Analyse du rapport financier de Circle pour le T1 : après la fin de la manne des taux d’intérêt, l’USDC prépare un grand jeu
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Analyse du rapport financier de Circle pour le T1 : après la fin de la manne des taux d’intérêt, l’USDC prépare un grand jeu
Le chiffre d’affaires du premier trimestre de Circle a légèrement déçu les attentes, mais le volume des transactions en USDC sur la blockchain a bondi de 263 % en glissement annuel, tandis que les revenus non liés aux intérêts ont continué d’atteindre des sommets historiques. Parallèlement, le déploiement accéléré de ses initiatives diversifiées — telles qu’Arc Network et Agent Stack — confirme que Circle évolue progressivement d’un simple « émetteur de stablecoins » vers un opérateur fondamental de l’infrastructure sous-jacente de l’internet du dollar.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Odaily Planet Daily
Avant la séance boursière américaine du 11 mai, l’émetteur de stablecoins Circle a officiellement publié ses résultats financiers pour le premier trimestre 2026.
Selon le rapport financier, les revenus totaux et les revenus issus des réserves de Circle s’élèvent à 694 millions de dollars, légèrement inférieurs aux attentes du marché (715 millions de dollars) ; le bénéfice par action (EPS) s’élève à 0,21 dollar, dépassant les attentes du marché (0,18 dollar) ; l’EBITDA ajusté atteint 151 millions de dollars, en hausse de 24 % sur un an ; le bénéfice net s’élève à 55 millions de dollars, en baisse de 15 % sur un an.
Sous l’effet de la publication de ces résultats, l’action CRCL a connu d’importantes fluctuations avant la séance. Une hausse pré-séance de près de 6 % a progressivement été effacée dans un contexte de volatilité. À 22 h 00, l’action CRCL a brièvement continué de chuter après la clôture, puis a rapidement rebondi pour passer dans le vert, cotant momentanément 115,74 dollars, soit une hausse de 2,52 % sur la journée.
Analyse des indicateurs clés
Comme indiqué dans le rapport financier, les revenus totaux et les revenus issus des réserves (Total Revenue and Reserve Income) de Circle s’élèvent ce trimestre à 694 millions de dollars, soit une croissance annuelle de 20 %, mais interrompant ainsi une tendance haussière continue observée au cours des trimestres précédents (579 → 658 → 740 → 770 → 694 millions de dollars), et restant en dessous des attentes du marché.
Circle attribue ce ralentissement de la croissance des revenus à la baisse du taux de rendement des réserves (Reserve Return Rate). Le 10 décembre 2025, la Réserve fédérale américaine a abaissé de 25 points de base la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, la fixant désormais entre 3,5 % et 3,75 %, réduisant ainsi le rendement des actifs de réserve de Circle, principalement composés d’obligations du Trésor américain.
Toutefois, malgré des revenus relativement faibles, ce rapport contient également plusieurs indicateurs locaux encourageants.
Premièrement, les « autres revenus » de Circle (Other Revenue), hors revenus issus des réserves (Reserve Income), ont atteint un nouveau record de 42 millions de dollars, poursuivant une tendance haussière continue sur plusieurs trimestres (21 → 24 → 29 → 37 → 42 millions de dollars).
Comme nous l’avons indiqué cet après-midi dans notre article « Résultats financiers, loi, Réserve fédérale… Circle affronte trois épreuves majeures cette semaine » (https://www.odaily.news/zh-CN/post/5210700), cela signifie que les sources de revenus de Circle se diversifient de plus en plus : ses services de plateforme, ses outils API et ses produits de paiement génèrent désormais des recettes commerciales concrètes, tandis que sa dépendance aux revenus d’intérêts diminue progressivement.
Un autre indicateur remarquable est la marge RLDC (RLDC Margin), définie comme la marge brute obtenue après déduction des coûts de distribution. Cet indicateur reflète la rentabilité de l’activité principale une fois les frais de distribution déduits, et est généralement considéré comme le principal indicateur de profitabilité de Circle. Ce trimestre, la marge RLDC de Circle s’élève à 41 %, marquant une quatrième hausse consécutive (36 % → 39 % → 40 % → 41 %), ce qui témoigne d’une gestion de plus en plus efficace des coûts de distribution.
Examinons maintenant les dépenses. Les coûts de distribution et de transaction (Distribution and Transaction Costs) demeurent la plus importante ligne de dépense de Circle, s’élevant ce trimestre à 405 millions de dollars, soit une hausse de 17 % sur un an. Ces coûts sont principalement liés au contrat de distribution d’USDC conclu avec Coinbase, contrat dont l’échéance est prévue en août prochain. Les modalités de renouvellement — notamment toute modification du taux de partage des revenus — auront un impact majeur sur les dépenses futures et la situation bénéficiaire de Circle.
Hors coûts de distribution, les frais opérationnels totaux (Total Operating Expenses) ont bondi de 138 millions de dollars à 242 millions de dollars, soit une augmentation spectaculaire de 76 % sur un an. Cette hausse est principalement imputable aux frais de rémunération (Compensation expenses), qui ont augmenté de 75,62 millions à 138 millions de dollars — presque doublés. Circle explique cette évolution par les charges liées aux actions attribuées aux employés (Stock-based compensation) et aux incidences fiscales associées à son introduction en Bourse.
En raison de cette forte augmentation des dépenses, le résultat opérationnel de Circle a chuté de 92,94 millions de dollars à 45 millions de dollars sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires est passé de 64,79 millions à 55,25 millions de dollars ; le bénéfice par action (EPS) s’élève à 0,23 dollar, ou 0,21 dollar en version diluée.
Autres points forts opérationnels
Outre les indicateurs financiers clés, Circle a également mis en lumière plusieurs réalisations opérationnelles dans son rapport du premier trimestre.
Le chiffre le plus significatif est le volume en circulation d’USDC à la fin du premier trimestre, qui atteint 77 milliards de pièces, soit une hausse de 28 % sur un an. Parallèlement, le volume des transactions en chaîne (on-chain) d’USDC s’élève à un montant remarquable de 21,5 billions de dollars, en progression de 263 % sur un an. Selon les analyses de Visa Onchain Analytics, USDC représentait 63 % du volume total des transactions entre stablecoins sur l’ensemble du réseau au cours de ce trimestre.
La croissance du volume des transactions dépasse largement celle du volume en circulation, ce qui signifie que chaque pièce d’USDC change beaucoup plus fréquemment de mains et est davantage utilisée sur la blockchain — USDC n’est plus simplement conservé passivement dans des portefeuilles, mais bien mobilisé activement et fréquemment dans des scénarios concrets tels que les paiements, la finance décentralisée (DeFi) ou encore les règlements transfrontaliers.
Un autre point essentiel concerne la divulgation par Circle de la prévente réussie de 222 millions de dollars de jetons ARC au sein de son réseau de paiement Arc Network, valorisé à 3 milliards de dollars. Parmi les investisseurs figurent des institutions de renom telles qu’a16z, BlackRock, l’Intercontinental Exchange (ICE), Standard Chartered et SBI. Le livre blanc d’ARC publié aujourd’hui précise que 60 % des jetons seront alloués à l’écosystème (vente de jetons, subventions aux développeurs, développement du réseau) ; 25 % à Circle (développement du protocole, staking et gouvernance) ; et 15 % seront réservés à des fins stratégiques (flexibilité stratégique et stabilité économique).
Par ailleurs, Circle a annoncé que le volume annuel estimé des transactions traitées par son service de paiement institutionnel Circle Payments Network (CPN), extrapolé à partir des données des 30 derniers jours clos au 31 mars, atteint déjà 8,3 milliards de dollars. En avril, Circle a lancé un nouveau produit baptisé « Paiements gérés » (Managed Payments), visant à étendre son offre de services de paiement : ce produit permet aux institutions financières de lancer des activités de paiement en stablecoins sans avoir à gérer elles-mêmes les actifs numériques.
Pour répondre aux exigences du futur commercial piloté par les agents intelligents (AI Agents), Circle a également annoncé le lancement d’Agent Stack, une suite d’infrastructures et d’outils dédiés à l’économie des AI Agents, conçue pour offrir aux agents autonomes des capacités financières hautement performantes et à faible coût. Jeremy Allaire, cofondateur et PDG de Circle, décrit ainsi la vision de l’entreprise : « Avec la prévente des jetons ARC, l’accumulation de la dynamique du réseau Arc Network et le lancement d’Agent Stack, nous construisons une infrastructure fiable pour une économie née de l’IA et un système financier internet plus programmable. »
La nouvelle stratégie de Circle
Dans un contexte macroéconomique marqué par le reflux des bénéfices tirés des taux d’intérêt élevés (le nouveau président de la Réserve fédérale, Wash, devrait privilégier une politique combinant « baisse des taux + réduction du bilan »), Circle ne souhaite manifestement pas rester entièrement tributaire de la politique monétaire de la Fed. Son attention stratégique s’est discrètement recentrée sur l’expansion diversifiée de ses revenus non liés aux intérêts.
Comme le révèle ce rapport trimestriel, après le lancement successif de CPN, de Managed Payments, d’Agent Stack et d’Arc Network, l’objectif de Circle dépasse désormais celui d’un simple émetteur de stablecoins : il vise à faire d’USDC le réseau sous-jacent du dollar à l’ère d’internet. Dans ce nouveau cadre visionnaire, Circle ne s’adresse plus uniquement aux bourses ou aux utilisateurs natifs de la cryptographie, mais étend progressivement son champ d’action aux paiements transfrontaliers, aux règlements d’entreprises et même à l’économie des AI Agents.
L’ambition de Circle est désormais parfaitement claire : transformer radicalement USDC d’un « actif de réserve statique » en un « sang économique fluide ». C’est sans doute là la véritable grande partie que Circle entend jouer.
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