Stratégie américaine des stablecoins : redéfinir l'hégémonie du dollar et la structure du marché des obligations d'État
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Stratégie américaine des stablecoins : redéfinir l'hégémonie du dollar et la structure du marché des obligations d'État
Dans certaines perspectives politiques, « les intérêts de Tether coïncident soudainement avec ceux des États-Unis ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : chercheur de Cobo
La législation sur les stablecoins est considérée comme un modèle de réussite pour la régulation cryptographique aux États-Unis. Mais dans une narration plus large, elle marque le début d'une stratégie d'expansion du dollar.
Avec le vote majoritaire au Sénat le 19 mai du projet de loi GENIUS sur une motion procédurale, le cadre réglementaire américain relatif aux stablecoins accélère vers sa mise en œuvre. Il ne s'agit pas seulement d'une mise à jour réglementaire, mais bien d'un déploiement stratégique national des États-Unis dans le domaine de la finance numérique. Ces dernières années, le gouvernement américain poursuit discrètement une stratégie financière profondément significative, visant à faire face à la recomposition du paysage financier mondial et à consolider la position dominante internationale du dollar, en régulant et en orientant le marché des stablecoins.
Selon Bloomberg, cette réflexion stratégique pourrait être encore plus profonde que ce que le marché imagine généralement. Dès l'époque du gouvernement Trump, des signes indiquaient déjà que les stablecoins adossés au dollar avaient été intégrés via des mesures administratives dans la réflexion stratégique nationale, comme outil destiné à prolonger l'hégémonie du dollar. L'avancement actuel de cadres législatifs tels que le projet de loi GENIUS illustre la continuité de cette logique sous l'administration en place. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a récemment déclaré lors d'une audience au Congrès que les actifs numériques devraient générer jusqu'à 2 000 milliards de dollars de demande supplémentaire pour le marché des obligations américaines au cours des prochaines années. Cela non seulement crée une nouvelle catégorie structurelle d'acheteurs pour la dette américaine, mais étend aussi numériquement l'influence du dollar à l'échelle mondiale grâce au mécanisme d'ancrage aux stablecoins.
Législation sur les stablecoins : une conception politique à double rendement stratégique
Les dispositions centrales du projet de loi GENIUS, telles que l'exigence pour les émetteurs de stablecoins de détenir des réserves composées à 100 % de liquidités en dollars ou d'obligations publiques américaines à court terme, accompagnées de rapports mensuels de transparence, vont au-delà d’un simple contrôle des risques. De telles règles engendrent directement une demande structurelle pour le dollar et les obligations américaines. Théoriquement, chaque dollar de stablecoin conforme émis implique que des actifs équivalents en dollars soient verrouillés comme réserve. Dans un contexte où près de 99 % des stablecoins mondiaux sont ancrés au dollar, l'effet d'échelle de ce mécanisme est considérable.
D'une part, cette mesure introduit une nouvelle catégorie croissante d'acheteurs sur le marché américain des obligations, dont la taille augmente constamment — un avantage stratégique particulièrement marqué alors que certains acheteurs souverains traditionnels (comme la Chine ou le Japon) réduisent progressivement leurs positions ces dernières années. D'autre part, en soutenant un écosystème de stablecoins en dollars conforme, les États-Unis parviennent à maintenir leur influence monétaire à l’ère des monnaies numériques, sans avoir besoin d’étendre directement le bilan de la Réserve fédérale.
La valeur stratégique de ce nouveau flux de capitaux pour le marché obligataire américain est renforcée par les prévisions récentes d’institutions financières majeures. Par exemple, Standard Chartered estime qu’à la fin 2028, la capitalisation boursière des stablecoins ancrés au dollar pourrait exploser, multipliée par huit, atteignant 2 000 milliards de dollars. L’analyse de Citigroup dessine une trajectoire similaire : son « scénario de base » prévoit un marché de 1 600 milliards de dollars d’ici 2030, tandis que dans un « scénario haussier », ce chiffre pourrait même grimper à 3 700 milliards de dollars.
Source : Trésor américain, Tagus Capital, Académie Citigroup
Plus important encore, ces deux banques internationales soulignent explicitement que, puisque les émetteurs de stablecoins doivent acheter des actifs à faible risque comme les obligations américaines pour couvrir leurs jetons, ils pourraient très probablement, dans les prochaines années, dépasser en volume détenu de nombreux États souverains. Ce phénomène prend tout son sens dans un contexte spécifique : d’un côté, des grands détenteurs traditionnels comme la Chine réduisent continuellement leurs positions en obligations américaines ; de l’autre, des politiques telles que les tarifs douaniers adoptés sous l’administration Trump ont parfois remis en question le statut historique de refuge sûr des obligations américaines. Dans ce contexte, les émetteurs conformes de stablecoins passent du statut d’acteurs spécifiques du monde crypto à celui de sources potentielles, voire principales, de demande structurelle pour la dette américaine.
Le rôle de Tether : d’un géant du marché à un pivot stratégique
Dans ce schéma stratégique, le rôle de Tether, l’émetteur du plus grand stablecoin mondial USDT, devient de plus en plus central. Les données montrent que le volume d’obligations américaines détenues par Tether est désormais comparable à celui de grandes nations industrielles telles que l’Allemagne. Tether n’est donc plus seulement une infrastructure clé du marché cryptographique, mais également un détenteur incontournable d’obligations américaines.
Les obligations américaines détenues par Tether vont bientôt dépasser celles de l’Allemagne
La singularité de Tether ne réside pas uniquement dans l’ampleur de ses actifs, mais aussi dans sa collaboration étroite avec Cantor Fitzgerald, une institution financière historique américaine. En tant que premier négociateur direct de la Réserve fédérale, Cantor Fitzgerald confère à Tether un soutien en liquidités sans égal en cas de conditions extrêmes sur le marché. Grâce à Cantor Fitzgerald, Tether peut vendre rapidement ses obligations américaines pour obtenir des liquidités en dollars lorsque les utilisateurs demandent massivement le rachat d’USDT. Par exemple, durant la forte turbulence du marché cryptographique en 2022, l’USDT a brièvement perdu son ancrage au dollar, mais Tether a pu faire face à une demande de rachat atteignant 7 milliards de dollars en 48 heures — soit 10 % de son offre à l’époque — grâce à ce mécanisme. Une telle ruée bancaire suffirait généralement à plonger la plupart des institutions financières traditionnelles dans la crise, mais Tether l’a traversée sans heurt, mettant en lumière la solidité de son système de réserves et l’originalité de ses dispositifs de liquidité.
À certains égards, cette architecture institutionnelle correspond parfaitement à l’objectif à long terme des États-Unis de promouvoir l’innovation financière tout en consolidant la domination du dollar, à savoir renforcer l’avantage financier américain par des moyens non conventionnels. Le résultat est un émetteur de stablecoins puissant, étroitement lié au dollar, qui favorise objectivement la pénétration mondiale du système du dollar.
Expansion mondiale et projection de la puissance douce du dollar numérique
Les ambitions de Tether ne se limitent pas à ses marchés actuels. L’entreprise étend activement ses activités USDT vers des marchés émergents comme l’Afrique et l’Amérique latine, et construit ce qu’elle appelle un « réseau pair-à-pair piloté par des agents IA », grâce à des initiatives diversifiées : acquisition d’infrastructures locales, développement de la plateforme de tokenisation d’actifs Hadron, lancement d’un portefeuille open source auto-géré, ainsi que des investissements dans des interfaces cerveau-machine et des applications de communication pair-à-pair appelées Keet (basées sur le protocole Holepunch). Sa toute dernière plateforme QVAC prend nativement en charge les paiements en USDT et en bitcoin, et intègre des outils de communication décentralisés, dans le but de créer un écosystème numérique axé sur l’autonomie des utilisateurs, la résistance à la censure et la confiance minimale.
Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a évoqué l’observation de la manière dont la Chine promeut son influence dans les pays en développement via des projets d’infrastructure, ainsi que des systèmes de paiement potentiels hors dollar (comme des monnaies numériques adossées à l’or). Dans ce contexte, le déploiement de Tether dans ces régions peut être vu comme une initiative commerciale, portée par le marché, visant à étendre les cas d’utilisation des stablecoins en dollar, qui concurrence objectivement d’autres systèmes de monnaies numériques et élargit l’influence du dollar dans le domaine numérique. Cela coïncide partiellement avec la stratégie macroéconomique américaine visant à défendre sa position monétaire mondiale.
Bien que sa position sur le marché soit impressionnante et son mécanisme de liquidité unique, l’activité de Tether n’est pas exempte de controverses. Selon un article du Wall Street Journal daté d’octobre dernier, des procureurs fédéraux de Manhattan auraient enquêté sur d’éventuelles violations par Tether des sanctions et des réglementations anti-blanchiment (Tether affirmant n’en avoir eu connaissance ni participé, tout en coopérant avec les autorités). En 2021, Tether a versé 41 millions de dollars pour conclure un accord avec les régulateurs américains concernant des accusations de fausses déclarations sur ses réserves. Ces événements passés et les contrôles continus soulignent les défis auxquels sont confrontés les grands émetteurs de stablecoins en matière de conformité et de transparence. Le PDG Ardoino lui-même n’a visité les États-Unis qu’en mars dernier, plaisantant qu’il aurait pu être arrêté s’il y était venu plus tôt, illustrant indirectement la relation délicate entre Tether et les autorités américaines. Pourtant, selon Bloomberg, « les intérêts de Tether coïncident soudainement avec ceux des États-Unis » dans certaines perspectives politiques.
Une nouvelle voie pour l’hégémonie du dollar à l’ère numérique
Grâce à des outils législatifs tels que le projet de loi GENIUS, combinés à la montée en puissance et à l’expansion mondiale d’acteurs comme Tether, les États-Unis ouvrent une nouvelle voie pour consolider la position internationale du dollar. Cette stratégie génère non seulement une importante demande additionnelle pour la dette américaine — certains analystes de Standard Chartered allant jusqu’à estimer que les achats de dette par ce secteur « pourraient couvrir à peu près l’intégralité des nouvelles obligations américaines émises » au cours des quatre prochaines années, atténuant ainsi la pression due à la désaffection des acheteurs traditionnels — mais elle permet aussi, à moindre coût et avec une pénétration accrue, de maintenir et d’étendre l’influence mondiale du dollar pendant la transformation numérique mondiale. Comme l’a reconnu le secrétaire au Trésor Bessent, les actifs numériques pourraient générer 2 000 milliards de dollars de demande supplémentaire pour la dette américaine dans les années à venir. Toutefois, l’expansion des stablecoins comporte aussi des risques : toute augmentation soudaine des rachats pourrait forcer les opérateurs à liquider rapidement leurs positions en obligations, perturbant ainsi le marché. En outre, avec l’arrivée de nouveaux acteurs tels que le géant financier traditionnel PayPal ou World Liberty Financial, liée à la famille Trump, le paysage concurrentiel évolue. Néanmoins, l’efficacité à long terme de cette « stratégie ouverte » sera testée par une série de facteurs : coordination réglementaire mondiale, sécurité technologique, compétition géopolitique et dynamique concurrentielle.
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