parfois à mieux structurer notre réflexion. C’est donc un processus collaboratif : combiner une nouvelle perspective, un esprit innovant, avec la certitude et la protection apportées par la réglementation, pour trouver les meilleures solutions.
La réglementation ouvrira de nouveaux bassins d’actifs et de valeur
Camila :
À quel point sommes-nous proches d’un cadre réglementaire clair ? Cela vous aidera-t-il à vous engager davantage et à contribuer à la définition des règles ?
Sandy :
Je suis toujours optimiste. Dans les 12 à 18 prochains mois, les États-Unis devraient commencer à clarifier le cadre réglementaire. Cela nous donnera une base pour opérer dans un environnement conforme, étendre nos cas d’usage, et intégrer davantage de types d’actifs dans l’écosystème crypto.
N’oublions pas que la capitalisation totale actuelle du monde crypto est d’environ 3 500 milliards de dollars. Comparée aux plus de 100 000 milliards de dollars d’actifs gérés professionnellement dans la finance traditionnelle, cela montre un énorme potentiel. Une fois que de larges bassins d’actifs seront intégrés à l’écosystème crypto, cela créera d’immenses opportunités pour l’ensemble du secteur et générera plus de valeur pour tous.
À quoi ressemblera la fusion entre finance traditionnelle et crypto ?
Camila :
À quoi ressemblera selon vous la fusion entre finance traditionnelle et monde crypto ? Vous parlez de masse importante d’actifs passant sur blockchain, mais pour l’instant, les deux mondes semblent encore séparés. Il y a des fonds traditionnels et des actifs sur chaîne. Alors, pensez-vous que dans dix ans, tous les actifs seront sur blockchain ? Ou les mondes on-chain et off-chain coexisteront-ils longtemps ? Comment coopéreront-ils ?
Sandy :
Dans les trois à quatre prochaines années, nous atteindrons un tournant décisif : tous les nouveaux fonds seront lancés et gérés sur blockchain. Cela ne signifie pas que chaque fonds existant migrera immédiatement, car le passage d’un fonds traditionnel à la blockchain implique d’importants ajustements : processus opérationnels, modifications réglementaires, changement de prestataires, etc.
Nous l’avons vu avec les ETF, très populaires aux États-Unis aujourd’hui. Pourtant, la transformation des fonds communs traditionnels en ETF n’a commencé que ces trois ou quatre dernières années, car le processus est complexe. Je pense donc que, dans les cinq prochaines années, tous les nouveaux fonds adopteront un format blockchain.
Pour les fonds existants, la migration sera progressive, probablement en commençant par ceux à faible liquidité, où la blockchain apporte un gain d’efficacité maximal. Les ETF pourraient aussi être prioritaires, car leurs marges sont déjà très serrées, et les contrats intelligents peuvent réduire les coûts opérationnels. Je prévois donc que la migration commencera aux deux extrémités — les actifs les moins liquides et les plus liquides — et s’étendra progressivement. Dans cinq ans, presque tous les nouveaux fonds seront sur blockchain.
Les systèmes back-office de ces entreprises passeront-ils sur blockchain ?
Camila :
Et les systèmes back-office des sociétés d’investissement ? Comme vous l’avez dit, les tâches manuelles de tenue de livres semblent idéales pour migrer vers la blockchain. Qu’en pensez-vous ?
Sandy :
Je suis entièrement d’accord. Mais la réalité est que de nombreux systèmes back-office ont 20, 25, voire plus de 30 ans. Vieillissants et peu interopérables, extraire des données ou les connecter via API à de nouveaux processus reste un défi technique majeur. La migration prendra donc plus de temps que prévu, car nous ne pouvons pas ignorer les limites techniques et logiques de l’écosystème financier actuel.
Ce n’est pas une migration simple, mais plutôt une modernisation progressive. Je pense qu’un plan de migration par priorités émergera. Même dans 20 ans, il pourrait encore exister des fonds communs traditionnels, mais ils représenteraient peut-être 5 % du marché au lieu des 98 % actuels.
La demande des consommateurs pour les produits crypto
Camila :
Cela me rappelle l’évolution d’Internet. Les journaux existent toujours, mais la majorité consomme l’information en ligne. Concernant la demande pour ces jetons, d’où vient-elle ? Existe-t-elle déjà ? Ou devons-nous attirer une nouvelle vague d’utilisateurs crypto ? La base actuelle semble encore marginale. Quelle est votre vision de l’avenir ?
Sandy :
Pour répondre, j’utilise le concept de « système basé sur les comptes » versus « système basé sur les portefeuilles ». Aujourd’hui, environ 99 % des investissements se font via des systèmes traditionnels basés sur des comptes. Par exemple, votre portefeuille peut contenir plusieurs ETF, fonds communs et actions, chacun dans un compte différent, ce qui empêche une vue d’ensemble. De plus, ces comptes sont peu interopérables.
Dans un système basé sur les portefeuilles, le portefeuille détient réellement tous les actifs. Sous forme tokenisée, ces actifs deviennent interopérables et composable. Cela permet aux utilisateurs de les gérer et d’en tirer parti de manière entièrement nouvelle, augmentant considérablement leur utilité.
Nous observons déjà des signes positifs d’adoption des systèmes basés sur les portefeuilles. Des plateformes comme Robinhood évoluent vers des services basés sur les portefeuilles. PayPal a lancé son propre portefeuille numérique. L’Union européenne a récemment annoncé un projet de portefeuille numérique européen. À mesure que ces écosystèmes se développent, de plus en plus d’investisseurs préféreront conserver leurs actifs dans des portefeuilles, car cela crée plus de valeur. C’est aussi pourquoi nous ne voyons pas les stablecoins être massivement convertis en monnaie fiduciaire : les gens préfèrent garder leurs soldes pour rester dans l’écosystème des portefeuilles. Ainsi, les systèmes basés sur les portefeuilles deviendront un moteur clé de l’innovation et de l’adoption des portefeuilles cryptographiques.
Camila :
Quelles seront les principales sources de croissance pour les systèmes basés sur les portefeuilles ?
Sandy :
Je pense que cela viendra de nouveaux canaux et groupes d’utilisateurs. De plus en plus de jeunes investisseurs et pionniers du crypto recherchent de nouvelles utilités pour leurs actifs. Nous verrons davantage de cartes de crédit accepter les paiements en crypto ou stablecoins, ouvrant la voie à de nouveaux commerçants. Ces utilisateurs auront alors besoin de portefeuilles. Nos ETF crypto, comme ceux d’autres émetteurs, nécessitent un portefeuille pour détenir la partie crypto. Nous introduisons donc progressivement les portefeuilles dans l’écosystème financier traditionnel. Je pense qu’ils vont s’imposer rapidement.
Paiements non fiduciaires
Camila :
Particulièrement en lien avec ce que vous dites, la réglementation des stablecoins devient plus transparente, et les banques commencent à offrir directement des stablecoins. Peut-être verrons-nous un jour une diminution de la dépendance à la monnaie fiduciaire. Un jour, toutes nos transactions pourraient même se faire en crypto ou en actifs sur chaîne.
Sandy :
Je suis d’accord. Mais même pour les gouver
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