SpaceX n’a pas été sélectionnée ? Analyse détaillée des entreprises et actions figurant dans la chaîne d’approvisionnement complète de SpaceX
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SpaceX n’a pas été sélectionnée ? Analyse détaillée des entreprises et actions figurant dans la chaîne d’approvisionnement complète de SpaceX
Peu importe l’évolution du cours de l’action de SpaceX, quelqu’un devra toujours assumer ses commandes annuelles de plusieurs dizaines de milliards de dollars.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : nini
Si vous avez manqué la chaîne d’approvisionnement d’Apple en 2010, celle de Tesla en 2020, voire même celle de NVIDIA ces deux dernières années — une omission qui vous a sans doute fait regretter —
celle de SpaceX ne fait que commencer.
Bien sûr, je pense qu’investir directement dans SpaceX semble peu rentable. Lors de sa première journée de cotation, l’action a grimpé de 19 %, passant de 135 à 160 dollars, avec un ratio cours/chiffre d’affaires approchant les 100 fois, tandis que l’entreprise reste fortement déficitaire. Pour les investisseurs particuliers, entrer sur le marché dès le premier jour de cotation comporte donc une pression non négligeable.
C’est pourquoi je souhaite plutôt attirer l’attention sur les entreprises fournissant SpaceX.
L’histoire a maintes fois confirmé le même schéma : les « terminaux super » alimentent de façon spectaculaire leurs chaînes d’approvisionnement. En 2010, avec l’iPhone 4, Luxshare (LUXSHARE) réalisait un chiffre d’affaires de 1 milliard de yuans ; dix ans plus tard, il atteignait 92,5 milliards, et son cours avait multiplié par 30. En 2019, avec la mise en service de l’usine Tesla de Shanghai, CATL affichait une capitalisation boursière légèrement supérieure à 100 milliards de yuans ; cinq ans plus tard, elle dépassait le trillion. Et ces deux dernières années, avec l’explosion de NVIDIA, Zhongji Xunshuo (ACCTON) est passée d’une capitalisation de quelques milliards à plus de 100 milliards.
Apple, Tesla, NVIDIA : chaque fois, ce sont les « terminaux super » qui occupent le devant de la scène, mais ce sont bien leurs fournisseurs — les entreprises de la chaîne d’approvisionnement — qui permettent réellement à certains acteurs de réaliser des gains substantiels.
SpaceX dépense chaque année des centaines de milliards de dollars pour acheter des puces, des matériaux, des composants et des gaz industriels. Ces commandes se transforment progressivement en revenus tangibles sur les comptes de certaines entreprises. Grâce à la publication du prospectus, cette chaîne d’approvisionnement devient désormais transparente et vérifiable.
Examinons d’abord d’où viennent les fonds de SpaceX — et où ils vont
Son activité repose principalement sur trois piliers. Le premier est Starlink : en 2023, ses revenus s’élevaient à 11,3 milliards de dollars, représentant environ 60 % du chiffre d’affaires global du groupe, avec plus de 10 millions d’abonnés dans le monde — c’est la seule activité stable et rentable de SpaceX, voire la seule à financer toutes ses autres activités coûteuses.
Le deuxième pilier concerne les fusées. Les recherches et développements annuels consacrés aux fusées Falcon et Starship s’élèvent à 3 milliards de dollars, permettant de garantir le coût le plus bas du marché pour les lancements commerciaux. En 2026, SpaceX prévoit d’effectuer 100 lancements, nécessitant 1 500 moteurs Raptor. Le troisième pilier est l’intelligence artificielle (IA) : en 2023, les pertes liées à ce secteur ont dépassé 6 milliards de dollars. Sur Terre, le supercalculateur Colossus est en construction ; il intégrera 220 000 GPU. Dans l’espace, un centre de données orbital est prévu.
Ainsi, le flux financier suit un cycle simple : les revenus générés par Starlink → investis dans les fusées afin de réduire les coûts de lancement → des lancements à moindre coût permettent de placer le matériel IA en orbite → la puissance de calcul fournie est ensuite louée pour générer des revenus. Voilà, en gros, le mécanisme.
Ce cycle génère chaque année des centaines de milliards de dollars de commandes d’achat. Mais qui encaisse réellement cet argent ?
Les fournisseurs peuvent être classés en trois catégories selon leur remplaçabilité.
Première catégorie : fournisseurs impossibles à remplacer à court terme
- NVIDIA : les 220 000 GPU du supercalculateur Colossus proviennent exclusivement de NVIDIA. Or, la véritable « moat » (avantage concurrentiel durable) de NVIDIA ne réside pas seulement dans ses puces, mais surtout dans son écosystème logiciel CUDA, utilisé par la quasi-totalité des développeurs mondiaux pour l’entraînement de modèles d’IA. Changer de matériel est techniquement possible, mais migrer des codes accumulés sur dix ans représente un coût prohibitif, impossible à compenser en un ou deux ans. Autrement dit, tant que SpaceX construira des supercalculateurs, NVIDIA continuera à percevoir des revenus.
- Eutelsat (code boursier SATS) détient les fréquences radioélectriques destinées aux communications satellitaires. Que sont ces fréquences ? On peut les comparer à des « voies aériennes », dont le nombre est physiquement limité : celui qui occupe une bande en premier la conserve définitivement, même si votre technologie est supérieure — aucune innovation ne permet de créer ex nihilo une nouvelle fréquence. La fonction « connexion satellite directe » des smartphones de Musk doit nécessairement passer par Eutelsat ; sans paiement de redevance, le signal entre en conflit avec ceux d’autres satellites. Par ailleurs, SATS détient environ 3 % des actions de SpaceX. La veille de la cotation, son cours a augmenté de 11 %, et le volume de ses options a été multiplié par 11 par rapport à la moyenne habituelle.
- Filtronic (code FTC), cotée à Londres (non consultable sur les marchés américains). Elle fabrique des amplificateurs de signaux en bande millimétrique pour les satellites Starlink, améliorant portée et clarté du signal. En 2024, elle a signé un contrat de 47,3 millions de livres sterling avec SpaceX, qui représente 83 % de son chiffre d’affaires total, et lui accorde une option d’achat maximale de 10 %. Ce produit paraît marginal, mais la certification spatiale exige plusieurs années de tests rigoureux sous vide, exposition aux radiations et variations extrêmes de température. Une fois obtenue, SpaceX ne changera pas facilement de fournisseur, car le délai de recertification serait incompatible avec les rythmes de production accrus. Le cours de Filtronic a ainsi presque doublé en un an.
- Materion (code MTRN) est le seul producteur mondial intégré du béryllium — de l’extraction minière à la fabrication finale — contrôlant environ 56 % de l’offre mondiale. Plus léger de 1/3 que l’aluminium, six fois plus résistant que l’acier et doté d’un point de fusion proche de 1 300 °C, ce métal allie légèreté, rigidité et résistance à la chaleur — une combinaison extrêmement rare sur Terre. Il est utilisé dans le F-35, le télescope spatial James Webb et la structure porteuse de Starship. Le Département américain de la Défense classe le béryllium comme matériau stratégique, et Materion est le seul fournisseur certifié du F-35 depuis plus de dix ans — preuve éclatante de sa rareté.
- STMicroelectronics (code STM) fournit les puces d’antennes à commande de phase pour SpaceX, ayant déjà livré plus de 5 milliards d’unités, couvrant plus de 10 000 satellites. STM anticipe que ses revenus tirés des satellites en orbite basse atteindront 2 milliards de dollars en 2028, puis 2,9 milliards en 2030.
Deuxième catégorie : fournisseurs techniquement substituables, mais dont le remplacement implique un coût prohibitif
- Honeywell (code HON) fournit les systèmes de contrôle de vol et de navigation inertielle des fusées — autrement dit, ceux qui déterminent la position, la trajectoire et l’orientation précises de la fusée. Ces systèmes bénéficient d’une certification accumulée sur des décennies, depuis Apollo jusqu’à la navette spatiale, puis au secteur commercial. Remplacer Honeywell reviendrait à « greffer un nouveau cerveau » à la fusée : tout le code sous-jacent devrait être entièrement réécrit, et une nouvelle certification entièrement redémarrée. Avec plus de 100 lancements annuels, SpaceX ne peut interrompre ses calendriers de lancement pour réduire des coûts d’achat.
- Carpenter Technology (code CRS) fournit des alliages d’acier spécialisés pour les moteurs Raptor. La fusion sous vide et les purifications répétées exigent un contrôle des impuretés à un niveau de l’ordre du millionième. La moindre défaillance entraînerait une catastrophe dans la chambre de combustion. Cette maîtrise technique ne se transmet pas simplement via des plans : la construction d’une ligne de production équivalente pourrait prendre plusieurs décennies.
- Hexcel (code HXL) fournit des fibres de carbone pour applications spatiales. Chaque kilogramme supplémentaire de masse de la fusée réduit d’autant la charge utile. Or, les structures en fibre de carbone sont deux fois plus légères que celles en métal, sans perte de résistance. Hexcel collabore avec SpaceX depuis plus d’une dizaine d’années, adaptant spécifiquement ses formulations de matériaux et ses procédés de tissage aux besoins de SpaceX. Un changement de fournisseur obligerait à valider entièrement une nouvelle chaîne de matériaux.
- Broadcom (code AVGO) assure l’échange de données terrestre-spatiale à débit multi-gigabit. Pour éviter les embouteillages et assurer un transfert ultra-rapide, Broadcom est indispensable. Linde Group investira 100 millions de dollars en 2025 près du « Starport » au Texas pour y construire une usine de séparation de l’air, produisant oxygène et azote liquides spécifiquement destinés aux lancements — car les gaz industriels à haute pureté requis par les fusées sont d’autant moins coûteux que la distance entre usine et site de lancement est courte. Ce choix géographique constitue en soi une barrière à l’entrée.
Troisième catégorie : fournisseurs exigeant une production stable à très bas coût
Vous n’avez probablement jamais vu physiquement un terminal Starlink, mais imaginez qu’il faut en déployer 30 millions d’unités dans le monde entier. Chaque unité contient des milliers de composants et subit des dizaines d’étapes de fabrication, exécutées sur des chaînes de montage comparables à celles des smartphones — tout en résistant aux vibrations et aux écarts thermiques extrêmes imposés par l’environnement spatial.
À cette échelle, la technologie n’est plus le critère principal : ce qui compte avant tout, c’est la capacité à livrer régulièrement et à réduire les coûts au minimum.
Le modèle de Foxconn pour Apple s’applique ici parfaitement. ASKEY (code 6285), premier fabricant mondial de terminaux et routeurs Starlink, a mis des années à harmoniser ses normes de contrôle qualité avec celles de SpaceX — ce n’est donc pas n’importe quelle usine qui peut prendre ce contrat.
Plus haut dans la chaîne figurent plusieurs entreprises cotées sur le marché A chinois. Sunway Communication (code 300136) est le seul fournisseur mondial de connecteurs haute fréquence pour les terminaux Starlink, avec des commandes SpaceX estimées à environ 1,05 milliard de yuans en 2025. Parker New Materials (code 605123), unique fournisseur chinois de pièces forgées pour la structure de Starship et ses moteurs, a obtenu des commandes d’environ 680 millions de yuans, soit 35 % de son chiffre d’affaires total. Western Materials (code 002149) fournit exclusivement les alliages de niobium pour les moteurs Raptor, avec des commandes d’environ 1,02 milliard de yuans. Yingliu Shares (code 603308) fournit les pièces moulées essentielles des turbopompes Raptor, représentant 42 % de son propre chiffre d’affaires — les commandes de SpaceX constituent désormais sa principale source de revenus.
D’autres acteurs plus petits suivent. Tianyin Electric (Tianyin Electro-Mechanical) fabrique des « senseurs stellaires », dispositifs permettant aux satellites Starlink de déterminer leur orientation en observant les étoiles ; sa part de marché dépasse 60 %. Tongyu Communications fournit les modules d’antennes au sol pour Starlink, avec des commandes attendues de 300 millions de yuans en 2026.
Sur le marché américain, on trouve également plusieurs sociétés. Trimble (code TRMB) gère la synchronisation temporelle : des dizaines de milliers de satellites en orbite doivent tous fonctionner à l’unisson — une dérive de seulement une microseconde suffit à corrompre les communications. Astronics (code ATRO) fournit les systèmes de distribution électrique des fusées. CTS (code CTSH) fournit les solutions de dissipation thermique. Aucune de ces technologies n’est révolutionnaire, mais chacune constitue une pièce essentielle — une « vis » indispensable — du système global.
Vous vous demandez peut-être : « Ces entreprises existent depuis longtemps, alors pourquoi maintenant ? »
Trois raisons.
- Premièrement, les volumes d’achats ne font que commencer à augmenter. En 2026, 100 lancements sont prévus ; Starship accélère ses essais ; le déploiement du centre de données IA en orbite débutera en 2028. L’objectif de 30 millions de terminaux Starlink est encore loin : seulement 10 millions d’abonnés sont actuellement recensés. La cadence à laquelle SpaceX distribue ses fonds n’a pas encore atteint son pic.
- Deuxièmement, la transparence vient juste de s’ouvrir. Jusqu’ici, SpaceX était une société privée, et ses données d’achat restaient opaques. Avec la publication du prospectus, les rapports trimestriels et annuels rendront désormais publics les détails de ses achats, permettant de suivre et de vérifier la croissance des commandes adressées aux entreprises de la chaîne d’approvisionnement.
- Troisièmement, l’histoire nous offre des analogies éloquentes. La chaîne d’approvisionnement d’Apple a mis dix ans pour atteindre son apogée après le lancement de l’iPhone 4. Celle de Tesla, lancée avec la production de masse du Model 3, a pris sept ans. Aujourd’hui, la chaîne d’approvisionnement de SpaceX se situe à un stade comparable à celui de Tesla en 2018 : la production de masse commence tout juste, les fournisseurs sont en train de se stabiliser, et la croissance des commandes entre dans une phase exponentielle. Starship est encore en phase d’essais, Starlink continue de s’étendre, et le centre de données IA n’est pas encore construit — nous sommes bel et bien à l’aube de l’année 2018 de SpaceX.
Pour conclure
Acheter SpaceX le jour de sa cotation, c’est selon moi payer le rêve de Musk — un rêve spatial dont le prix est élevé. Bien entendu, vous pouvez aussi dire que vous croyez pleinement en Musk : cela fait partie de votre propre rêve.
Mais nous pouvons envisager une autre perspective :
En suivant la chaîne d’approvisionnement, nous parions sur autre chose : quel que soit le cours de l’action SpaceX, ses centaines de milliards de dollars de commandes annuelles doivent bien être honorées par quelqu’un. Ces commandes sont indépendantes du cours boursier ; elles se traduisent chaque mois par des revenus concrets et réguliers.
Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Certains risques subsistent : la cyclicité du béryllium, les décotes géopolitiques affectant les fabricants taïwanais, la faible liquidité des petites capitalisations, ou encore la possibilité d’un renouvellement complet des certifications en cas d’avancées technologiques. Chaque entreprise requiert une analyse individuelle.
Mais si vous n’avez pas obtenu d’actions lors de la cotation de SpaceX,
vous pouvez adopter une autre stratégie : évitez les hausses excessives, et concentrez-vous sur les fournisseurs discrets, silencieux et efficaces.
Le géant a allumé ses moteurs — cette fois-ci, la pelle est à portée de main.
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