Grayscale : Après une chute de 50 %, BTC est déjà proche du fond de ce cycle.
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Grayscale : Après une chute de 50 %, BTC est déjà proche du fond de ce cycle.
Dans un scénario optimiste, le fond est déjà proche, tandis que dans un scénario pessimiste, une baisse supplémentaire est à prévoir.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Zach Pandl (Directeur de la recherche chez Grayscale)
Traduction : TechFlow
Note de lecture TechFlow : Le Bitcoin a franchi la barre des 60 000 dollars cette semaine, établissant un nouveau bas pour ce cycle. Depuis le sommet de 125 000 dollars en octobre, il a perdu la moitié de sa valeur. Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, examine ce repli dans le contexte des cycles historiques et estime qu'il s'agit simplement d'une autre correction cyclique dans une tendance haussière, et non d'un renversement de tendance. Il présente deux scénarios pour sortir du marché baissier : dans un scénario optimiste, le Bitcoin pourrait être proche du fond ; dans un scénario pessimiste, il pourrait encore baisser. Les variables clés pour ce jugement sont savoir si la Réserve fédérale augmentera les taux et si le projet de loi CLARITY pourra passer au Sénat. Cet article offre une perspective de rapport de recherche pour aider les détenteurs de tokens à juger de la direction.
Cette semaine, le Bitcoin a franchi la barre des 60 000 dollars, renouvelant le point bas de ce cycle. Depuis le pic de 125 000 dollars en octobre, le Bitcoin a maintenant perdu plus de 50 %. À notre avis, ce repli est une autre correction cyclique dans la tendance haussière à long terme du Bitcoin (Figure 1).
Figure 1 : Le repli du Bitcoin n'est qu'un autre cycle dans la tendance haussière. La ligne foncée représente le prix du Bitcoin (logarithmique, axe gauche), la ligne orange est la ligne de tendance statistique basée sur le filtre HP, et la ligne violet clair est l'écart cyclique entre le prix et la tendance (axe droit). Les points bas cycliques des années 2012, 2014, 2018 et 2022 sont marqués ; on peut voir que l'écart cyclique actuel est à nouveau revenu en dessous de l'axe zéro.
Source des données : Coin Metrics, Grayscale Investments, moyennes mensuelles jusqu'au 26 juin 2026. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
Plusieurs facteurs ont pesé sur le prix du Bitcoin ces derniers mois. Le plus crucial est le changement des attentes du marché concernant la politique de la Réserve fédérale, ce qui a directement frappé la logique du « trade de dévaluation monétaire ». Fin de l'année dernière, les marchés de prédiction pensaient généralement que Trump nommerait Kevin Hasset, relativement colombe, comme président de la Réserve fédérale. En résultat, il a nommé Kevin Warsh, relativement faucon, qui a officiellement pris ses fonctions ce mois-ci. En raison de l'inflation persistante, le marché s'attend maintenant à ce que la Réserve fédérale augmente les taux cette année plutôt que de les baisser (Figure 2). Le prix spot de l'or est également en compétition avec les monnaies fiduciaires (comme le dollar) ; il a perdu environ 25 % depuis son sommet, et après ajustement de la volatilité, la baisse est similaire à celle du Bitcoin. ¹
Figure 2 : Le marché s'attend maintenant à ce que la Réserve fédérale dirigée par Warsh augmente les taux. La ligne orange est le taux cible de la Réserve fédérale, la ligne foncée est le taux swap à 2 ans. Dans la première moitié, le taux swap est inférieur au taux cible (le marché s'attend à une baisse des taux) ; après mars 2026, le taux swap dépasse le taux cible et continue de monter (le marché s'attend à une hausse des taux).
Source des données : Bloomberg, Grayscale Investments, jusqu'au 26 juin 2026. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
Outre le changement des attentes concernant la Réserve fédérale, le marché crypto est actuellement aux prises avec trois choses : premièrement, l'incertitude quant à l'adoption du projet de loi CLARITY ; deuxièmement, la pression sur le bilan levier de Strategy ; troisièmement, les inquiétudes des investisseurs concernant les risques de sécurité des actifs numériques liés à l'informatique quantique.
Parallèlement, l'amélioration de l'environnement réglementaire continue de pousser les institutions à adopter la technologie des blockchains publiques. Nous pensons qu'il s'agit de la tendance structurelle la plus importante du marché des actifs numériques. Ce mois-ci même, la CFTC a approuvé les premiers contrats futures perpétuels sur le marché américain ; la croissance des stablecoins et des actifs tokenisés soutiendra de nombreuses blockchains publiques de premier plan. Les logiques sous-jacentes sociales et politiques plus larges derrière les actifs crypto sont toujours présentes : l'expansion incontrôlée de la dette gouvernementale, la baisse de la confiance du public dans les intermédiaires, et l'émergence de l'IA. L'IA pourrait engendrer une demande pour des systèmes de paiement alternatifs, ainsi qu'une demande pour des technologies capables de préserver la souveraineté humaine.
En gros, nous voyons deux voies pour que le Bitcoin sorte de ce marché baissier (Figure 3). Le scénario de référence est : le projet de loi CLARITY passe au Sénat, Strategy prend des mesures pour renforcer son bilan, et la Réserve fédérale maintient les taux sans les augmenter. Si les prochaines nouvelles vont dans ce sens, le prix du Bitcoin pourrait déjà être proche du fond. Le scénario baissier est : le projet de loi CLARITY n'est pas adopté cette année, Strategy et d'autres DAT (sociétés de trésorerie en actifs numériques) se désendettent davantage, et la Réserve fédérale est forcée d'augmenter les taux parce que l'inflation ne recule pas. Si les risques baissiers se concrétisent, le Bitcoin pourrait encore baisser modérément. Historiquement, sur plusieurs cycles, le prix du Bitcoin a chuté d'environ 80 %, mais nous ne pensons pas que le repli de sommet à creux de ce cycle sera aussi profond, car ce marché haussier lui-même a été relativement modéré, et la demande institutionnelle pour les actifs numériques est plus collante.
Figure 3 : Deux scénarios pour que le Bitcoin sorte du dernier marché baissier. Le graphique aligne les tendances de prix de plusieurs cycles historiques sur le même point de départ (fin du cycle = 100), l'axe horizontal représente les jours après la fin du cycle. Gris est Jun-11, orange est Dec-13, violet est Dec-17, vert est Nov-21, vert foncé est le actuel Oct-25. Les deux lignes pointillées à droite sont les trajectoires aux 80e et 20e percentiles implicites des options, correspondant aux scénarios optimiste et baissier mentionnés ci-dessus. Les cycles historiquement les plus brutaux (comme Jun-11, Dec-17) sont tombés jusqu'à la position 10-20.
Source des données : Bloomberg, Coin Metrics, Grayscale Investments, le Bitcoin est coté en spot BTC/USD, les cycles sont définis comme des périodes historiques de plus de 100 jours avec une baisse de plus de 50 %, jusqu'au 25 juin 2026. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs, à titre indicatif uniquement.
L'équipe de recherche de Grayscale reste extrêmement optimiste quant aux perspectives à moyen et long terme des actifs crypto. Au cours de la dernière décennie, c'était la classe d'actifs la plus performante², et nous pensons qu'elle le sera encore dans la prochaine décennie. Les investisseurs géreront les risques de leur portefeuille autour de catalyseurs à court terme pour répondre à leurs besoins respectifs. Mais à notre avis, ce marché baissier actuel offre une excellente opportunité aux investisseurs à long terme de se positionner en avance et de parier sur la croissance structurelle de la technologie des blockchains publiques et des évaluations d'actifs numériques au cours des dix prochaines années.
Conclusion clé : Que le prix du Bitcoin ait touché ou non le bas de ce cycle dépend des prochains catalyseurs, notamment la décision de taux de la Réserve fédérale et les progrès du projet de loi CLARITY au Sénat américain. Nous voyons de nombreux avantages structurels pour les actifs crypto et estimons que l'évaluation actuelle est un point d'entrée très attractif pour les investisseurs à long terme.
¹ Compte tenu de la différence de volatilité relative entre les deux (or 22 %, Bitcoin 47 % au cours des deux dernières années), une baisse de 25 % de l'or correspond approximativement à une baisse de 40-50 % du Bitcoin.
² Les classes d'actifs sont représentées par les indices suivants : indice S&P 500 Total Return (actions américaines), indice Dow Jones Immobilier Total Return (immobilier), indice S&P/GSCI Total Return (matières premières), indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond (obligations américaines), indice MSCI Emerging Markets Total Return (actions de marchés émergents), indice Bloomberg U.S. Treasury (bons du Trésor américains).
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