Rendements élevés, sans dette ni dilution : pourquoi les entreprises de trésorerie Bitcoin poussent-elles vigoureusement le financement par actions privilégiées ?
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Rendements élevés, sans dette ni dilution : pourquoi les entreprises de trésorerie Bitcoin poussent-elles vigoureusement le financement par actions privilégiées ?
Actions privilégiées adossées au Bitcoin : un puissant instrument de financement non dilutif à haut rendement qui remodèle la stratégie de capital des entreprises.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Micah Zimmerman
Compilation : AididiaoJP, Foresight News
Les actions privilégiées adossées au bitcoin — menées par la société Strategy, suivies par de nouveaux participants comme Strive — ont atteint une taille de marché d'environ 13 milliards de dollars en moins de deux ans. Ces produits ont attiré d'importants capitaux en offrant des rendements élevés.
Un rapport de recherche publié en juin 2026 par BitcoinTreasuries.net en collaboration avec le protocole DeFi Apyx indique que cette expansion ne fait que commencer. Le rapport suit les actions privilégiées émises par des sociétés cotées, adossées à leurs propres avoirs en bitcoin. La capitalisation boursière totale de ces titres est actuellement d'environ 13 milliards de dollars, représentant près de 1 % du marché mondial des actions privilégiées de 1,3 billion de dollars. Les auteurs du rapport prévoient que cette proportion atteindra 3 % à 5 % d'ici 2030, et pourrait à long terme atteindre 10 %, soit 1,3 billion de dollars.
Cet instrument financier se trouve au cœur du dilemme de financement des entreprises détenant du bitcoin comme actif de trésorerie. Des entreprises comme la société Strategy, dirigée par Michael Saylor, souhaitent obtenir des capitaux à long terme pour acheter plus de bitcoin, tout en évitant de diluer les droits des actionnaires ordinaires et sans assumer de dette avec une échéance de remboursement fixe. Mais la volatilité intense du prix du bitcoin rend cet équilibre difficile.
Le bitcoin avait atteint un sommet proche de 124 720 dollars en octobre 2025, avant de chuter sous les 60 000 dollars à la mi-juin 2026, avec un recul maximal d'environ 47 % en huit mois.
Les actions privilégiées offrent une voie pour contourner ce dilemme. Lorsqu'une entreprise émet des actions privilégiées, le nombre d'actions ordinaires n'augmente pas, permettant aux actionnaires existants d'éviter la dilution des capitaux propres. Ces actions sont classées comme des capitaux propres plutôt que comme de la dette, elles n'ont donc pas de date d'échéance et ne nécessitent pas de remboursement obligatoire. En échange, les détenteurs reçoivent des dividendes prioritaires par rapport aux actions ordinaires.
Pour les investisseurs axés sur le revenu exclus du potentiel de hausse du prix du bitcoin, cette structure transforme la volatilité du bitcoin en un produit de revenu stable.
Les actions privilégiées stimulent l'expansion du bitcoin
Ces rendements dépassent largement les niveaux du marché à revenu fixe. Les rendements effectifs des cinq principaux titres privilégiés adossés au bitcoin aux États-Unis se situent entre 10,8 % et 15,2 %, tandis que les rendements des comptes d'épargne à haut rendement ne sont que de 3 % à 4 %.
Les produits de la société Strategy dominent la plupart des parts de marché : la capitalisation boursière totale de STRF, STRC, STRK et STRD est proche de 12,5 milliards de dollars. La société de gestion d'actifs transformée en société de trésorerie bitcoin Strive a émis le cinquième titre, SATA, avec une capitalisation boursière d'environ 330 millions de dollars.
Le point central du rapport est que la demande dépasse largement l'offre. Les institutions à revenu fixe telles que les fonds communs, les banques, les pensions et les compagnies d'assurance détiennent 10,9 billions de dollars d'actifs dans les bons du Trésor américain. Si elles allouaient 10 à 20 points de base de ces fonds aux actions privilégiées bitcoin, cela générerait une demande de 10,9 à 21,8 milliards de dollars, suffisante pour soutenir à elle seule les prévisions de marché à court terme du rapport.
Cependant, l'offre est limitée par la quantité de bitcoin disponible comme collateral. Sur les 20 millions de bitcoins en circulation, les détentions des exchanges, des ETF au comptant et des sociétés minières sont exclues car elles appartiennent à des actifs clients ou à des réserves opérationnelles.
Le reste correspond aux 1,26 million de bitcoins détenus par les trésoreries d'entreprise, d'une valeur d'environ 83 milliards de dollars. Parmi eux, la société Strategy en détient environ 845 000, soit 67 %.
Le ratio de couverture du collateral est la clé de la sécurité soulignée par le rapport. Les actions privilégiées adossées au bitcoin maintiennent un ratio de couverture de 3,8 à 4,5 fois, soit 3,8 à 4,5 dollars de bitcoin pour chaque dollar de capitaux propres privilégiés.
En comparaison, la médiane des prêts hypothécaires résidentiels des grandes banques au troisième trimestre 2025 était de 0,76 dollar de prêt pour chaque dollar de valeur immobilière. « La sécurité de ces instruments est significativement supérieure à 95 % des obligations sur le marché », a déclaré Jeff Walton, directeur des risques de Strive, dans le rapport, « car ils sont soutenus par des capitaux réels, et non par des flux de trésorerie futurs. »
Toutes les entreprises ne sont pas éligibles pour émettre ce type de titres. Walton a listé les exigences : un bilan sain (sans dette garantie prioritaire), une taille suffisante pour soutenir une émission d'au moins 100 millions de dollars, et une équipe expérimentée dans le traitement fiscal, la conception des contrats et la politique de dividendes.
Il a souligné que les bitcoins déjà mis en collateral seraient prioritaires par rapport aux droits des actions privilégiées, entravant ainsi la plupart des transactions. Strive elle-même a remboursé la dette héritée de l'acquisition de Semler Scientific en janvier via une émission SATA de 225 millions de dollars, gardant ainsi tous ses bitcoins non collatéralisés.
Les risques sont davantage structurels que cachés. L'action ordinaire MSTR de Strategy agit comme un amplificateur de volatilité, ayant chuté de plus que le bitcoin l'année dernière. « Lorsque le prix du bitcoin baisse, le cours de l'action de Strategy chute encore plus fort », a déclaré Tony Lau, partenaire d'investissement chez Primitive Ventures, décrivant la réaction en chaîne possible du cours de l'action.
Trois des quatre actions privilégiées de Strategy se négocient en dessous de la valeur nominale de 100 dollars. La capacité de paiement des dividendes dépend de la capacité de l'entreprise à lever des capitaux continuellement lorsque le prix du bitcoin augmente, bien que Strategy et Strive aient toutes deux divulgué des réserves de trésorerie suffisantes pour couvrir les paiements d'au moins 12 mois.
Le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré aux investisseurs en février que, sauf si le bitcoin chute à 8 000 dollars et y reste pendant cinq ou six ans, le bilan de l'entreprise restera robuste.
Actuellement, le rapport décrit les actions privilégiées comme étant à un « moment de 0 à 1 » — la demande du marché dépasse la quantité que les émetteurs peuvent fournir, et cet écart favorise les entreprises disposées à créer ce type de produits.
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