Coin Metrics : Comment WBTC et cbBTC étendent-ils l'utilité du bitcoin ?
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Coin Metrics : Comment WBTC et cbBTC étendent-ils l'utilité du bitcoin ?
Le bitcoin ne devrait pas être uniquement un moyen de stockage de valeur.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Tanay Ved
Traduction : Luffy, Foresight News
Points clés :
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Les bitcoins emballés, tels que WBTC et cbBTC, étendent l'utilité du bitcoin au-delà de son propre réseau, renforçant ainsi l'accessibilité inter-chaînes et l'interopérabilité.
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Les bitcoins emballés reposent sur des modèles de garde et des structures de gouvernance différents, allant d'émetteurs entièrement centralisés (par exemple cbBTC de Coinbase) à des systèmes décentralisés basés sur des contrats intelligents (par exemple tBTC de Threshold).
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WBTC possède la plus grande offre (environ 129 000 BTC), mais la part de cbBTC augmente rapidement, avec environ 43 000 BTC émis sur Base et Solana. Ensemble, ils représentent plus de 172 000 bitcoins emballés, utilisés différemment selon les blockchains.
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Les bitcoins emballés sont largement adoptés dans le domaine DeFi. WBTC domine les DEX Ethereum (notamment Uniswap v3), tandis que cbBTC est plus actif sur des plateformes comme Aerodrome. Plus de 7 milliards de dollars de WBTC et cbBTC sont verrouillés dans des protocoles de prêt tels qu'Aave et Morpho, où les utilisateurs les utilisent comme garantie pour emprunter.
Introduction
La rareté du bitcoin et sa politique monétaire prévisible en font un « stock de valeur » idéal, dont la propriété se concentre de plus en plus entre les mains de détenteurs à long terme, de fonds négociés en bourse (ETF) et d'entreprises cotées. Mais alors que le BTC est massivement « thésaurisé », l'utilité de son jeton natif, d'une valeur de 2 000 milliards de dollars, reste inexploitée. Que signifie cela ?
Pour répondre à cette situation, une multitude de produits voient le jour, tous ayant pour objectif commun de rendre le bitcoin productif. Qu'il s'agisse de prêts adossés au bitcoin (comme la collaboration entre Coinbase et Morpho ou l'outil de crédit BTC offert par Cantor Fitzgerald via Maple Finance), de solutions de couche 2 visant à étendre les fonctionnalités du bitcoin, de bitcoins emballés permettant l'interopérabilité inter-chaînes, ou encore d'outils financiers d'entreprise comme Strategy, tous cherchent à augmenter la productivité du bitcoin.
Dans cet article, nous explorons l'écosystème en pleine évolution des bitcoins tokenisés, en nous concentrant sur Wrapped Bitcoin (WBTC) et cbBTC de Coinbase, afin d'analyser comment ils étendent l'utilité du BTC à travers différentes blockchains.
L'état actuel des produits bitcoin tokenisés
La demande d'utilisation du bitcoin sur des plateformes à contrats intelligents a donné naissance à une série de bitcoins tokenisés, également appelés « dérivés du bitcoin ». Parmi eux, les bitcoins emballés constituent la catégorie la plus importante, représentant des versions tokenisées du BTC émises sur d'autres blockchains, généralement via un mécanisme de frappe et de destruction, et soutenues 1:1 par des bitcoins natifs détenus en garde.
Les jetons de bitcoins emballés visent à améliorer l'accessibilité et l'interopérabilité du BTC, tout en offrant une programmabilité et une exécution à faible coût absentes du bitcoin natif. Le tableau ci-dessous présente les principaux bitcoins emballés et compare leurs modèles de garde, entités émettrices, structures de gouvernance et blockchains supportées :
Bien que ces jetons aient pour but commun d'étendre l'utilité du bitcoin, leurs hypothèses de confiance diffèrent. Les solutions actuelles varient d'un modèle entièrement sous tutelle, comme cbBTC de Coinbase, à un système multisignature piloté par DAO comme WBTC, jusqu'à un système distribué basé sur des contrats intelligents comme tBTC de Threshold. Dans tous les cas, les utilisateurs confient leur bitcoin à un tiers en échange d'un jeton symbolique.
Au-delà de ces principaux bitcoins emballés, les dérivés de bitcoin liés au staking liquide gagnent également en popularité. Par exemple, LBTC de Lombard sécurise des chaînes de type proof-of-stake (PoS) via le protocole Babylon, permettant aux détenteurs de BTC de générer des rendements de staking.
WBTC et cbBTC
Depuis janvier 2023, encouragée par la hausse du prix du BTC et le lancement de nouveaux produits inter-chaînes, la capitalisation des bitcoins emballés a quintuplé. Les deux jetons dominants sont WBTC et cbBTC, émis respectivement par BiT Global et Coinbase, avec une offre totale de 172 000 BTC.
En tant que premier bitcoin emballé lancé en 2019, WBTC a longtemps dominé le marché. Cependant, depuis le transfert de sa gouvernance à BiT Global en septembre 2024, la demande pour WBTC semble avoir fléchi. Pendant ce temps, cbBTC de Coinbase, lancé sur Base, Ethereum et Solana, connaît une croissance rapide qui compense ce recul.
À compter du 1er juin 2025, WBTC représente 81 % du marché des bitcoins emballés, avec une offre actuelle de 128 800 BTC. En comparaison, cbBTC détient les 19 % restants, avec des émissions de 27 600 BTC sur Ethereum, 13 200 BTC sur Base et 23 000 BTC sur Solana.
Utilisation du bitcoin inter-chaînes
Avec l'essor du bitcoin sur des blockchains telles qu'Ethereum, Base et Solana, l'activité sur chaîne permet d'approfondir la compréhension de son rôle fonctionnel dans ces écosystèmes. Le nombre d'adresses actives donne un aperçu de l'étendue de l'interaction des utilisateurs avec les bitcoins tokenisés inter-chaînes.
Grâce à la large distribution de Coinbase et à des coûts transactionnels réduits, cbBTC sur Base arrive en tête, affichant en moyenne environ 7 000 adresses actives par jour. Solana suit de près, avec une croissance continue du nombre d'adresses actives depuis avril, soutenue par une infrastructure bon marché et à haut débit. Sur Ethereum, l'engagement semble limité à des transactions plus importantes mais moins fréquentes, indiquant qu'en dépit d'une forte concentration de cbBTC et WBTC, leur niveau d'utilisation est inférieur à celui observé sur Base et Solana.
L'activité transactionnelle (mesurée par le nombre de transactions et le volume transféré en jeton natif) suit une tendance similaire. Le graphique ci-dessous illustre les volumes ajustés des transferts de WBTC et cbBTC selon les chaînes. cbBTC sur Base se distingue particulièrement, atteignant une moyenne hebdomadaire d'environ 400 milliards de dollars. Cela dépasse largement WBTC sur Ethereum, dont le volume tourne autour de 10 milliards de dollars.
Note : Les volumes ajustés des transferts de cbBTC ont connu des pics anormaux à 506 et 787 milliards de dollars les 22 et 26 avril, exclus de l'analyse car générés par des transactions répétées entre l'adresse « Impermax Exploiter » et Morpho sur Base, constituant une activité non organique.
La vitesse de circulation confirme davantage cette tendance, mesurant la fréquence à laquelle les bitcoins tokenisés changent de mains relativement à leur offre. cbBTC sur Base affiche la vitesse la plus élevée, suivi par cbBTC sur Solana puis sur Ethereum. Toutes les variantes de bitcoins emballés montrent une vitesse supérieure à celle du bitcoin natif, soulignant leur rôle actif dans l'expansion des usages du bitcoin sur chaîne.
Les bitcoins emballés dans le DeFi
Le principal moteur de la demande pour les bitcoins emballés réside dans leur capacité à débloquer des services financiers on-chain impossibles à réaliser avec le bitcoin natif. Composants essentiels du DeFi, WBTC et cbBTC permettent aux utilisateurs de trader, emprunter et fournir de la liquidité sans vendre leurs bitcoins.
Sur Ethereum, WBTC reste le bitcoin emballé dominant sur le marché des DEX, avec Uniswap v3 capturant la majeure partie de son volume. Bien que cbBTC soit également négocié sur les DEX Ethereum, son activité y reste marginale. Pour accéder aux applications sur les solutions de scaling Ethereum, WBTC est généralement ponté vers des couches 2, tandis que cbBTC étant nativement émis sur Base et Solana, il bénéficie d'une adoption plus large à travers les chaînes.
À l'inverse, cbBTC joue un rôle plus important dans les écosystèmes de couche 2, notamment sur Base, où il est le jeton bitcoin emballé le plus utilisé dans les activités DEX. La majorité des échanges se produisent sur Aerodrome, dont le volume a culminé début 2025 à plus de 2,5 milliards de dollars, suivi par Uniswap v3 sur Base.
Note : Les volumes d'Uniswap v3 Base ont été ajustés les 26 et 30 avril afin d'exclure une série de transactions répétées de cbBTC initiées par une seule adresse.
Au-delà du trading, les bitcoins emballés jouent aussi un rôle clé sur les marchés de prêt d'Ethereum. Tant WBTC que cbBTC sont largement utilisés comme actifs de garantie, Aave v3, Morpho et Spark étant les plus grands détenteurs de cbBTC. À juin 2025, plus de 7 milliards de dollars de WBTC (5 milliards) et de cbBTC (2 milliards) sont verrouillés dans ces protocoles, reflétant une intégration et une demande croissantes pour le prêt de bitcoins.
Cependant, l'introduction de différentes versions de bitcoins emballés comme garantie comporte plusieurs inconvénients. Des modèles comme cbBTC et WBTC comportent des risques de centralisation. Les utilisateurs doivent peser ces risques contre la liquidité et l'utilité apportées par les bitcoins emballés.
Conclusion
Si le rôle du bitcoin comme stock de valeur demeure profondément ancré, des produits comme WBTC et cbBTC élargissent continuellement son utilité. Grâce à ces innovations, le bitcoin peut désormais être transféré sans friction entre chaînes, participer à la finance décentralisée et s'intégrer à de nouveaux environnements d'exécution. Bien que ces modèles introduisent diverses hypothèses de confiance, leur adoption témoigne d'une demande croissante pour une plus grande multifonctionnalité du bitcoin. Alors que des technologies parallèles telles que les rollups et les sidechains progressent, les bitcoins tokenisés resteront probablement un pont essentiel reliant le statut monétaire du bitcoin aux économies programmables construites sur d'autres réseaux.
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