La « Warren Buffett féminine » a empoché 100 millions en vendant ses actions CRCL. Peut-on maintenant prendre des positions à la baisse sur Circle ?
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La « Warren Buffett féminine » a empoché 100 millions en vendant ses actions CRCL. Peut-on maintenant prendre des positions à la baisse sur Circle ?
Les fondamentaux et l'évolution à court terme sont deux choses différentes.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : shushu, BlockBeats
Depuis juin, Circle est sans conteste le titre le plus enivrant du secteur des cryptomonnaies. Depuis son introduction en bourse le 5 juin, son cours a grimpé de plus de 500 %.
Le 18 juin, le cours de CRCL a atteint un nouveau record historique, valorisant l'entreprise à 48,4 milliards de dollars. Selon les données du site Yahoo Finance, le nombre d'actions en circulation de Circle est d'environ 36,34 millions, soit 17,94 % de son capital total (202,55 millions d'actions). Au cours de clôture du 18 juin, soit 199,59 dollars, la capitalisation boursière en circulation s'élève à environ 7,253 milliards de dollars.
La hausse du cours de Circle a également entraîné une progression du cours de Coinbase, marquant la première fois depuis l'IPO de COIN que celui-ci augmente fortement indépendamment du prix et du volume des transactions en cryptomonnaies.
Parallèlement au nouvel étiage élevé du cours de Circle, certaines institutions ont commencé à prendre leurs bénéfices progressivement.
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On rapporte que Circle prévoit d'émettre 24 millions d'actions pour lever 624 millions de dollars, ce qui correspondrait à une valorisation cible de 6,7 milliards de dollars. ARK Invest a souscrit pour 150 millions de dollars, tandis que BlackRock, dirigé par Larry Fink, a investi 60 millions de dollars. Ces deux institutions ont ainsi absorbé environ 35 % de ce tour de financement.
Le 5 juin, lors de la première séance de cotation de Circle, ARK Invest a acheté près de 4,5 millions d'actions CRCL. À la valeur du cours de clôture, cet achat représentait environ 373 millions de dollars.
Le 16 juin, lorsque le cours de CRCL a franchi la barre des 160 dollars pour atteindre un nouveau record, ARK Invest a vendu via trois ETF (fonds négociés en continu) un total de 342 658 actions de Circle Internet Group Inc. Plus précisément, l'ARK Innovation ETF (ARKK) a réduit sa position de 196 367 actions, l'ARK Next Generation Internet ETF (ARKW) de 92 310 actions, et l'ARK Fintech Innovation ETF (ARKF) de 53 981 actions ; le montant total réalisé était d’environ 51,7 millions de dollars.
Le 17 juin, alors que le cours de CRCL remontait à nouveau au-dessus de 160 dollars, les trois ETF d’ARK Invest ont encore cédé plus de 300 000 actions CRCL, générant un revenu de 44,76 millions de dollars.
Bien qu’elle ait vendu plus de 600 000 actions, ARK Invest conserve encore près de 4 millions d’actions Circle, d’une valeur d’environ 371 millions de dollars, représentant 6,13 % des actifs de ses ETF. Autrement dit, selon le cours actuel, les deux ventes effectuées cette semaine par ARK ne représentaient que la réalisation de la plus-value accumulée sur ses positions actuelles.
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Rater le coche, vendre trop tôt… Les traders crypto peuvent-ils short-Circle maintenant ?
« La capitalisation de Circle atteint déjà 40 milliards de dollars, alors que USDC n’est que de 60 milliards », a commenté un trader expérimenté sur les réseaux sociaux, exprimant ainsi l’état d’esprit complexe des acteurs de la sphère crypto face à cette fulgurante trajectoire de CRCL. L’envolée spectaculaire de CRCL depuis son entrée en bourse reflète non seulement l’humeur collective du marché crypto, mais aussi les divergences cognitives et stratégiques entre différents groupes d’investisseurs.
Ceux qui comprennent bien le fonctionnement de USDC auraient dû être les premiers bénéficiaires, mais lors de cette IPO, on observe une division inédite : certains ont « acheté en se pinçant le nez », d’autres ont compris la logique mais jugé la valorisation trop élevée, ratant ainsi la hausse. En revanche, de nombreux investisseurs traditionnels, attirés par la narration malgré des barrières informationnelles, se sont rués sur CRCL, propulsant le cours vers des sommets grâce à une forte pression acheteuse.
« Ne pas avoir osé tout miser sur CRCL pourrait rester longtemps un regret », écrit le trader crypto yuyue. « Tant qu’un véritable IPO américain d’USDT (presque impossible) ou qu’une percée d’USD1 dépassant USDC avec IPO (sans espoir à court terme) n’auront pas lieu, Circle conservera fermement la place dominante dans cette narration. »
« Ma série de victoires sur le marché américain s’est brisée sur ce titre crypto ! » ironise l’utilisateur Twitter « Tianli ». « Depuis que Circle est apparu, j’ai perdu mes repères. La logique boursière classique ne marche plus, il faut désormais raisonner comme un trader de cryptos. Impossible de regarder d'autres actions, tout devient chaotique dès qu’on commence. Pour moi, le marché américain est devenu une bagarre où les anciens pros se font assommer. » Pour Tianli, les fondamentaux de Circle ne justifient pas cette hausse, dont la dynamique court terme reste inexplicable selon les modèles classiques.
Certains expliquent la flambée à court terme par une flottante inférieure à 18 %, comparant cela aux petits volumes extrêmes observés auparavant sur WLD. Cela donne une nouvelle leçon aux traders crypto : « Les fondamentaux et la tendance de court terme relèvent de deux mondes distincts. »
D’autres misent sur un effet Beta. Avant l’introduction en bourse, le KOL crypto Taiki avait écrit : « Des sociétés comme CRCL sont fondamentalement des ancres de valorisation pour les stablecoins. Si elle vaut 10 milliards de dollars, alors les valorisations d’ENA et de MKR doivent être recalculées. » Taiki a accru ses positions sur les actifs blue-chip DeFi pour profiter de cet effet de débordement. Aujourd’hui, CRCL vole à 40 milliards de capitalisation, tandis que ENA et MKR peinent à suivre.
Pour ceux qui sont restés à l’écart, la raison est plus simple : ils en savent trop. Lin, de Deribit, a directement conseillé à sa famille de ne pas toucher à CRCL, estimant que « Circle a une structure de revenus unique, opère déjà dans un marché saturé, et que BUIDL de BlackRock ou USD1 de Trump vont comprimer sa part ». Son analyse, loin d’être émotionnelle, découle d’une compréhension approfondie de l’écosystème des stablecoins. Elle reconnaît toutefois : « Dans la crypto, savoir trop peut parfois devenir un fardeau. »
À l’inverse des traders crypto, qui scrutent la valorisation et les fondamentaux, les investisseurs boursiers privilégient l’histoire racontée. Comme le souligne le KOL crypto Kay sur X : les acheteurs américains voient en CRCL « une stratégie nationale portée par le Président, un concurrent de VISA, fonçant vers 2000 dollars », tandis que les utilisateurs réels de la crypto y voient « des coûts de conformité écrasants, aucune marge bénéficiaire, des pertes probables en cycle de baisse des taux, une émission basée sur de lourds subventions, et une valorisation raisonnable entre 30 et 50 dollars. »
Jack Zhang, cofondateur et PDG d’Airwallex, qui avait précédemment suscité un débat sur X en remettant en question l’utilité réelle des stablecoins, a déclaré : « Il est temps de faire short sur Circle. »
Mais est-ce vraiment le bon moment ?
La narration autour de l’action Circle n’est pas faite pour les initiés de la crypto. Un fan absolu de Coinbase et Circle, Chris, pense que trouver Circle trop cher relève du « repli communautaire ». « Vous pensiez que la crypto allait révolutionner la finance, mais en réalité, c’est la finance traditionnelle qui a rejoint la crypto… et qui l’a révolutionnée. »
Certains voient dans l’introduction en bourse de Circle un signal potentiel de pic haussier, similaire au jour où Coinbase est entré en bourse en 2021, juste au sommet du dernier cycle haussier du Bitcoin. D’autres objectent : « Cette bulle est bien moins importante qu’en 2021, les altcoins ont été sévèrement corrigés, et BTC.D reste élevé. »
Plus important encore, CRCL est une IPO classique, soumise à une période de blocage interne de 180 jours, limitant donc les pressions vendeuses à court terme, contrairement à $COIN qui avait vu ses insiders immédiatement réaliser leurs gains. De nombreux hedge funds n’ont pas pu entrer dès le premier jour et n’ont pu acheter qu’en second marché, à des prix élevés. Certains fonds short sont même confrontés à des taux de financement annuels très élevés (supérieurs à 5 %), ce qui rend difficile l’exercice d’une pression baissière significative.
Comme l’a dit Arthur Hayes : « Devriez-vous faire short sur Circle ? Absolument pas. Vous pouvez choisir de ne pas acheter, mais ne faites surtout pas short. La prime émotionnelle est la force d’accélération la plus terrifiante. »
Peut-être que la capitalisation de Circle ne mérite pas d’être prise au sérieux aujourd’hui. Mais ce qu’elle représente — une plateforme de stablecoin soutenue par BlackRock, Fidelity, Visa, Coinbase — a déjà franchi la ligne de conformité réglementaire et pénétré le marché boursier traditionnel. Sa valorisation ne découle pas du consensus crypto, mais de la revalorisation par le marché boursier d’une « plateforme technologique financière conforme ».
Hayes pense que Circle est fortement surévalué, mais il croit que le prix continuera de monter, car cette introduction marque le début de la frénésie actuelle autour des stablecoins, et non sa fin.
Tant que les géants du paiement traditionnel ne sont pas massivement entrés, tant qu’USDT a peu de chances d’effectuer une IPO, et que USD1 reste en phase d’observation politique, Circle pourrait bien être le seul véhicule disponible pour cette narration. « Il n’y a pas de véritable avenir, car les canaux de distribution pour les nouveaux entrants sont bloqués. Enfoncez-vous cette idée dans votre tête bornée, et tradez cette merde comme un pompon brûlant. Mais ne faites surtout pas short : ces nouvelles actions feront perdre jusqu’à leur chemise aux vendeurs à découvert. »
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